来源：医疗器械商业评论
作者：煜白
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近日，全球第五大骨科巨头施乐辉因业绩持续下滑，正深陷分拆的危机漩涡之中。
股东们失望与愤怒情绪直指公司高层，一份股东通知更是写道，若不能迅速扭转业绩颓势，CEO 迪帕克·纳特（Deepak Nath）将被罢免。
施乐辉成立于1856年，是一家来自英国的老牌公司，距今已有167年的历史，目前市值已超过90亿英镑。
根据Medical Design & Outsourcing最新的排行榜，施乐辉排名前五，仅次于强生、史赛克、捷迈邦美和美敦力。
业务结构上看，该公司由运动医学、伤口管理和骨科三大板块构成。其中，运动医学和伤口管理部门在全球范围内均享有盛誉，被誉为行业内的第二大专业机构。
面对分拆和改组的压力，股东们将焦点放在了公司业务体量最大的骨科部门上。这意味着，一旦改革措施得以实施，这家拥有167年历史的老牌巨头将迎来一次重大转型。
值得一提的是，据今年7月路透社消息披露，激进投资者（对冲基金） Cevian Capital已持有这家英国医疗设备制造商 5% 的股份，跃居为施乐辉的第二大股东，Cevian素以持有公司股份并积极推动变革而著称于业界。
该对冲基金最为人所知的是它在 2018 年试图拆分德国钢铁巨头ThyssenKrupp时所发挥的作用。时任ThyssenKrupp董事长的乌尔里希莱纳 (Ulrich Lehner) 指责其使用“心理恐怖”手段迫使多名高管辞职。
股东们的强烈不满情绪并不令人意外。
从暴跌的股价到下滑的业绩再到CEO一意孤行的大幅加薪，与其说这是一个偶发事件，不如说这是奔图于地壳内部的不满岩浆终于找到了发泄的突破口。
这场分拆变革的导火索始于上周四一场营收增长预期的下调。
根据施乐辉汇总的预测，该公司预计年度基本收入增长率为 4.5%，低于早先预测的 5%-6%，也低于分析师预期的 5.2%。
消息一出，这家英国市值最大的医疗产品制造商的股价应声下跌 12.6%，为基准富时 100 指数(.FTSE)中的最大跌幅指数。
首席执行官迪帕克·纳特在接受路透社采访时表示：“我们的想法是，通过降价，更多的患者会选择我们的产品或竞争产品进行治疗，但我们看到，我们产品的需求并没有增加。”
此外，施乐辉整体利润率约为17％，也远低于强生和史赛克等竞争对手。
尽管第三季度财报的打击“令人失望”，但施乐辉的危机并不能全然归咎于此。
作为公司经营状况、市场预期的晴雨表，公司的股价走势扮演着重要角色。
然而，观察施乐辉的股价走势会发现，自2020年起，这家公司就在走下坡路，今年迄今为止，该公司股价已下跌近 14%，过去五年来跌幅高达 44%。
相比于近几年强生、史赛克、捷迈邦美、美敦力等对骨科业务的优化调整以及新品发布速度，施乐辉的步伐则显得低调许多，近年最大的一笔交易还是去年以合计3.3亿美元的价格对运动医学领先制造商CartiHeal展开的收购行动。
除了业绩与股价的双重疲软外，恐怕施乐辉的管理层也要为眼下的紧张局面负起一定责任。
今年上半年，施乐辉面临的最大内部争议之一便来自于高管加薪风波。
纳特于 2022 年 7 月上任，成为首席执行官轮换中的最新一位。据悉，在过去五年中施乐辉更换了四位老板。
今年，他因执意将自己的薪酬提高至 900 多万英镑而遭到股东的强烈反对。
该公司股东大会上有 43% 的股东投票反对这家医疗设备公司的提议，如果纳特的目标顺利实现，明年他将获得高达 1180 万美元的薪酬，比目前的最高薪酬 920 万美元增加 28.9%。
在公司整体态势尚不明朗、降本增效迫在眉睫之际，CEO的大幅加薪难免将公司与股东之间的矛盾进一步激化。
转折“路口”上，施乐辉何去何从？
公司的变革爆发自内部，但亦受外部力量的驱动。
在全球经济形势变换下，放眼骨科市场乃至全球头部械企，分拆、重组、更换领导人等举措并不稀奇。
去年此时，施乐辉的“老对手”强生骨科官宣了重组的消息。
强生首席财务官 Joe Wolk 表示，重组预计将于 2025 年底完成，成本为7亿至8亿美元（约合人民币51亿至58亿元），意在使骨科部门脱离“利润较低的市场和产品线”，以提高该部门的长线盈利能力。
除强生外，全球骨科老大史赛克近来也势头迅猛。2024开年以来，史赛克先后在全球范围内启动7次并购，骨科、神经科学领域均有涉猎。
在强势扩张之余，其Pangea 钢板固定系统、中国区挂网的InSpace System等创新产品也相继进入收获期。
其余的几家巨头也在为了壮大实力也动作不断，仅去年1年的时间就“诞生了”3家骨科10强械企。
2023年初，位列全球骨科10强榜位列第9位的Orthofix和SeaSpine联合宣布完成对等合并，成为“全球最大的脊柱公司之一”。
在10强榜单中位列第7、第8的NuVasive和Globus Medical也在今年9月初宣布完成合并，价值31亿美元（约合人民币211亿元）。
2023年9月末，全球骨科10强中位列第6的 Enovis Corporation宣布，将收购骨关节巨头LimaCorporate（励玛医疗）。
那么在“老对手”重整业务发力，“新对手”联手抱团之态势下，施乐辉此番变革又当何去何从？
根据此前官方发布的消息，施乐辉的增长战略基于三大支柱：
首先，巩固基础业务与核心产品组合。
第二，优化资源与投资，加速盈利增长。
第三，通过投资创新和收购，继续进行自我转型。
在降低成本、给前沿技术和创新松绑的核心下，此次的分拆亦是其优化资源配置的一种方式。
今年6月，施乐辉宣布推出其新的 CorioGraph 术前规划和建模服务，该平台专为Cori 手术机器人系统打造，为部分和全膝关节置换手术提供了解决方案。
据新闻稿称，Cori 是唯一一款提供术中无图像或基于图像配准的骨科机器人辅助系统，外科医生可以选择是否进行术前 MRI 扫描。
Smith+Nephew 重建与机器人全球营销高级副总裁 Mayank Shandil 表示：“CorioGraph 术前规划和建模服务的推出标志着个性化手术和机器人生态系统的进化迈出了新的一步。结合 Cori 数字张紧器，这将进一步提高机器人辅助手术的效率。”
可见，在几大骨科巨头纷纷将目光聚焦在机器人和数字化领域之际，施乐辉也正着力探索着医疗科技的新边界。
施乐辉在中国市场的取舍问题同样是备受瞩目的焦点。
在集采政策影响下，不少国外企业们纷纷“审时度势”，施乐辉的老对手史赛克、捷迈邦美也在其中。
在此前财报中，史赛克表示由于在2022年第三季度进行的脊椎产品带量采购项目中竞标失败，因此正在退出中国的脊椎业务。
2023年3月，捷迈邦美原业务板块（已于去年分拆独立上市，专注脊柱与牙科业务，现为全球骨科10强之一）ZimVie宣布，受脊柱国采影响，计划将旗下脊柱业务完全撤出中国市场。
那么眼下中国区业务遇挫的施乐辉又当如何抉择？
从数据上看，其优势业务运动医学市场板块，施乐辉一家占比高达43%，是我国运动医学赛道的“主导者”之一。
尽管中国区业务承压，但无疑基本盘仍在。
整体动作上，今年施乐辉正式宣布启动“中国业务战略增长计划”，就施乐辉未来三年内在中国的业务重点与战略目标进行了整体规划；与此同时，还对中国区业务架构进行重新整合，合并中国运动医学和骨科事业部，成立骨科综合事业部。
此外，几日前（11月5日），在入华三十周年之际，施乐辉四赴进博会，未尝不可视为深耕中国市场的一种信号。
结 语
然而，变革之路从来都不是一帆风顺的。
在全球骨科市场日益激烈的竞争环境中，面对来自内外部的期望，这家百年巨头需要在内部发展和外部突围之间寻求新的抉择。
酝酿重生之际，新的竞争已经开始了。
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