一德期货宏观经济分析师
核心观点
主要数据
① 1月非制造业景气明显回落，建筑业和服务业环比分别回落3.9和1.7个百分点至49.3%和50.3%，受开工淡季和春节放假时间较早影响，建筑业需求预期走弱拖累建筑业景气度下降。
② 1月制造业PMI季节性环比向下，分项指数多数回落。但生产、新订单、原材料库存和供应商配送时间指数高于近十年同期水平，制造业供需呈现一定韧性。在供需缺口修复下，原材料的库存周期有望企稳向上，但补库动力仍待供需缺口进一步收敛拉动。
③ 价格走势上，1月制造业PMI出厂价-购进价的负剪刀差再度走扩，下游企业利润依然承压，PPI同比企稳尚需时日。新订单-产成品库存的剪刀差有所收敛，经济修复动能欠佳下，工业品价格企稳仍待提振，同比降幅收窄进程或仍偏缓。
④ 企业结构上，1月大、中、小企业PMI景气度均回落，分别为49.9%、49.5%和46.5%，比上月下降0.6、1.2和2.0个百分点，均低于临界点。新出口订单指数超季节性回落，令中小型企业景气度明显下降，内需改善仍待提振来增强经济修复动力。
数据来源：统计局、万得、一德期货宏观战略部
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编辑：王舟青
审核：韩业军/F0273312、Z0003142/
复核：何牧
报告制作日期：2025年1月27日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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