协作机器人迎来第一股，越疆科技今在港上市，业绩背后存隐忧。
本文自南都·湾财社。
采写 | 南都·湾财社记者 严兆鑫
编辑 | 王琦璋
“协作机器人第一股”今日诞生。12月23日，深圳市越疆科技股份有限公司（下称：越疆科技）正式在港交所挂牌上市，越疆（02432.HK）发行价18.8港元/股，开盘后市值一度达到77亿港元。
截至收盘，越疆报18.94港元，市值约75.76亿港元。
从创业初期的深圳南山小团队，到行业内具有竞争力的企业，越疆科技一直专注协作机器人研发与应用，其产品已广泛应用于制造、教育、医疗等多个场景。数据显示，2023年公司协作机器人出货量全球排名第二，中国市场份额第一。
然而，资本市场的聚光灯也放大了越疆科技业绩背后的隐忧。过去三年，公司累计亏损超2亿元，盈利压力始终未解。依赖第四季度订单的季节性特征、高研发投入与销售成本攀升，使得盈利之路挑战重重。与此同时，毛利率下降与存货问题更为公司发展平添阻力。
在协作机器人赛道竞争日益激烈的当下，越疆科技如何从“第一股”走向真正的行业领跑者，仍需面对诸多未知。
业绩背后存隐忧
越疆科技的开端，始于2015年深圳南山一间不到40平方米的小公寓。彼时，创始人刘培超和几位志同道合的伙伴，凭借在机器人行业多年的积累，开始了他们的创业旅程。
刘培超曾在接受采访时回忆，当时实验室里的科研人员经常被繁琐的重复性操作拖累，他萌生了研发“桌面机械臂”帮助科研人员解放双手的想法。这一小型机器人在海外众筹平台上获得成功，订单纷至沓来。彼时的团队仅有六人，白天上班，晚上在公寓客厅研发产品，点燃了协作机器人市场的一把火。
技术创新成为越疆科技崛起的关键。公司自主研发了柔性电子皮肤技术SafeSkin，并推出全球首个AI赋能协作机器人平台X-Trainer，不仅提升了机器人操作的灵活性和安全性，也让其在制造、医疗和教育等领域得以大规模落地。
根据招股书披露，越疆科技2021年至2023年的收入分别为1.74亿元、2.41亿元和2.87亿元，三年复合增长率达到28.3%。2024年上半年，公司实现收入1.21亿元，同比增长9.6%。
不过，虽然营收看似稳步增长，但三年累计亏损超2亿元，越疆科技的盈利困境始终挥之不去。
其中，季节性收入的特性放大了一部分不确定性。2021年至2023年，公司第四季度的收入占比分别为31.8%、44.4%和40.8%。相比之下，第一季度的收入占比不足20%。这意味着其业务极大依赖于少数关键客户在第四季度的集中下单。如果市场需求未达预期，公司可能面临存货积压、现金流压力增加等问题。截至2023年底，越疆科技的存货周转天数已从2021年的248天攀升至304天，库存管理能力亟待提高。
毛利率的下降也是越疆科技面临的另一大难题。2021年至2023年，公司毛利率从50.5%下降至43.5%。行业竞争的加剧无疑是主因之一。协作机器人市场正在经历激烈的价格战，为了抢占市场份额，越疆科技不得不采取降价策略，其核心产品六轴协作机器人的平均售价从2021年的6.59万元/台下降至2023年的5.66万元/台。虽然价格调整短期内提升了销量，但进一步压缩了利润空间。此外，供应链波动和原材料成本的上升也加剧了毛利率下滑的压力。
与此同时，越疆科技在研发与销售投入之间的失衡也进一步加剧了盈利的挑战。2023年，公司研发费用为7052万元，占总收入的比例不足25%。相比之下，同期销售和分销费用高达1.27亿元，占总收入的44%。过高的销售费用虽然在短期内提升了市场占有率，但也吞噬了公司本就不充裕的利润。高额的销售投入背后，是对行业竞争环境的应对，但如何在不牺牲盈利的情况下平衡研发与销售，仍然是越疆科技需要解决的问题。
此外，公司还面临资本开支的持续压力。2023年，越疆科技的资本开支达到8289万元，用于扩展业务、购买设备及投资研发活动。报告期内，公司还提及未来将继续产生重大资本开支，用以支持新产品的开发及技术升级。与此相对应的是公司存货减值的增加。数据显示，其存货减值金额从2021年的540万元升至2023年的1710万元，这一趋势也为公司财务表现埋下更多隐忧。
尽管越疆科技凭借技术创新和产品布局在行业中占据一席之地，但其持续亏损、高额支出和市场竞争的多重压力依然悬而未解。上市为其提供了新的融资渠道和市场信任，但能否在这一赛道上真正实现盈利突破，还需要经历更多时间的考验。
协作机器人的行业变局
协作机器人作为工业机器人领域的重要分支，近年来受到资本市场和行业内的高度关注。
根据国际机器人联合会（IFR）的报告，2024年全球工业机器人安装量预计将达到60万台，其中协作机器人的增长尤为引人注目。数据显示，全球协作机器人市场规模从2019年的4.6亿美元增长至2023年的10.39亿美元，年复合增长率达到22.2%。预计到2028年，这一市场规模将达到49.50亿美元，2023年至2028年的年复合增长率高达36.6%。
协作机器人最初被视为传统工业机器人的补充，旨在实现人与机器的近距离协作。然而，随着技术的成熟，其应用场景逐渐拓展至商业领域，包括备餐、无人零售和教育等垂直行业。随着越疆科技等企业在这一赛道上不断推出新产品，试图通过技术创新扩大市场份额，协作机器人行业的竞争正变得愈发激烈。
其中，毛利率下滑成为企业难题之一。以越疆科技为例，其毛利率从2021年的50.5%下降至2023年的43.5%。业内人士指出，价格战是造成这一现象的主要原因。为了争夺市场份额，企业被迫降价，同时向下游提供更多的生产解决方案和附加服务。这种激烈的竞争不仅削弱了企业的盈利能力，也使整个行业陷入“内卷”之中。
此外，渗透率仍较低也是行业瓶颈之一。深圳市人工智能与机器人研究院具身智能中心主任刘少山表示，目前协作机器人主要收入来源于硬件设备销售、租赁服务以及维护支持服务，而工业场景的自动化渗透率还处于较低水平，这也为行业未来的发展留出了巨大空间。他指出，“全无人工厂是制造企业的终极目标，但行业仍需在成本控制和资本利用上形成有效壁垒，以实现规模化盈利。”
不过，资本市场对协作机器人行业的未来仍然抱有期待。2023年，节卡机器人、遨博智能等企业相继推动上市计划，行业融资活动不断增加。协作机器人作为一个技术门槛较高的细分市场，仍具有更大的想象空间。
刘少山表示，激烈的竞争并非坏事，反而有助于企业提升性价比和产品差异化。“如何找到真实的落地场景，并在供需两端实现更紧密的结合，是协作机器人企业未来发展的关键。”
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