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接下来，我们将详细解读这篇论文的内容和研究方法。
需要指出的是，文章的篇幅不是衡量其学术价值的简单标准，所以不要陷入另一个思维误区。尽管在TOP5刊上发表的文章往往需要采用多种严谨的方法来支持其观点，但一篇文章在学术界的地位，主要取决于其创新性的想法。例如，今年诺贝尔奖得主的一些经典论文，篇幅并不长，但它们之所以成为经典，是因为其研究视角的新颖性和对后续研究的深远影响。因此，我们不能简单地认为，文章页数越多，就代表作者的研究越深入或越优秀，正如几位参与论坛的学者所强调的，最重要的始终是创新性的想法。
关于下方文字内容，作者：孙恺，中央财经大学中国金融发展研究院，通信邮箱：kaisun@email.cufe.edu.cn
作者之前的文章：几百上千年前的事真会对今天的个体产生那么大影响? 为啥这么多人批评量化经济史?
Qiaoyi Chen, Zhao Chen, Zhikuo Liu, Juan Carlos Suárez Serrato, Daniel Yi Xu, 2024, Regulating Conglomerates: Evidence from an Energy Conservation Program in China, American Economic Review
六、结论
《千家企业节能行动实施方案（https://www.ndrc.gov.cn/xxgk/zcfb/tz/200604/t20060414_965934.html）、《万家企业节能低碳行动实施方案》（https://zfxxgk.ndrc.gov.cn/web/iteminfo.jsp?id=19606）
3、“万家企业节能计划”
文章采用2018年中国工商行政管理局建立的工商登记注册数据库（CARD），其提供中国所有企业的注册信息（注册日期、注册资本、所有权类型、地址信息）以及详细的公司股东及其股权投资信息，从而来识别公司的所有权网络，按照下图所示方式定义“关联企业”。
双重差分前提条件：平行趋势检验
下图可以看出，平行趋势检验通过
1、实证设计
i: 公司；j: 行业；k: 省份；t: 年份
2、实证结果
2、实证结果
1）模型设计（详细模型推导参见原文）
2、单个企业i使用资本ki、能源ei和可变投入li进行生产，其中能源ei与可变投入li完全互补
3、企业生产函数
规模报酬递减
4、单个企业固定资本支出f，集团进入成本fe
企业集团利润最大化的公式
下图可以看出，模型可以较好的估计政策的效果
经过参数校准，利用结构模型解释DID的估计结果，将能源规制政策的影响效应分解为：1）被规制企业可以通过将资源转移至关联企业，即配置效应（Allocation Effect）；2）由于企业集团整体的边际成本上升，市场份额下降产生的剩余收益效应（Residual revenue Effect）；3）由于能源规制政策影响行业价格而产生的市场效应（Market Effect）。表8的结果显示基于DID的估计结果高估了“千家企业节能行动”对被规制企业的影响，而低估了规制政策对关联企业的影响。
本文对“千家企业节能行动”的福利效应进行了详细的量化分析。分析结果揭示了几个关键发现：首先，当考虑不同机制下规制政策的影子成本时，该政策的影子成本占总投入成本的8.7%，这相当于征收了26.1%的利润税。若关闭企业集团网络内的溢出渠道，影子成本将增加至11.2%；而若同时关闭市场溢出和企业集团内部的溢出渠道，影子成本将进一步增加至15.6%。市场的溢出效应和集团的溢出效应都显著降低了影子成本，管制企业集团以及征收能源税可以在节能效果相同的情况下降低影子成本大于40%。其次，该“千家企业”政策导致市场均衡价格上涨约3.5%，同时总能源消耗量减少4%。减少能源消耗可以通过降低碳排放来改善社会福利，但消费的变化也会对社会福利产生影响。经过计算，只有当碳的社会成本（SCC）超过160美元时，“千家企业节能行动”才能对社会福利产生积极影响。这些发现表明，在评估能源规制政策的经济和社会影响时，必须考虑到政策的多维效应，包括政策对企业成本、市场价格和能源消耗的影响，以及这些因素如何共同作用于社会福利。
【1】改变Φ，改变政策影响的公司
【2】改变ξ，改变政策的监管力度
假设企业生产一种复合产品
基准模型ρc=1
拓展模型ρc=0.9
本研究深入探讨了“千家企业节能计划”这一能源规制政策对企业能源使用的影响。通过结合能源消耗数据和企业集团股权网络信息进行分析，研究发现，尽管该规制政策减少了受监管企业的能源消耗量，这种减少主要是由于产量减少，而非能源效率的提升。企业集团通过将生产转移到其关联企业，减少了近40%的由于能源规制导致的产量下降。此外，通过构建结构模型，研究揭示了规制政策的隐性成本占到投入成本的8.7%。事实上，该研究发现，针对单一企业的产业政策效果可能因为企业集团内部的股权网络溢出效应而受到削弱。从总体社会福利的角度来看，针对企业集团设计的政策可能是更为有效的选择。这一发现突显了在实施产业政策时，考虑企业集团内部结构和关联性的重要性。
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