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管理层讨论
Joaquin Duato -董事长兼首席执行官
谢谢杰西，大家早上好。2024 年是强生公司进步和转型的一年。如今，我们在一系列高未满足需求、高增长和高创新领域开展业务，包括创新医学领域的肿瘤学、免疫学和神经科学以及医疗技术领域的心血管、视觉和机器人技术。2024 年，我们将继续做出明智的决定，退出优先级较低的业务，同时在我们的产品线中投入行业领先的资金，去年在研发和并购方面投入了约 500 亿美元，包括最近宣布的与 Intra-Cellular Therapies 达成的收购协议，我将在稍后介绍。
虽然我们经历了一段转型期，但我们公司的基本原则始终如一。事实上，我们持久的成功源于两点。首先，我们是一家以我们的信条为指导、目标明确的公司。其次，我们业务多元化，这意味着我们能够真正引领医学的发展。
没有其他公司拥有强生公司那样广泛的专业知识和能力。没有其他公司能像我们一样影响整个患者旅程。我们不仅仅是一家制药公司或医疗技术公司。我们是一家医疗保健公司，我们的战略是以疾病为中心，专注于端到端解决方案。
想想多发性骨髓瘤和 Darzalex、Carvykti、Tecvayli、Talvey 的影响。想想心脏恢复和 Abiomed 的 Impella 心脏泵的影响以及 V-Wave 的微创心房间分流术的前景。想想心理健康和我们的 Invega 产品组合 Spravato 的影响，以及我们上周宣布的细胞内疗法收购的潜力。想想炎症性肠病和 Stelara 和 Tremfya 的影响，以及我们阻断 IL-23 的靶向口服肽 icotrokinra 的潜力；以及我们针对 IL-23 和 TNF 的联合抗体治疗药物 JNJ-4804。
作为唯一一家专注于药品和医疗技术的大型医疗保健公司，我们在行业中独树一帜，拥有雄厚的财力、全球影响力和疾病专业知识，能够实现持续的高增长和创新，这是强生的标志。我们在 2024 年做出的战略决策使强生能够在整个十年的后半段及以后持续增长，并增强了我们对 2025 年指引的信心。现在来看看 2024 年的数据。全年，我们实现了 7% 的强劲运营销售额增长（不包括 COVID-19 疫苗）。
随着 Spravato 的年销售额突破 10 亿美元，我们现在拥有 26 个平台，这些平台每年至少创造 10 亿美元的收入。在创新药物方面，我们连续第三个季度报告销售额超过 140 亿美元，其中 10 个主要品牌增长两位数。全年来看，我们在肿瘤学、神经科学和肺动脉高压领域实现了强劲增长，尽管 Stelara 的生物仿制药进入欧盟，但免疫学领域表现良好。同样令人印象深刻的是我们创新的速度，2024 年，我们在主要市场获得了 27 项批准，包括 FDA 批准 Tremfya 用于治疗溃疡性结肠炎，以及 Rybrevant 和 Lazcluze 用于 EGFR 突变晚期非小细胞肺癌患者的一线治疗。
2024 年，我们报告了 18 项注册研究的积极结果，启动了 16 项 3 期研究，并在主要市场提交了 49 份申请。正如您在过去三周看到的那样，我们在 2025 年取得了快速开局。Rybrevant 和 Lazcluze 在晚期或转移性非小细胞肺癌的一线治疗中显示出总生存率的显著改善。我们获得了 FDA 批准 Spravato 作为首个也是唯一一个用于治疗难治性抑郁症成人患者的单药疗法。
我们获得了用于治疗全身性重症肌无力的尼泊卡利单抗的优先审查，此外，去年还获得了 FDA 突破性疗法和快速通道资格认定。上周，我们向 FDA 宣布了一项新的药物申请，TAR-200 是我们的膀胱内药物释放系统，用于治疗非肌肉浸润性膀胱癌，这是一个尚未得到满足的重大需求领域，每年影响多达 100 万名患者。谈到医疗技术。全年，我们报告的销售额连续第二年超过 300 亿美元，大部分业务领域都实现了增长，其中心血管和视力领域的增长势头尤为强劲。
我们的医疗技术创新步伐也继续加快，2024 年将推出 15 款主要产品。今年的主要亮点包括我们的 Varipulse 脉冲场消融平台在几个主要市场获得批准，FDA 批准我们的 Velys 机器人辅助解决方案用于单髁膝关节置换术，以及 FDA 扩大 Impella 心脏泵的适应症以治疗儿科患者，FDA 批准 Shockwave 的 Javelin 外周 IVL 导管用于治疗紧密、难以穿过的外周病变。我们还实现了 10 款主要产品的全面上市，包括美国的 Shockwave E8 外周 IVL 导管、Carto 3 电解剖标测系统第 8 版和我们的 Tecnis Odyssey 人工晶状体。我们推进了 18 个临床试验项目，包括我们的 Ottava 机器人手术系统获得 IDE 批准，允许在美国开始临床试验。
去年，我们通过并购进行重大增值投资来巩固我们的未来。这些投资使我们能够进一步调整我们的投资组合，以满足高增长和高创新市场中未满足的需求。这包括收购医疗技术领域的 Shockwave 和 V-Wave 以及创新医学领域的 Ambrx、Proteologix 和 NM26 双特异性抗体。
基于我们在神经科学领域近 70 年的经验，我们上周宣布了收购 Intra-Cellular Therapies 的计划，这是一家专注于开发和商业化中枢神经系统疾病治疗药物的生物制药公司。收购 Intra-Cellular Therapies 的这一独特机会反映了我们致力于改变护理方式和推进心理健康研究的承诺。它还进一步巩固了目前以及未来十年的销售增长高于分析师预期。这些交易共同代表了公司在行业中领先的投资水平，为强生提供了战略性的短期和长期增长催化剂。
展望 2025 年。正如之前在 2023 年底所预测的那样，我们预计实现 3% 的运营销售额增长，克服 Stelara 进入美国生物仿制药市场所带来的阻力、D 部分重新设计的影响以及中国持续的宏观经济压力。也许更令人印象深刻的是，我们计划实现调整后的每股运营收益增长近 9%。
我想不出还有哪家公司能够在失去数十亿美元产品独占权的第一年就实现增长。我们之所以能够取得这些成果，是因为我们业务多元化、商业资产实力雄厚，以及产品线广度，2025 年还将推出更多产品，包括 IBD 的 Tremfya、肺癌的 Rybrevant 和 Lazcluze，以及电生理学的 Varipulse 和 Dual Energy Thermocool Smarttouch SF 导管。最后，我要感谢强生公司的每一位员工为帮助患者所做的一切。我们以强劲的势头开启了新的一年，我们对 2025 年的销售增长和每股收益指引充满信心。
说完这些，我将把电话转给杰西。
杰西卡·摩尔（Jessica Moore） -投资者关系副总裁
谢谢 Joaquin。接下来是我们的财务业绩。除非另有说明，今天重点介绍的业绩和指导意见反映了强生公司的持续经营。此外，引用的百分比代表经营业绩，因此不包括货币换算的影响。
首先来看看 2024 年第四季度的销售业绩。本季度全球销售额为 225 亿美元。销售额增长 6.7%，其中美国增长 10%，美国以外增长 2.5%。
由于 Stelara 的影响，全球增长受到 290 个基点的负面影响，而由于收购和资产剥离，全球增长受到 100 个基点的正面影响。值得注意的是，由于失去 Stelara 和 COVID-19 疫苗的独家经营权，欧洲的增长受到 720 个基点的负面影响。现在谈谈收益。本季度，净收益为 34 亿美元，每股摊薄收益为 1.41 美元，而去年同期每股摊薄收益为 1.70 美元。
不包括两个期间的税后无形资产摊销费用和特殊项目，本季度调整后的净收益为 49 亿美元，调整后的每股摊薄收益为 2.04 美元，与 2023 年第四季度相比分别下降 11.1% 和 10.9%。本季度每股收益受到与 V-Wave 收购相关的 0.22 美元收购知识产权和开发费用的负面影响。2024 年全年销售额为 888 亿美元。销售额增长 5.9%，美国增长 8.3%，美国以外地区为 2.9%。Stelara 和新冠疫苗对全球增长产生了 260 个基点的负面影响。收购和资产剥离对全球增长产生了 50 个基点的积极影响。由于新冠疫苗和 Stelara 独占权的丧失，欧洲的增长受到了 670 个基点的负面影响。
2024 年全年净利润为 141 亿美元，每股摊薄收益为 5.79 美元，而去年每股摊薄收益为 5.20 美元。2024 年全年调整后净利润为 242 亿美元，每股摊薄收益为 9.98 美元，分别较 2023 年全年下降 4.6% 和增长 0.6%。由于全年各项交易中收购的知识产权和研发费用，全年每股收益受到 0.67 美元的负面影响。我现在将评论本季度的业务销售业绩，从创新药物开始。
不包括新冠疫苗，全球销售额增长 6.5% 至 143 亿美元，其中美国增长 11.1%，美国以外地区下降 0.3%。Stelara 对全球增长产生了 490 个基点的负面影响。创新药物增长由我们的主要品牌和新推出产品的持续增长推动，其中 10 种资产实现了两位数增长。
整个产品组合的业绩继续受到与阿根廷恶性通货膨胀相关的价格调整的积极影响，这与市场惯例一致。首先从肿瘤学开始。我们继续推动多发性骨髓瘤产品组合的强劲销售增长。Darzalex 增长了 23.5%，主要得益于所有治疗线的份额增长超过 3 个百分点，一线治疗的份额增长 6 个百分点，以及市场增长。
这是强生公司首个在一个季度内实现销售额超过 30 亿美元的品牌。Carvykti 的销售额达到 3.34 亿美元，增长超过 100%，这得益于市场份额增长和产能扩张。这反映了 17.3% 的环比增长，符合我们对下半年加速增长的预期。Tecvayli 本季度的销售额为 1.46 亿美元，增长 18%，反映了复发难治性治疗领域的强劲表现。
尽管继续采用较长的给药间隔，但需求依然强劲。最后，在我们的多发性骨髓瘤产品组合中，Talvey 继续其上市轨迹，又一个季度实现强劲增长。提醒一下，我们预计将在 2025 年第一季度披露 Talvey 的销售额，目前该销售额在其他肿瘤学类别中报告。Erleada 继续实现 22.7% 的强劲增长，主要得益于份额增长和市场增长，年销售额首次达到 30 亿美元。
Rybrevant 是我们针对非小细胞肺癌的双特异性抗体，随着我们继续扩大获批适应症，该药物为其他肿瘤类别的增长做出了贡献。我们还预计将在 2025 年第一季度公布 Rybrevant 的销售额。在免疫学领域，我们看到 Tremfya 的销售额增长了 5.6%，这得益于 PsO 和 PsA 的强劲市场增长和份额增长，但部分被不利的患者结构和库存动态所抵消。我们对最近的 UC 上市感到兴奋，并预计 2025 年 IBD 适应症将得到强劲增长。
受当前和预期的生物仿制药竞争的影响，Stelara 的销售额下降了 13.6%。需要提醒的是，生物仿制药竞争已于 2025 年 1 月进入美国。Remicade 和 Simponi 的全球销售因欧洲分销权的回归而受到积极影响。
在神经科学领域，Spravato 增长 45.3%，继续受到医生和患者需求增加的推动。正如 Joaquin 所提到的，Spravato 的年销售额首次超过 10 亿美元。其他神经科学领域的下滑是由于欧洲 Spinraza 招标失败。在肺动脉高压领域，Opsumit 增长 2.5%，这得益于市场增长和份额增长，但部分抵消了美国库存动态的影响以及欧洲的紧缩措施。从 2025 年开始，我们将开始报告 Opsynvi（目前在其他肺动脉高压类别中报告）和 Opsumit。Uptravi 增长了 12.1%，这得益于市场增长、患者组合和份额增长。最后，Xarelto 的销售增长受到有利的患者组合的推动。
现在我将把注意力转向医疗技术。全球销售额达 82 亿美元，增长 7.6%，美国国内和美国境外均有增长。收购和资产剥离对全球增长产生了 300 个基点的净积极影响，对美国产生了 430 个基点的净积极影响，对美国以外产生了 150 个基点的净积极影响。
总体而言，医疗技术的增长是由商业执行和新产品推出的强劲势头推动的，但部分抵消了美国电生理学领域 PFA 竞争压力的增加以及亚太地区（主要是中国）的持续逆风。心血管领域，电生理学实现了 7.3% 的增长。业绩由全球程序增长、新产品采用和商业执行推动，但部分抵消了美国 PFA 消融导管竞争的增加以及中国的 VBP。尽管美国静脉注射盐水短缺，Abiomed 仍实现了 13.2% 的增长，这得益于所有地区的强劲增长以及 Impella 5.5 和 Impella RP 技术的持续采用。心血管业绩还包括与收购 Shockwave 相关的 2.58 亿美元。隐形眼镜和其他产品增长了7.4%，这得益于贸易库存动态、持续的战略价格行动、Acuvue Oasys 1-Day 系列产品的强劲表现，以及抵消了去年俄罗斯制裁的影响。
手术视力增长 13.6%，主要得益于 Tecnis Puresee 和 Tecnis Eyhance 的商业执行，但部分抵消了美国市场竞争压力的影响。骨科增长 2.5%，包括髋关节增长 5.6%，主要得益于近期产品发布和商业执行的成功，但部分抵消了先前宣布的骨科转型带来的收入中断、中国 VBP 的影响以及竞争压力。最后，手术增长 0.4%，Acclarent 的剥离对业绩产生了约 130 个基点的负面影响。业绩主要得益于商业执行、伤口闭合和生物外科新产品的优势以及持续的价格调整，主要与恶性通货膨胀有关，与市场惯例一致。
能源和内窥镜行业的竞争压力以及 VBP 和中国的反腐运动部分抵消了增长。现在，让我们来看看 2024 年第四季度的综合收益表。我想强调一下与去年同期相比发生了变化的几个值得注意的项目。我们继续在竞争水平上对研发进行战略投资，以巩固我们的未来，投资 53 亿美元，占销售额的近 24%，其中包括与 V-Wave 收购相关的 5.4 亿美元的收购知识产权和研发费用。
销售、营销和管理费用占销售额的百分比去杠杆化了 150 个基点，这得益于对创新药物业务的商业投资增加。利息收入和支出的净收入为 1.44 亿美元，而去年的收入为 2.12 亿美元，这主要是由于平均现金余额较低导致的利率较低，而平均债务余额较高导致的利率较高。其他收入和支出的净收入为 1.61 亿美元，而去年的收入为 4.21 亿美元。这主要是由于证券收益减少，由于折现率导致与员工福利计划相关的福利减少，但 2024 年诉讼费用减少部分抵消了这一影响。
关于本季度的税收，我们的有效税率为 11.7%，而去年同期为 14.4%。这一下降主要是由于收购后的整合努力，使公司能够扣除某些收购成本以用于税收目的，以及解决先前的税务问题，这两个问题均在美国以外的司法管辖区内。不包括特殊项目，有效税率为 8.8%，而去年同期为 10.8%。我鼓励您查看我们即将提交的 2024 年 10-K 文件，以获取有关具体税务相关事项的更多详细信息。
最后，我将请您注意幻灯片的方框部分，其中我们还提供了税前收入、净收益和调整后的每股收益，以排除无形摊销费用和特殊项目的影响。现在，让我们看看本季度按部门划分的调整后税前收入。创新药物利润率从 37.4% 下降到 32.5%，主要受战略商业投资和研发渠道推进的推动。医疗技术利润率从 15.5% 下降到 10.8%，主要受与 V-Wave 收购相关的收购知识产权和研发费用的推动。
请注意，由于与战略收购 Laminar 相关的费用，医疗技术利润率在这两年都受到了负面影响。调整这些一次性项目后，医疗技术利润率相对持平。因此，企业调整后的税前收入占销售额的百分比从 29.2% 下降到 24.1%，V-Wave 收购的知识产权和开发费用对业绩产生了 240 个基点的影响。纵观全年，创新医学、医疗技术和企业调整后的税前收入在调整幻灯片中突出显示的一次性项目后同比保持相对持平，主要是两年内各种交易的收购知识产权和开发费用。
本次电话会议的销售和收益部分到此结束。现在，我很高兴将其交给乔。
Joseph J.Wolk -执行副总裁、首席财务官
谢谢杰西卡，也谢谢大家今天加入我们。正如您已经听到的，我们在 2024 年第四季度和全年取得了稳健的整体业绩，高于我们在年初设定的运营指导，当时不包括我们为巩固未来业务而产生的收购成本。我们对全年取得的进步感到特别高兴，这些进步加强了我们的产品线，实现了核心治疗领域和平台的关键里程碑。我们继续优先考虑对创新的投资，建立战略合作伙伴关系以进一步增强我们的差异化业务，并专注于提高利润率，为公司的近期和长期增长做好准备。
此外，我们在解决滑石诉讼方面取得了进展。正如你们许多人所知，我们预先制定的破产计划得到了现有索赔人和未来索赔代表的压倒性支持，而且这种支持在最近几个月才有所增加。下一个里程碑是预定的确认听证会，将于 2 月 18 日在德克萨斯州南区破产法院开始。现在，让我们来看看数字，从现金和资本配置开始。
截至 2024 年，我们拥有约 250 亿美元的现金和有价证券以及约 370 亿美元的债务，净债务头寸约为 120 亿美元。我们对现金流的关注使公司在 2024 年实现了约 200 亿美元的自由现金流，比 2023 年多 16 亿美元，尽管 2024 年的诉讼和解金更高，TCJA 通行税更高，2023 年消费者健康贡献了 8 个月。我们战略性地投资和部署释放价值的资本的能力使强生在过去取得了成功，对我们未来的成功也同样重要。我们重视强大的信用评级，这突显了强生财务纪律的实力，并使我们能够按照资本配置优先事项执行。
在研发方面，我们投资了超过 170 亿美元，占销售额的 19.4%。我们仍然是所有行业中研发投资最多的公司之一。2024 年是连续第 62 年增加股息。我们知道，这种资本使用方式是投资者的首要任务，我们计划继续每年增加股息。
在过去 12 个月中，我们还部署、宣布或承诺了超过 320 亿美元的战略价值创造无机增长机会。这些金额包括 Shockwave、Proteologix、NM26 双特异性抗体、V-Wave、计划收购 Intra-Cellular Therapies 等大型交易，以及 40 多个较小的早期合作和伙伴关系，以补充我们的业务，这些交易对我们来说比大型交易更为常见。展望 2025 年，我们将继续高度关注现金流的产生，以巩固我们强大的财务基础，并代表股东明智地部署资本以创造价值。现在让我们讨论一下我们对 2025 年的全年指导。
值得注意的是，目前的指引不包括计划收购 Intra-Cellular Therapies 的影响，但我稍后会就该交易发表一些评论。正如 Joaquin 指出的那样，我们预计运营销售额将在 2.5% 至 3.5% 之间，中间值为 913 亿美元或 3%，与我们在 2023 年末企业业务评估中概述的预期一致。收购和资产剥离预计将对运营增长产生约 50 个基点的积极影响，从而导致调整后的运营销售额增长中值为 2.5%。我们创新药物业务的销售增长将由我们成熟的资产推动，例如 Darzalex、Erleada 和 Spravato；我们最近推出的产品 Carvykti、Tecvayli 和 Talvey；以及我们新推出的 IBD 药物 Tremfya 和肺癌药物 Rybrevant 和 Lazcluze。
尽管 Stelara 生物仿制药竞争加剧，且 D 部分重新设计带来约 20 亿美元的负面影响，但我们产品组合的实力使创新药物得以增长。医疗技术销售增长将受到我们最近收购 Shockwave 和 Abiomed 以及我们最近推出的产品（如 Varipulse、Tecnis Odyssey、Acuvue Oasys Max、Velys 支持技术产品组合以及我们的倒钩缝合线和止血剂产品组合）的持续推动。我们继续预计中国市场将在 2025 年之前保持逆风态势。关于美国的 Varipulse，我们正在努力完成调查，当我们有更多信息要分享时，我们会提供最新消息。
提醒一下，Varipulse 在美国以外的商业活动不会受到影响。如您所知，我们不会推测未来的货币走势。对于今天的电话会议，我们利用了昨天的欧元兑美元即期汇率 1.04，远低于上一季度的欧元即期汇率 1.10。
这导致外汇对销售额产生约 17 亿美元或 2% 的不利影响。因此，我们估计 2025 年的销售额为 896 亿美元，即中值增长 1%。谈到损益表上的其他项目。尽管存在 Stelara 生物仿制药的竞争和 D 部分重新设计的影响，但我们预计 2025 年调整后的税前营业利润率将增加约 300 个基点，其中约一半来自运营支出管理，其余来自减少收购的知识产权和研发费用。
这比我们 10 月份第三季度财报电话会议上讨论的要高出约 50 个基点。我们预计 2025 年其他净收入将达到 9 亿至 11 亿美元。与去年相比，收入减少的主要原因是，根据折现率假设，与员工福利计划相关的福利减少、2024 年特许权使用费的非经常性货币化以及不再收到 Kenvue 股息。由于 2024 年收购产生的债务增加以及现金利率下降，我们预计净利息收入将在 0 至 1 亿美元之间。
最后，根据现行税法和我们预期的各业务地区收入结构，我们预计 2025 年的有效税率将在 16.5% 至 17% 之间。考虑到所有这些因素，我们预计调整后的每股营业收益中值将增长 8.7%，范围为 10.75 美元至 10.95 美元。虽然没有预测货币变动的影响，但利用之前引用的近期汇率，我们报告的年度调整后每股收益现在估计全年负面影响为 0.25 美元。因此，我们预计报告的调整后每股收益中值为 10.60 美元。
在调整这一影响后，很明显我们的运营每股收益表现远高于普遍预期，因为只有大约一半的分析师将外币影响纳入了他们的模型。此图表概述了有关计划收购 Intra-Cellular Therapies 的一些初步考虑，我们计划主要通过债务为这笔交易融资。我们没有计划实现重大的短期成本协同效应。相反，我们希望加速 Caplyta 在现有市场的渗透，探索更多地区以实现产品组合的商业化，并可能加快研发以扩展到存在大量未满足需求的新适应症和疾病领域。
鉴于此，并假设交易在第二季度初完成（需接受监管审查），我们预计销售增长将加速约 80 个基点。包括融资成本的影响在内，预计交易将对 2025 年调整后每股收益产生约 0.30 至 0.35 美元的稀释影响。同样，这些都是非常初步的想法，将受到交易完成时间和借款利率的影响。我们一定会在收购完成后不久提供全年指导的最新信息。
现在，我将就您建模中值得关注的事件的阶段性提供一些定性考虑。我们预计，下半年创新药物和医疗技术运营销售额的增长都将高于上半年。关于创新药物，我们预计，随着生物仿制药进入者数量的增加，Stelara 生物仿制药竞争将在全年加速。Humira 的侵蚀曲线曾面临生物仿制药的竞争，现在仍然是 Stelara 侵蚀的最佳指标，再加上 D 部分重新设计的影响。
D 部分重新设计对销售额的影响将持续贯穿全年。随着我们在 2025 年不断应对这些不利因素，我们预计新推出的产品将带来更显著的收益。在医疗技术领域，今年上半年，尤其是第一季度，我们面临着更为严峻的同比对比，不包括收购 Shockwave 带来的积极影响。我们预计新推出的产品将在全年加速发展。
正如我们之前所说，我们继续预期正常化的程序量和季节性。关于损益表，重要的是要考虑影响我们 2024 年 EPS 结果的一次性项目，特别是 2024 年前两个季度 Kenvue 股息的收益不会重复，5 月 Shockwave 收购结束前的利息收入增加，第三季度记录的特许权使用费货币化，以及第三季度与 NM26 双特异性抗体和第四季度 V-Wave 收购相关的知识产权和开发费用。考虑到这些因素并与销售额保持一致，我们预计下半年的每股收益增长将高于上半年。除了财务承诺之外，我们对 2025 年计划的管道进展感到兴奋。
在创新医学领域，这包括预期获批用于治疗克罗恩病的皮下注射 Tremfya、用于治疗全身性重症肌无力的尼泊卡利单抗和用于治疗非小细胞肺癌的皮下注射 Rybrevant。我们预计将为 TAR-200 在非肌层浸润性膀胱癌和伊曲他滨在银屑病方面的治疗申请监管批准，并计划读取 Rybrevant 肺癌总生存期的数据，以及头颈癌和结直肠癌的数据，以及伊曲他滨在溃疡性结肠炎方面的数据，以及与 TYK2 在银屑病方面的头对头数据。在医疗技术领域，在 2024 年推出 15 款主要产品的基础上，我们预计将向 FDA 提交 Impella ECP 监管批准申请，继续推进我们的 Ottava 机器人手术系统，并推进我们心血管产品组合的进步，包括电生理学、心脏恢复和循环恢复。总而言之，我们已做好准备应对 2025 年的挑战，继续推进我们的产品线，履行我们的财务承诺，并为股东创造长期可持续的价值。
我们的成功是同事们辛勤工作和奉献的结果，他们怀着真诚的热情，成功地为世界各地的患者服务。我们非常感谢他们的努力。因此，我们很乐意回答您的问题。现在，我将请 Kevin 为希望参与问答环节的人员提供指导。
Q&A
问答环节
操作员
谢谢。我们现在将进行问答环节。[操作员指示] 我们的第一个问题来自摩根士丹利的 Terence Flynn。您的线路现已通电。
特伦斯·弗林（Terence Flynn） -分析师
太好了。非常感谢你回答这些问题。我很感激。显然，当我们考虑历史以及 2025 年时，骨髓瘤特许经营是一个非常重要的增长动力。
所以，我想知道您是否可以为我们概括一下您对此的看法，包括从双特异性抗体和 CAR-T 的角度，以及可能扩展到社区环境和增长速度，因为我们考虑 25 年的增长？谢谢。
Jennifer Taubert -创新医学执行副总裁、全球主席
太好了。早上好，特伦斯，大家好。首先，我要感谢我们全球所有创新医学同事，感谢他们为本季度做出的出色贡献。这是我们第三季度的销售额超过 140 亿美元，其中 10 个主要品牌实现了两位数的增长。
特伦斯，我稍后会谈到这一点。这包括 Darzalex、Carvykti、Talvey 和 Tecvayli 等品牌，以及 Erleada、Spravato 和 Uptravi 等品牌。我们的产品发布进展非常顺利，包括治疗溃疡性结肠炎的 Tremfya 和治疗非小细胞肺癌的 Rybrevant 和 Lazcluze。值得一提的是，我们今年提前一年实现了 570 亿美元的目标。
对于那些回顾我们的企业业务回顾的人来说，我们曾承诺到 2025 年实现 570 亿美元，我们今年（2024 年）就实现了这一目标。因此，多发性骨髓瘤对我们来说真的是一个非凡的领域。也许我会从 Darzalex 开始，因为我们的季度收入超过 30 亿美元。它是 31 亿美元，增长了 22%，我们继续在移植合格和不合格患者以及三联和四联方案的一线环境中真正扩大份额。
因此，我们在 Darzalex 方面表现非常出色，并预计这种势头将持续下去。事实上，Darzalex 是我们第一个季度销售额达到 30 亿美元的品牌。因此，这个里程碑也很重要。Carvykti 的季度和年度表现都非常强劲，全年销售额接近 10 亿美元，即 9.63 亿美元，因为我们继续看到二线以上市场的需求非常强劲，以及美国、欧洲以及合同制造商的产能扩张非常强劲。
因此，我们之前曾谈到，这更像是一个阶梯式增长，而不是直线增长，而且它的表现非常非常好，我们看到今年第一季度的持续扩张也将持续到全年。对于 Tec 和 Tal，两种产品都表现良好。我们报告了 Tec 的销售额——或者我们公布了 Tal 的销售额。我们还没有公布 Tal 的销售额。
这两种药物都是同类最佳的双特异性药物。从竞争份额的角度来看，它们表现非常出色。我们已经将它们很好地应用于学术环境，并且我们正在努力将其应用于更多的社区环境，这对于它们的持续增长和吸收非常重要。所以，总的来说，多发性骨髓瘤确实是我们的强项，我们不会止步于此。
由于我们拥有的优势和资产，我们还在研究多种其他类型的组合。约翰，也许你想具体谈谈我们在双特异性抗体方面的做法？
约翰·里德（John Reed） ——创新医学、研究与开发执行副总裁
是的。谢谢你，詹妮弗。在开始之前，我想先听听你的看法，并向我们在创新医学和研发领域的同事表示感谢。我们度过了非常辉煌的一年，27 项获批，49 项提交，17 项 3 期临床试验中有 15 项呈阳性，成功率超过 90%，12 项 POC 中有 9 项呈阳性，比行业基准高出近两倍，10 项首次用于人体，10 种新的 NME 通过内部研究加入到研发管线中，价格远低于行业中位数，BD 方面也是令人印象深刻的一年，有五项附加收购和六种新分子加入到研发管线中。
所以，我向团队表示祝贺。现在，关于我们广泛的骨髓瘤药物组合，我们现在将它们整合在一起，重新发明下一代一线疗法。如果您参加了 ASH 大会，即美国血液学会，您会看到一些早期的诱人数据，在骨髓瘤的早期治疗线（第一线、第二线）中，我们将 dara 与 Tec 或 Tal 结合起来，我们已经获得了 100% 的微小残留病阴性率（MRD 阴性），显示出这些新组合的巨大潜力。请注意，去年，FDA 宣布 MD（微小残留病阴性，或 MRD）是骨髓瘤的替代终点，可以作为加速批准的基础。
因此，我们真的很高兴将这些药物引入早期治疗线。然后我还要提醒您 Carvykti。我们目前正在进行一线移植合格和不合格的研究，并询问我们是否可以用我们的 CAR-T 疗法取代自体干细胞移植，作为突破的新机会，为患者带来前所未有的结果。当然，Carvykti 已经是二线治疗中的首选方案，也是在该治疗中唯一获批的骨髓瘤 CAR-T 疗法。
去年，我们报告了 Carvykti 在随机情况下的总体生存数据，其风险比高达 0.55。因此，将 Carvykti 引入早期治疗线真的非常令人欣慰。
Jennifer Taubert -创新医学执行副总裁、全球主席
也许是昨晚新闻刚刚报道出来，团队非常兴奋地告诉我，我们实际上已经完成并在临床和商业环境中为第 5,000 名患者注入了 Carvykti，这是业内最成功的细胞疗法。
操作员
谢谢。我们今天的下一个问题来自 TD Cowen 的 Josh Jennings。您的电话现已接通。
乔舒亚·詹宁斯-分析师
大家好，早上好。感谢您回答我的提问。我本来想问一下医疗设备或行业——抱歉，是业务，还有收购策略。
你们旗下的 Laminar、V-Wave 和其他一些较为成熟的企业在盈利前经历了几次波动。你能谈谈未来的战略吗？我的意思是，你们会继续将盈利前的公司和较为成熟的企业混合在一起吗？还是你们会改变战略？谢谢你回答这个问题。
Joaquin Duato -董事长兼首席执行官
谢谢乔希。我是华金，大家早上好。外部创新一直是强生公司资本配置战略中非常重要的一部分。事实上，我们不仅在并购方面是顶级投资者之一，在研发方面也是顶级投资者之一。
我们一直在寻找机会来增强我们的产品组合和产品线。仅在 2024 年，我们就完成了 40 多笔业务发展交易。其中一些规模很大，一些规模很小，但它们都补充了我们的创新和医疗技术产品组合。许多较小的收购也在我们的医疗技术产品组合中。
你必须认为，像 Shockwave 或创新药物领域的 Intra-Cellular 这样的大型收购更具有异类性。我们未来的发展方向始终是专注于这些较小的机会，比如你提到的 Laminar 或 V-Wave，或者我们在创新药物领域完成的一些交易，比如 Taris 或我们的 IL-23 阻断剂，这些交易的价值超过 50 亿美元。这就是我们能够创造价值的地方。更大的机会必须被视为异类。
最后，我想强调的是，Abiomed 和 Shockwave 在深度学习模型方面都取得了长足的进步，履行了我们的财务承诺，我们也期待在交易完成后开始着手收购 Intra-Cellular，这是一个巩固我们在神经科学领域的领导地位的机会，这一直是强生公司的强项，也是一个巩固当前和未来收入预测的机会。谢谢。
Tim Schmid - MedTech 执行副总裁兼全球主席
Josh，也许只是基于 Joaquin 关于医疗技术的评论，虽然大型收购引起了很多关注，但正如 Joaquin 所说，我们在所有业务中都有大量的业务开发活动。我认为最明显的证据是仅在 2024 年就有近 40 笔交易。我确实想指出我们对 Abiomed 和 Shockwave 的重大投资感到兴奋。Abiomed 在 2024 年全年增长了 15%，而且我们看到了持续的加速，首先，我们拥有庞大的投资组合。
我认为我们对 DanGer Shock 的结果感到无比兴奋，这确实为该产品组合的证据基础带来了更多有效性。这是 20 年来第一项真正证明生存获益的研究，事实上，与标准治疗相比，死亡率降低了 12.7%。尽管这不是一个很大的商业机会，但我们在去年第四季度获得了 FDA 批准，可以在儿科社区使用 Impella，我认为这进一步证明了人们对该产品的安全性越来越有信心。我们之前还提到，我们很高兴计划在今年上半年向 FDA 提交 ECP 申请。
Josh，这将是世界上第一个也是最小的泵。插入时为 9 French，在心脏内可膨胀到约 21 French，体积更小，我们相信，这将与它的易用性一起，进一步降低采用的障碍。最后，您知道，一项规模较小但对我们在心力衰竭领域发挥更大作用的目标来说无疑很重要的交易是收购 V-Wave，这加强了我们在心力衰竭领域建立领导地位的承诺，并真正实现了跨房间隔的血液主动分流。关于 Shockwave，我简单说几句。
作为我们最新的收购，我们于去年 5 月完成了收购。去年，该公司实现了 5.64 亿美元的增长。它是 IVL 技术领域的领先和首批上市的先驱，我们相信，尽管这一领域确实有很多令人兴奋的事情，但我们至少拥有五到八年的先发优势。这归结为我们拥有一个易于使用的系统，目前有六种可用的导管。
我们最近还宣布增加两种导管：E8 导管，这是我们在外周血管内的主要产品；以及 Javelin，这是一种新型非球囊 IVL 导管，旨在改变钙化并穿过极窄的血管。因此，我们非常有信心，虽然投资巨大，但它们将对患者产生巨大影响并继续推动我们的业务。谢谢你，乔希。
操作员
谢谢。今天的下一个问题来自 Wolfe Research 的 Alexandria Hammond。您的线路现已开启。
亚历克斯·哈蒙德（Alex Hammond） -沃尔夫研究公司（Wolfe Research）分析师
非常感谢您回答这个问题，并祝贺上周 Intra-Cellular 交易的达成。对于 Caplyta，我们应该如何考虑销售增长节奏以实现 50 亿美元的预期销售额？我想在收购中，我们是否应该预期 seltorexant 和 aticaprant 的优先级会降低？非常感谢。
Jennifer Taubert -创新医学执行副总裁、全球主席
早上好。非常感谢您的提问。我们非常高兴能够欢迎 Intra-Cellular 的同事加入强生公司。他们做得非常出色，不仅开发了他们产品线中的 Caplyta，而且还将 Caplyta 商业化并带给目前治疗精神分裂症以及双相情感障碍 1 和双相情感障碍 2 抑郁症的患者。
我认为您可以看看他们目前的销售轨迹，这是一条非常好的增长曲线，然后还要考虑到针对重度抑郁症（AMDD）的申请，以及我们预计今年晚些时候将获得批准的监管机构的申请。我们认为 AMDD 最终是 Caplyta 的这三种适应症中最大的一种，因此我们认为这将成为增长的额外催化剂。所以，您可以考虑到这一点。我们对 Caplyta 感到非常兴奋。
我知道该公司已将其定为价值 50 多亿美元的资产。我们当然也认为它会如此。我认为，通过共同努力，我们将能够为精神健康问题患者做更多的事情。我们也对他们的研发管线和 1284 以及在阿尔茨海默病、广泛性焦虑症和其他疾病方面的潜力感到非常兴奋。
因此，我们认为 Intra-Cellular 对我们来说既是短期增长催化剂，也是长期增长催化剂。
约翰·里德（John Reed） ——创新医学、研究与开发执行副总裁
是的，关于您的问题，我们是否会降低投资组合中其他产品的优先级，答案是绝对不会。我只想提醒大家，抑郁症是一种非常异质性的疾病，它不是一种适合一刀切的疾病。我们看到我们正在开发的每种分子都有独特的机制，可以在不同的亚群中发挥作用，我们正在使用精准神经科学策略开发这些分子，例如 aticaprant、seltorexant。因此，我们将这个广泛的投资组合（当然包括 Spravato）视为我们可以运用的不同机制的集合。
全球有 2.6 亿人患有慢性抑郁症。这是导致残疾的主要原因。其中超过 30% 的人无法通过持续的药物治疗得到缓解。我非常喜欢我们产品组合的另一个原因是，与标准治疗相比，其副作用非常小。
有了这四种机制，无论是我们希望纳入产品组合的 Caplyta，还是阿替卡普兰、seltorexant 或 Spravato，您都不会增加体重，不会出现性功能障碍，也不会出现当今许多药物中常见的迟发性运动障碍或锥体外系反应。所以，这对我们来说真的令人兴奋。也许当我谈论我们的抑郁症产品组合时，我只想承认并祝贺团队最近在单一疗法背景下批准了 Spravato。事实上，这使我们能够为难治性抑郁症患者提供 Spravato 作为解决方案，而无需在标准治疗的基础上使用它，因此避免了我刚才提到的标准治疗药物经常带来的副作用。
非常高兴获得批准。我们已获得 FDA 对该申请的优先审查。这是 Spravato 第二次获得优先审查，也是有史以来唯一获得此殊荣的抗抑郁药。而且 Spravato 也是唯一获得 FDA 突破性认定的抗抑郁药。
因此，我们对抑郁症患者有着巨大的动力和长期的承诺。
操作员
谢谢。今天的下一个问题来自美国银行的 Tim Anderson。您的电话现已接通。
蒂姆·安德森（Tim Anderson） -美银美林-分析师
非常感谢。我有一个关于免疫学特许经营和 Tremfya 的问题。因此，由于 Stelara 面临生物仿制药的竞争，我想知道它是否会像 AbbVie 那样发挥作用。因此，就 AbbVie 而言，他们表示生物仿制药 Humira 实际上推动了销量转向 Skyrizi 等其他品牌。
我想知道您是否预计 Tremfya 的销量也会如此。然后在价格方面，您能否谈谈 2025 年的增量价格下降情况，以保持相对于 2024 年价格下降的可及性？
Jennifer Taubert -创新医学执行副总裁、全球主席
非常感谢您的提问，我们对 Tremfya 在治疗银屑病和银屑病关节炎方面取得的巨大进展感到非常兴奋，但尤其对炎症性肠病，目前溃疡性结肠炎和克罗恩病的治疗即将推出。我们已经指导过——你知道，也许就在 Stelara 上，我们谈到了 Humira 侵蚀曲线可能是最好的模型。具体到你关于是否应该或是否会有患者转换的问题，我认为目前免疫学市场上有很多患者需要先进的疗法或需要比现在更好的疗法。因此，我们确实看到，患者全面转移并转向更新和更好的产品。
我会把 Tremfya 归入这一阵营。我们有很多理由——如果我们专注于 IBD 和 Tremfya 的潜在增长，我们有很多理由对此持乐观态度并实现差异化。它是 IBD 中唯一一种双重作用的 IL-23 药物，既作用于 IL-23，又作用于 CD64。我们认为它有潜力真正树立疗效的下一个标杆。
我们知道有很多患者需要更多药物，并准备进行转换，我们认为凭借皮下诱导剂量，我们将拥有无与伦比的灵活性。因此，您知道，完全皮下诱导和维持的能力，以及静脉注射的机会。因此，目前在 UC 中的发布进展非常顺利，我们非常兴奋和乐观，真的很期待即将在克罗恩病和皮下注射中推出的产品。我们已经进行了适当的投资——我认为问题的最后一部分是关于定价。
我们进行了适当的投资，以确保 Tremfya 能够为患者提供正确的使用途径，这样，当我们推出该药物时，当处方人员想要为患者开具处方时，我们就有能力这样做。我们现在看到，Tremfya 在 UC 中具有非常强大的一线商业覆盖范围，以及永久的 J 代码。所以，这已经考虑到了我们现在看到的情况。
操作员
谢谢。下一个问题来自富国银行的 Larry Biegelsen。您的电话现已接通。
Larry Biegelsen-分析师
早上好。感谢您回答这个问题。Tim，您如何看待 2025 年医疗技术市场的增长以及强生相对于市场的增长情况？您对 EP 业务和 Varipulse 的预期是什么？感谢您回答这个问题。
Tim Schmid - MedTech 执行副总裁兼全球主席
谢谢您，拉里，感谢您对我们业务的持续关注。拉里，让我先从市场开始。我们在企业业务评论中表示，我们的终端市场增长了大约 5% 到 7%。当我们展望未来一年的流程时，我们相信它们在很大程度上已经正常化了。
您会记得，去年上半年，我们预计在清理积压案件（尤其是骨科手术）后会出现一些利好。我们认为，在世界范围内，大多数手术已经恢复到新冠疫情之前的水平，我们预计在进入 2025 年时情况也会如此。具体到电生理学，我首先要承认，出于谨慎考虑，我们最近宣布暂停所有美国 Varipulse 病例，同时调查四起已报告的神经血管事件的根本原因。
你知道，拉里，虽然令人失望，但这对我们来说是一个轻松的决定，符合我们的信条。患者安全始终是我们的首要任务。坦率地说，鉴于我们目前正在与 FDA 就此事展开合作，这是我们目前将分享的全部信息。当我们有更多信息要分享时，我们将主动提供进一步的更新。
我确实认为有必要提醒大家，这一声明仅针对美国，预计不会对美国以外的 Varipulse 病例产生影响，在美国，该技术的推广已取得成功，已完成约 3,000 例商业病例。我确实认为有必要强调的是，虽然我们今天面临逆风，但我们在电生理学领域拥有巨大的机会。这是一个令人兴奋的市场，正如你所知，全球渗透率相对较低，远低于 5%，而且由于人口老龄化，市场规模不断扩大。
今天，我们在电生理学领域拥有 50 亿美元的市场领先地位，该领域在 2024 年增长了 14%，这得益于商业执行和大量新产品的推出，从 QDOT 到超声波、Carto 以及最近的 Varipulse，但部分抵消了 PFA 的竞争压力，尤其是在美国。现在，正如拉里你所知，我们已经成为市场领导者 20 年了，并且拥有根深蒂固的影响力，安装了超过 5,000 个 Carto 系统，它被广泛认为是映射软件的标杆，并且拥有广泛的训练有素的映射师网络。基于我们在导航导管和射频消融方面的成功，我们在 2024 年推出了第一款 PFA 导管 Varipulse，在欧洲、日本和加拿大获得了强烈的初步反馈。此外，与我们在 RF 产品组合中取得的成功类似，我们正在进一步扩展其业务，我们最近宣布欧盟批准了双能 ST SF 导管，该导管以 RF ST SF 导管为模型，而 RF ST SF 导管是历史上世界上使用最广泛的消融导管。
我们还在此基础上继续研发 Omnypulse 大尖端聚焦导管，这体现了我们致力于向市场推出全面的 PFA 产品组合的承诺。因此，我还要说，拉里，这不仅仅是在 EP 领域。我们还在超越 AFib，我们正在努力通过收购 Laminar 进入左心耳封堵市场，我们在 2023 年第四季度宣布了这一消息。总之，拉里，虽然我们面临短期阻力，但正如您所知，尤其是在美国，但我们绝对有信心能够长期保持我们的全球市场领导地位。
谢谢。
操作员
谢谢。下一个问题来自摩根大通的 Chris Schott。您的电话现已接通。
Chris Schott-分析师
太好了。非常感谢。我刚刚谈了两部分关于营业利润率的问题。我记得你提到了今年除在研研发外的利润率提高了 150 个基点。
您能否详细说明一下，尽管 Stelara 的营收增长较低且产品组合存在一些负面因素，但是什么因素促成了这一增长？我想说的是，我们是否应该预期今年的运营支出会下降，并将其纳入该指南中？第二部分是关于今年以后的情况，这可以帮助我们思考利润率扩张的节奏，因为我们考虑 26 年及以后的营收增长将重新加速。谢谢。
Joseph J.Wolk -执行副总裁、首席财务官
是的，谢谢你的提问，克里斯。关于与 IPR&D 的同比比较无关的 150 个基点的改善，我想说这实际上是我们几年来一直在做的事情的一部分。当我们有机会将消费者健康业务分离成一个独立的公司时，我们确实研究了公司的基础设施。正如你所知，我们还优先考虑对创新医学和医疗技术的投资，特别是在这些投资组合中。
因此，我们变得更加专注，今年你开始看到这种专注的顶峰。你可能已经注意到，去年在医疗技术领域，我们确实进行了一些重组，与我们为退出某些利润较低的市场而采取的一些骨科举措有关，改善了我们围绕制造业的基础设施。可以说，这些举措开始产生回报。在创新医学方面，显然，我们将大部分投资优先投入到我称之为“稳定中的纯种马”领域，也就是肿瘤学、免疫学、神经科学，正如你所看到的。
而且，你知道，我们在过去几年里对技术进行了相当大的投资。未来还会有更多的投资，但这也开始为整个组织的效率带来一些好处。所以，你知道，我们几年前就知道 Stelara 将面临生物仿制药的竞争，所以我们必须做好准备，这就是组织应对的方式。至于 26 年及以后，我想——你知道，我会回到我对营业利润率和总体每股收益增长的评论，这将与销售额相称。
所以，这应该是一个积极的前景。如你所知，今年，尽管面临数十亿美元的逆风，我们仍预计实现 3% 的运营增长。大多数组织都希望同时缩减营收和利润。在这里，我们的运营营收增长了 3%，利润增长了约 9%。
我认为您可能会在 26 年及以后寻求更好的平衡，但同时预期我们会有更高的销售增长。
操作员
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的 Matt Miksic。您的电话现在处于接通状态。也许您的电话处于静音状态，Matt。
马特，您的电话现在开始直播。我们的下一个问题来自 Leerink Partners 的 Dave Risinger。您的电话现在开始直播。请原谅，请确保您听到了我的声音。
杰西卡·摩尔（Jessica Moore） -投资者关系副总裁
请下一位分析师。
操作员
下一个问题来自高盛的 David Roman。您的电话现已接通。
David Roman-分析师
谢谢。大家早上好，我谨代表 Christian [听不清] 和我本人。我想回到整体医疗技术战略，感谢您今年的业绩超过了您之前所说的 7% 的高点。但如果您仔细分析一下，就会发现其中很大一部分确实来自并购。
我认为，除并购外，有机数字低于 5% 至 7%。那么，您能否稍微介绍一下，您如何看待有机投资对业务的影响，以及长期内无机投资对数字的影响，尤其是当您开始关注一些更成熟的外科或骨科特许经营权时 [技术难度] 您的终端市场？然后，如果我可以在这里偷偷插入一个会计问题，我只想确认 Varipulse 本季度的 EP 数字中没有收入确认逆转费用。
Tim Schmid - MedTech 执行副总裁兼全球主席
David，谢谢你的提问，你知道，我们对 2024 年的业绩感到非常兴奋。虽然有机会，但我们的销售额接近 320 亿美元，运营增长率为 6.2%。如果排除 Shockwave 的影响，这个数字是 4.7%。我要明确表示，我们对 EBR 上传达的期望仍然非常有信心。
提醒一下，我们预计我们的终端市场在 22 年至 27 年期间的加权平均增长率在 5% 至 7% 之间，并且我们预计在此期间的运营复合年增长率将达到该范围的上限。正如我所提到的，2024 年的复合年增长率为 6.2%，我们对心血管业务继续保持两位数增长感到满意，无论是我们的核心电生理业务还是我之前提到的 Abiomed 和 Shockwave 的新收购。我们也为骨科的持续改进感到自豪。这是一个历史上落后于医疗技术的行业，但取得了巨大的进步，尤其是髋关节和膝关节的中等个位数增长以及我们支持技术的持续创新，特别是在 Velys 方面。
我们也对愿景和其他核心业务的持续改善感到鼓舞。正如您所知，我们在 2024 年的开局较慢，但我们看到全年情况有所改善，最终在第四季度实现了 9.1% 的运营增长率。话虽如此，正如您所知，我们确实面临一些短期阻力，其中之一是美国 EP 的短期竞争压力；其次，我们提到过的中国持续阻力在 2025 年将继续成为阻力，我们已将其纳入我们的估算中。
展望未来一年，如您所知，我们不会按行业提供指引，但我们相信，持续增长将由我们庞大的新产品组合推动，特别是 Varipulse、我们的 Tecnis 高级 IOL、Acuvue Oasys Max 和隐形眼镜、Velys 正畸产品组合、Stratafix 倒钩缝合线产品组合以及我们广泛的外科止血钳。我们还相信，正如我之前提到的，我们最近收购的 Shockwave 和 Abiomed 将继续表现出色，这得益于多种新产品、新适应症和快速增长的临床证据。我想说的是，当您想到 2025 年时，重要的是要认识到，正如 Joe 之前提到的，我们预计下半年会出现加速。与 2024 年相比，我们看到了一些难以比较的指标。
有几个因素将是我们的正畸业务收入确认的一次性积极变化；美国以外地区的电生理库存增加；最后，与去年相比，销售天数出现不利因素。因此，我们建议您考虑——鼓励您在未来的一年报表中考虑这些因素。
Joseph J.Wolk -执行副总裁、首席财务官
也许，大卫，只是为了结束，你问了一个有关会计逆转的具体问题，以及这是否对本季度产生任何影响，与 Varipulse 无关。
杰西卡·摩尔（Jessica Moore） -投资者关系副总裁
谢谢，大卫，也感谢大家的提问和对我们公司的持续关注。我们很抱歉因为时间原因没能及时回复大家，但如果您还有任何疑问，请随时联系投资者关系团队。现在我将把电话转给 Joaquin，让他发表一些简短的结束语。
Joaquin Duato -董事长兼首席执行官
谢谢。谢谢杰西，也谢谢大家今天参加电话会议。正如你们所听到的，我们已经为 2025 年做好了准备，这一年将巩固我们的实力，并在未来十年内提高业绩。祝大家今天过得愉快。
