作者：肖利娜/F3019331、Z0013350/
一德期货宏观经济分析师
2025年开年，全球经济总体呈现不温不火的态势，服务业景气下行，但依然有一定韧性；制造业小幅改善，但复苏的弹性受特朗普关税2.0和全球产业链重构下制造业竞争的压制。结构上，主要新兴经济体景气程度依然强于主要发达经济体，但1月全球制造业PMI的改善主要得益于发达经济体的改善。其中，美国经济边际回暖，同时通胀压力进一步加大。关注美联储降息进程及中美加征关税谈判或存转机。① 2025年1月，摩根大通全球制造业PMI为50.1%，环比回升0.5个百分点，其中欧美等发达经济体改善明显；而服务业PMI高位回落2个百分点至51.8%，但服务业与制造业景气在趋势上分化的程度依然较大，后续或有收敛的可能。② 1月美国ISM制造业PMI时隔10个月重回扩张区间，同时物价分项升至8个月最高，美国经济边际有所回暖，同时通胀压力也有加大。美国制造业与服务业的“剪刀差”进一步缩小，制造业新订单回升至55.1%，是近3年高位。1月制造业的需求和生产均有增长，新订单-生产的缺口保持趋势正增长，有利于库存水平恢复改善；而非制造业景气有所放缓，主因服务业新订单指数承压下行，但物价指数依然在较高水平，美国CPI的回升压力加大，也加大了美联储降息力度的不确定性。③ 1月欧元区综合PMI升至50.20，环比回升0.6个百分点，为五个月来的最高点。其中，欧元区制造业PMI回升1.5个百分点至46.6，好于预期和初值，德国和法国的制造业活动虽在收缩状态下但有明显改善；欧元区服务业PMI小幅回落，但仍在扩张区间，服务业恢复复苏但增长动力不强。欧元区2024年四季度GDP环比零增长，欧央行在2025年或将继续降息，以应对经济疲软。另外，1月英国制造业和服务业景气均有回升，英国经济继续避开衰退。④ 主要新兴经济体，东盟国家1月制造业有所回落，人员配置水平下降速度是近五年来最快。其中，新加坡、泰国和越南的制造业PMI均在收缩区间进一步下行。而俄罗斯和印度的制造业PMI在扩张区间进一步上行，对新兴经济体的制造业景气程度有支撑。另外，1月东盟国家制造业企业信心度与上年12月基本持平，是近九个月的低点，低于长期平均水平；1月韩国出口增速为-10.3%，扣除季节性后，依然大幅偏低，国际需求的疲软对后续新兴经济体新订单增长也有阻碍，还需关注。编辑：王舟青
审核：韩业军/F0273312、Z0003142/
复核：何牧
报告制作日期：2025年2月6日
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