导语
2024年，乙烯市场出现诸多变化。价格重心同比上移，行情持续波动。供需持续扩张，但产能、产量及消费量增速均有放缓。受价格重心上移支撑，不同工艺利润状况均有好转，对于产能利用率起到一定的提振作用。展望2025年，乙烯供需体量扩张速度或将有所提升，价格波动范围或将收窄，均价重心预计略低于2024年，但变动幅度有限。
关键数据解读：
2024年价格：重心同比上移，行情持续波动
2024年乙烯价格与2023年相比重心上移，年均价同比上涨9%。产能增速放缓，叠加部分外采乙烯装置陆续投产，乙烯商品环节供需关系改善，支撑价格重心同比上移。从近五年月度价格来看，2024年价格大部分时段在过去五年均值附近波动，但在5-8月份受外采需求增加而商品供给有限影响，国内乙烯价格走出近几年相对偏强趋势。
2024年国内乙烯市场价格年内出现3轮上涨，2轮下跌，其中上涨行情出现在1季度、3季度初期和4季度，下跌行情出现在2季度及3季度末。截至12月31日，中石化华东乙烯挂牌价格在7700元/吨，年均价在7475元/吨，同比上涨9.02%，其中高价出现在2月中旬7800元/吨，低点出现在1月初7000元/吨，高价与低价波动幅度在800元/吨，较2023年明显收窄。
供应：产能产量同步增长，增速有所放缓
近年来，乙烯产能产量呈现同步扩张趋势，产能利用率整体维持在相对高位。2024年，乙烯产能的涨幅为5.26%，与往年相比，乙烯产能扩张步伐有所放缓，仅有少量新产能如中石化英力士（天津）和内蒙古宝丰在年底附近释放。
由于产能扩张速度放缓，乙烯产量涨幅也有所下降，与2023年相比涨幅为6.01%。从月度产量变化来看，2月份因生产周期较短，因此产量明显低于其他月份；其他月份装置检修及恢复开工交替进行，产量变化不大，12月份产量因新投装置预计投产，产量为全年最高点。
需求：下游需求稳步增加，增速明显放缓
近五年来，乙烯需求量稳步增加，主要得益于下游产品产能扩张。2024年乙烯下游总消费量同比增幅为3.59%，2024年虽有部分下游如苯乙烯、EVA等新产能释放，但下游新投产量释放有限，因此乙烯消费量同比涨幅并不明显，增速同比呈现放缓趋势，并且创近五年来新低。
从主要下游产品分月消费量数据来看，2024年需求低点出现在4月，高点在1月份。4月份和下游行业集中检修有关。1月份下游开工负荷相对较高，从而增加对于乙烯的需求量。整体来看，乙烯下游需求量月度变动幅度不大，需求整体较为平稳。
从乙烯下游消费结构来看，PE依旧稳居榜首，乙二醇及苯乙烯分列二三位。2024年PE对乙烯消费占比下降3.18个百分点，主要和聚乙烯装置集中检修及HDPE经营性停车有关。乙二醇在2024年对乙烯需求占比上升1.33个百分点，主因乙二醇边际利润有所好转，叠加前期停车装置恢复运行，部分企业提升了乙二醇开工，增加了对于乙烯的需求量。与往年相比，以共聚PP、VA、POE为代表的其他类占比明显增加，与乙烯行业需求领域多元化进程相吻合。
毛利：不同工艺毛利均有提升，煤制毛利相对良好
2024年，国内油制、煤制成本因原料价格回调重心下移，而甲醇制成本因甲醇价格回升重心上移。乙烯价格重心同比上涨，受此影响，年内企业生产毛利均有所上涨，油制、甲醇制工艺毛利虽依然呈负值亏损状态，但亏损幅度收窄，煤制工艺毛利空间明显扩大，竞争优势明显。
从具体数据分析来看，2024年煤制、油制及甲醇制毛利同比涨幅分别为2743%、88.89%及26.14%。乙烯利润状况好转，一定程度上对装置运行的稳定性形成支撑，提升了乙烯的产能利用率。
展望：供需体量扩张提速，价格重心难有明显变动
预计2025年价格波动范围较2024年收窄，因高价出现预期下降，重心略有下移，预计年均价7450元/吨，高价低于2024年，均价较2024年略低。2025年，中国乙烯产能将呈现高速增长态势，炼化一体化装置及轻烃裂解装置同步推进，煤化工新一轮投产高峰即将启动，都将推动国内乙烯产能增加。供应增长的同时，需求扩张也将提速，除一体化装置下游扩张外，外采乙烯法PVC装置、POE、EVA等装置也将陆续投产，下游应用领域预期更为广泛。
2025年中国乙烯市场机会与调整并存，主要机会来自外采乙烯装置投产及宏观预期向好背景下对下游主力产品的需求支撑，进而刺激下游产品生产意愿提高；同时，考虑到合约客户计价方式多采用美金合约定价，外盘价格和成本端或对国内市场价格形成支撑；而风险则来自下游产品竞争白热化背景下，内部竞争带来压力；以及生产企业关注链条盈利背景下，乙烯价格一旦高位，供给端增量对价格施压。
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