作者：郑邮飞/F0284348、Z0010566/
许鹏艳/F3034987、Z0014614/
陈通/F3012946、Z0013383/
任宁/F3015203、Z0013355/
一德期货分析师
财联社2025年2月2日电，美国总统特朗普于当地时间2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%关税。加征关税对中国出口型企业带来了成本上升、竞争力下降等多重挑战，我们对相关性较强的能化品有以下解读：
原油
美国对加拿大、墨西哥和中国增收不同程度的关税，其中加拿大是美国主要的进口来源，日进口400万桶水平，这将引发舍近求远的影响。对于加拿大来讲是降贴水补关税还是转出口，因其有近350万桶/日是管道出口至美国地区，叠加出口设施的限制，如果关税增收实施，加拿大基准WCS原油贴水会下降。对于美国来讲，其PADD2区加工原油主要靠来自加拿大的进口，要么是增加成本进口，要么是降低开工，无论如何都会将成本转移至成品油上，由消费者承担，因此成品油裂解价差大概率上行，而这又与特朗普降低油价的言论不符。2月3日，美国对加拿大和墨西哥增收关税暂缓1个月进行，可看到油价日内冲高回落。而同日召开的OPEC+会议也坚持从4月份开始逐步增产。从估值上来看，原油溢价当前为2-3美元附近水平，基本已经回归至基本面，且处于低位，油价继续下行概率偏低，震荡为主，需继续关注事态发展变化。
燃料油＆沥青
美国决定对加拿大和墨西哥的石油征收关税，当前美国每天进口约400万桶加拿大原油和超过45万桶墨西哥原油，加征关税一方面导致美国国内重质油品价格上涨，另一方面加拿大和墨西哥重油运往非美地区的出口量会提升，重油贴水有望下降，对燃料油和沥青成本构成利空。不过随着贸易流向重构稳定之后，加征关税的影响预计逐渐消退，建议密切关注相关动态。
聚酯
上次特朗普上台（特朗普1.0时期）后导致中国对美纺织品出口份额已经从2020年17.5%降至当前的15.7%。当时对于纺织原料PTA等形成利空，2019年下半年PTA加工差迅速压缩，后期直接出口可能继续降低，但随后我国纺织品可能通过新的贸易流改变以及其他方式（比如跨境电商）实现新的平衡，同时加速我国终端劳动密集型纺织产业外移的步伐，半成品聚酯原料出口继续增加。特朗普征税2.0版政策对聚酯产业的影响路径有两个，一个是需求端一个是成本端。加征关税会抑制纺织品对美国的直接出口，预计我国对美纺织品出口将继续下滑，随后通过贸易流改变实现稳态。总体上在贸易物流重新稳态前略偏空，中长期影响有限。同时特朗普政策导致市场有二次通胀预期，降息周期可能不那么顺畅，会导致强美元，同时叠加我国促出口的意愿，人民币汇率可能会有贬值预期，这对于后期聚酯产业原料PX的进口形成成本上的利多。总体看，特朗普关税2.0利空成本原油和需求端，到后期出口形成新的稳态后预计影响有限。
聚烯烃
我国目前还是聚烯烃净进口国，且其中部分进口货源来自于美国，因此此次美国对中国加征关税对我国聚烯烃无直接影响，需要关注两国之间的后续动作。然而，聚烯烃的成品出口会受利空影响，包括塑料制品、包装膜、家电汽车等等。
