星标🌟“乳业在线”
本期拍后分享由“首届大宗乳品操盘手大奖赛”黄油冠军黄艺先生提供。
第367轮GDT投标，在本周二晚上落下帷幕。
又是一个时隔三周的投标，在国际期货价格的积极带动下，本轮投标再次实现了时隔三周投标必上涨的所谓“三周定律”，带动主流产品全线上涨。
结合本轮投标结果，简单分享一下几个主要品种的心得与看法：
1
本轮投标，全脂奶粉加权平均价格收报3713美元，上涨4.4%。主力合约CP2收报3665美元，环比上涨4.7%。从采购比例上来看，中国所在的北亚地区买家继续占据榜一位置，东南亚、中东地区次之，中南美洲、欧洲等地区也分别采购了小幅比例。
本轮投标又是一次时隔三周的投标，所谓的“三周定律”再现，带动全脂奶粉大幅上涨。
当然，上涨必有其理由，投标前的3周内也发生了不少影响市场的重要事件。
首先，上轮投标过后，由于国内到货数量依旧有限，且新西兰供应方的船运安排持续出现推迟等因素影响，国际贸易商前期通过期现联动、固定价格等模式销售的全脂奶粉交付困难的状况依旧无法得到有效缓解。尽管10月底开始，随着到货数量逐步增加，原本高企的现货价格略有松动，但实际成交价格依旧处于年内高位，且市场供应极度紧张。
其次，新西兰供应方召开了一年一度的全国经销商大会，整体无特别利好，也无特别利空。或许是资本市场对此后公布的新西兰10月份奶产量的大幅增长有提前预期，与会当天，全脂奶粉期货价格出现莫名大跌，曾一度引发并传递了一些对未来看空的预期。然而，出乎意料的是，上周的GDT Pulse不跌反涨，并带动大跌后的期货价格，在短短一周内不但回补了所有下跌的缺口，更是逆势上涨，突破年内新高。期货带动采购GDT现货的情绪，是本轮上涨的主要原因之一。
此外，国内3季度的奶产量增速大幅下降，原本预计的4季度大量喷粉并未出现，进口奶粉的上涨带动国产奶粉快速去库存，各大厂家纷纷停售国产奶粉，以及国家近期出台的经济刺激政策等，也使得相当一部分商家和投资者对未来进口奶粉的需求增长持乐观态度。
本轮上涨过后，全脂奶粉的美元价格创出近2年来的新高，未来的走势变得更加难以预测。
从现有情况来看：
1）尽管国内奶价匍匐不动，但大面积喷粉至今未出现，预计年底前，国产奶粉内年继续低价抛售的概率不大，需要持续关注明年1季度的国内奶源和喷粉情况。
2）尽管进口奶粉现货依旧紧张，但11月中下旬开始，大量进口奶粉到货后，缺货情况会逐步缓解，现货价格和远期期货价格会逐步回归理性，巨大的价格利差效应会逐步减弱，但现阶段强劲的赚钱效应，还会推动不少商家持续买入。
3）新西兰10月份开始进入新产季的产奶高峰，在前两月收奶情况很好的背景下，产奶高峰月份的数据显得尤为重要。在新西兰奶价和全脂奶粉的GDT价格均处于相对高位的背景下，持续增长的奶量，会带动全脂奶粉产量的增加。
总体来看，现阶段的市场整体偏利好，在期现价格成本正向利润的驱使下，在对未来乐观的预期下，买家的买入动力仍在，但3600美元以上的价格，也确实让不少商家望而却步。
2
本轮投标，脱脂奶粉加权平均价格收报2850美元，上涨4.0%，新西兰脱脂奶粉主力合约CP2收报2850美元，环比上涨约3.6%。中国所在北亚地区买家一枝独秀，购买了7成以上比例的新西兰奶粉，东南亚地区位列第二，其他区域虽也有部分少量采购但总量不大。
自年初至今，脱脂奶粉一直处于去库存状态。不温不火的市场需求，使得现货价格处于一种“高不成低不就”的尴尬局面，但相对低廉的价格成本，又让人觉得“弃之可惜”。随着全脂奶粉与脱脂奶粉绝对价格差的进一步拉大，且本年度脱脂奶粉的进口量相较上年同期大幅下降，脱脂奶粉似乎在10月的某个时间点基本结束了去库存状态。
随着国内部分终端用户在10月份出现采购动作，进口脱脂奶粉的现货库存似乎瞬间出现缺口，现货价格也在投标前快速上涨。与此同时，脱脂奶粉的期货价格也同步出现快速上涨，最终在现货需求和资本市场对未来预期的双重带动下，本轮投标脱脂奶粉实现较大幅度上涨，“三周定律”同样生效。
从短期来看，国内脱脂奶粉现货库存基本消化完毕，从去年下半年开始至今，长达近一年时间的脱脂奶粉去库存状态基本结束，在国内部分终端用户需求的带动下给脱脂奶粉市场带来了一定新的增长机会，这与此前分享中的预测基本一致。
尽管新西兰正值产季高峰，但新产季采购的货物还未到货，脱脂奶粉在短期内会出现供不应求的情况，叠加本轮投标的上涨，会进一步推高脱脂奶粉的现货价格。前期有货的商家在正向利润的驱动下，也会持续采购动作，进一步稳定并推高脱脂奶粉的远期价格。
中长期来看，油脂和脱脂依旧是回报最好的产品组合，随着欧美明年新产季即将到来，如果欧美产品出现销售压力，会对脱脂奶粉未来的上涨空间有一定限制。
3
本轮投标加权平均价格收报6990美元，环比大涨8.3%，主力合约CP2收报6935美元，环比上涨约8.8%。中国所在的北亚地区继续维持榜一位置但采购的绝对数量相较前两轮有所下降，中东买家的购买量相较前两轮逆势大幅增加，东南亚、非洲、欧洲等地区虽有少数采购，但因各地区需求旺季均已近尾声，绝对数量都不大。
在欧美旺季临近尾声之际，欧美黄油价格持续疲软。国内现货价格，也随着到货数量逐步增加，开始从高位小幅回调。然而就在本轮投标前夕，期货市场突然出现大幅反弹，应该是带动本轮黄油大幅上涨的最直接动力，期货带动GDT现货采购，在本轮的黄油价格上，反应得更加直接。
本轮黄油突如其来的大涨，给很多人一种措手不及对的感觉。
4
本轮投标，无水奶油加权平均价格收报7558美元，环比上涨4.6%；主力合约CP2收报7255美元，环比上轮同样上涨4.6%。从购买比例来看，中国所在的北亚地区买家继上轮之后，再次维持榜一的位置，中南美洲、非洲、东南亚、中东等地区也分别采购了一定比例。
无水奶油在几轮投标连续横盘过后，选择了向上的方向性突破。今年以来，无水奶油以价高、量少的傲人姿态令国内买家望而却步，并因此导致国内供应端的极度紧张，推动现货价格一而再，再而三创出历史新高。
由于国内前期采购数量较少，且高昂的远期价格，导致买家高度集中，短期来看，国内供需矛盾在年前很难出现缓解，预计价格依旧会维持高位运行，期现价格存在的巨大正向利润也会持续。另外，新西兰供应方在10月份的经销商大会中提到，未来会减少无水奶油的供应，也会对无水奶油的价格走势产生一定影响。
在市场变化不明朗的背景下，有库存的商家，必定会在期现价格正向利润的驱使下，持续买入，而没有刚性需求的买家，建议密切关注市场需求的变化，选择适当的时机进场更为稳妥。
总体来看，本轮的投标结果，几大主流产品基本在贴近期货价格范围成交，期货带动现货的效果表现得更加明显。GDT投标潜在的所谓“三周定律”依然有效，但随着大宗乳制品金融属性的进一步增强，带动定律生效的条件和方式，似乎在无形中悄然变化。
另外，本周恰巧是一个影响全球经济的超级大周，国外正值美国大选，其结果对未来的中美关系和国际经济形势都会有较大影响；国内正值全国两会其间，最终会出台落地的经济刺激政策，也关系到接下来国内消费是否会有明显好转，也值得我们密切关注。
2024奶酪论坛已报名企业
咨询及合作，请添加小编微信
