内容提要：
10月份美国CPI同比回升至2.6%，环比上涨0.2%，这一数据基本符合预期，使美联储有望在 12 月再次降息，但依然会选择较小幅度。特朗普重回白宫后，美国通胀可能会卷土重来，这将影响美联储的中长期货币政策。
一、10月份美国CPI同比回升至2.6%，环比上涨0.2%。
美国时间11月13日，美国劳工部统计局发布得最新通胀数据显示，10 月份美国消费者价格（CPI）上涨符合市场预期。
10 月份，美国CPI比上年同期上涨 2.6%，比 9 月份 2.4% 的年涨幅略有回升，但这一涨幅符合市场预期。
10月份美国CPI环比上个月上涨 0.2%，
剔除波动较大的食品和能源价格，10 月份美国的核心CPI比上个月上涨 0.3%，与 9 月份的环比涨幅持平；同比上涨3.3%，与8月、9月持平。
美国通胀略有回升，是因为美国的住房和食品价格粘性较强。
10月份美国住房价格指数环比上涨0.4%，较9月环比涨幅扩大了0.2个百分点。住房价格环比上涨贡献了美国整体月环比通胀的一半以上。与去年同期对比，10月份美国住房价格指数上涨 4.9%，与 9 月份的涨幅持平。粘性住房通胀在很大程度上推动了核心通胀率上升。
住房价格上涨主要由租金推动。从 9 月到 10 月，租金和业主等价租金 （OER） 指数分别环比上涨了 0.3% 和 0.4%。业主的等值租金是房主为同一房产支付的假设租金。
不过，在周二的雅虎财经投资会议上，明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利 （Neel Kashkari） 认为，随着新租约以较低的利率签署，住房价格上涨将会放缓。
食品价格继 8 月至 9 月环比上涨 0.4% 之后，10月份食品价格也环比上涨 0.2%。其中家庭食品价格环比上涨 0.1%，外出食品价格环比上涨 0.2%。10月份食品价格指数比上年同期上涨2.1%。
食品和住房都属于生活必需品，消费弹性较小，自2022年3月开始至2024年8月结束的上一轮加息缩表打压通胀的货币紧缩政策，对消费弹性较大的项目效果显著，但对消费弹性较小的生活必需品作用不大，这也是基本的经济规律，当然也在人们的预期之内。
与此同时，能源指数在 9 月份环比下降 1.9% 后，10月份环比保持稳定。与去年同期对比，能源指数下跌 4.9%。
10月份，其他显著上涨的价格指数包括二手车和卡车，上涨了2.7%；航空公司票价上涨了3.2%。
二、通胀符合预期，使美联储有望在 12 月再次降息，但依然会选择较小幅度。
应该说，美联储此前两年半的加息周期对治理通胀，还是较为有效的，但由于在此期间，美国的就业市场较为紧张，因经济未受通胀与高利率的影响而持续释放就业岗位的企业招聘，导致了劳动力供求持续紧张，企业加薪幅度超过通胀，导致消费弹性较小的食品和住房价格粘性增强，通胀回落缓慢且反复，并且通胀涨幅仍然高于美联储 2% 的目标。
不过，劳动力市场的紧绷状况已有所缓解。2024年10月份美国非农就业人数新增1.2万人，较此前预期的10.5万人大幅度减少。
10月份美国的工资增长也放缓至2021年以来的最低水平。数据显示，更换工作的工人工资上涨了6.2%，留任的工人工资上涨了4.6%。
虽然通胀略有回升，但劳动力市场明显有下行趋势，因此，在周三的通胀数据发布后，市场预期美联储12 月将再次降息。但降息幅度将继续选择与11月份相同的小幅度 25 个基点。
根据芝加哥商品交易所 FedWatch Tool 的数据，目前市场认为美联储在12月18日将降息 0.25% 的可能性达到82.5%，高于周二的不到 60%；认为降息0.5%的可能性从一周前的2.4%下降到0；不降息的可能性从一周前的31%下降到17.5%。
三、特朗普重回白宫后，美国通胀可能会卷土重来，这将影响美联储的中长期货币政策。
特朗普重回白宫的经济政策已经非常明确。其主要的经济政策，一是为富人和企业降低税收，二是计划征收全面关税，三是大规模驱逐移民。
Pantheon Macroeconomics 的经济学家预测，每增加10% 的关税将使美国的通胀率增加约 0.8 个百分点，并对美国制造商造成额外的拖累。而移民限制措施将大幅度减少美国劳动力的供给，增加劳动力成本，与增加关税的措施叠加，形成复杂的关税带来的输入性通胀叠加限制移民导致的工资上涨的螺旋形通胀。
面对这些后果，美联储将不得不实行货币政策的重大逆转。如果特朗普的经济政策对通胀造成更大的上行压力，美联储可能会更加谨慎地行事，减缓降息。如果输入型通胀叠加工资增长的而螺旋形通胀超过5%时，美联储还将中断降息周期，重新开启加息时代。
所以在上周的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆鲍威尔表示，美联储现在和将来都不会根据新政府的预期政策变化做出决定。
他说：“在短期内，选举不会对我们的政策决定产生影响。我们不知道任何政策变化的时间和实质是什么。因此，我们不知道对经济会有什么影响，特别是这些政策是否以及在多大程度上对实现我们的目标变量（最大就业和价格稳定）有影响“。
因此，从短期看，美联储的降息路径不会改变，但面对通胀粘性，降息力度会显著减弱。但从中长期看，面对特朗普的经济政策对美国经济的影响效果，美联储的货币政策具有较大的不确定性。
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【作者：徐三郎】
