周报汇总
股指期权
上证综指再上3400 下周关注中央经济会议
主要逻辑：
本周A股走强，上证综指重返3400点。沪深300指数日三彩K线指标转为红色；周线二连阳，周三彩K线指标维持蓝色。IF期货当月合约期现基差贴水标的，次月合约贴水当月合约缩小。IO期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格价差没有变化。中证1000指数接近850日均线，日三彩K线指标维持红色；周线受250周均线压制，周三彩K线指标维持蓝色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量放大，持仓量回升，持仓期权成交量PCR下降，期权量PCR先降后升，期权隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格间距没有变化。上证50指数日三彩K线指标转为红色，周线受5周均线压制，周三彩K线指标维持蓝色。IH期货当月合约贴水标的，次月合约贴水当月合约。期权HO成交量放大，持仓量创年内高点，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升，期权隐含波动率上升，看跌期权最大持仓量行权价格上移。下周关注中央经济会议。
策略建议：
趋势策略：
逢高减仓卖出看跌期权仓位。
波动率策略：标的上涨时做多波动率。
烧碱
山东现货承压，烧碱01合约走弱
1、宏观：美国最新非农数据超预期，12月份美联储预计继续降息25个基点，本周重点关注国内会议政策情况。
2、供需面：山东省内库存呈现微涨，但依旧处于低位，部分非铝下游接货积极性较差，送主力下游量较大，业者心态表现谨慎，预计本周山东区域部分企业依旧呈现跌势。
3、整体逻辑：液碱周度库存继续回升，且山东氧化铝采购烧碱价下调，烧碱2501合约承压走弱。
策略建议：
烧碱2501合约上方参考压力位2650元/吨一线，下方支撑位2400元/吨一线。
风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
铜价小幅反弹，铝价有所承压
主要逻辑：
1、宏观：美国最新非农数据超预期，12月份美联储预计继续降息25个基点，本周重点关注国内会议政策情况。
2、基本面：消费方面，虽铜价有所攀升，但贸易商持货待涨情绪仍较强，活跃度整体偏低；下游多聚焦于年度长单谈判接洽，采购情绪也表现平平，但在备库需求影响下，升水有所回暖。库存方面，截至12月5日，全国主流地区铜库存环比下降0.7，连续七周周度去库但去库速度放缓，总库存较去年同期的5.76万吨高7.27万吨。
3、整体逻辑：基本面变化不大，重点关注宏观对铜价指引。
策略建议：
沪铜2501合约上方参考压力位76500元/吨一线，下方参考支撑位73000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
铜价小幅反弹，铝价有所承压
主要逻辑：
1、宏观：美国最新非农数据超预期，12月份美联储预计继续降息25个基点，本周重点关注国内会议政策情况。
2、基本面：电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧。虽然消费淡季压制下游企业开工率下滑，但铝锭社会库存仍在低位。
3、整体逻辑：近期需求端有所拖累，铝价承压调整，关注宏观对铝价指引。
策略建议：
沪铝2501合约上方参考压力位20800元/吨一线，下方参考支撑位20000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
铜价小幅反弹，铝价有所承压
主要逻辑：
1、宏观：美国最新非农数据超预期，12月份美联储预计继续降息25个基点，本周重点关注国内会议政策情况。
2、基本面：氧化铝周度开工率持稳为主，电解铝运行产能同样暂时未出现较大变动，氧化铝供应与需求环比均持稳运行为主。海外氧化铝价格下调对市场情绪有一定影响。
3、整体逻辑：氧化铝盘面延续“近强远弱”格局，等待并关注市场拐点情况。
策略建议：
氧化铝2501合约上方参考压力位5500元/吨一线，下方参考支撑位5000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
螺纹热卷
宏观预期扰动加剧，钢价震荡运行
主要逻辑：
供应：全国螺纹周产量222.48万吨（环比-2.37%，同比-14.80%），全国热卷周产量316.99万吨（环比+3.56%，同比-1.60%）。螺纹钢减产，热卷增产；
消费：螺纹表观消费227.56万吨（环比+0.98%，同比-12.10%），热卷表观消费317.09万吨（环比+0.47%，同比-5.53%）。螺纹钢和热卷表需均小幅回升。
库存：螺纹总库存442.56万吨（环比-1.13%，同比-16.63%），热卷总库存305.62万吨（环比-0.03%，同比-6.57%）。螺纹钢库存转降，热卷持续去库。
成本：铁水连续三周下降，但同比高于去年，冬储临近，原料端暂时未形成负反馈压力。双焦走势弱于铁矿，钢厂向上游要利润，焦炭四轮提降开启，双焦短时承压，焦煤压力大于焦炭。受汇率影响，进口依赖度较强的铁矿短时坚挺，原料端仍有一定成本支撑。
总结：宏观方面，中央经济工作会议即将召开，政策预期仍存，对黑色系有一定支撑。产业方面，目前五大材持续去库，螺纹钢产减需增，周度库存转降，淡季并未形成累库压力；同时，热卷产量虽有明显增量，但需求具有一定韧性，库存仍延续去化，基本面矛盾不大。市场近期仍受宏观情绪影响，价格波动反复，短期政策预期回升，不过分看空，目前主力合约移仓至05合约，整体价格仍处于区间震荡，策略上延续高抛低吸思路。
策略建议：
单边：区间震荡螺纹钢3250-3500热卷3400-3600。
风险提示：
宏观政策不及预期、需求超预期下滑。
铁矿
宏观预期扰动加剧，钢价震荡运行
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西19港口发运2146.9万吨（环比-15.29%，同比-21.79%），铁矿石45港口到港量2517.2万吨（环比+9.87%，同比+2.59%）。海外发运阶段性回落，到港量环比回升。
需求：铁水日产232.61万吨（环比-1.26万吨，同比+3.31万吨），铁矿石45港口疏港量323.37万吨（环比-3.72%，同比+7.94%）。铁水连续三周下降，疏港量高位回落。
库存：铁矿石45港口库存15036.59万吨（环比-0.07%，同比+27.27%），247家钢企进口铁矿库存9372.15万吨（环比+0.93%，同比-0.88%）。港口库存微降，同比依然历史高位。
总结：铁矿石发运量回落明显，到港量环比回升，铁水日产继续下降，支撑略显趋弱。目前港口库存维持高位，供需宽松格局延续，后续关注海外发运冲量和国内冬储情况。短期在政策会议之前，预期仍存，叠加汇率影响，铁矿价格短时坚挺，高位追多需谨慎。
策略建议：
单边：震荡运行730-830。
风险提示：
宏观政策不及预期、铁水超预期下滑。
双焦
宏观预期扰动加剧，钢价震荡运行
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率91.88%（环比+1.36%，同比+6.73% ），蒙煤通关量日度16.39万吨（环比-2.10%，同比+5.75%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率92.78%（周环比+31.08%，同比+20.95%），
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存843.08万吨（环比+2.54%，同比-6.57% ），炼焦煤港口库存453.91万吨（环比-1.07%，同比+145.64%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润27元/吨（环比+1元/吨，同比+45元/吨），独立焦化厂产能利用率73.89%（环比+0.14%，同比-1.61%）。
焦炭需求：铁水日产232.61万吨（环比-1.26万吨，同比+3.31万吨）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存44.9万吨（环比+1.65%，同比-0.31% ），焦炭港口库存168.19万吨（环比-2.34%，同比-18.52%）。
总结：炼焦煤供需偏宽松，线上竞拍流拍环比减少，但成交价格仍显趋弱，港口库存环比下降，同比仍处于高位。焦炭四轮提降50-55元/吨，双焦略显压力，整体走势弱于成材，弱势震荡运行。
策略建议：
单边：弱势震荡。
风险提示：
宏观政策不及预期、铁水超预期下滑。
尿素
原料端支撑减弱，高库存压制价格
主要逻辑：
1. 供应：气头装置检修陆续兑现，供应仍存减量预期；
2. 需求：复合肥开工低位回升，成品库存持续累积；
3. 库存：上游尿素企业库存延续小幅去化趋势；
4. 成本与利润：煤炭市场价格震荡偏弱运行，煤制尿素利润环比小幅回升；
5. 基差与价差：1-5价差震荡偏强运行，01基差走强。
6.整体逻辑：
本周国内尿素现货价格小幅下调，气头装置检修陆续兑现，尿素行业日产下滑明显，供应端仍存减量预期。库存方面，上游尿素企业库存环比延续小幅去化状态，但同比仍处偏高水平，高库存对尿素价格形成较强压制。需求端，下游采购情绪谨慎，复合肥开工持续提升，但成品库存偏高，短时对尿素需求支撑较为有限。短期来看，尿素供应压力边际有所改善，而需求端支撑仍偏弱，叠加近期原料端煤炭及商品氛围较弱，尿素期价或延续弱势震荡运行，下方关注前低附近支撑。
策略建议：
短期尿素期价或延续弱势震荡运行。
风险提示：
保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。
碳酸锂
产业回归基本面格局，供需双弱
主要逻辑：
【现货市场】：现货市场价格下跌1.10%；
【期货市场】：碳酸锂上周LC2411下跌2.42%；基差期限结构不稳定，仓单高位上行；
【供应方面】：锂云母价格反弹，锂辉石价格稳定；产量反弹，淡季不淡；
【需求方面】：10月终端销售新高，淡季需求不淡；锂电池供应增加，正极材料产量分化，磷酸铁锂逆势走高；新能源汽车销量分化，渗透率持续增长；
【进口出口】：10月南美进口碳酸锂反弹；
【成本利润】：集装箱运输价格阶段性企稳；生产成本低位反弹，生产毛利下行；
【库存水平】：总库存高位去化明显；
【驱动逻辑】：供应进入减产周期。国内产量高位回落，进口碳酸锂下降明显。锂电供应增加，终端需求进入传统产业淡季，淡季不淡特征增强。以旧换新和电车下乡等产业政策支撑需求稳定释放；出口预期不好，欧洲反补贴调查存在。
策略建议：
中长期：期货市场逢高空。短期：7500080000，震荡偏弱。
风险提示：
1、供应侧减产预期。2、宏观超预期利好政策。3、新能源超预期利好。
白糖
政策支撑，新糖供给增加，区间震荡
主要逻辑：
国际方面，上周原糖震荡走强，上涨3.08%。巴西11月上半月产糖89.8万吨，低于市场预期。4-11月出口进度很快，同比增366万吨，后期很可能全球贸易流紧张。短期原糖调整后将重回上涨。
国内方面，9日广西现货价格稳定在6100。截至11月底，全国共95家糖厂开机生产。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂67家。全国共生产食糖136.79万吨，同比增加48.16万吨，增幅54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比加快8.78个百分点。短期新糖上市将逐渐增多，现货价格稳中偏弱，基差收窄。加工糖与国产糖价差扩大。利多支撑为进口糖浆政策管控预期，利空为国产糖上市高峰期。还需关注政策变量。政策不明朗前，郑糖预计区间震荡，5850-6100。关注1-5反套或3-5反套。
策略建议：
郑糖区间震荡。
风险提示：
产业政策变化。
纯碱
供需边际变化有限，关注宏观政策影响
主要逻辑：
1、供应：装置开工率87.06%（+0.06%），氨碱法85.95%（环比+0.77%），联碱法85.66%（+0.20%)；周产量72.58万吨（+0.05万吨），轻碱产量30.42万吨（+0.11万吨），重碱产量42.16万吨（-0.06万吨）。
2、需求：纯碱表需78.47万吨（+11.52万吨），轻碱表需35.35万吨（+5.75万吨），重碱表需43.12万吨（+5.59万吨）。
3、库存：企业库存159.65万吨（-5.89万吨），轻碱61.59万吨（-4.93万吨），重碱98.10万吨（-0.96万吨）。
4.核心逻辑：本周纯碱现货价格延续持稳运行，近期纯碱企业检修装置较少，周产量维持72.58万吨的同比高位水平，供应端压力仍存。需求端，重碱下游维持刚需采购，浮法及光伏玻璃日熔量环比持续减少，对重碱需求存减量预期。轻碱表需维持高位，带动纯碱企业库存环比去化，截止2024年12月5日，国内纯碱厂家总库存为159.69万吨，较上周四减少5.89万吨，社会库存延续增加趋势。短期纯碱供需暂未见明显变化，高库存及仓单量较多对近端价格仍然存在较强压制，期价或延续震荡偏弱运行，可关注逢高做空机会。
策略建议：
短期盘面或延续震荡偏弱运行。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
关注利润亏损情况下的产线冷修动态
主要逻辑：
1.供应：浮法日熔量15.86万吨，比28日-0.31%，国内玻璃生产线共计294条，其中在产229条，冷修停产65条。光伏日熔8.56万吨,环比-0.81%。
2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比-78.8万重箱，环比-1.61%，同比+46.69%。折库存天数22.5天，较上期-0.3天。
3.需求：截至20241129，玻璃深加工企业订单天数12.3天，环比-5.38%，同比-40.29%。
4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格重心下移，全国周均价1366元/吨，环比-15元/吨。部分前期点火产线下周将出产品以及有厂家热修产线将恢复，浮法玻璃产量预计稳中有增。截至2024年12月05日全国浮法玻璃样本企业总库存为4822.9万重箱，环比-78.8万重箱，玻璃企业库存延续去化状态。需求端，下游深加工企业订单天数为12.3天，预计12月深加工订单环比将有所下滑。短期来看，玻璃供应减量幅度放缓，淡季需求存边际转弱预期，期价或延续震荡偏弱运行，后续需关注宏观政策影响及下游补库情况。
策略建议：
短期玻璃期价或震荡偏弱运行。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
硅铁
供需偏宽松，弱势震荡运行
供应：硅铁上周产量12.03万吨（环比-0.41%，同比+3.80%），11月硅铁产量51.04万吨（环比+1.33%，同比+5.96%）。
需求：硅铁五大材消费量2.01万吨（环比-1.80%，同比-8.90%），五大材周产量861.24万吨（环比-0.03%，同比-6.48%）。
库存：企业库存6.70万吨（环比+3.14%，同比-7.46% ）；11月库存天数14.29天（环比-0.34天，同比-1.97天）；硅铁仓单数量：6861张（环比+187张，同比8211张）。
成本：上周主辅料整体价格波动不大，阳极成本增加2.05%，导致利润有小幅下滑。
基差：01合约基差+86元/吨，环比+54元/吨。
总结：12月河钢75B硅铁招标2141吨，环比上轮增加641吨。近期宁夏众泰计划硅铁矿热炉检修，日产避风状态减少约160吨，价格有一定支撑。整体市场情绪较为谨慎，金属镁按需采购，活跃度不高，多观望为主。关注近期政策方面的扰动，整体硅铁供需仍相对宽松，价格震荡运行，产业维持反弹卖保策略。
策略建议：
单边：震荡运行6100-6400。
风险提示：需求增量超预期/供应减产超预期。
锰硅
供需偏宽松，弱势震荡运行
供应：硅锰周产量19.75万吨（环比+1.29%，同比-4.90%）,11月全国硅锰产量82.33万吨（环比+1.96%，同比-15.98%）。
消费：硅锰周消费量12.43万吨（环比-0.37%，同比-7.05%）,五大材周产量861.24万吨（环比-0.03%，同比-6.48%）。
库存：企业库存21.7万吨（环比+3.83%，同比+14.68% ）；钢厂11月库存天数14.85天（环比-0.12天，同比-1.84天）；硅锰仓单数量：52176张（环比+3776张，同比+34055张）。
成本：天津港澳矿42（-）半碳酸33.2（-）；钦州港澳矿43.5（-）半碳酸33.7（+0.9）；内蒙化工焦1495（+50）。周内锰矿报价坚挺，宁夏、内蒙、广西和贵州硅锰成本均有小幅上移，亏损幅度均有所扩大。
基差：01基差112元/吨，环比+48元/吨。
总结：河钢12月招标硅锰采购量13600吨，高于11月的12300吨，静待钢招价格落地进一步指引。近期锰矿港口库存有所回落，受汇率等因素影响，锰矿有一定挺价情绪。但供需结构来看，目前硅锰整体仍处于供强需弱阶段，北方地区产量难有下降空间，短时价格呈现弱势震荡运行，产业延续反弹卖保思路。
策略建议：
单边：震荡运行6100-6400。
风险提示：澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。
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