【机构观点综评】富国基金称，2025年两会之前，A股的核心逻辑仍是“政策牵引”。上银基金表示，2025年看好权益三大投资方向。华泰证券指出，美债短期利率仍存一定向上惯性。
一、权益市场
1. 富国基金：A股的核心逻辑仍是“政策牵引”
富国基金称，2025年两会之前，仍是政策窗口期，A股的核心逻辑仍是“政策牵引”。一方面，在明年两会前，正好处在政策无法被证伪的阶段，所以政策预期会不断发酵和演绎。另一方面，12月政治局会议的积极定调下，也为后续的宽财政和扩内需政策刺激，提供了更大的想象空间。
2. 鹏扬基金：明年会有一个向上转变节点
鹏扬基金朱国庆表示，市场当前可能正处于从宽货币、紧信用向宽货币、宽信用转变的过程。其中有两大重要因素：一是房地产销售企稳，近期公布的一手房和二手房成交数据反映了这种趋势；二是增量宽财政政策仍在路上，有望持续推动货币宽松向信用宽松的传导。一旦社融增速转正，经济逐渐企稳回升，从历史经验来看，在宽货币、宽信用的环境中，A股呈现向上态势。相信明年会有一个向上转变的节点，与经济复苏强相关的行业龙头将有显著表现。
3. 中金公司：中美利差扩大，或利空港股
中金公司刘刚表示，受美联储鹰派立场导致美债利率与美元指数大幅走高以及国内经济数据不及预期等因素影响，“新高的美债+新低的中债”这一组合对港股而言是一个中性乃至偏负面的影响，历史经验也往往如此。我们复盘过去五年间中美利差变化对港股市场走势的影响，发现在“美债升+中债降”导致中美利差走阔时期，港股市场估值在绝大部分时期内都明显承压，这些时期也往往伴随着海外资金的整体流出中资股市场。
二、行业研究
1. 景顺长城基金：关注AI应用和硬件创新相关领域
景顺长城基金王勇称，展望2025年权益投资，科技板块是景气度最先见到拐点的方向，建议重点关注AI应用和硬件创新等相关领域。同时，还可以关注消费、医药、新能源、光伏等行业困境反转带来的投资机会。此外，高股息、高红利资产的长期配置价值较为确定，仍然适合作为稳健组合的底仓或者阶段性持有的一类优质资产。
2. 鹏华基金：消费板块有望迎来新一轮反弹修复
鹏华基金张羽翔指出，2024年经济呈现微弱复苏态势，居民消费和社会零售总额增速波动，其中必需品消费保持韧性，可选消费品在政策支持下自9月起有所回暖。预计随着促消费政策如以旧换新等逐步实施，以及政治局对扩大内需的积极态度，将有更多消费刺激措施出台，提升消费作为经济增长的主要动力。临近春节叠加自上而下不断重视，政策预期升温，消费板块有望迎来新一轮的反弹修复。
3. 国投瑞银基金：预期业绩向好的储能等板块值得关注
国投瑞银基金施成称，从历史经验来看，年底可能是主题行情更为猛烈的时间段，跨年后主题行情是否延续目前不好判断，需要持续关注。四季度和明年一季度预期业绩向好的一些方向已经值得大家现在开始关注了，例如储能、锂电、出海、算力、汽车零部件等。目前市场对于业绩的关注度已经开始提升，只是尚未反映到行情上。
三、宏观与固收
1. 开源证券：央行国债净买入，并不意味国债收益率下行
开源证券陈曦表示，2024年8月至今，央行已经连续4个月净买入国债7000亿。央行净买入国债，主要是基础货币投放渠道，并不代表着央行希望国债收益率下行。当前，降息预期和资产荒配置需求主导债市，并未出现定价资金利率偏离政策利率的现实，对资金利率的重视程度不够。因此，2024年5月债券市场，尽管央行调控债市，但后续降息推动债市收益率新低。但这一次，随着政策重新转向扩张性政策，或许投资者更应重视央行调控，防范债市的潜在波动。
2. 银河证券：2025年低利率料将延续
银河证券刘雅坤认为，预计基本面温和回升，低利率料将延续，政策方面，宽货币力度加大，“更加积极”下的财政扩张，央行或继续宽幅降息带动广谱利率下行。但同时，宽货币向宽信用切换、贸易摩擦复杂化、风险偏好边际变化，债市纠结程度加深。低票息环境下，建议关注政策窗口波段交易，适当平衡风险与收益，此外，化债主线下短期限城投信用利差、尾部弱资质区域国有城农商行二永债有望受益。转债方面，供需存在缺口，风偏回升，估值向上有空间，关注中期配置价值。
3. 华泰证券：美债短期利率仍存一定向上惯性
华泰证券固定首席分析师张继强表示，特朗普胜选带来高通胀+高赤字担忧，叠加美联储转鹰，近期美债利率快速上行至4.6%，并创出半年来新高。不过当前美国基本面已经开始边际降温，和仍在冲高的利率形成分化。就2025Q1而言，美国通胀有望小幅降温，受债务上限影响美债供给可能受限。配置建议上，10年美债4.5%以上可以考虑伺机把握交易机会，但短期利率仍有一定向上惯性，坚持防守反击。
四、资产配置
1. 上银基金：2025年看好权益三大投资方向
上银基金成，2025年看好权益三大投资方向，一是红利类权益资产，其配置价值明显提升，胜率较高；二是受益于财政补贴、化债等先行政策的板块，如“两新”“两重”领域、服务消费等；三是经济转型升级带来成长板块，例如机器人、AI玩具、AI眼镜等AI落地应用，以及自主可控要求下的国产替代行业，如半导体、工业母机、航空装备等。
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