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11月25日： 今日铝价更新20670元/吨，上涨60元！
宏观面上，因市场普遍认为特朗普上台将提振美元，同时美联储明年降息预期有所削弱，周五美元指数再创年内新高，压制有色走势。俄乌冲突不确定性加剧，市场避险情绪升温。国内李强主持召开国务院常务会议，研究推动平台经济健康发展有关工作。
基本面上，电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，下游需求短期内在抢出口的刺激下略有回升；上周铝社会库存虽重回去库状态，但据多方反馈新疆发运已持续好转，短期积压压力有所释放，预计淡季库存拐点或于近两周出现，国内现货市场偏紧状态或将缓解，低库存对铝价支撑或逐步削弱。短期来看，国内电解铝高成本及低库存的支撑逻辑仍在，但对铝价支撑有所削弱，叠加铝材取消出口退税利空中长期铝需求，市场情绪遭抑制，预计短期铝价维系震荡整理为主。
（1）美国11月PMI数据上升，支撑美元走势：美国11月标普全球制造业PMI初值录得48.8，为4个月新高。美国11月标普全球服务业PMI初值录得57，为32个月新高。美国11月标普全球综合PMI初值录得55.3，为31个月新高。（利空★）
（2）货币市场预计明年7月份欧洲央行的存款利率将降至1.8%，并且在12月份降息50个基点的概率超过50%。（利多★）
（3）李强主持召开国务院常务会议，研究推动平台经济健康发展有关工作。会议指出，发展平台经济事关扩内需、稳就业、惠民生，事关赋能实体经济、发展新质生产力。（利多★）
（1）铝下游周度调研：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周上涨0.4个百分点至63.4%。整体来看，短期在型材企业“抢出口”带动下本周铝加工开工率小幅回涨，但留给企业的窗口期较短，总体拉动作用一般。（利多★）
（2）废铝进口：据最新海关数据显示，2024年10月份国内废铝进口量约为13.3万吨，环比下降0.76%，同比下降13.7%左右。2024年1-10月份国内废铝进口总量约为148.9万吨，同比增长4.7%。（中性）
（3）原铝进口：据海关总署数据显示，2024年10月份国内原铝进口量约为17.5万吨，环比增加27.5%，同比减少19.3%。1-10月份国内原铝累计进口总量约182.4万吨，同比增长55.5%。（利空★★）
（4）原铝出口：据海关总署数据显示，2024年10月国内原铝出口量约为1.59万吨，环比增长38.9%，同比增加2495%。1-10月份原铝累计出口总量约为8.95万吨，同比减少21.1%左右。（中性）
原铝市场：上周五早盘沪铝弱势震荡，无锡现货市场部分货源集中到货，区域内铝锭流通宽裕，持货商出货积极，下游观望情绪浓厚，整体交投清淡，SMMA00对12合约升水80元/吨，较上一交易增长0元/吨，SMMA00录得20610元/吨，较上一交易日跌90元/吨。第二交易时段，沪铝重心下移，部分持货商变现需求驱动下调报价为主，市场实际成交对SMM A00贴水50到平水0元/吨。上周五中原现货成交维持清淡状态，部分下游在周末前有备货需求刚需补库为主，持货商持稳出货为主。SMM 中原A00对12合约升水10元/吨，较上一交易日上涨0元/吨，豫沪价差贴水70元/吨左右，SMM 中原A00录得20540元/吨，较上一交易日跌90元/吨，市场实际成交对SMM中原贴水20到平水0元/吨左右。
再生铝市场：废铝：上周国内废铝进口新政策落地执行，但新增的废铝进进口品种需要缴纳1.5%进口关税，且周内海外铝价偏强震荡，海外废铝价格没有优势，预计后续进口废铝量冲击较小。上周废铝持货商出货积极，废铝现货价格围绕原铝市场窄幅波动为主。截至上周五，上海机件生铝价格16,675元/吨（不含税），环比下调100元/吨。短期来看，下周原铝现货市场或维持横盘整理为主，国内再生铝下游开工走弱，废铝需求一般，市场成交或趋于平淡为主，精废价差维持窄幅整理为主。
再生铝合金：上周再生铝合金价格整体窄幅波动，上周五SMM ADC12价格环比跌100元/吨至20,800元/吨。进口方面，目前进口ADC12海外远期价格维持在2450-2500美金/吨区间，港口现货价格下调100元/吨至19600-19800元/吨，周内延续内弱外强格局，叠加人民币贬值，导致进口ADC12进口亏损继续扩大至700元/吨。短期ADC12价格在成本支撑和需求疲软的双重因素影响下，缺乏明显的上涨或下跌动力，预计将继续维持窄幅波动的态势。
基差日报：据SMM数据，11月25日SMM氧化铝指数对主力合约11点30分最新成交价升水356元/吨。
仓单日报：11月22日氧化铝仓单总注册量较前一交易日持平，为6.97万吨，山东区域氧化铝仓单总注册量较前一交易日持平在2097吨，河南区域氧化铝仓单总注册量较前一交易日持平在600吨，甘肃区域氧化铝仓单总注册量较前一交易日持平在0吨，新疆区域氧化铝仓单总注册量较前一交易日持平，为6.40万吨。
总结：几内亚铝土矿供应扰动的消息频出，给国内铝土矿供应以及氧化铝生产带来一定的风险。国内铝土矿供应量因几内亚雨季影响处于季节性低位，矿石供应限制氧化铝运行产能提升，同时北方地区时有重污染天气预警，氧化铝焙烧受到一定影响，南方氧化铝厂检修事件频发，也对氧化铝供应造成一定影响。需求端，铝厂生产与备库需求可观。氧化铝现货供应仍然未见明显过剩。但本周氧化铝现货成交转清淡，成交价格涨幅明显较前期放缓，短期内氧化铝现货价格或以小幅增长为主。
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