1.市场走势分析
Market Index
本周，大盘震荡下行，上证指数收跌3.52%。在此背景下，各大规模指数及板块纷纷迎来30分钟级别回调。从市场结构上来看，市场的日线级别上涨并未结束：1、所有规模指数都已于节前确认日线级别上涨，而且大部分日线上涨只走了1-3浪结构，上涨结束概率平均不足20%；2、目前已有27个行业处于日线级别上涨中，其中19个行业日线上涨只走了1-3浪结构，行业上涨才刚刚开始。但由于国庆节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此市场短期再次新高的概率不高，我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。目前来看，市场有可能将进入相对久一点的震荡整固期。中期，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走了1浪结构，中期牛市刚刚开始，短期的震荡整固是为了中期更为稳健的持续上涨。
1.1
市场短期有可能进入震荡整固期
本周，大盘震荡下行，上证指数收跌3.52%。在此背景下，各大规模指数及板块纷纷迎来30分钟级别回调。从市场结构上来看，市场的日线级别上涨并未结束：1、所有规模指数都已于节前确认日线级别上涨，而且大部分日线上涨只走了1-3浪结构，上涨结束概率平均不足20%；2、目前已有27个行业处于日线级别上涨中，其中19个行业日线上涨只走了1-3浪结构，行业上涨才刚刚开始。但由于国庆节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此市场短期再次新高的概率不高，我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。目前来看，市场有可能将进入相对久一点的震荡整固期。中期，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走了1浪结构，中期牛市刚刚开始，短期的震荡整固是为了中期更为稳健的持续上涨。
1.2
创业板处于周线级别上涨中
本周，创业板先扬后抑，创业板指下跌3.36%。目前创业板处于周线级别上涨中，而且周线在日线上只走了1浪结构，中期牛市刚开始。目前的日线上涨只走完了1浪结构，日线上涨结束概率11%。
其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。
2.市场行业分析
Industry Index
2.1
中期看多建筑、电力设备及新能源、房地产、计算机、非银、建材、医药、钢铁，看空石油石化、煤炭
近期，建筑、房地产、电力设备及新能源、计算机纷纷由熊转牛，确认周线级别上涨，而且周线上涨只走了1浪结构，中期上涨刚开始，我们将其纳入看多行列。
国庆节前，非银行金融强势迎来周线级别上涨，而且周线上涨只走了1浪结构，中期上涨刚开始，我们将其纳入看多行列。
目前，红利板块的银行、家电、交通运输、电力及公用事业周线级别上涨均走出了3浪结构，短期继续上涨的概率很高，但中期的不确定性在加大，我们将其调出中期看多行列，投资者未来也可积极关注风格切换的可能性。
石油石化、煤炭已于近期确认周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1浪结构，周线级别下跌刚开始。我们将石油石化、煤炭纳入看空行列。
医药、钢铁、建材的周线级别下跌已经走了9-11浪结构，周线下跌临近尾声，我们将其纳入看多行列。
汽车、通信节前重新确认周线级别上涨，周线在日线上走了3浪结构，我们将其调出看空行列。
2.2
大部分板块迎来30分钟级别调整
本周，大盘震荡下行，上证指数全周收跌3.52%。在此背景下，大部分板块纷纷迎来30分钟级别调整。短期配置上，煤炭、电力及公用事业、建筑、食品饮料、纺织服装、医药、银行处于日线级别上涨中，且日线上涨只走了1浪，短期上涨大概率没结束；石油石化的日线级别下跌已经走完了9浪，有望迎来日线级别反弹。
行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。
3.市场景气与情绪观察
Prosperity & Emotion
3.1
A股景气指数观察
我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。
本轮景气下行周期起始于2021年10月，从时间和幅度来看本轮景气下行的底部区域已经出现，2023年四季度应为本轮景气下行的底部区间位置，当前景气指数正缓慢呈现出震荡上行趋势。
截至2024年11月15日，A股景气指数为19.19，相比2023年底上升13.77，景气近期上升幅度明显，已经显现右侧上行趋势。
3.2
A股情绪指数观察
情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。
当前市场波动率处于上行区间，见底信号指向看空；成交额处于上行区间，见顶信号指向看多；因此对后市整体观点看多。
A股情绪见底指数信号（价）：空
A股情绪见顶指数信号（量）：多
综合信号为：多
4.情绪择时与主题投资
Sentiment & Themes
4.1
房地产概念股机会
主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，近期推荐概念热度异动较高的概念：房地产概念。其驱动事件为：杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》，要求加大规划建设保障性住房力度，在本市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格，本市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。房地产概念股如下：
4.2
中证500增强组合
本周中证500增强组合收益率-4.76%，跑赢基准0.03%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益42.46%，最大回撤-4.99%。
根据策略模型，组合持仓如下：
4.3
沪深300增强组合
根据策略模型，组合持仓如下：
5.市场风格分析
Market Style
我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。
5.1
风格因子表现
回顾近一周市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，流动性因子分别与Beta、残差波动率呈现明显正相关性；价值分别与残差波动率、流动性等因子呈现明显负相关性。
从纯因子收益来看，近一周传媒、通信、计算机等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，证券、保险、国防军工等行业因子回撤较多；风格因子中，盈利因子超额收益较高，残差波动率、非线性市值呈较为显著的负向超额收益。从近期因子表现来看，高杠杆股表现优异，残差波动率、市值等因子表现不佳。
5.2
市场主要指数收益风格归因
因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。
指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近期市场偏好高非线性市值的股票，上证指数、上证50在非线性市值因子上暴露较大，在风格因子上表现不错；中证500、Wind全A在非线性市值因子上暴露较小，本周在风格因子上表现不佳。
主要指数收益归因统计如下：
附录
指数分析及投资建议
>>>>风险提示
量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
本文节选自国盛证券研究所已于2024年11月17日发布的报告《量化周报：市场短期有可能进入震荡整固期》，具体内容请详见相关报告。
刘富兵 | S0680518030007 | liufubing@gszq.com |
| 林志朋 | S0680518100004 | linzhipeng@gszq.com |
| 缪铃凯 | S0680521120003 | miaolingkai@gszq.com |
| 沈芷琦 | S0680521120005 | shenzhiqi@gszq.com |
| 梁思涵 | S0680522070006 | liangsihan@gszq.com |
| 杨晔 | S0680524050001 | yangye1@gszq.com |
| 张国安 | S0680524060003 | zhangguoan@gszq.com |
| 赵博文 | S0680524070004 | zhaobowen@gszq.com |
| 汪宜生 | S0680123070005 | wangyisheng@gszq.com |
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