一级市场并购的“红利期”接近尾声

财富   2024-12-11 19:06   北京  
作者 | Charlie芒果
来源 | CharlieMango查理芒果


为什么要看Buyout


大约2年我们内部开始讨论中国Growth阶段股权投资可能已经结束了,我们可能进入了Buyout的机会期。



股权市场我们不得不面对的现实


1.新常态下,中国股权市场呈现出的是需求与成长的稀缺,简单的讲“找不到beta了”


2.通缩的常态化,“CPI为正,但制造和服务价格年降”反映的是需求的长期不足


3.低利率环境,国内资金对回报的预期会逐步降低,同时中国将成为“全球最佳加杠杆”地


4.出海能力会成为重点,但并不好投,因为很容易形成投资共识


基于这样的宏观判断,我们认为未来具备稳定现金流的资产将成为稀缺品。中国Buyout的时机来了,应该转向并购市场,同时用buyout的标准来看待少数股权投资。




Buyout领域的“锂电光伏化”



“利润最大的敌人是竞争,投资最大的敌人是人多



但可以看到过去1-2个月,我们感觉是“一级并购市场越来越像1年的锂电光伏”,主要表现为:


1.几乎所有卖方(投行、FA)都在推荐和pitch并购项目,人手5个以上


2.几乎所有买方都在看并购项目,实际上有钱的机构不超过5家,大部分机构是以专项基金的模式在干并购,本质上是帮客户配资的FA,却用投资的团队做配资业务


3.估值几乎翻倍了,6个月前我们看的某光伏小材料企业,7-8倍PE为谈判中枢,目前的市场估值中枢已经接近15倍,能接受大部分股份支付的话价格更高


4.供给端持续放量,之前看过的,缺乏吸引力的少数股权项目,摇身一变开始卖身,变成了“具备体量的Buyout稀缺标的”



这样让我们对一级股权并购市场开始有一丝丝担忧,甚至觉得应该阶段性的退出buyout投资,做更多观察。



当一个领域凑齐了“一级市场悲剧行业”的全部要素,这种时候通常要格外小心。



“一级市场悲剧行业”画像


1.行业Beta已经形成共识;(10月1号并购新规后,各个投资机构连夜开会,投资经理举手发言,“我们应该干并购!”)


2.政策鼓励,风口催化


3.龙头已经上市,一级市场Challenger给了一个对标二级的估值;(反映在并购市场上,上市公司龙头是第一批上桌选菜的人)


过去两年,符合这个画像的锂电、光伏企业不胜枚举(融通高科、坤天、香河昆仑、正泰新能、联风科技等……)




熊市亏钱,牛市破产



“熊市亏钱,牛市破产”是大A给一代代股民的深刻教训,从2008、2015、2018年,再到10月1号,一代代散户前赴后继。


对于机构来说也是一样的,“周期让你套牢,政策刺激让你破产”在宏观刺激和政策风口下,导致投资动作变形,多数头疼和写报告项目来源。


“培风客”老师曾经说“最值得研究的是下行周期中的行业,因为那里会有比较好的价格”。任何时候,没有好的估值,好生意和好公司都是不重要的。





政策永远是周期性的,不要用周期性的政策指导长期的投资



相信很多投资人,国庆期间都在紧急开会,讨论如何应对新政策,该往什么方向努力。就像IPO暂停期间,机构都开始“投早投小”,期望躲过这个周期。


政策永远是周期性的,然而我们的投资确实长期的,我们不应该用周期性的变量,来指导我们长期投资体系。


就像我们不喜欢政策鼓励的beta生意,也不喜欢CAPEX周期的设备生意,因为“太看命”了,步点没有才准就要等待下一个轮回


Buyout市场也是一样,这一波进去的投资人,解套的周期可能会比他们的预计的要长很多……


建立和坚持一个长赢体系才是做好投资的第一步,不要因为任何周期性的因素改变你长期的决策体系。


大型峰会回顾


投资家网·第十二届股权投资年会

“万物资生 福启未来”第十一届中国股权投资年度峰会

2023上市公司智能产业对接会

2022第十四届中国高新技术产业投资峰会

智者谋远·2021中国股权投资年度峰会

2021第十三届中国高新技术产业投资峰会

涅槃重生——投资家网2020中国股权投资年度峰会

聚势待发——投资家网2019中国股权投资年度峰会

资本破局—2019中国基金合伙人(GPLP)峰会

回归价值投资—2018中国股权投资年度峰会

寻求报道:yangqin6060(微信)
商务合作:yangqin6060(微信)


投资家
投资家是投资家网旗下专注财经科技领域的内容平台。多次荣获年度影响力财经号,并多次获得百度、头条、新浪、网易、搜狐、东财、同花顺、澎湃等颁发的荣誉奖项。投资家网是国内知名资本与产业创新综合服务平台。
 最新文章