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如果最近你看新闻，应该注意到了，德国政府打算投资股票以补充法定养老金系统，这是怎么回事儿呢？这还要从头说起。
太长不看版：
德国政府计划借债投资股票市场
计划10年之后积攒2000亿欧元的基金用于资助养老金系统
运气好的话相当于空手套白狼
运气不好的话也很难比现在的状况更差了
德国目前的养老系统
可能你也听说过德国养老系统的所谓三支柱模型drei Säulen-Modell，这三个支柱分别是：
法定养老保险 企业养老保险 私人养老保险
支柱1"社保"，就是今天的你（目前的职工）给别人（现在的退休人员）养老，明天别人（你的下一代）就给你养老，德国政府称之为Generationenvertrag。
目前这套系统的资金流向如下图，大家每月工资单上扣掉的养老保险会被德国政府左手倒右手交给目前的退休人员，可惜这也不太够，所以还得用一部分税款来补充（当然了，税也是大家一起交的）。
为什么红绿灯政府要引入投资股票的方法
引入股票投资的原因，就是德国目前的法定养老金系统发不出来原来承诺的那么多养老金了。
二战之后的德国和很多国家一样经历过一波婴儿潮，也就是70/80后的父母们。这些曾经为德国经济奇迹做出过贡献的人，已经开始陆续退休了。
这意味着未来几年里，上面的现金流图里，左边往养老金系统交钱的人将断崖式减少，而右边领养老金的人却陡然增加。
下图是德国统计局的人口结构，可以看到，2022年时最突出的部分就是婴儿潮的人口，他们马上就要退休了，相应的，下面补充进就业市场的年轻人却那么少。
面对这个问题，一般有3个解决方案：
延迟退休
降低退休人员的养老金
增加目前职工的养老保险缴纳比例
德国政府目前并不想选择1和2。
从社会角度，这对退休人员非常不利。而在功利的角度考虑，执政党也不敢对这个大比例的人群动手，除非不想拿选票了。隔壁马克龙已经以身试险过了。
目前的德国政府只好执行3了，毕竟这些人号拿捏一些，而且循序渐进似乎也不太疼吧。
目前的养老金缴费比例是工资的18.6%，德国政府打算慢慢提高比例，到2035年“仅仅”提高到22.3%，微弱的提交3.7%。
可惜即便这么做，钱也是不够发养老金的，所以就得增加其他的资金来源，这就是投资股票的原因了。
德国政府打算怎么投资股票？
目前的计划是，从现在开始每年拿出一笔钱投资全球股票市场，第一年的投资额是120亿欧元，并逐年增加，到2030年代中期总资产将达到2000亿欧元。
Lindner称之为Generationenkapital（世代资本？）。
到大概2036年就可以从里面取钱补贴养老金系统了。目前的计划是每年拿出100亿欧元补贴给养老金系统。
投资股票的钱哪里来的？
这部分投资的钱主要由两部分组成，其中德国政府的自有资金到2028年应该达到150亿欧元，其余的部分则有德国政府发行国债资助。
Lindner表示，由于德国政府超级好的信用，这笔债完全可以采用新债还旧债的方法一直持续下去不还，但是成立的这个投资基金会必须还融资成本，也就是利息。
能不能存够目标价值？
这个投资计划整个不就是类似基金定投嘛，我们按照历史平均收益率算一下。
根据瑞士信贷刚刚公布的1900-2022年的数据（Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2023），不剃除通货膨胀前，以美元计价的股票平均年化收益率为9.5%。
按照第一笔120亿，每年增加3%，定投10年，收益率9.5%计算，10年以后有2293亿欧元，还真的达到了目标。
其实“只要”收益率达到7%就可以实现2000亿的目标。
能花多少年？
根据财政部的说明信息，整个方案设计是为了利用股票和债券收益率的差额。我们可以根据长期历史数据看看这个计划是否靠谱。
根据瑞士信贷的数据，不剃除通货膨胀前，以美元计价的股票平均年化收益率为9.5%，长期债券收益率是4.7%，差额是4.8%。（注意这并不是从德国或者欧元的角度考虑的，但是非常有参考意义）
按照2千亿的体量计算，4.8%就是96亿每年，还真就几乎达到要求了。至于差的那4%根本不是因为，因为4%在股市上根本就是可以忽略不计的波动。如果一直顺利， 甚至可以一直都有这么一笔额外的钱进账了。
当然了，这一切成立的前提条件是股票市场至少要长期走高，而债券的融资成本又要长期低位。
整个计划能不能成立其实属于谋事在人成事在天了，下图还是瑞士信贷的数据，显示的是不同投资周期下，历史上不同收益率的分布图。和前面的数据的区别是，这里是剔除了通胀的。
可以看见，10年的投资周期中，有超过四分之一的几率无法获得超过5%的真实收益率（剔除通胀），甚至有10%的几率会亏本。如果10年之后正好经历这个，对于Lindner的计划可不是一个好消息。
Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook
杠杆投资+变相加税
借债投资属于放大风险，对于个人和一般的机构来说，如此操作太过极端，输就意味着被平仓的风险，一夜回到解放前。
但是德国政府某种意义上有无限的弹药，加仓是轻而易举的，而借债成本又是普通人想都不敢想的低，又能随随便便就借新债换旧债，所以这个杠杆算是很6的。
但是如果一切没有计划中的那么顺利，比如股市未来几十年低迷，而通胀率又下不去导致政府融资成本太高，可能就得提前结束计划。这样就意味着提前还债。
这个债务谁来还啊？当然是那个时候的全体德国居民交的税。所以这个操作最大的风险可能就是未来面临的加税。
风险 VS. 收益
整体看下来，这波操作挺不错的。如果没有这个计划，又不想降低退休金或者延后退休，那就只能加税补贴退休金或者增加在职员工的养老保险支付比例。
现在有了这个计划，在一切顺利的情况下，皆大欢喜；而不利的情况下，风险也不过是回到加税的方式，跟原来的区别也不大。所以操作下来属于空手套白狼了。
可是钱又不是树上长出来的，为什么投资股市就能皆大欢喜呢？
因为如果直接加税，就是德国居民直接掏钱。而投资全球股市，就是将分布在全世界的上市公司的盈利拿来一部分用在德国，相当于全球人民资助德国人。
这个操作还真不是每个国家都能学的，比如印度政府的融资成本跟股市收益都差不多了，相当于吃不到利差。
说实话对两件事儿是有点儿怕的，首先是德国政府说打算按照德国可持续性发展路线投资。这本身是个好事儿，但是“可持续性”的标准非常虚。
比如一些新能源生产商同时也是传统的化石能源生产商，也不知道这算不算符合可持续性。顺便说一句，目前金融圈比较火的ESG也面临同意的问题，如果真的使用超级严格的标准，全球能投资的公司其实很少，这是从根本上违背分散投资的原则的。要是放松标准的话，政客这么灵活会不会落人口实呢？
从技术上说，德国政府的2000亿平均砸在全球股票市场并不会有太大影响，但如果它最后只选定某些人觉得可以投资的几个标的投资，将对那些标的产生巨大冲击。往严重点儿说，德国政府甚至可能成为投资的少数几个公司的大股东，我真是有点儿怕它会亏本。
另一个是政客们胡诌八扯瞎指挥。Tagesschau报道这个计划的时候，多个政客要求这笔投资必须"sicher" anlegen（安全的投资）。
证券市场有一条铁律“没有免费的午餐”，说人话就是收益上风险换的，不承担风险几乎无法换来高收益。事实上Lindner的整个机会就是在赚风险溢价（股市比国债风险高，收益也更高），某些政客跳出来要求"sicher" anlegen，怎么能做到呢？
