2025年春节假期风险提示及操作建议
财富
财经
2025-01-23 17:32
天津
您好！春节假期临近，根据交易所相关通知，现对2025年春节假期期间交易时间安排做如下通知：2025年1月27日（星期一）晚上不进行夜盘交易。1月28日（星期二）至2月4日（星期二）休市。2月5日（星期三）08:55-09:00所有商品期货、期权合约进行集合竞价，当晚恢复夜盘交易。1月23日（星期四）结算时起调整公司保证金标准，1月24日（星期五）结算时起调整涨跌停板幅度。具体涉及的品种及调整情况如下图：👉 假期调保扩板通知可点击链接查看：关于2025年“春节”期间公司保证金标准及涨跌停板幅度调整通知
春节假期重要数据及事件提示
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资料来源：华尔街见闻，汇通财经节前稳汇率诉求下，降准未能落地，而流动性预期依然乐观。央行重启14天逆回购净投放流动性，但资金面持续偏紧令债市情绪谨慎，国债期货高位震荡。结合各类资产对于消息面反馈来看，市场对于中美关系仍存隐忧，风险偏好难有明显回升。节后看，3月两会召开前国内处于经济数据空窗期，经济刺激政策出台概率不大，基本面对于债市支撑尚存。2月政府债发行加快的情况下，不排除央行重启公开市场买债操作平抑资金波动和供给压力，因此，无需过忧。总体来看，债市暂无强利空出现，节后外部情绪扰动和内部政策预期博弈下，债市波动或加大。考虑节前债市已经透支降息预期，建议交易者适当减仓，保留部分底仓，以应对节后市场不确定性。2025年1月以来，贵金属呈现震荡反弹走势，国内黄金走势强于白银，内、外金价涨幅基本相当。影响因素层面，上半月再度出现了金价与传统分析框架的背离，“先扬”的美元及实际利率走势并未抑制贵金属反弹，跟风央行购金对冲国内权益市场风险的买盘抵消了上述利空力量；而在持有成本“后抑”的走势阶段，随着美国12月通胀数据缓和以及联储官员鹰派态度有所软化，海外投机资金开始接力推动上涨，金银溢价虽明显回落但无碍价格继续上行。截至目前，随着内盘黄金反复刷新纪录新高，纽期金于重要阻力2761附近逡巡不前，距离历史高位仅40美元之遥。展望后市，特别是春节长假期间，贵金属面临的不确定性主要来源于两个方面，一是美国新政府政策的不确定性，就职演讲上关税政策重要程度低于预期令此前的“再通胀交易”押注一度退潮，但随后特朗普威胁称2月1日可能开始征税，预期再度回摆，关税政策规模、范围等详细信息明确前，预计美元难有较大回调空间，市场及联储也难对货币政策路径产生清晰的认识，利率端博弈空间较小，这虽然对外盘贵金属构成利空，但对溢价而言却形成一定支撑。二是在于欧美央行议息会议的不确定性。相比于美联储暂停降息的确定性，欧央行降息路径也很大程度上得益于美国政府的关税等政策以及其相对更大的降息空间（欧央行中性利率水平远低于美联储），此次会议其降息释放增量鸽派信号的概率较高，预计也将封锁美元大幅下跌的空间。概括来看，即关税政策尚未落地以及欧央行鸽派降息的预期将对美元及实际利率形成潜在的支撑，而失去了国内“跟风”及“对冲”买盘的力量，预计外盘金银或存在调整的可能。因而在策略上，建议投机仓位空仓度过假期为主，多单确要持仓过节的，则应控制仓位以确保沪金、沪银持仓成本不高于635、7500；配置头寸则可适当减仓持有。
新任美国总统在上任首日（1月20日）便宣布全国进入能源紧急状态，这一举措引发了市场对美国能源产量增加的担忧。与此同时，他正在考虑自2月1日起实施关税政策，这势必会加剧市场的波动。在价格方面，近一个多月以来，油价上涨了约10美元，目前的绝对价格也基本处于各大机构年度油价预测值的高位区间。从风险角度来看，原油恐慌指数OVX呈上涨趋势，这意味着油价回落的风险正在加大。春节假期较长，市场波动风险较高，建议交易者合理把控风险，轻仓过节。
低硫方面，由于套利窗口关闭，1月从西半球运抵新加坡的低硫燃料油预计将减少约50万吨。同时，贸易商预计，未来几天，新加坡周边地区的低硫燃料油需求将逐步增加。低硫燃料油市场在1月剩余时间和2月上旬都有望向好。高硫方面，目前稳定的需求仍对亚洲高硫燃料油市场有所支撑，随着安装洗涤器的船舶数量持续增加，在非制裁油供应有限的情况下，高硫燃料油消费将保持增长。最近美国对俄罗斯能源业的制裁对亚洲高硫燃料油市场的影响将大于对低硫燃料油市场的影响。未来几周高硫原料供应预计收紧，高硫燃料油基本面有望受到提振。
长假期间，欧美多项经济数据将要公布，预计油价波动较大，轻仓操作。估值：按Brent油价79美元/桶计算，折算沥青成本4250元/吨附近，2506合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，总库存低位短期供需驱动偏空。中期来看，1月排产同比降幅5%，累库幅度预计不及往年，山东部分地区消费税抵扣新规开始落地，原油价格上涨，供需驱动偏弱但成本驱动向上，不过盘面若要突破站稳3900点以上，现货至少也要3700元/吨，贸易商接受难度较大，需要等需求启动。长假期间，欧美多项经济数据将要公布，预计油价波动较大，轻仓操作。从基本面来看，当前产业现实端仍处于去库阶段。然而，随着下游工厂陆续放假，市场一致预期在后期假期中将会出现累库现象，且现货降价速度较快。从同比数据来看，目前石化库存处于中性水平。进口窗口已关闭，塑料成本由高到低依次为：油制成本＞进口成本＞现货＞2505 合约＞煤制成本。在成本端，原油价格仍然偏强，但需注意回落风险。
聚乙烯2505合约短期走势偏弱，建议节前以风险避让为主。节中需密切关注海外原油价格变动，交易者可选择轻仓操作或者持观望态度。
【PP】
从基本面来看，聚丙烯产业去库相较于塑料更为顺畅，下游仍存在补库需求，石化库存处于同比中性水平，现货价格降幅相对较小。然而，接下来下游将陆续进入放假阶段，春节期间库存累积是必然趋势。春节期间进出口业务均暂停。各成本由高到低排序为：油制成本＞进口成本＞MTO成本＞现货价格＞2505合约价格＞PDH成本＞出口支撑价格＞煤制成本。从中长期供需角度分析，2025年各个季度均有新增产能投产。
聚丙烯2505合约上方压力位在7500点，偏弱。建议在节前以规避提保风险为主，暂时保持观望态度。
目前，聚酯开工率呈季节性下降趋势。随着节日氛围日益浓厚，织造行业开工率也出现季节性下滑，需求环比有所回落。节后，下游企业预计从正月初十开始陆续复工复产。供需方面：近期，亚洲地区PX供应处于开工高位。在需求端，目前来看PTA后期检修计划较少，这对PX价格形成支撑（但低加工差下PTA开工不确定性提高）。总体上PX的供需状况相较于PTA更为乐观，但由于调油需求疲软，给PX供应带来了压力。估值方面：近期石脑油价差有所缩小，PXN（PX与石脑油的价格比）扩张明显，原油价格短期内偏强。整体来看，PX基本面优于PTA，且估值相对较低。从中长期来看，需要重点关注汽油的季节性走势，预计2025年上半年环比会有所好转，这可能对芳烃市场产生一定的支撑作用。同时，PX春季检修将在一定程度上抑制供应。在原油价格不出现大幅下跌的前提下，PX仍适合逢低进行偏多配置。供需方面：PTA在12月呈现累库态势，预计1-2月会出现季节性大幅累库情况。需求端，随着节日气氛渐浓，终端企业降低生产负荷，聚酯开工率也处于季节性下滑阶段。整体来看，PTA处于累库状态，不过在加工差较低的情况下，装置检修预期有望减缓累库幅度。估值方面：近期石脑油价差走弱，PXN修复态势明显，汽油裂差仍处于低位水平。PTA加工差跌破300后低位震荡，整体PTA估值偏低。原油短期内偏强，PTA受原油以及PX影响，也偏强运行。供需方面：MEG国内装置开工率维持在高位，煤化工装置在检修后陆续恢复生产。同时，需关注几套油化工装置的运行情况，整体上供应仍具备提升空间。进口量预计会略有增加，但预计总体水平仍将处于低位。此外，需关注节后春季检修的相关情况。需求方面，聚酯装置开工率开始呈季节性下降趋势。估值方面：油化工的估值仍处于相对较低水平，不过整体利润正在修复，而煤化工利润依旧处于高位。预计今年上半年，MEG总体供需将维持紧平衡状态。在当前低库存的背景下，MEG绝对价格预计呈震荡偏强态势。需关注后期MEG价格大幅下跌后所带来的低位做多机会，操作上应采取低多策略，避免追多，主要原因是上半年预期MEG检修会导致供应减少。供需方面，在供给端，短期内开工率处于高位但略有下降；需求端呈季节性回落态势，整体供需状况尚可。本周库存环比稍有减少，整个2024年四季度，库存从高位下降的趋势较为明显。利润方面，已从高位回落，需关注挺价联盟的持续性。高利润预计尚能维持，可等回调后择机低多利润。绝对价格波动跟随原料成本。供需方面：供应端瓶片在开工淡季进行减产，开工率从高位有所降低，目前开工率为70.6%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，这种淡季状态基本会持续到春节前后。成本方面：近期瓶片利润处于低位震荡态势。在产能过剩的格局下，预计加工差将维持低位震荡。瓶片的绝对价格预计将跟随原料价格波动。月差结构偏反套，但预计波动空间不大。从季节性规律来看，5月是上半年的旺季，当加工差在400以下时，可逢低做多远月加工差。当前PVC现货价格为5080元/吨。煤炭-兰炭-电石价格低位下行幅度不大，使得PVC成本端支撑较强。然而，综合来看PVC利润处于中性水平，价格支撑力度并不强。12月之后PVC去库速度略有加快，内需有所改善，出口情况尚可。但由于仓单压制以及盘面高升水，PVC价格上行压力依然较大。单边可操作性一般，建议卖出2505合约5700虚值看涨期权，同时卖出5100看跌期权。年后需关注以下弱驱动因素：宏观刺激政策持续发力；低位存在补库需求。节前建议保持轻仓过节。西南气头逐步重启，甲醇国内开工预计继续回升，海外开工延续低位运行，进口到港数量预计有限，传统需求进入春节淡季，富德、诚志2月或有检修计划；海外原油下跌，能化氛围回落，国内随着春节临近，运力偏紧运费高企，传统下游陆续放假，内地工厂延续降价出货维持低库存思路，短期看甲醇震荡偏弱运行，节后若库存再度回落，中线仍可关注逢低多配及正套机会，关注春节期间海外原油价格变化及节后需求、进口变化影响。当前，纯碱开工率处于高位，现货1450元/吨（含送货费用）。在高开工率的影响下，市场库存持续累积，此前高位库存与强累库预期已得到兑现。在供需过剩的格局下，纯碱价格在1420-1500元/吨区间震荡（中性估值）。远月合约升水幅度不大。价格在前低1350元/吨附近获得较强支撑，这主要得益于宏观经济面的支撑以及成本端的支撑。临近节前，纯碱价格出现反弹，但整体估值处于一般水平。由于存在检修预期，叠加产业高库存现状，短期内价格波动幅度较小。建议密切关注节后市场机会。当前，玻璃上游库存压力呈现区域分化态势，但整体库存压力仍处于略高的水平。下游订单数量同比减少，节假日期间累库幅度可能高于往年，主要原因是刚需下游需求减弱。就价格方面来看，2505合约绝对价格在1400-1500元/吨以上时市场偏空，建议关注中期空配2505合约；短期来看，1300元/吨附近存在支撑。风险点在于若宏观消息利多，节后下游可能出现季节性补库情况。节后供需双方分歧较大，节前建议持观望态度。目前，烧碱现货主流价格为3000元/吨。现货价格涨势有所放缓，2505合约基差修复，当前基差中性。液氯价格转为负值，中期预期在0以上，对烧碱开工率影响不大。预计2025年烧碱市场仍将维持供需偏多的格局，除氧化铝行业外，烧碱在其他领域的需求增量表现也较好。建议多单止盈并保持观望态势。由于烧碱价格处于高位且波动较大，节前可持观望态度。天然橡胶供应端，国内主产区已全面停割，海外主产区割胶旺产逐渐进入尾声，原料价格高位弱稳，支撑偏强。合成橡胶成本端，丁二烯市场价格坚挺，但成交氛围偏淡，顺丁橡胶生产持续亏损，生产企业供应受限，供应支撑偏强。需求端，临近春节，多数全钢胎企业已进入假期，半钢胎企业陆续放假，开工走弱；国内大部分地区物流停运，终端需求偏弱，对原料的采购量明显下滑。库存端，天然橡胶社会库存和青岛库存均趋于季节性累库。短期看天然橡胶和合成橡胶均区间窄幅波动为主。关注节中的宏观因素影响市场预期，建议轻仓观望。2025年1月初UR2505合约盘面跌到1628点位后阶段触底反弹，现货跌到1500元/吨附近，后出口消息扰动频繁，盘面继续拉涨，尿素工厂收单较好，并大量预收春节订单，期现价差较大下，贸易商拿货居多，少量农需采购。因而企业库存连续两周去库，1月22日库存143.49万吨。尿素供给依旧持续增加，日产有望到20万吨，春节后重点关注需求释放情况，若因天气和运输因素跟进不及时，短期可以高空建仓或前期空单止盈；若农需跟进较集中，配合企业库存持续去库，届时建议空单止损，交易春耕农需逢低建多单，重点关注农需进度，合理控制风险。【白糖】
1月中旬起国际能源价格持续走低，国际政局变动频发，宏观风险增大，全球糖市增产周期背景下维持供应旺季需求淡季节奏，近期印度计划放开出口一百万吨，亚洲产区包括我国在内都处于生产阶段供应旺季，国内假期临近，现货成交偏淡，盘面阶段性新低后市场交投清淡，价格维持近强远弱持续。中长期维持熊市格局，短期矛盾依然偏大。
【棉花】
美棉出口销售数据表现回暖，但全球供需宽松格局已定，美农业部数据偏空，对冲基金和大型投机客持有的净空仓位刷新四个月高点，市场信心偏弱，全球棉花市场供需格局稍宽松，基本面长期偏弱，宏观扰动大。国内新棉产量预期超670万吨，增幅10%，供应旺季库存持续积累，商业库存位于近年高位，下游放假临近且时间或提前，补库基本结束，淡季模式明显，成本支撑偏弱，棉花14000成短期压力，持续弱势震荡为主。
【鸡蛋】
供应方面，淘鸡当前供强需弱局面延续，预计价格重心将继续下移，而根据卓创及晓鸣股份鸡苗补栏数据显示，新增产能偏高，2025年鸡蛋供应将呈继续增加趋势，供应压力进一步加大，需求方面受春节提前休市影响，节后生产环节库存或高于往年同期，供需矛盾加剧下，蛋价下跌幅度或增加。盘面在年前年后进入震荡期是正常现象，等待年后矛盾的重新累积展开新一波攻势，所以已经持有空单的可以继续持有2505合约空单，无仓者等待下一波行情启动，临近春节长假，谨慎操作控制风险。
【生猪】
根据卓创资讯样本监测数据显示及推算，能繁母猪存栏量以及生猪存栏量呈现增加趋势，1月养殖端出栏均重下降不快，和往年同期相比仍处于偏高水平，因此2月养殖端仍有降重需求，出栏积极性高。同时进入2月，随着春节假期结束，终端以消化猪肉库存为主，生猪需求进入传统淡季，供应充沛需求不佳的情况下，预计猪价将承压下行。生猪期货贴水现货，当前状态提前透支一部分下跌空间，节后甚至有反弹可能，春节假期偏长，建议交易者谨慎对待，观望为主。
【苹果】
冷库总体货源比较充足，余货低于去年同期。虽然临近春节，山东产区冷库仍有部分客商进行包装，陕西产区较多冷库客商也在持续包装，尤其是较大的贸易商。包装好的货源陆续发往市场销售，市场到货增加，出货情况尚可，主流价格维持稳定。果农方面出货积极性良好，春节前价格波动的可能性较小，持续关注节日期间现货消费情况及节后补货需求。从盘面表现来看，前期利空因素基本交易充分，节前处于震荡再平衡的状态，当前位置建议交易者等待行情发展寻找上涨机会，等待节后表现，临近春节长假，谨慎操作控制风险。
【红枣】
截至1月22日，郑州商品交易所数据显示，红枣仓单4004张，有效预报451张，总计4455张，折合22275吨。临近春节假期，红枣加工厂及销区市场基本停工，部分档口和冷库少量出货，现货主流价格稳中小幅波动，一般货价格松动，重点关注节日期间消费情况及节后补货需求。盘面受宏观面影响出现震荡波动，基于现货表现期价处于升水状态，节后预计沧州现货将继续回落至8500-9000一线，交易者可根据实际情况调整持仓，临近春节长假，谨慎操作控制风险。
2025年一季度铜冶炼tc加工费环比继续走低，显示出原料铜精矿的紧张局面并未得到好转，给予铜价显著支撑。同时，铜金比位于近十年低位，金融属性具备较强的配置价值。与2024年同期相比，海外库存整体位于高位，库存压力较大，对铜价上行高度形成显著压制。整体来看，目前铜受到铜矿紧张的影响，73000形成显著底部支撑，但在春节累库和海外高库存的压力下，76000-78000区域形成阻力区。短期以区间震荡应对，中期具备多配价值，下方支撑区域买入为主。基本面，冶炼厂冬储备货较为充裕，目前国产锌矿加工费涨势明显，受此影响冶炼厂同样上调对进口锌矿加工费的预期。1月份锌锭产量预计出现恢复增加。市场开始提前交易过剩预期。随着价格的回落，下游加大春节备货动作，但本周锌下游企业逐渐开始放假，锌价延续弱势。由于春节累库预期加强，同时锌锭远期过剩与否存在较大争议，加之春节期间宏观风险依旧较大，预计锌价短期将维持偏弱震荡，建议节前轻仓观望，等待节后产量与消费实际恢复进度。【铅】
原生铅方面，粗铅供应偏紧，冬季污染天气频繁，供应因环保扰动波动频发；再生铅方面，近期再生铅炼厂环保限产解除，废电瓶回收商开始放假，废电瓶偏紧，炼厂回收暂停，预期再生开始缩量。需求端，下游成品铅酸蓄电池去化缓慢，当下精铅冶炼和下游蓄电池假期常规停产检修计划陆续出炉，铅产业链将进入供需双降，节假日气氛将逐渐浓厚，预计铅市围绕16000-17000区间窄幅波动，春节期间宏观不确定性较大，建议轻仓观望。
2024年1-2月印尼锡锭出口配额受限，影响全球锡锭供应。2025年印尼出口较为稳定，供需结构紧平衡。原料端，缅甸佤邦地区锡矿开采依然受限，全球锡矿供应仍较为紧张，锡锭加工费降至低位。在消费端稳定增长的背景下，锡锭依然维持230000-255000区间逢低买入为主的策略。春节注意汇率波动风险和刚果金地缘政治风险。逻辑方面：宏观上，美国12月核心CPI同比增长低于预期，降息预期提高，美指高位回落；国内经济季节性走弱与政策真空期；美国新任总统特朗普上台，关注潜在政策影响。原铝周度产量稳定，冶炼利润转正，即期现金成本与总成本分别约为17000、19200元/吨，后续继续关注利润动向。消费方面，现货贴水继续扩大；下游企业逐步进入放假状态；出口退税取消下，目前出口微利状态；随着西北发运好转以及下游放假，原铝将进入春节累库阶段，累库幅度将成为市场关注焦点；铝棒已开始累库中。氧化铝方面，现货网价仍在下降，降速有所收窄，不过随着节日临近实际成交价格或将趋稳；供需边际持续宽松，总库存继续回升；氧化铝即期边际现金成本约3700元/吨，跌破成本后价格有回升。策略方面：电解铝短期受宏观情绪好转以及伦铝带动，铝价延续回升；但国内步入季节性淡季、库存即将转为累库，基本面弱势铝价或将承压，临近长假期，加之特朗普就职风险或加大，前多已逢高离场，保值单已介入，未入场者可待节后价格回落机会再次布局波段多单。
氧化铝受跨品种套利头寸离场以及成本支撑，低位回升；但供需格局趋势仍是偏空，仍逢高布局空单为主，下行空间需关注矿价；同上，临近长假，离场观望为主。
镍矿价格坚挺，镍铁价格止跌回升，国内镍铁厂仍全线亏损，镍铁维持过剩格局；检修减产增加，不锈钢库存去化，但节后存累库预期，对镍价影响偏中性；新能源方面，三元正极材料以销定产，排产环比续降，近期硫酸镍价格续涨，折盘面价12.10万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，一级镍过剩明显。短期产业矛盾不突出，关注印尼相关政策的落地情况。节假日临近，为防范海外风险，可考虑止盈离场观望为主。成本看，近期镍铁价格止跌回升，高碳铬铁由于铬矿减停产价格暂获支撑，不锈钢成本存支撑；供需看，1-2月钢厂减产，节前补库完成，需求趋淡，节后到货集中，存累库预期。预计维持震荡行情概率大，假期临近，为防范风险，观望为主。供应看，澳矿CIF报价升至885美元/吨，节前冶炼厂检修减产，国内全国碳酸锂排产量下降；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比降但仍维持高位。库存方面，由于冶炼端减产以及节前下游和贸易商的补库，周度库存数据增减不明显。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。特朗普上任后，趋向回归传统能源，海外风险加大，市场不确定性加大，假期临近，建议清仓观望为主。现货基本停滞，但在低库存、低产量的底部支撑下，市场对节后看法普遍不悲观，节后终端补库及期现需求启动，有利于价格反弹。节前注意资金出离的回踩风险。节中主要关注钢材假期期间的累库幅度，以及铁水复产量。节前煤焦市场偏稳运行，焦企第七轮提降落地，提降幅度50-55元/吨，累积提降幅度350-385元/吨。下游钢厂高炉复产，继续增库，铁水产量见底回升，刚需趋于稳定，焦炭累库状况得到缓解。焦煤市场短暂企稳，临近年底，煤矿放假计划公布，预计后期产地供应将减少。近日焦企加快补库节奏，炼焦煤成交好转，价格止跌企稳。进口蒙煤方面，市场整体情绪偏谨慎，节前下游刚需补库为主，部分贸易商入市采购，蒙煤价格小幅上探，目前蒙5原煤在920-940元/吨左右。因春节假期较长，不确定因素较多，观察节后煤矿复产速度。建议交易者轻仓过节。基本面看铁矿石供需平衡，本周和下周存在小幅去库预期，表观压力不会有效积累。虽然短期补库进入尾声，但节后补库预期相对较强，所以存在基本面和产业的双重利好。目前的问题在于，如果过年维持生产，节后成材需求能否和季节性累库匹配，甚至出现超预期的需求爆发，所以又存在产业链的压力。因此维持震荡偏强的观点，不宜过于左侧做多或做空。从欧线航运市场基本面来看，2024年年底出货以及今年春节前囤货行情均未启动，传统航运“小旺季”的季节性失灵，相较近年来的表现实属罕见，表明运输需求确实弱势。此外，在新的航运联盟格局重塑初期，船司之间竞争加剧，短期阶段性的价格战等因素均令运价承压。最新报价显示，达飞下调1月末与2月初运价至1980美元/TEU和3535美元/FEU，中远海运将在线即期报价下调至2325美元/TEU和3525美元/FEU，调降幅度均在15%左右，马士基2月中旬报价在1540美元/TEU和2800美元/FEU，现货运价延续下行趋势。由于盘面已提前计价部分复航预期以及现货运价调降幅度，节前情绪端出现修复，随着空头资金止盈离场进一步放大波幅，期货贴水收窄。目前长假期间订舱状况并不理想，节后又处于航运的传统淡季，在欧洲制造业收缩难有新的经济增长引擎预期下，预计运价难有支撑。
春节长假渐近，为防范风险，策略上建议观望为宜，待节后重新布局。假期重点关注关税政策对航运市场影响。
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