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齐俊杰看财经 7：投资市场的几大流派！你属于哪一种？
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，老齐写的齐俊杰看财经，今天我们来讲讲，市场中的投资流派，所谓流派，也就是他们最看重什么，基本分为价值型投资，成长性投资，还有巴菲特式的二者兼顾，以及技术分析型，所谓价值投资，就是格雷厄姆的思路，用5毛钱买1块钱的东西，这样心里就会很踏实。不过价值投资最大的问题就在于对于价值的判断，往往出现较大的分歧。还有就是容易踩到坑，虽然估值已经很便宜了，但是他不产生太多的现金流，那么也依旧会成为一个坑。比如巴菲特当年买伯克希尔纺织厂就是这样，老巴想的是，拿回来拆了卖零件，也能把成本收回来，但买回来之后才发现，零件根本卖不出去。纺织业务不但给你赚不了钱，还不断的得让你往里搭钱，这就是价值投资最大的困扰，后来巴菲特痛定思痛开始转型，他认为再便宜的东西，也得能赚钱才行，还要有护城河，具备一定的成长性，他愿意为护城河和成长性，牺牲掉一些便宜的原则。
成长投资之前我们也讲过很多，比如普莱斯，比尔米勒，这些都是成长股大师，现在市场上的很多基金经理其实也都是偏向成长的，或者说成长占了绝大多数。之所以这样，就是因为这里面会有高回报的机会。也有一战成名的可能。但难点就在于风险比较大，你怎么确定他后面的持续成长能力，前面增长很快，不代表后面也能成长。这就需要对于整体行业的把握能力。这里面的坑也不少。比如当年的美股的人人网，迅雷，国内上市的暴风科技，乐视网，都是如此，很快成长的泡沫就破裂了。然后股价跌的连个零头都不剩了。
至于技术分析，是散户们最喜欢的逻辑，但是这东西其实只能是投资策略，而不能是判断方法，他的胜率很低，只有50%多一点，甚至你用它当反向指标都不行。所以没啥太大的用处。往前讲头头是道，往后讲屁用没有。现在量化交易其实正在冲击技术分析，通过量化跑出来的一些策略，由于严格的执行概率，所以还有较大的胜算，但同时也就意味着，散户想再靠技术分析去获利，更是难上加难。或者说的更直接一点，几乎不可能了。所以大家应该打消学习技术分析的念头。技术分析只有在市场的一头一尾，情绪驱动的时候才会有用，中间大部分时间，基本都没用。它只会让你不断地犯错，不断地赔钱。
所以综合来看，我们胜算最大的投资方法，就是以成长为目标，兼顾价值，投资流程就是，先把那些你认为的最好的，最具有成长性的公司选出来，然后加入到自选股当中，耐心等待他们的价值点出现。
下面我们来看看投资策略，先来讲定投，为啥要讲定投，因为定投是这些年，认知度最高的投资策略，现在无论是老人还是小孩，都知道定投，因为他最简单，也最容易上手，但是其实你们学到的定投，8成可能都是错的。不但会让你亏掉很多钱，还会让你丧失掉很多的机会。定投绝不是傻傻的不断买入就可以了，他也要讲究时间点和方式方法。我们让大家强行记忆的关键词就是左侧，低估，宽基 止盈不止损。再强调一下，左侧低估，宽基，止盈不止损，啥叫左侧，就是不断下跌当中就是左侧，不断上涨就是进入了右侧，低估，就是说整个市场，要在估值中位数以下，选择宽基指数是因为他波动大，而且未来肯定会涨起来。不用担心永久性衰退。至于止盈，这个就更关键了，出现年化20%收益的时候，一定要止盈退出，这就是市场在提示你，该收手了。再不跑，就要你好看了。
大家的定投经常犯的错误，就是违背了这三个原则，进入右侧，不断上涨的时候，一路定投，结果越投仓位越重，越投成本越高，上涨的时候没赚到钱，结果下跌的时候，满仓被套，正确的定投应该是向下投，最后小亏大赚，而错误的定投是向上投，小赚大亏。所以不是定投错了，而是你被忽悠了，一般卖基金的销售和理财经理不会告诉你这个，因为他们让你定投的时候，绝大多数情况下，股市就已经开始上涨了。所以告诉你真相，你就不买了。
至于为啥要低估，那就是因为有时候市场回撤会比较大，跌的时间也比较长，如果你的定投开始过早，那么前面成本太高，后面就很难摊低了。比如创业板，当年从4000点跌到1200点，时间长达4年，你上来就定投，那么很可能投到2000多点的时候就没子弹了，最后不得不忍受50%多的亏损，一般人是扛不住的。很容易底部就认赔出场了。而我们是在2018年带着大家从2000点开始投的，投到1200点，一年时间，刚刚好。成本差不多是1400点左右，亏了20%，但2019年很快就涨回来了，涨到2000点，我们就已经赚了很多钱，并且止盈退出了。
最后要强调，必须止盈不止损，如果这5个字你做不到，就千万不要定投，因为定投就是一个主动买跌的过程，你要是还有止损的概念，那就会非常拧巴，也一定会赔钱。千万别这么干。至于止盈，我们也可以算笔账，2009年开始一直定投沪深300指数，每个月都投，最后算下来总收益40%，年化只有3%多一点。所以长期定投，不懂得止盈，还不如去买国债。而我们知道，在这10年当中，有很多的市场高点，比如2013年，2015年，2018年初，还有2019年，如果你要是学会止盈，在这10年当中，你至少能止盈退出4次。年化回报应该在10%以上。所以差距是巨大的。
那么到底如何止盈呢？其实并不难，你只要记住，持仓收益到了年化20%就止盈，第一年最低20%。也就是说，你记住了第一年20%，第二年，44%，第三年72%，从第四年开始就翻倍退出。记住这个就够了。比如你每月投1万，投了10个月，已经投下去10万，那么此时你发现持仓账户里的总市值是12万了，那么就已经达到了止盈退出的标准。那么有人问，我投完了，没钱了，怎么办，你就拿住了，然后等待止盈的时间点出现，比如你就20万，每月投1万，已经投了20个月，投完了就拿住别动，看着你的账户，要是涨到了28.8万，你就退出，如果进入第三年等他涨过了34万你再退出。进入第四年，就等40万以上在退。
那么止盈之后怎么办，我们要重复上面的流程，看还是不是低估，还在不在左侧？如果还能找到，左侧低估的宽基指数，可以继续定投。如果已经找不到左侧低估的宽基指数，你就把钱都拿出来，然后去做资产配置。这个我们后面会详细讲到。
有人问，能不能重新定投这个产品，可以，但是不好，因为你既然能够止盈，说明他已经进入了右侧。即便是低估，你也很难再有左侧越跌越买的机会。从右侧开始定投，很可能会出现一个结果，投不了几期，你就又该止盈了。虽然一直在赚钱，但是因为仓位不重，所以也不会赚很多钱。
下面我们看基本面投资的一些知识，比如如何分析财务报表，这个也是大家最为关心的，很多人天真的以为，我只要能看懂财报，就能够准确地评估企业价值，这都是很天真的想法，天下这么多会计，他们对于财务报表了如指掌，但是能做好投资的其实没几个。所以财报分析，其实没有那么重要，他只是一个辅助作用，在我们去看财报之前，应该更多地关注企业的商业模式，商业模式才是基本面分析的灵魂，啥叫商业模式，就是你得先搞清楚三个问题，1他是干啥的，他到底靠什么赚钱，2为啥这个事，只有他能干，别人干不了。3他的这个生意，到底解决了什么需求，这种需求是否长期存在。这三个问题非常重要，如果这三个问题你都回答不了，那就不用去看财报了，看了也是白看。
比如我们以腾讯为例，他是做社交网络的，靠的是游戏和金融科技服务赚钱，在连接人和人的过程当中，会产生大量的可开发的利润方式，他具有先发优势，这也成了他最大的护城河。用户集体迁移成本极大。他的这个生意永远不过时，游戏的需求其实也是持续增加的，金融科技服务，成为他的第二增长曲线。明天我们再来详细的分析一下财务报表，重点讲讲杜邦分析，以及市盈率，市净率，市销率这些估值方式的应用场景。
【8】齐俊杰看财经 8：投资者不等于会计！只需要会看财报就好
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，齐俊杰看财经。今天我们来讲财务报表，其实作为一个投资者，我们不需要像会计一样，会做账，我们只需要会看报表就行了，巴菲特的话来说，小学知识就够用了。财务报表一共就三张，资产负债表，利润表，和现金流量表，资产负债表就记住一个公式，资产=负债＋所有者权益，所有者权益是股东的出资，也是享受收益的部分，也叫作净资产，而负债是借来的钱。资产包括你那些厂房，生产线，设备，货币资金，存货等等。而负债就是你要付出去的，比如工资，借款，应收账款等等。
利润表，大家就更熟悉了，他也是一个基本公式，利润=收入-成本，收入就是营业收入，比如一杯奶茶30块钱就是营收，而成本只有5块，那么他的毛利就是25，当然还有摊位费，人工，设备，乱七八糟的摊销，最后扣掉税收，净利润其实并不会太高一般也就3-5块钱，如果你的销量不大，那么很可能毛利很高，但是净利润还是赔钱的。
现金流量表，就是统计你的钱进出的，分为经营现金流，投资现金流，和融资现金流，比如开个包子铺，一年能赚10万块钱，这就是经营现金流入，那么你拿这10万块钱又开了一家分店，这就是投资现金流出10万块。此时你没钱了，于是管银行借了3万经营贷进货，这就是融资现金流入。所以最后看生意好坏，主要看经营现金流的变化，如果经营现金流都是负数，那么这个生意也就没啥可看的了。
当我们分析一个企业的财报的时候，我们要重点看这么几个指标。
1、资产有多少，多少负债，多少股东权益，固定资产占比，还有负债占比。重资产生意，往往不是一个特别好的生意。因为你赚钱之后，就要不断地往资产里投入。所以其实最后也就赚了个寂寞，比如某面板企业，每年赚的钱，还不够他升级改造生产线的。
2、看营收，生意做的大不大，主要指着营收，营收代表了市场需求，如果连营收都没有，你的生意也就不成立。就好比你说，我的房子很好，值1个亿，但是您一直卖不出去，他也没啥卵用。
3、看利润，营收大不一定是好生意，我们经常举的例子，100块钱的人民币，你卖50块钱，那么理论上你可以创造无限大的营收，但是卖的越多你亏得也就越多。这种是没有商业模式的，好多公司跑马圈地，最后一地鸡毛，其实就是犯了这个毛病。光注重营收，没有利润，甚至最后连个利润模式都没有。
4、看营收和利润的关系，最好的公司是营收很多，利润也不少，甚至利润增长的速度比营收增长的速度还快。我们叫做增收更增利。代表了一个公司，竞争力不断增强。相反， 增收不增利，通常都是因为促销，很可能遇到了激烈的市场竞争。而增利不增收，则说明市场空间可能陷入瓶颈。
5、看现金流变化，经营现金流得跟利润匹配，说明赚的钱，确实装到兜里了，比如一个人，月入10万，很多吧，但是他的差旅，商务宴请，全都要自己负担，最后发现装到兜里的还不到1万。而另外一个人，虽然月收入只有2万，但他基本上吃喝拉撒全都能报销。所以这2万块是净赚，那么你说哪个人更有竞争力。最好的企业是经营现金流入很大，适当做投资现金流出，融资现金流入有一些，但并不多。我们称之为现金奶牛型企业，这是具有长期价值的。
其他的财务指标，大家了解一下就行了，我们重点讲讲杜邦分析，其实就是ROE这个指标，被巴菲特誉为最重要的财务指标，他叫做净资产收益率，就是净利润比净资产。巴菲特认为，一个好公司的标志就是ROE应该长期超过15%，毛利率超过40%，净利率超过5%。比如巴菲特现在的最爱，苹果公司的ROE这10年来，都在30%以上。在国内连续10年ROE都高于20%的公司，凤毛菱角，只有茅台，双汇，德赛电池，海天味业这样的公司。而他们的走势来看，最少的也涨了5倍上去。巴菲特认为，投资长期来看，你的回报率将无限接近，长期ROE水平。也就是说，你要想获得年化10%以上的回报，你就要先找到ROE持续高于10%的公司。
这里老齐多说一句，之前我们也讲到过，投资三块收益，股息+成长+估值变动，成长派认为，一个成长股的股息非常低， 估值变动长期投资可以忽略不计，那么最终决定因素就在于成长性上，这其实跟ROE的观点差不多，因为巴菲特认为，有ROE才有成长性，你得有利润空间，然后把这部分钱去做扩大再生产，扩大再生产，才能够创造业绩成长。
杜邦分析就是基于ROE做出的，他把净利润比上净资产的公式，拆成了三部分，第一，净利润比上销售收入，也就是利润率。第二，销售收入比上总资产，也就是周转率，第三总资产比上净资产，也就是杠杆率。这三部分分别代表了，三大公司类别的商业模式，贵州茅台模式，沃尔玛模式和银行模式。那么你要看看你投资的公司属于哪种模式，然后就要重点看，他所对应的重点指标，是否具备竞争力。比如你要是利润率模式，那么就要考核一下，这家公司的利润率是否显著高于同行。如果你要投的也是一家超市，一个卖场平台，那么你就看看，是否有更大的营收占比，周转率是不是更快。但其实绝大多数公司，都是利润率模式的。所以我们必须得把利润怎么来的想清楚，更要想想，他未来怎么保证这个利润率，需求在哪，护城河又在哪？会不会被新的技术给颠覆掉。比如空调，之前确实利润率比较高，但是之后最大的问题是市场陷入瓶颈，营收不太可能持续增加了。那么这个该怎么办？营收上不来，利润还能持续增长吗？
在我们简单的看了财报之后，就可以针对不同的公司，选用不同的估值方法了。比如我们最熟悉的指标就是市盈率，也叫作PE， 市值比利润，或者是股价比每股收益，一般没有特指的情况下，所谓估值高低，其实指的就是市盈率的高低。现在市盈率也是最常用的估值手段和方式，他的优点很突出，反映了多少年能把你的本金收回，买资产本身就是买的收益能力，所以市盈率可以比较好的反映，资产到底贵还是不贵。
通过市盈率选出来的股票，有效性也非常强，有人对过去40年的股市进行分析，根据市盈率把市场分为5个组别，市盈率最低的一组收益最高，年化回报达到了15.2%，远高于市场平均的11.6%，而市盈率最高的一组，只有8.3%，所以这就是老齐之前说的那句话，买的便宜，就是最大的安全。
但是市盈率估值也有很大的缺陷，比如一家公司如果业绩不稳定，那么你的市盈率指标，就算是废了，你会看到他一会高估，一会低估，甚至更奇葩的是，一些周期行业，越涨越低估，越跌越高估。最典型的一个例子，恒大2018年的业绩发布会，总裁夏某某，舔着脸说，恒大属于绝对低估的，因为他当时的市盈率只有4倍。但是稍有点投资常识的人都知道，这就是典型的周期行业特征，市盈率最低的时候，股价和景气度是最高的时候。随后果然恒大股价一路狂泻。从28不到1.6元，跌去了94%。当然恒大肯定还没跌完。所以大家记住，市盈率只能用于业绩稳定行业的估值，比如消费行业，最好是C端的，直接面向消费者的，这些公司才具有业绩的稳定性。而那些B端的生意，或者是新兴产业的公司，其实很难通过市盈率来进行估值。甚至可能结论完全相反。
那么这些业绩不稳定的公司怎么办，还有一个估值方法叫做市净率，也就是PB，就是市值比上净资产，或者股价比上每股净资产，这是格雷厄姆那一套，也就是说，我用低于净资产的价格买入你的公司，这样具备一定的安全边际。也叫作捡烟蒂投资法。他的优点就是，确实具备绝对低估的条件，特别是一些业绩不稳定的企业，但他的资产相对稳定，那么5毛钱，买1块钱的东西，总没有什么错。那么市净率的使用场景，和适用行业都有哪些呢，他又有怎样的致命缺陷？咱们明天在讲。
