“周期天王”周金涛：人生就是一场康波，你一生的财富机会只有三次

文摘 2024-12-17 20:05 四川

周金涛，中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者。长江证券、中信建投前首席经济学家。

自2005年以来，周金涛先生在城市化和工业化的国际比较以及经济周期理论两个重点研究领域取得明显成果，并在此基础上建立了一套完整的结构主义经济学分析框架，形成了市场独立的宏观策略分析流派，并引领了市场的研究趋势。

作为大师级的策略分析师，从2008年次贷危机到2016年大宗商品年度反弹，周金涛对大级别周期运行脉络的把握可谓千古独步，被人们誉为“周期天王”。

自周金涛2016年发表其著名演讲《人生就是一场康波》以来，8年间，全球经济经历了多重周期的波动。在康波周期理论的框架下，经济的波动是长期趋势和周期性力量的叠加。这些周期性力量包括了康波周期、房地产周期、库存周期等，它们共同塑造了经济的长期趋势和个人财富的积累路径。2024年，我们正处于长周期下行、中周期下行、短周期上行的阶段，这一复杂的周期叠加为我们提供了对当前经济状况的深刻理解。

周金涛先生身为国内康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者，早在8年前就对康波周期进行了全面的分析与预测。在周金涛先生去世8周年之际，中信出版重新编纂整理了他生前的研究报告与演讲，集合在《人生财富靠康波：涛动周期论》《周期真实义：涛动周期录（全四册）》中。系列全书以经济周期研究和结构主义为核心，全面而完整地展现了周金涛先生独特的逻辑框架和思维体系，记录了他在预测重要经济拐点时刻的经济原貌、理论根源与推演过程，内容覆盖了股票、大宗商品、美元、黄金以及房地产等在内的几乎所有大类资产类别。周天王认为，我们人生的财富轨迹是有迹可循的，而这个轨迹就是康波周期，从某种意义上看，人生财富积累的根本就是源于对康波周期中资产价格的投资或投机。

金涛的周期理论并不是仅仅将周期作为宏观经济来研究，而是认为周期是经济、技术、社会系统及社会制度的综合产物，在周期大系统面前，若干个宏观经济指标的变化只是表面现象。他认为对周期研究的最高境界是以对系统的洞察来理解细节的变化，周期的过程与系统才是其奥义所在。这种视角与方法对经济政策制定者、研究人员、企业高管、投资者和学生都具有重要的启迪与参考价值。金涛在他人生的小周期内完成了对世间大周期的书写。

——盛斌，南开大学党委常委、副校长

金涛化繁为简地将经济周期理论融入中国资本市场研究框架，开创了中国资本市场周期研究流派。他的周期理论精准地揭示了经济与资本市场的律动与节奏，这源于他对经济周期、工业化、现代化等宏大命题的终生思考。他的著作，常读常新。

—— 黄文涛，中信建投证券首席经济学家，研究发展部联席负责人

周金涛先生的周期理论建立在中外传统的周期理论基础上，为读者总结了几个关键的短中长经济周期，并强调了各个周期互相影响、互相作用的关系。迄今，“人生发财靠康波”已经成为了一句深入人心的经典。同为对于中国经济周期最早的量化研究者之一，我想，这本书的再版，将会给读者对于经济周期以及其应用带来更多的认知和更深的理解。

——洪灏，思睿集团首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事

周兄的文章涵盖内容广泛，虽是研究报告但仍能将复杂的周期理论以平实的语言娓娓道来，无不体现出其深厚的理论功底和实际应用经验。这不仅是一部经济周期的百科全书，更是一盏指引投资者穿越市场迷雾的明灯。

——付鹏，东北证券首席经济学家

“人生财富靠康波”。站在2024年回望，也许每个中国人都能真真切切地体会到这句话的含义。缅怀周金涛先生！

——刘煜辉，中国首席经济学家论坛理事

现在，让我们一同回看周金涛先生于2016年3月16日发表的最富盛名的演讲《人生就是一场康波》，更好地理解康波周期，把握经济波动中的时代机遇。

*以下内容摘编自中信出版《人生财富靠康波：涛动周期论》

——《人生就是一场康波》（节选）

人生就是一场康波

经济周期理论主体虽然叫经济周期理论，实际上它是一套社会发展理论，还包括社会制度、政治方面的问题，也包括在座各位在经济周期的运动中如何进行人生规划的问题。

重要的经济周期理论的开创者有两个，第一个是康德拉季耶夫，他提出的周期被称为“康波周期”，实际上它是全球经济运动的决定力量，也是在座各位人生财富规划的根本理论。

为什么这么说？我有一句名言叫“人生发财靠康波”，这句话的意思就是说，一定不要以为个人的财富积累是你多有本事，财富积累完全源于经济周期运动的阶段给你带来的机会。那么最简单的例子是什么？比如过去的10年，中国暴富的典型是“煤老板”。以康德拉季耶夫理论来看，大宗商品的牛市就会给“煤老板”人生发财的机会。但是在座各位可不可以成为“煤老板”？今生应该不会有了，这就是这个理论描述的。

在你的一生中，你能获得的机会理论上只有三次，如果每次机会你都没有抓住，你一生的财富肯定就没有了。如果抓住其中一次机会，你就能够至少成为中产阶层。这句话是什么意思呢？就是说，我们人生的财富轨迹是有迹可循的，人生的财富轨迹就是康德拉季耶夫周期。我先给大家介绍一下康德拉季耶夫周期。

Ø何为康德拉季耶夫周期？

在世界经济周期运动中，最长的周期是康德拉季耶夫周期，它的一个循环是60年，大家知道，一个人自然寿命的主要阶段大约是60年。中国人讲六十年一甲子，循环一次就是一个康德拉季耶夫周期，它分为回升、繁荣、衰退、萧条四个阶段。目前在座各位经历的是从衰退到萧条的转换，在座各位未来10年注定在萧条中度过，这是康德拉季耶夫不可改变的规律。

2008年之前是世界经济在本次康波的黄金阶段，从2004年到2015年，应该是本次康波的衰退期。衰退期能看到的就是，虽然经济增长不怎么样，但我们还是能够从资产价格中获得很大的收益，大家应该能感受到。比如我们的股市、债市，2009年以来，从大的角度来看都是上升的，都是有利可图的，这是康波中的衰退阶段。

到了2015年，我有一个判断，2015年是全球经济及资产价格的重要拐点，过去6年的投资看一个指标，那就是央行政策，如果美国、中国央行不断放水，你就有钱赚。过去6年投资的唯一标的就是宽松。大家发现今年放水不管用了，这就是资产价格的转换点。我看2015年大家讨论资产荒，资产荒就是我钱多，但是没有收益率，这是很危险的信号，这是一个转折点。转折点意味着未来四五年总体的资产收益率不仅让我们赚不到钱，甚至可能会亏损。

2015年之后应该会进入全球康波的萧条阶段，在康波的萧条阶段来临之前，哪些现象会发生？这些现象相信大家已经看到了，我们觉得自己手中有很多流动性，这个流动性过去6年还让大家通过炒股票赚了钱。2015年开始大家不赚钱，怎么办？我们需要为手中的钱保值，所以一个办法就是买进一线城市核心区域的房地产。第二个办法是搞新兴产业，很多人投了新三板。我从心底里认为，这两个办法都是消灭中产阶层财富的方法。我自己投资的原则是2014年之后不买房，现在是中国房地产周期反弹阶段，就是只有一小部分涨，所以大家看到的一定是熊市中的反弹。怎么办？卖，不应该买，现在应该是房地产的兑现阶段。而大家追逐的新兴产业互联网+，其实是是本次康波的技术创新、信息技术的最后成熟阶段。大家知道，信息技术爆发期在20世纪80年代至90年代以美国为主导国展开。一个技术在追赶国的渗透程度达到无孔不入的时候，它一定到达了生命周期的最后阶段，这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。所以我在前期和朋友说2016年和2017年是新三板的兑现阶段，能不能兑现就看你的命运了。大家看到这两种现象时，就意味着康波要进入萧条期了。2016年到2017年是一次滞胀，一旦滞胀，你就会发现你手中持有的流动性差的资产可能没人要了。这个阶段之后是货币消灭机制，就是这些资产的价格将下跌。康波理论告诉我们，每一次的康波萧条都是一次滞胀的展开，滞胀之后就是消灭通胀的阶段。所以，大家在未来可能会突然觉得自己手中的流动性资产不够或者没有了。这也是我让大家赶紧发债的原因，你可以有现金流用，甚至以现在较低的价格买进资产。直到2025年，可能都是第五次康波的萧条阶段。

我们作为个人该如何在这样的过程中规划自己的人生财富呢？以我的长期研究来看，你的人生机会基本上是由康波的运动给予的。10年前你是否在中信建投证券找了一份工作不是太重要，但10年前你中信建投证券（北京朝阳门）旁边买一套房子，现在房价涨了10倍，大家挣10年也挣不到。人生的财富不是靠工资，而是靠对资产价格的投资。对资产价格的投资有什么时间规律吗？一定是低点买进才有意义，这个时候买房子没有什么意义。一个人在60年人生的主要阶段中，有30年会参与经济生活，这30年里康波给予你的财富机会只有三次，不以你的主观意志为转移。现在40岁以上的人，人生第一次机会在2008 年，如果那时候买股票、房子，你的人生会很成功。2008年之前的人生机会是1999 年，能抓住那次机会的人不多，所以2008年是第一次机会。第二次机会在2019年，最后一次在2030年左右，如果抓住一次，你就能够成为中产阶层，这就是人生发财靠康波的道理。

我们在做人生财富规划的时候一定要知道，每个人都是在社会的大系统中运行的，社会大系统给你时间机会你就有时间机会，没给你机会，你在这方面再努力也没有用。

Ø如何找到人生财富？

作为个人，你的人生财富有哪些？理论上只能有以下几类：第一类是大宗商品，大家不要小看它，在60年的循环中，大宗商品是最暴利的资产。就像刚才讲的，中国人觉得最暴富的是“煤老板”，原因就在于此。大宗商品的牛市几十年出现一次，这次大宗商品的牛市是2000年到2002年，处于康波的衰退阶段。第四次康波的衰退阶段发生在20世纪70年代的石油危机中，也是大宗商品的牛市，所以我们说，大宗商品是最暴利的资产。在座各位所经历的第五次康波，大宗商品的牛市已经结束，所以以后我们不可能依靠大宗商品取得暴利。至少2011年到2030年，大宗商品的走势都是熊市，所以我们不可能在这方面取得大的收益。那我们能不能做空，不行！2015年之前大宗商品可以做空，2016年之后不能再做空，即使未来大宗商品是熊市。所以，在座各位人生最主要的资产，不管是否曾经拥有，后面都不可能再有大宗商品了。

第二类资产是房地产，就是经济周期理论中库兹涅茨周期。房地产周期20年轮回一次，一个人一生中可以碰到两次房地产周期。为什么？一个人的一生作为群体来讲会两次买房，第一次是结婚的时候，平均27岁。第二次是二次置业，为改善性需求，在42岁左右。一个人的消费高峰，最高峰出现在46岁的时候，46岁之后消费就会往下走，逐渐由房子变成医疗养老。

那么房子在人的一生中大致会被消费两次，大概20年一次。房地产周期也是20年轮回一次。中国本轮房地产周期于1999年开启，按照房地产周期规律分为三波，第一波是2000—2007年，2009年之后又涨一波，2013—2014年一波，就全国范围来讲，房地产周期的高点基本判断2014年是中国房地产周期的高点，后面价格会下降。但是2015年大家突然发现，房子又好卖了，2016年一线城市核心区域房地产暴涨，但这不是房地产周期的重新开始，而是B浪。所有城市的房子都涨才是牛市，垃圾股不涨，一小部分股票涨不是牛市，这是房地产周期的B浪反弹。所以2017年上半年左右，中国的这次反弹会结束。如果你拥有城市核心区域的房地产，并且不是自住房，我认为你应该在未来的一年内考虑卖掉，这就是我对大家的建议。卖掉房子之后你会发现,你可以买到好多很便宜的资产，性价比已经发生变化，这就是你的房地产周期。不要以为房地产卖出去买不回来，这个世界上没有只涨不跌的东西。2019年房价会是一个低点，2017年、2018 年房价会回落。一个房地产周期的循环就是这样，20年的循环，15年上升，5年下降，美国也是一样。人的一生中，房子是最核心的资产，大宗商品不一定能绑住，房子一辈子至少要买两次，这是第二类资产。

第三类资产是股票，股票不是长周期问题，随时波动，我们在周期中没法明确定义。

第四类资产是艺术品市场，比如古玩、翡翠，过去一些年涨得很快的，我国开展反腐之后下降得厉害，世界上没有只涨不跌的东西，你的人生资产也处在涨涨跌跌之中。作为人生财富规划，你要明确现在这个时点应该做什么。我的看法是，未来 5 年是资产的下降期，这个时候尽量持有流动性好的资产，而不要持有流动性差的资产。在未来的投资中，大家一定要注意，赚钱不重要，第一目标是保值，第二目标是流动性。这两个目标是未来 5 年大家在投资的时候一定要非常注意的核心问题。

这就是用康德拉季耶夫理论进行人生规划。60年波动会套着3个房地产周期，20年波动一次。一个房地产周期套着两个固定资产投资周期，10年波动一次。一个固定资产投资周期套着3个库存周期。所以你的人生就是一次康波，3次房地产周期，6次固定资产投资周期和18次库存周期，人的一生大致就是这样的过程。

Ø如何应对不可避免的未来？

下面我给大家详细地讲一下未来4年我们将是什么样的情况。以下是我对未来4年的一些基本判断。

第一个观点，从全球经济来看，未来4年是我刚才讲的康德拉季耶夫周期长波从衰退向萧条的转化阶段，就我们的资产配置来讲，这个过程就是我刚才讲的降低资产收益率的阶段，保持流动性，这是我们现在可以做的一个判断。

第二个观点是，2015年世界经济的最核心矛盾实际上是大宗商品价格的下跌。大家知道，世界上实际有三类经济体，一类是主导国经济体，比如美国；一类是追赶国经济体，比如中国；一类是资源国经济体，比如俄罗斯、澳大利亚、巴西等，这些经济体实际上是靠资源生存的。我们可以看出，2015年大宗商品价格大幅下跌，实际上使资源国陷入了明显的衰退和恶劣环境。俄罗斯要打仗，原因就在于此。我认为，2016年主导国和追赶国（美国和中国）要给俄罗斯一个喘息的机会，不然一定会爆发大战。要么大宗商品价格反弹，要么继续打仗，大宗商品价格一反弹俄罗斯就会从叙利亚撤走。世界政治就是经济的反映。当时我提出2016年最核心的机会就在于大宗商品价格要反弹，包括期货和我们看到的股票中的资源股，这是我当时提出的对2016年经济大势的第二个观点。

第三个观点要从宏观经济角度讲，2016年将出现第三库存周期反弹。在一个中周期 10年的波动中，每隔3年出现一次库存周期循环。2015 年，我用库存周期理论推断，中国的库存周期低点在 2016年第一季度出现，在第三库存周期反弹，大家果然看到价格触底反弹，这其实是完全有规律的。

第四个观点是，2016—2019年这4年，2016年将是最好的年景。大家对2016年的预期不用太差，虽然它是下降过程中的反弹，但是作为年度来讲，总体上2016年应该是一个好转期。所以，如果大家未来4年想赚钱，2016 年是最好的布局时间。

2016年最主要的机会在哪里？刚才已经讲了，最核心的机会就在于两个字：涨价。所有炒作都源于涨价，除了我刚才说的大宗商品，农产品中的鸡鸭涨价了，房子涨价了，最近股票炒得维生素也涨价了。过去我们赚钱靠什么？过去3年靠炒股，把估值炒上去，玩虚的。2016年我的总结是脱虚向实，就是大家发现虚的已经到头儿了。过去几年炒点儿股票，但是未来，2016年是炒涨价。作为个人投资来讲，还是那句话，不能买流动性差的资产。商品、资源股可以买，别的流动性差的资产就不划算了。根源在于货币乘数上升，会出现通胀。

2015年是以美国为代表的全球中周期高点，2015—2019 年就是中周期的下行期，所以这个时候我们可以看到逻辑发生了变化。大家一定不能以过去的思维来判断我们未来的投资，我们未来的逻辑应该是全面脱虚向实。但是这个脱虚向实也是短暂的，只适用于2016年。2017年中期之后会进入中周期最后的下降阶段，这就是我们刚才讲的2018—2019年要谨慎小心，这就是现在我们能看到的一个大方向，即未来将处于下降阶段。

对于未来我想提醒大家一点，2018—2019年可能是这一轮康波周期中最差的阶段，所以我们一定要控制这两年的风险。在此之前做好充分的现金准备，现在可以发债，5 年之后还有现金。

对个人来讲，2016 年、2017年卖掉投资性房地产和新三板股权，买进黄金，休假两年，锻炼身体，2019年回来，这就是我给大家做的人生规划。

刚才主持人介绍说我曾任中信建投研究所所长，但是2015年我辞职了，只做首席经济学家，原因就在于，我觉得未来4年做事情的困难性比过去6年都大。而且在萧条即将来临前，社会必将出现分裂倾向，这是从理论中可以看到的。在这种情况下你的人生只有两种选择：一种选择是像我一样任个虚职，每天“忽悠忽悠”，心情好出来“忽悠”，心情不好在家里待着；另外一种选择，未来一定是英雄辈出的时代，你可以成为先德或先烈。所以我觉得，未来4年社会确实会发生很大的变化，特别是对1985年之后出生的人来说，你人生的最大机遇即将到来。这是我对未来的看法。

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