前一交易日沪指+2.88%，创指+10.00%，科创50+6.76%，北证50+11.14%，上证50+2.92%，沪深300+4.47%，中证500+5.34%，中证1000+5.38%，中证2000+4.75%，万得微盘+4.58%。两市合计成交14460亿，较上一日+2836亿。
宏观消息面：
1、中国人民银行会同金融监管总局今日出台四项金融支持房地产政策，一线城市大幅放宽房地产政策。
2、央行：引导商业银行于2024年10月31日前开展一次存量房贷利率批量调整。
3、工行银证转账净值指数本周创2021年以来三年半新高。
资金面：融资额+36.65亿；隔夜Shibor利率+27.20bp至1.6080%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+7.78bp至3.1190%，十年期国债利率+9.50bp至2.1623%，信用利差-1.72bp至96bp；美国10年期利率-4.00bp至3.75%，中美利差+13.50bp至-159bp。
市盈率：沪深300:12.33，中证500:22.58，中证1000:33.30，上证50:10.71。
市净率：沪深300:1.31，中证500:1.61，中证1000:1.79，上证50:1.17。
股息率：沪深300:3.00%，中证500:1.96%，中证1000:1.63%，上证50:3.73%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+3.35%/+3.38%/+3.67%/+3.30%；IC当月/下月/当季/隔季：+4.39%/+4.07%/+3.84%/+2.97%；IM当月/下月/当季/隔季：+4.40%/+3.58%/+3.13%/+1.37%；IH当月/下月/当季/隔季：+3.21%/+3.24%/+3.46%/+3.68%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落，有利于提升国内的利率弹性。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，8月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票。上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。
国债
消息方面：1、上海、深圳、广州进一步优化房地产调控政策；2、住建部：以夯实基础、深化改革为主线 全力促进房地产市场止跌回稳；3、中国人民银行会同金融监管总局今日出台四项金融支持房地产政策；4、存量房贷利率调整迎重大进展！10月31日前批量调整 将LPR加点幅度高于-30BP的存量房贷加点幅度批量调整至不低于-30BP；5、央行：充实货币政策工具箱 开展国债买卖 关注长期收益率的变化。
流动性：央行周日进行1820亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%。央行27日发布公告称，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。
策略：中央政治局会议及金融相关政策的推出，表明政策底确立，未来政策将更加“加力有力”。政策预期将主导近期行情走势，策略上国债价格看回调为主。
市场展望：
美联储官员针对降息进行表态，美国经济数据有所偏弱，同时海外地缘政治风险为金价中期走势带来支撑，但长假当前，假期间将公布美国 9 月非农就业数据及失业率，需要谨慎操作，注意持仓风险。
美联储穆萨莱姆对降息态度偏谨慎，穆萨莱姆认为9月份的降息操作大于常规水平，美联储应当恢复“逐步降息”的做法，美国经济将对边际宽松的金融环境作出积极的反应，进而为去通胀进程形成阻碍。经济数据方面，美国8月核心PCE物价指数环比值为0.1%，低于预期和前值的0.2%；美国8月个人支出环比值为0.2%，低于预期的0.3%及前值的0.5%。
当前CME利率观测器显示，市场定价美联储11月议息会议降息25个基点的概率为47.2%，降息50个基点的概率为52.8%。联储降息周期中金银价格将具备支撑，但货币政策预期所形成的驱动边际减弱，沪金策略上建议持有在手多单，注意新开仓风险，主力合约参考运行区间585-605元/克。白银工业驱动边际放缓，国内权益资产表现强势的背景下其相对于海外白银的溢价有所回落，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7548-8072元/千克。
铜
镍
镍基本面未有明显改变，仍处于过剩格局之中，同时需求端未给予明显改善，精炼镍累库趋势仍在延续，上周全球精炼镍镍显性库存环比大幅增加8641吨。因此从基本面来看，仍以偏空思路对待。成本端看，本周镍矿价格有所下跌，市场整体情绪走弱。印尼当地铁厂利润受镍铁价格影响有所收窄，对原料采购出现压价心态。截至9月28日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿价格报50.1美金/湿吨，价格较上月回落1.5美元/吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52.0美元/湿吨，价格环比上月同期-5.0美元/湿吨。库存方面，镍矿港口库存小幅增加，截至9月27日，镍矿港口库存报1433万吨，较上月同期增加2.6%。随着镍矿价格小幅下跌，中间品系数价格有所松动。四季度印尼中间品产能释放明显，预计10月成本端支撑进一步弱化。短期看，月中美联储降息50BP之后，市场对经济“软着陆”预期提升，国内政策力度也大超预期，宏观情绪有所提振镍价，后市应密切关注美国经济数据，待宏观情绪降温之后，镍价或重回跌势。10月沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨。
铝
锡
铅
锌
碳酸锂
旺季供弱需强格局带动持续去库，上周国内碳酸锂产量环比减2.5%。SMM周度库存报124,595吨，环比-2,095吨（-1.7%），其中上游-5,035吨，下游和其他环节+2,939吨。权益市场乐观情绪高涨，锂矿股周五表现强势，近期碳酸锂基本面亦有一定支撑，空头资金较谨慎。同时供给弹性和套保需求可能压制锂价反弹空间，合约宽区间震荡概率较大。短期关注宏观情绪转变，大品牌现货松紧程度，以及大型矿山和盐厂生产调整。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间74500-79500元/吨。
锰硅
盘面角度，锰硅日线级别，价格摆脱下行趋势线，但摆脱后走势相对弱化，或进入震荡整理阶段，进一步观察价格对于上方6400-6450元/吨处压力位表现情况。
基本面角度，我们看到锰硅企业本周继续减产，但降幅仍在收窄，当前供给缩减幅度仍旧不足，依然未缩减至我们所测算的需求对应水平。需求端，螺纹产量继续回升，铁水环比小幅回升（可忽略不计），需求虽然边际有所回升，但十分有限，仍处于同期十分疲弱的水平。我们维持“锰硅基本面的好转，仍需要看到：1）供给继续收缩至供求平衡点之下；2）带动库存开始显著去化；3）需求端企稳甚至回升”的观点。对于三四季度的需求，我们仍偏悲观。对于后续锰硅行情，我们维持前期展望：见到供给加大收缩力度至供求平衡点之下以助力价格找到企稳支撑，而待见到下游包括螺纹、铁水在内锰硅需求环比持续改善才能为价格的反弹创造条件与驱动（我们认为需求端的回暖将需要更长的周期）。同时，我们也需要看到宏观及整体商品氛围的回暖，这是隐含的重要背景因素（国内货币及财政组合拳发力，国内宏观预期已向好，背景条件满足）。
硅铁
盘面角度，硅铁整体走势仍旧松散，下行趋势被破坏，预计短期仍偏震荡为主，观察情绪推升高度，关注上方6500-6550元/吨附近压力情况。
硅铁自身基本面上仍没有突出的矛盾可讲，整体呈现供求两弱的情况，缺乏趋势性的价格驱动。近期，随着亏损幅度的不断加大，产区方面减产检修消息不断，但市场环境弱化，且需求侧同样表现乏力，当下供求两侧依旧相对平衡，价格难以表现出向上的力度。硅铁当前并非资金参与的主要品种，自身矛盾也有限。因此，我们更注重整体板块的情况，以及对于硅铁价格的带动影响。
工业硅
工业硅盘面价格重新收回到前期反弹趋势线之上，但近月价格依旧疲软，整体走势仍相对松散，或需要更长时间的震荡整理再进行方向的选择。
基本面角度，我们看到工业硅产量近期整体维持收缩（本周继续有小幅回升），但幅度相对有限且我们认为偏慢，供给存在进一步收缩的诉求。而需求方面，多晶硅背后依旧是光伏行业的持续低迷（行业有待出清，时间周期将偏长），以及当前的持续亏损与高库存，后期对于工业硅边际需求的支持力度相对有限。前期持续处于产量高位的有机硅继续提供增量的空间有限。即我们看到的仍是弱化的需求，未看到边际转势的迹象。供需之间收缩的力度仍显不足，这一点从居高不下的库存中可以明显看出。高库存下是对现货的显著压力。同时，盘面当前仍存在的30万吨仓单（将在11月底前集中注销，且大部分无法重新注册为仓单）也是对于近月合约价格的明显制约。因此，我们对于短期价格做震荡弱化的观点，趋势的逆转尚未看到，需要继续看到供给的进一步收缩以及需求的回暖迹象。
钢材
昨日整体商品氛围较好，钢材呈现震荡偏强走势。 整个资本市场延续前一日的财政刺激的积极情绪，整体价格走势偏强。现阶段市场交易逻辑明显转向，成材端受宏观情绪影响较大，同时叠加成材现实需求回升的交互影响，钢材价格随之上升。因此，在此环境背景下如果未看到情绪转向消息，做空需格外谨慎。展望未来钢材的市场，当前的房地产政策对于新开工面积的提振作用还相对有限，因此对于长期的钢材需求提振作用相对较弱。因此，虽然短期价格会因为预期而上涨，还需考虑未来需求的高度。资金方面，由于临近国庆假期前夕，以及证券市场活跃程度大幅提升，导致部分资金撤离商品市场，成材整体持仓量明显下滑。总体而言，宏观情绪预期带动整体商品氛围转好，成材价格持续走强，钢材整体呈现强预期弱现实的局面。在市场交易宏观利好时期，需谨慎看空。同时，由于螺纹的电炉钢复产速度加快，钢厂盈利率回升，也需小心再次出现产量恢复过快，库存累积的情况。
铁矿石
上周五市场情绪热情依旧，股市商品继续飘红。供给方面，最新一期铁矿石发运量环比继续增加，澳洲发运有所回落，海外成本较高的非主流矿山如印度等最新发运有所下滑。台风影响结束后，最新一期到港量环比明显增加。需求方面，钢联口径日均铁水产量环比回升1.03万吨至224.86万吨，钢厂盈利率回升较为明显。在钢厂利润持续好转的情况下，预计后续铁水复产速度可能加快。国庆节前钢厂补库后，港口成交量明显增加，带动库存出现一定去化。在超预期的政策出台后，短期市场情绪得到大幅提振。周末黑色系现货成交火爆，进口铁矿石价格普遍上涨30-40元/吨，投机需求明显恢复，上周宏观推出组合拳政策也给出了市场对于后续政策推出的预期空间。目前贸易商出货积极，钢厂采购仍相对谨慎。节后则需关注实际需求是否在政策影响下继续修复，观察铁水复产加快后下游需求的承接能力，以及政策对黑色系后续预期的影响。
玻璃纯碱
橡胶
橡胶9月27日周五夜盘后技术形态突破，再次大涨。短期情绪仍可能继续发酵。
未来15天，泰国和云南版纳仍然多雨。泰国南部降雨依旧。版纳降雨似乎有所减弱。
橡胶国庆节后1-5天上涨概率大。
如果交易者在节前最后一个交易日收盘价买入橡胶，过去的25年，通常会有什么结果呢？
我们分别1997-2021年间，计算1天，5天，10天，20天，30天，60天，90天的涨幅收益率（％）。依次是：
0.93 2.02 1.44 1.71 0.77 3.24；
总体看来，赢的概率偏大，上涨居多。
多空讲述不同的故事。涨因天气看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。
天然橡胶空头认为因为需求弱所以预期跌。空头认为轮胎需求一般。价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
2018-2023年间，橡胶RU加权在重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
行业如何？需求表现承压。橡胶整体去库。
需求方面，截至2024年9月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为56.34%，较上周走低1.05个百分点，较去年同期走低2.19百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.75%，较上周走高2.04个百分点，较去年同期走高6.62个百分点。由于原料价格走高，轮胎成本压力持续增大。部分半钢和全钢轮胎企业发布涨价通知，幅度在2%-5%。全钢轮胎替换需求不高，社会库存偏高。半钢轮胎开工维持较高水平，传统消费旺季，出口订单增加。
库存方面，截至2024年9月22日，中国天然橡胶社会库存117.2万吨，较上期减少0.5万吨，降幅0.43%。中国深色胶社会总库存为67.9万吨，较上期下降1.4%。中国浅色胶社会总库存为49.3万吨，较上期增加1%。预计去库尾声将进入补库阶段。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价17100（450）元。
标胶混合现货2120（45）美元。华北顺丁15900（0）元。江浙丁二烯13450（0)元。
操作建议：
9月30日整体情绪可能高涨。按照历史数据，国庆期间橡胶上涨概率略大。
建议灵活操作，短线操作。可尝试19030以上多头思路，18920以下翻空。止损100。
国庆假日期间，建议积极型交易者适当留仓，保守型交易者少留敞口。
另外，我们推荐买3L胶和20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股指空RU2505也可以国庆后适当考虑。
丁二烯橡胶虽然震荡整理，仍然预期后期下行风险大。可考虑买看跌期权，对冲大幅回落的风险。
甲醇
尿素
PVC
苯乙烯
聚乙烯
基本面看主力合约收盘价8052元/吨，上涨82元/吨，现货8180元/吨，无变动0元/吨，基差128元/吨，走弱82元/吨。上游开工82.6%，环比上涨0.91 %。周度库存方面，生产企业库存49.46万吨，环比累库1.57 万吨，贸易商库存5.53 万吨，环比累库0.38 万吨。下游平均开工率43.5%，环比上涨0.48 %。LL1-5价差127元/吨，环比扩大4元/吨。
聚丙烯
基本面看主力合约收盘价7435元/吨，上涨67元/吨，现货7520元/吨，无变动0元/吨，基差85元/吨，走弱67元/吨。上游开工76.99%，环比下降0.22%。周度库存方面，生产企业库存57.11万吨，环比累库2.7万吨，贸易商库存12.54 万吨，环比累库0.39万吨，港口库存6.63 万吨，环比去库0.14 万吨。下游平均开工率50.49%，环比上涨0.53%。LL-PP价差617元/吨，环比扩大15元/吨，建议9月底逢低做多LL-PP价差。
PX
PTA
乙二醇
生猪
鸡蛋
白糖
外盘方面，周五原糖期货价格下跌，原糖3月合约收盘报22.62美分/磅，较上一个交易日下跌0.61/磅，或2.63%。行业组织UNICA周五表示，9月上半月，巴西中南部地区糖产量为312万吨，与上年同期大体持平，略高于市场预期；甘蔗压榨量同比增加2.5%，至4293万吨。经纪公司StoneX表示，巴西下一年度糖产量将增加2.5%，或4060万吨，但这是因为更多的甘蔗被分配给生产糖而非乙醇。相比之下，该公司预计，由于恶劣的天气，甘蔗压榨将下降3.2%。
近期原糖期货上涨，因巴西中南部地区下一年度甘蔗作物的产出前景恶化，引发大量空头回补仓位。国内方面，国内出台系列刺激政策，推动商品市场大幅反弹，郑糖亦受政策影响带动上涨。总体而言，总体而言短线原糖延续上涨，国内有政策支撑，郑糖偏强运行概率高，但从中长期来看，全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
棉花
外盘方面，周五美棉期货价格小幅下跌，ICE美棉花12月合约收盘报72.77美分/磅，较前一交易日下跌0.27美分/磅，或0.37%。美国国家飓风中心在最新的报告中称，随着“海伦妮”向佐治亚州内陆移动，其减弱为热带风暴。
短线宏观市场回暖，叠加9月USDA月度供需报告下调全球产量和库存，近期美棉价格大幅反弹。国内出台系列刺激政策，推动商品市场大幅反弹，郑棉价格也受政策影响带动上涨。总体而言，短线美棉大幅反弹，叠加国内有政策支撑，郑棉价格延续偏强运行，但从中长期来看，全球仍处于增产周期，维持逢高做空思路。
油脂
1、据美国农业部，截至9月19日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为157.5万吨，前一周为174.8万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船17.2万吨，前一周为7.6万吨；美国2024/2025年度玉米出口净销售为53.5万吨，前一周为84.7万吨。
2、据AmSpec及ITS，马棕9月前25日出口环增13.04%-13.9%，据SGS则环降8.42%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年9月1-25日马来西亚棕榈油产量减少4.12%。
周五夜盘油脂高位回落后小幅反弹，国内宏观利好氛围延续，外盘马棕报价仍然坚挺，9月高频马棕数据形成反季节性去库预期，11月又将进入去库季节，主力合约多头氛围浓厚，市场忽略印度取消订单、印尼降税促进出口等利空，油脂仍然处于偏强格局。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+190（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+170（0）元/吨，华东菜油基差01+50（0）元/吨。
【交易策略】
受USDA大幅调降全球葵籽产量影响，油脂运行中枢提升。01合约目前主要关注9、10月棕榈油是否增产正常，叠加9、10月出口转弱担忧，容易形成季节性回落，但高频数据显示马棕9月前25日减产、出口增加，且近期美国、加拿大对华部分出口产品发起高额关税，引发供应担忧，油脂暂时偏强，中期01合约又将进入去库季节，油脂可能较难有大幅回落空间，预计震荡偏强。
蛋白粕
周末豆粕现货大幅上涨，因国内宏观持续释放利好，带动市场情绪走强。此外，9月27日美国5月提出的对华加征关税法案正式实施，美国港口工人计划10月1日罢工等也提供看多情绪。外盘大豆夜盘上涨，因空头持续回补，回避北京时间10月1日凌晨0点公布的季度库存报告及美豆销售较好窗口。近期外盘销售较好、美豆产区近期干旱提振美豆，预报显示巴西中部降雨于10月上旬回归，且雨量较大，中期雨量恢复预期施压盘面。豆粕现货周六市场价上涨，东莞现货3120元/吨涨60。菜粕周六广东现货2450元/吨涨30。周六豆粕成交低迷，提货较好。预计本周压榨大豆207.38万吨，开机率59%。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区降雨较少。巴西未来一周仍维持干燥，巴西中部降雨预计推迟到10月7号附近回归，2024092900Z预报显示累积降雨量环比回升，累积雨量较好，南部南里奥格兰德州、巴拉那州等有较多降雨。阿根廷降雨正常。
【交易策略】
近日天气预报巴西中部预期下月6号之后降雨恢复，可能带动市场预期未来将有大供应存在，美豆盘面重回下跌，不过10--1月美豆销售较好美豆有一定定价权，10月月报因优良率下降美豆也有单产下调可能性，预计美豆暂存在支撑。考虑到11月5日美国大选，因特朗普宣称加60%关税，国内豆粕盘面或有贸易战担忧，内外盘走势或分化，01豆粕合约有贸易战预期的支撑。国庆假日较长，控制持仓风险。
分析师团队
