一德期货宏观经济分析师
核心观点
主要数据
① 1月，中国CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点；环比上涨0.7%，较上月扩大0.7个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.2个百分点；环比上涨0.5%，较上月扩大0.3个百分点。
② 从CPI分项来看，食品价格环比价格走升是CPI读数的重要拉动项。1月气温降低，叠加居民储备年货，鲜菜、鲜果和猪肉价格明显抬升，使得CPI食品分项环比上升1.3%。非食品方面，受春运返程和假期出行需求增加，旅游分项环比上涨11.6%，带动非食品CPI环比增长至0.6%。
③ 1月，中国PPI同比下跌2.3%，持平上月；环比下跌0.2%，较上月回落0.1个百分点。
④ 从PPI大类分项看，生产资料价格同比下降2.6%，持平上月，其中，采掘工业、原材料工业和加工工业同比降幅分别扩大0.3个百分点、收窄0.3个百分点和0个百分点至-4.9%、-1.9%和-2.7%。生活资料价格下降1.2%，较上月收窄0.2个百分点。
⑤ 1月，生产购进价格指数同比下跌2.3%，持平上月；环比下降0.2%，较上月回落0.1个百分点。从分项指标看，各分项指标环比均负增，建筑材料类价格环比由正转负录得-0.1%，燃料动力类、黑色金属材料类和有色金属材料类环比分别下降0.1%、0.3%和0.1%，化工原料、和农副产品类价格环比跌幅有所收窄，分别下降0.2%和0.4%。
⑥ 对比PPI行业环比指标看，1月上游有色采矿业和石油天然气开采业价格延续上涨，以及下游公用事业价格延续上涨。但终端需求疲弱情况下，中游黑色和有色金属冶炼压延加工业价格跌幅分别扩大至-0.9%和-0.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格持平上月。叠加供应宽松和春节前夕建筑业停工影响，上游煤炭开采洗选业和黑色金属矿采选业价格环比下降至-2.2%和-0.4%。
⑦ 春节前年货储备需求和假期出行消费需求增加带动1月CPI同环比双双改善。受终端需求疲弱和节前停工影响PPI同环比延续负增。假期效应影响显著，消费改善持续性值得关注，工业和建筑业修复不明显，有待稳增长政策加码。
数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部
数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部
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编辑：王舟青
审核：韩业军/F0273312、Z0003142/
复核：何牧
报告制作日期：2025年2月9日
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