本周公布的金融数据，继续难看，一方面有主动挤压泡沫，另一方面确实需求弱。二季度财政政策落地速度较慢，下周即将召开的三中全会可能成为转折点。
今年以来国内的悲观情绪主要来自三方面：对经济的悲观、对政策的高期待和对国内外市场差异的失望。
尽管存在悲观情绪，但从转型视角看，对中国经济并不该如此悲观。当前经济处于转型期，从规模扩张到质量提升，未来将进入新的规模扩张阶段，这也是国外发达国家曾经走过的路。
经济内的好坏因素正在发生量变引发质变的过程。
房地产市场的基本面在触底后呈现改善，交易量出现增长，由于价格下降后租金回报率上升，二手房交易占比提升。虽然部分过剩，被国外限制，但制造业效率提升、成本下降、技术升级带动出口和消费，支撑经济韧性是不争的事实。
对于即将开会的政策的期待不应仅限于放水刺激加杠杆，而应关注制度改革。真正的改革是解放生产力和提升效率，推动要素市场化配置。
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当前地方政府财政问题严重，收入高度依赖过去的增长模式，如土地财政和金融杠杆。土地收入大幅下滑，支出难以压降，导致财政问题深度和广度都较大。
会议估计将重点解决地方政府转型问题，推动事权与财权对等，减少地方政府不公平竞争和加杠杆行为，重塑激励机制，推动地方政府发展模式转型。
去年AI技术快速发展，带动美股上涨，但今年AI技术迭代速度放缓，应用场景尚未成熟，美股面临高估值和结构分化的考验。AI是美国经济的重要支柱之一，未来发展对美股、美债和美元影响重大。
未来人民币汇率变化将影响资产定价和市场风险偏好。汇率升值可能带来资金回流，提升市场风险偏好，缓解地方政府财政困难。
当前悲观预期被推得无限远，也许在酝酿转折点。经济、政策和外部市场的变化都可能带来转变。
