本文作者
杨政龄
投资总监(北亚区)
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CIO市场透视
中国股市丨重磅政策提振信心
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要
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在美国联储局（Fed）减息、美元疲弱以及投资者低配中国股市的情况下，应把握投资良机
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星展集团看好大型股、指数成份权重股和科技龙头将受惠资金流入的行情
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中国股市风险回报结构良好，且估值相对主要市场呈现折扣；前瞻市盈率10倍，约全球股市的一半
新政策的推出
中国人民银行（PBOC）采取了一系列积极的宽松措施提振经济，令市场感到振奋。这些措施包括下调存款准备金率（RRR）以及调整政策利率和房贷利率（表1）。这些旨在刺激投资、增强流动性并恢复金融市场的信心。解决房屋问题将是应对持续通缩压力的关键。
这些政策推出的时机恰到好处，利好因素包括：恰逢美国联储局（Fed）正进入减息周期的流动性注入、弱势美元、投资者对中国股市持有部位偏低以及2024年第2季以来，亚洲不包含日本整体市场情绪的改善。
此外，估值差距的扩大促使投资者重新评估低配中国股市部位的情况。目前，风险回报动态似乎是有利的。中国股市目前预估前瞻市盈率约10倍（图1），估值大幅低于全球股市的19 倍。
结果仍是未知
虽然这些政策目标是促使股市持续复苏和更广泛的GDP增长，但这些措施的有效性和是否能够成功实施仍有待观察。尽管如此，这些最新举措无疑提升了短期市场情绪，并提高了市场预期。
与前几轮不同，星展集团认为这次释放一揽子重磅政策信息，力度范围超预期，资本市场迎来曙光。外部和内部有利因素构成的强大生态系统支持了此观点。有效实施和长期持续的后续行动可以恢复财富效应并增强国内消费。
随着全球央行普遍采取宽松政策，中国的政策决策者可以松口气。在此背景下为PBOC提供了更大的货币宽松空间，可以灵活地向体系注入流动性，稳定房地产市场，并支持消费复苏。此外，全球利率的下调有利于2022年以来表现较为落后的新兴市场风险资产。
其他利好因素
另一个有助于长期改善表现的潜在利好因素是市场上有大量的现金。到2023年底，中国家庭总存款额达到126兆人民币（约18兆美元），首次超过了国内生产总值（GDP）（图2）。此外，香港银行业的存款总额也攀升至创纪录的 2.2兆美元（图3）。
正确的政策对振兴内需消费及扭转谨慎储蓄的心态至关重要。同时，政策的落实也将提供流动性，使资金能够流入股市，在利率下降的环境中寻求较佳的回报。
房地产行业的问题仍需更多时间
不过，长期以来的房地产放缓和库存问题–普遍被视为数十年来中国面临的最大挑战–仍然在短期有较大的压力（图4）。考虑到其有重大的影响，官方主导解决房地产危机将是稳定增长目标的关键。
估值处于低位
星展集团并不预期市场会立即转为直线向上复苏，但2023年以来的政策支持、新推出的措施，以及市场低预期下的估值（图5），将成为可靠的利好因素，并支持逐渐改善的投资前景。
理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。
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