11 月 5 日，广东晶科电子股份有限公司赴港上市结束认购，超额认购逾5100倍，已成为今年新股“超购王”，并位列香港史上超购倍数第二多新股。公司计划通过香港 IPO 全球发售 3360 万股 H 股，发售价将为每股发售股份 3.61 港元，预计将于 11 月 8 日开始交易。从历史上看，超额认购倍数越高，公司上市后股价上涨概率越大。那么，晶科电子公司的投资亮点如何？为何吸引如此多的投资者申购呢？
广东晶科电子股份有限公司于2006年8月在广州南沙成立，总股本约5亿元；是一家由香港科技大学孵化成立的高科技企业，是中国领先的融合「LED+」技术的智能视觉产品及系统解决方案提供商，业务涵盖汽车智能视觉、高端照明及新型显示等领域；是国家高新技术企业，拥有省市二级工程技术中心和国家CNAS认证实验室。
主要团队聚集了一批在半导体与LED领域拥有杰出成就的专家学者、博士后、博士、硕士，以及具有十多年产业化经验的运营管理团队。公司获得多项广东省和广州市科学技术奖，香港工商业“科技成就奖”。
经过多年的技术发展和积累，晶科电子已经形成了完整的技术体系和产品矩阵。拥有了多项领先的具有自主知识产权的核心技术，包括先进倒装LED技术、先进白光封装光转换技术和先进LED集成封装技术等，发展了一系列具有竞争力的主要产品，包括车规级LED器件、汽车电子模组和智能车灯整灯系统；新型高色域薄型化背光源器件和模组，新型Mini LED器件和模组；高端户内外照明、智能照明、植物照明和UV/IR等特种照明器件和模组。
年入超18亿元，晶科电子完成港股IPO备案
晶科电子赴港IPO之路再进一步。10月28日，晶科电子在港交所披露了聆讯后的招股书，中信证券为独家保荐人。公开信息显示，今年2月1日及8月23日，晶科电子先后两次向港交所递表。此前，2016年4月29日，晶科电子曾在新三板挂牌上市，后于2019年2月自动从新三板退市，并在当年12月申请在科创板上市，后于2020年5月撤回科创板申请。在此次港股IPO招股书中，晶科电子在本次招股书中回应了这一问题，撤回科创板申请系该公司考虑到高端照明及智能汽车照明业务还处于相对早期阶段以及战略发展的需要。
招股书显示，晶科电子由LED照明起家，是中国最早开始量产大功率倒装LED产品的公司之一，如今转型切入智能车灯领域，是一家涵盖汽车智能视觉、高端照明及新型显示的智能视觉产品及系统解决方案提供商。到2023年，智能车灯业务已经占到公司总收入的41.5%。
根据灼识谘询的资料，以收入计，晶科电子：在中国高端照明行业的国内器件和模组制造商中排名第三，在同行业所有器件和模组制造商中排名第五，2023年市场份额为5.3%。在中国中高端汽车智能视觉行业，公司在国内制造商中排名第五，在同行业所有制造商中排名第十二，2023年市场份额为0.5%。公司在中国液晶电视背光显示行业的国内及所有制造商中均排名第四。
除了技术领先之外，晶科电子营收和利润也在持续增长。招股书显示，晶科电子2021年、2022年、2023年营收分别为13.88亿元、14.11亿元、18.58亿元；毛利分别为2.28亿元、2.35亿元、3.39亿元；期内利润分别为7800万元、3907万元、7204万元。2024年前5个月营收为8.43亿元，上年同期的营收为6.25亿元；毛利为1.54亿元，上年同期毛利为1.04亿元；期内利润为3217万元，上年同期的期内利润为756万元。
对于此次港股IPO，晶科电子招股书显示，集资所得其中约70%用于扩张汽车智能视觉产能，约20%用于技术创新及产品升级，约10%用作营运资金及一般公司用途。晶科电子在招股书中表示，该公司融资资金将用于扩张汽车智能视觉产品产能、技术创新与产品升级，以及提升海内外营销能力、扩大销售渠道及客户群。
三大成熟业务线支撑，收入快速稳定增长
招股书显示，晶科电子股份是涵盖汽车智能视觉（包括智能车灯、车规级LED器件和模块）、高端照明（包括高端照明器件及高端照明模块）及新型显示的智能视觉产品及系统（液晶电视背光显示）解决方案提供商。
目前公司的主要LED智能视觉产品及系统解决方案和开发重点如下：
（1）汽车智能视觉：公司的汽车智能视觉产品主要包括集成电子部件、光学件、散热件、结构件和连接器的车前大灯、车尾灯和内饰灯，和应用于车前大灯的大功率LED器件和模组（如ADB模组），以及用于车尾灯和内饰灯的中小功率LED器件和模组。公司正在布局开发的各类汽车智能视觉产品及系统包括万级像素的智能化ADB车灯、智能交互尾灯、自动驾驶指示和交互系统、集成激光雷达的智能车灯系统、智能座舱及个性化氛围灯、HUD等。
（2）高端照明：公司的高端照明产品主要包括高端照明器件和模组。公司的高端照明器件具有高光效、光品质高、高显色指数、高亮度等特点。公司的高端照明模组具有高光效、高颜色一致性、易组装、可智能调光等特点。该等特点使公司的高端照明产品适用于室内照明、户外照明、植物照明、智能照明和特种照明等各种应用场景。
（3）新型显示：公司的新型显示产品主要包括用于直下式或侧入式背光液晶电视的LED器件和模组。公司的新型显示产品具有高亮度、高色域、光色均匀、大功率、低热阻的特点，可满足薄型化、窄边框、大尺寸、动态调光等多种规格和应用需求。
据悉，今年前9个月，晶科电子已销售529款汽车智能视觉产品、3425款高端照明产品及1072款新型显示产品。前9个月，晶科电子进一步推出1369款新产品。
公司的收入呈现增长态势。2021 年、2022 年及 2023 年以及截至 2023 年及 2024 年 5 月 31 日止五个月，收入分别约为 13.88 亿元、14.11 亿元、18.58 亿元、6.25 亿元及 8.43 亿元人民币。2024 年前 5 个月同比增长了 35.0%。盈利方面，各阶段利润分别为 7800 万元、3907.1 万元、7204.3 万元、756.3 万元及 3217.3 万元人民币，波动较大。
毛利率方面，2021 年、2022 年及 2023 年以及截至 2023 年及 2024 年 5 月 31 日止五个月，公司毛利率分别为 16.4%、16.7%、18.2%、16.7% 和 18.3%，低于同行业可比均值。而公司净利率整体较低且存在波动，调整后净利率在同期分别为 5.7%、2.9%、4.4%、1.3% 及 5.6%。
期内汽车智能视觉的营收分别约为7425.1万元、4.0亿元、7.71亿元及3.65亿元，占总营收比例分别约为5.3%、28.3%、41.5%及43.4%。高端照明的营收分别为10.34亿元、6.70亿元、6.50亿元及2.54亿元，占总营收比例的74.5%、47.5%、35%及30.1%。新型显示营收分别为2.80亿元、3.41亿元、4.36亿元及2.24亿元，占总营收比例约为20.2%、24.2%及23.5%及26.5%。
简言之，汽车智能视觉已经成长为公司的第一大业务，高端照明业务规模持续收窄，已经降至公司约三成营收；新型显示则处于稳健增长状态。
优质客户资源丰富，智能视觉行业发展前景广阔
从行业来看，中国 LED 智能视觉市场的收入由 2019 年的 3393 亿元增长至 2023 年的 4402 亿元，复合年增长率为 6.7%，预计到 2028 年，收入将达到 6792 亿元，2023 年至 2028 年的复合年增长率为 9.1%。其中，2023 年中国汽车智能视觉行业市场规模为 887 亿元，预计随着渗透率提升、技术升级和消费者定制化需求增加等因素，至 2028 年市场规模有望达 1742 亿元，期间复合年增长率为 14.4%，增速和发展空间都非常可观。
晶科电子的主要业务是设计、开发和制造各种 LED 智能视觉产品及系统解决方案，具体包括汽车智能视觉产品、高端照明产品和新型显示产品。汽车智能视觉产品主要包括智能车灯及车规级 LED 器件和模组。智能车灯根据功能和应用可分为车前大灯、车尾灯及内饰灯等，在汽车智能化趋势下，朝着更高端、更智能、更个性化的方向发展。车前大灯是关键部件，公司的智能高像素 ADB 大灯能实现更远照明距离，具备智能防眩目及角灯功能。车规级 LED 器件和模组作为汽车整灯的核心部件，其功能与性能表现和汽车驾驶安全高度相关，公司是国内最早开发倒装大功率车规级 LED 技术和产品的厂商之一，并率先用于汽车前大灯。
在汽车智能视觉、高端照明及新型显示为行业中尚未饱和且最具潜力的市场，晶科电子还有较大的成长空间。从竞争上看，晶科电子技术实力强劲，拥有先进的倒装 LED 技术、先进白光封装光转换技术、先进 LED 集成封装技术等多项具有自主知识产权的核心技术，技术能力位于全球创新先进行列。产品组合也非常丰富，形成了完整的技术体系和产品矩阵，具备完整体系化的技术开发和产品迭代能力。
从收入结构上看，2021 年至 2023 年及 2024 年前五个月，公司汽车智能视觉业务的收入分别为 7425.1 万元、4 亿元、7.71 亿元及 3.65 亿元，占比分别约为 5.3%、28.3%、41.5% 及 43.4%，增速明显，占比不断提升。不过，公司汽车智能视觉产品的大部分销售额归功于吉利系企业。2021 年至 2023 年及 2024 年前五个月，来自吉利系企业的收入分别为 5060 万元、3.5 亿元、7.06 亿元及 3.27 亿元，分别占同期总收入的 3.6%、24.8%、38.0% 及 38.8%。
同时，晶科电子在业界的良好声誉和知名度助力其与客户构建长期合作关系。公司已与二十余家国内汽车主机厂、汽车品牌及一级供应商建立合作关系，包括吉利汽车、领克、极氪、精灵、路特斯、广汽、长安汽车、理想汽车、马瑞利、小糸等行业领导者。客户及终端用户包括昕诺飞、三星、松下、丰田合成等国际一线照明公司，以及海信、TCL、创维、长虹、LG及三星等知名电视品牌。
此外，晶科电子的上市之路少不了吉利系的“加持”。值得一提的是，2018年10月26日，晶科电子与浙江吉创产业发展有限公司（下称“浙江吉创”）合资成立了领为视觉智能科技（宁波）有限公司（下称“领为视觉”），晶科电子持有领为视觉49%的股权，浙江吉创持股51%。2020年12月，浙江吉创出让领为视觉51%的股份给浙江耀宁科技集团有限公司（下称“耀宁科技”），同时，晶科电子非执行董事郑鑫加入耀宁科技，成为晶科电子和耀宁科技此后最直接的纽带。招股书信息显示，2021年9月，晶科电子进一步增持领为视觉股份，持股比例达51%，成为领为视觉的控股股东。
自2022年以来，吉利系企业一直是晶科电子第一大客户，包括吉利汽车、领克、极氪、沃尔沃、路特斯等品牌。招股书显示，自2018年成立领为视觉以来，晶科电子一直与吉利控股及其许多相关汽车主机厂保持战略业务关系。利用其全球创新汽车生态系统，吉利控股正在开发采用各种先进智能技术的新车型，导致对汽车智能视觉产品有庞大且持续的需求。招股书显示，截至2024年5月31日，该公司共获得的22个汽车智能视觉项目中，有21个汽车智能视觉项目是从吉利集团获得。
晶科电子预计，未来与吉利的合作将继续深化。对此，业内人士指出，晶科电子深度绑定吉利虽说实现了业绩的大增长，但同时也面临客户单一的问题，需要开拓更多非吉利客户，扩大OEM客户范围的经营命题。
估值较低，认购火爆
整体来看，受全球宏观经济恢复减缓等复杂因素影响，市场需求略有下滑。加之国内LED封装厂商众多，无论是照明还是背光从技术及产业链已经非常成熟，其产品的技术创新点及利润增长点都非常有限，市场竞争日益激烈。
从净利润率来看，2021年及2023年前三季度，晶科电子净利率分别为5.62%、2.76%、3.73%，盈利微薄也凸显了公司所处LED行业的竞争之激烈。
晶科电子也坦承，与公司相比，行业竞争对手可能具有更长的运营历史、更高的品牌知名度、更好的供应商关系、更大的客户群，并拥有更先进的设施或设备，开发更先进或更高效的技术，获取更多客户，可提供更具竞争力的产品价格。若公司无法保持竞争力，或会面临市场份额及销量下降，并可能不得不降低价格，进而对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。
但是凭借汽车智能视觉业务的快速发展和行业增长潜力，晶科电子具备了较大的成长空间，因此也受到了投资者的追捧。在二级市场，汽车智能视觉的相关上市公司包括星宇股份、佛山照明、中科创达等，它们的估值相对较高，约 30 倍 PE，也有助于提高公司的估值。
此次上市，按照 3.61 港元的招股价计算，公司的上市市值为 19.2 亿港元，对应 PE（TTM）（按照调整后净利润计算）为 16 倍，相对于可比上市公司的估值来说偏低，因此较为便宜的估值也吸引了大批投资者。
从募资额看，公司计划募资额为 1.2 亿港元，规模相对较低，而当前 AH 股市行情较好，资金活跃度较高，也助涨了此次超额认购。照这个架势看，上市后公司将会有非常不错的表现，投资者可以保持关注。
对于此次港股IPO，晶科电子在招股书中表示，该公司融资资金将用于扩张汽车智能视觉产品产能、技术创新与产品升级，以及提升海内外营销能力、扩大销售渠道及客户群。
展望未来，晶科电子将顺应市场动态，通过深化产业链垂直整合、技术创新、扩张产能以及布局高增长领域，专注于“LED+”创新和提升精益制造能力及智能化生产体系，以实现技术突破并推动公司向全球化高科技企业的转型。
广东晶科电子股份有限公司（简称：“晶科电子”，股票代码为：“02551”），准备2024年11月8日在港交所上市。
晶科电子此次发售价为3.61港元，拟全球发售3360万股H股，香港公开发售占约10%，国际发售占约90%，募资总额为1.21亿港元。
招股日期：10月31日至11月5日
上市日期：11月8日
独家保荐人：中信证券
收款银行：中银香港
发售股份：发售3,360万股H股，其中90%进行配售，10%进行公开发售。公司拥有15%的发售量调整权。
备注：上述信息根据晶科电子招股书、美港股观察社及公开信息汇总，仅供参考！
