西岐札记
5月31日，引领A股夏季攻势的双塔奇兵——资源品和地产链风光不再，二者双双在商品与股市两大战场折戟沉沙。有人归咎于周期板块的短期涨幅过大，有人归咎于美联储的态度转鹰，也有人归咎于中国PMI和美国GDP的数据下修。凡此种种，既是市场对本轮周期行情的盲人摸象，也是市场对未来宏观形势的共识缺失。
其实迷茫的何止是股市，还有这个令人愈发陌生的世界：从伊朗总统的专机失事，到斯洛伐克总理的无端遇刺；从美债与黄金的收益脱钩，到新质与地产的双管齐下……资本市场，只不过是一个时代的缩影，把地球村的一悲一喜，一颦一笑，以一种近乎夸张的方式搬上荧幕。无论是居庙堂之高，还是处江湖之远，宏大叙事与股市沉浮休戚与共。
在多空博弈的交易K线中，若你跟不上市场的脚步，或许是因为你尚未通盘概览全球的棋局。因为不谋全局者，不足谋一域，资本市场概莫能外。正如陈启宗先生在最后一封股东信中所言：只有充分认识过去，才能更加准确预测未来。历史永远是最好的老师，而人性可能是几千年来最缓慢的进化。
当我们把目光拉回到公元前361年，或许可以从那段跌宕起伏的历史中找寻未来的答案。那一年，秦孝公在内忧外患中继位。彼时中原霸主魏国，凭魏武卒之兵锋，携山东六国封堵“蛮秦”，终致“秦兵不敢东向”，痛失河西之地，偏安函谷以西。值此秦国百年不遇之变局，秦孝公不拘一格而又内外兼修，对内变法而信商君，对外连衡而斗诸侯。最终大秦东出函谷，取西河之地，从此在诸侯争霸中转守为攻，拥有了席卷天下、包举宇内、囊括四海之心。
历史总是惊人的相似。两千年后，西方大国炮制贸易壁垒，铸造科技小院，在第一岛链乃至世界舞台上围追堵截，妄图压制冉冉升起的未来之星。在这新一轮百年不遇的变局之下，理解宏观与产业逻辑，或许可以借鉴商君的智慧。商鞅变法的实质不仅在于重农抑商和奖励军功，不仅在于建县制和开阡陌，也不仅在于远交近攻和纵横捭阖。更深层次的内涵在于，商君变法既加强了中央集权又激发了社会活力，既巩固了立国之本又强化了护国神器，既明修了安全底线又暗度了发展大志，既重塑了社会价值又打破了存量格局。这些两千年前就上演的治国智慧，似曾相识而又深邃致远。或许读懂商君，就读懂了这个似乎不再熟悉的世界。
鉴古知今，本轮周期品的夏季攻势，属于典型的内外共振：其一、全球资源的强势与全球经济的走弱并不违和，商品并非只具有单一的需求属性，供给和金融属性也不容忽视。于供给属性而言，地缘博弈的短暂缓和，往往是新一轮拉升的开始，因此供应链的冲击远未见顶；于金融属性而言，美联储降息的延后提升了资源的估值，因为权益定价偏爱持续性犹胜于爆发性；于大国博弈而言，美元货币体系的重塑才犹抱琵琶半遮面，黄金的估值提升可谓方兴未艾；其二、国内房地产政策的转向与新质生产力的发展并不违和，高质量发展既是新兴产业的星辰大海，也是传统行业的格局重塑。于天时而言，美联储降息和国内大选将至，属于稳增长的窗口期正渐行渐近；于地利而言，房地产经历了三年的深度调整，核心城市已经具备浴火重生的供需基础；于人和而言，房地产可能不仅是地方财政与居民财富的压舱石，更是地方经济的信用锚，维稳地产的意义远在地产之外。
基于宏观叙事和历史智慧，西岐认为新质资产和周期板块可能是贯穿全年的主线，其在权益市场的映射或许是周期搭台与新质唱戏的共振。在经济和市场预期尚未反转之前，周期搭台不仅尚未成为市场共识，相反幻化为诸多博弈资金的主题场景。也许认知的高度决定行情的深度，前瞻的力度决定收益的厚度。时代正在发生不可逆的变化，稳增长政策也在新形势下被赋予了超越政策本身的内涵。当我们回归马斯克的第一性原理，从历史和全球的高度审视宏观与政策，或许会对周期板块的短暂回撤有着更理性的思考。因为古往今来，人们总会盲从于风声鹤唳后的草木皆兵，而智者则会静待着乍暖还寒后的回马金枪。
为帮助读者在历史中领悟投资的精髓，本期西岐手札推荐李录先生的《文明、现代化、价值投资与中国》，希望读者可以从全球视角和历史维度看待中国的崛起，更好把握宏观大势的周期规律。
导读
1
日出东方——领先农耕2.0文明
2
3.0文明的飞跃——自由市场和科技创新的结合
欧洲直至西罗马帝国灭亡，农业才开始蓬勃发展；但因地理条件所限，欧洲的土地始终无法支撑一个统一的大帝国。因此发现美洲大陆的意义非比寻常——欧洲人借助巨大的肥沃土地暂时逃脱了马尔萨斯陷阱；不仅为欧洲各国带来了巨大的物质提升，更产生了对科学、技术的强烈需求。科学技术与自由贸易同时出现，互相作用——人类完成了一次文明的跃升，从此进入了 3.0 科技时代。
3
如何做到价值投资的知行合一
李录被誉为“中国巴菲特”，而在查理芒格眼中，他是“一生中三个最成功的投资之一”，也是外界盛传的芒格衣钵的传承者。他本科毕业于南京大学物理系，后在哥伦比亚大学获得经济学、法学和工商学硕士学位。本书从历史和宏观叙事最终回归到了投资本身，因为作者长期优秀的业绩就来源于对于世界和投资的深刻理解。
作者相信概率而不是运气，是价值投资中不可或缺的一部分。对投资者而言，如果投资的公司是一个可累进、持续增长的实体，它的利润和投资回报会持续增长。而对投机者而言，如果只是猜测他人在短期之内的买卖行为，到最后只可能有一种结果：零和博弈。对于价值投资者而言，要投入大量的时间和精力，把自己培养成一个学术研究者、侦探，甚至记者。只有具备探究万物运行原理的永不满足的好奇心，才能将知识和能力复利式增长，促成投资复利增长的加速。其次，诚实是价值投资中最重要的品质。无论是在待人、待己还是对待知识上，都应该保持诚实；这既是对自己的尊重，也是对他人的尊重。
部分转述《文明、现代化、价值投资与中国》，不用于商业目的。
尾记
公元前332年，秦国在商鞅变法后大器晚成，遂攻魏上郡，破关中之围。自此强魏霸极而衰，而大秦君临函谷以窥天下。两千年前，大国东出的关口在陆地；两千年后，大国东出的关口在海洋。唯一不变的，是穷则思变的中华智慧；
公元前633年，楚国和晋国交战。晋文公假装兑现曾经的诺言，下令军队后退九十里，驻扎在城濮。楚军见晋军后退，欣欣然草率追击。晋军利用对手骄傲轻敌的弱点，集中兵力，大破楚军。这就是古代退避三舍的故事，也是今日周期板块的故事。
关注西岐，静待周期的回马枪。
2024年1月23日《繁花，正含苞待放——写在大盘跌破2800之际》 核心词：含苞待放——市场反转即将到来 2024年2月18日《褪去量化面纱，小盘股能否在龙年容光焕发？》 核心词：容光焕发——小盘有望强势反弹 2024年3月30日《第二战场的开辟：黄金的诺曼底登陆》 核心词：第二战场——新质和黄金双主线交织 2024年4月13日《周期投资的真实奥义——写在金价2400之际》 核心词：审时度势——重视周期股的投资机会
