投资，投的是大周期，大变化。
比如段永平0.25买入网易，30～35卖出，成就百倍传奇，背后是互联网时代的滚滚大潮。
与股票相比，大宗商品是一类完全不同属性的交易品。
商品有清晰的成本线，价格低于成本的时间不会太久，因为供给端不赚钱了就会出清，这是它相对于股票的确定性。
所以我很喜欢去盯一些跌破成本线的商品，看看其中有没有超跌的带血筹机会。
最近还真被我发现了一个，农产品中的豆粕。
豆粕是大豆提取豆油后得到的副产品，蛋白质含量很高，主要用于畜禽的饲料中，需求量相对稳定。
从种植成本角度，新季美豆种植成本接近1150美分，巴西种植成本大约是1000美分，而现在CBOT美豆已经跌到了990美分/蒲。
全球主要产区的种植户都在亏钱，他们能坚持多久？
从历史周期角度，豆粕一般是四年一轮牛熊，上一轮在2020年出现，时间上差不多到位。
再看空间位置，美国豆粕也跌到了12年以来的波动区间下沿，底部抬升的速度可以理解为长期通胀，2～3%刚性。
周末我去找了一些商品圈人士，请教了下跌原因：
得到的回复是南美洲大豆丰产预期，对应明年中的供应。
对于我们长线投资者而言，这种下跌逻辑是可逆的。
因为天气变幻不定，谁也说不准明年是雨水还是干旱，但最终一定会均值回归。
这背后是11年的太阳黑子周期，厄尔尼诺刚刚过去，拉尼娜随时到来，一旦到来，巴西干旱会导致大豆剧烈减产！
所以我们在丰产预期很强时去做对手方，不亏，变化是我们的朋友。
除了天气变化之外，我们入场豆粕多方，还可以博弈一个重要因素：贸易Z。
我们每年从美国进口2000万吨大豆，一旦川普加征大规模对华关税，我们很可能在大豆领域予以反制。
这个博弈时点就在明年，1.20川普上台之后。
而且贸易Z一定会带来美国内部的通胀潮，农产品涨价概率大大增加。
综上所述，豆粕这笔投资，兼顾了：
1）胜率：大豆种植成本跌破美国农户的13%，历史上最多也就跌破20%。
2）赔率：参照历史周期，一般2年内完成上涨，幅度在60～100%间。
3）效率：拉尼娜+贸易Z提供催化，另外豆粕有季节效应，一般11月低位，8月高位。
现在有一个很有趣的现象，豆粕主力合约的持仓量达到了历史天量。
这意味着多空分歧无比巨大，往往波动率会提升，不是你死就是我活，对于交易选手而言，是个天堂。
……说完逻辑，咱们来唠唠工具。
大连商品交易所可以做豆粕的期货合约，12%保证金率，也就是8倍多杠杆。
但交易流程是比较复杂的，需要考试获得资格，需要手动换月，还得提防着爆仓风险。
所以对大多数投资者而言，我建议这里可以逐步网格买入豆粕ETF（159985）。
豆粕ETF是市面上唯一一支追踪农产品期货合约的ETF，其追踪的是交易所挂牌交易的豆粕期货合约，1：1。
它的收益来源于三部分：
1）豆粕指数的增长
长期通胀2～3%，短期有波峰波谷。
2）闲置资金的收益
因为1：1买期货只需要8%的保证金，剩下资金配置理财，带来收益大致年化1.7%。
3）豆粕期货的特殊贴水
大多数工业品，期货是近低远高。
但豆粕反过来，远月合约价格一般低于近月，因为压榨厂要锁利润，豆粕只是副产品，豆油才是关键。
所以豆粕ETF不断换月，一年三次，大概率就能吃到贴水的收益。
这个吃贴水的年化，长期看有7%。
但是近期贴水有所收窄，我理解是部分“价投”资金进来，抬高了远月合约价格。
这也很正常，市场是局部有效的，不可能只有我们看到机会。
雪球上的两个大佬，超级鹿鼎公和泡沫艺术家，在底部区间发声看好，这是增量资金的来源。
真正的大机会，往往都不是行业内部博弈，而是场外天降奇兵，打破了平衡。
话说回来，哪怕不是做交易，而是将豆粕ETF（159985）作为商品来配置，也是值得的。
黄金作为一种历史悠久的财富保值和增值手段，在历史上一直是财富和权力的象征。
豆粕，虽不像黄金那样闪耀，但在农业和畜牧业中的重要性不容小觑。
对于多元化我们的组合，抵御风险和回撤，是很有裨益的。
