低利率时代,这三种配置思路值得关注

财富   2025-01-15 18:52   上海  

2025开年的股债市场有点抽象。


10Y国债收益率进入1时代,收益率在“无人区”一路狂飙

而开年股市接连走弱,成交量一度跌破万亿,市场情绪不断降温。

但在均值回归的作用下,新的投资叙事或许正在改写,今日收盘两市暴涨,市场信心重燃。低利率环境下,更好的资产配置何处去?站在新一年的起点,普通人的投资该如何谋篇布局?


1
收蛋人的快乐,固收+能接棒吗?


尽管债市在半信半疑中屡创新高,但没有一种资产可以永续上涨,从2017年以来走出单边牛市的债市行情,在可预期的未来可能会遇到一些的阻力;而在过去3年里备受冲击的权益类资产,可能又将重放光彩。在低利率环境下加大权益类资产的配置,或将成为必由之路。

从“股权风险溢价”——这一衡量股债性价比的重要指标来看,截至1月10日,万得全A风险溢价为4.08%,位于近十年来96.67%的百分位,处于历史高位。换言之,就是说,当前风险资产的性价比非常高。

图表:万得全A风险溢价(%)

“股权风险溢价”(ERP,Equity Risk Premium),也称为股债性价比,是我们衡量风险资产的性价比的常用指标。

来源:wind,截至2025年1月10日,指数历史走势不预示未来


2025年的收蛋人,或许很难复刻2024年的光景,不放在衡量自身风险承受能力的基础上,尝试一些增厚收益的方式,比如——“固收+”类基金。

这类产品以债券打底,旨在获得稳定债券收益的同时,通过配置权益资产来博取业绩弹性。其实就是通过股债的科学搭配,以提高投资的性价比和持有体验。其中:


一级债基属于债券型基金,不能直接进行股票的二级市场交易。所以现在的一级债基如果在持仓里有股票,那么可能是通过可转债转股获得的,需要在规定期限内卖出。


二级债基也属于债券型基金,同样不参与打新,但可以直接进行股票二级市场投资,权益类资产不超过两成仓位即可。


偏债混合型基金属于混合型基金,长期平均风险和预期收益介于股票型和债券型之间,可以参与IPO打新、也可以进行股票二级市场交易,权益资产仓位通常在10-30%左右。


2
红利投资,一点点时间一点点震撼


在国债收益率加速下行之后,中证红利股息率与10年期国债收益率的差值已突破2022年以来常态区间上沿,长端债券对长期资金的吸引力明显减弱,以股息率为核心指标的红利策略重要性已经越发的不可替代。

尤其是随着近年来海内外的不确定性日益加剧,红利资产凭借安全边际高、现金流稳定、分红稳定等优势,体现出更高的防御性,在波动的市场环境中成为更具“确定性”的资产。

回看近十年来中证红利全收益指数和沪深300指数的年度表现发现:
  • 从2021年至2024年的震荡行情中,红利风格跑赢大盘,展现了良好的防御性和抗跌性;

  • 在市场下行行情中(如2016、2018年),红利跌幅相较大盘更为可控。

数据来源:Wind,数据截至2024.12.31,历史数据不预示未来。


而新的“国九条”推出,进一步推动了A股价值投资逻辑的重塑。A股市场中企业的分红数量与金额均呈现出稳步上升的趋势,这为红利投资创造了良好的环境。

对于追求稳定回报的资金而言,对于现金流资产的布局正逐渐成为新的投资范式与共识。红利风格的投资时代远未结束。


3
定投宽基指数,保持在场不下牌桌


回顾刚刚过去的“924”行情,沪指从3500点跌到2700点的漫漫熊市走了三年,但从2700点重回3500点附近只需要6天。一旦踏空这几天的行情,面对的将是漫长的拉锯。
但精准踩中行情似乎是不可能的事情,在高波动的A股,行情一旦来临,把握贝塔、确保能跟住行情不踏空往往是更重要的事。
如何能稳住心态保持在场不下牌桌?
不妨回归投资中那两把大道至简、充满智慧的“奥卡姆剃刀”:一把是“不择时”的定投,另一把就是“不选股”的指数基金,有效的抓住市场整体贝塔。
指数成分股总在定期优化调整,经过了吐故纳新与优胜劣汰,优秀的权益指数长期趋势向上。更为重要的是,作为跟踪经济大盘的宽基指数总会跟随着时代的发展顺势向前,跟随GDP的正增长水涨船高,极大程度分散经济下行尾部的“黑天鹅”风险。
从过去十年大类资产的走势来看,以中证A500为代表的核心宽基指数超越了一线城市房价,成为抵御购买力缩水的更优选。

(来源:Wind,统计区间2024.1.1-2024.9.30。各类资产历史收益率不预示未来表现,指数收益率不代表基金产品表现。)


低利率环境成为大势所趋,我们厌倦波动,但是又必须向波动要收益,只有通过多元配置、拉长投资久期尽量避免投资内耗,才有希望穿越周期波动,最终实现满意的长期回报。
我看到那些岁月如何奔驰,挨过了冬季,便迎来了春天。—梭罗
我们虽然不能准确预知冰消雪融的日期,但变化正在悄然发生,机会往往只留给有准备的人。

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