我用了五年时间实践了五个不同组合，至少五种投资策略实践下来的结果，包括长期持有、抄作业、年初调仓、指数基金轮动、明星主动基金。
前两个组合正好五年，其余的组合不全是五年时间。
为什么会投资成功？为什么会投资失败？经历牛熊周期后，各种策略下来有所思考。
重点前两个组合结果的比较，因为一个是长期价值投资，一个是抄优秀组合的作业。
从2019年10月1日至2024年9月30日，两个组合运行情况如图。
CCTV50是模仿央视50指数，上了十只左右的白马公司。雪球作业指数版本就是抄优秀雪球组合的作业，不是指数基金，而是抄来上市公司，构建指数组合。
五年期间的收益如图。
长期价值投资的收益67.96%，抄作业的收益17.24%。
这两个组合的共性就是完全是主动型的，长期价值投资组合的调仓频率极低，完全是主观判断；抄作业组合的调仓频率极高，因为同时抄几个组合的作业，所以调仓频率极高，完全是抄来别的投资者的主观判断。
看到组合走势，到2021年市场见顶时，抄作业组合领先，并且到2021年下半年，抄作业组合仍然逆势新高。到了2022年的下跌底部，长期价值投资组合随着市场跌得低了，抄作业组合虽然也跌了，但是仍然有着很高的收益。
可是到了期末，市场跌了又涨，长期价值投资组合提前企稳回升，抄作业组合却连续下跌，从最高点到最低点下跌了一半以上，最后终于企稳，反超市场收益，但是比起沪深300指数高的那一点点，也就是抵得上五年期间分红的。
为什么抄作业组合一开始优秀后来变差了？为什么抄优秀组合的作业不容易？
第一，从图上能够分析出来，市场成长好的时候，抄的作业也好，与成长的贝塔就是赛道正相关，而阿尔法就是精选公司可能贡献了负收益。
第二，有很多优秀组合非常好，可能前面N年好，当抄的时候到了N+1年，组合开始了腰斩再腰斩之路。有的组合到了N年从1倍增长到了10倍，从N+1年又从10倍回到了2倍、1倍、甚至1倍以下。持续稳定的十个组合有一个组合就不错了。
第三，有些组合做着做着就不调仓了，你认为还能调仓，结果等不来了。
第四，有些组合你认为不调仓了或到了落后阶段，放弃了，随后调仓了或又出现了超额收益了，结果你跟着亏损完了却没有取得超额收益。
第五，同时抄作业的组合，安排的持仓比例不同，也不可能抄全。
第六，即使集中抄到最稳定的组合，受到资金冲击影响，每个来回落后2%，如果每年交易40次，每年就会落后120%。
所以，即使抄的作业再优秀，时间长了也会贡献负收益的。
这也论证了为什么长期投资煎熬，甚至某些阶段落后，却依然不离不弃，不会到处要推荐票的，长期守在能力范围之内，精选的公司组合总会穿越牛熊。
这也不是个例，Smart Beta指数策略，长期都能取得超额收益。
年初调仓、指数基金轮动、明星主动基金的图就不展示了。
年初调仓组合也是跟着网络上的长赢组合的标的调的，而非白马组合，与抄作业的组合类似，但还要暴涨暴跌，从1倍上涨到了不是2倍，而是3倍，最终又跌回来了，期末收益了10%。
指数基金轮动是完全独立思考，同期收益了69.43%，与长期价值投资组合收益相近。指数基金有打新收益，也可以做全球配置。打新收益是指基金公司取得收益，贡献基金净值，但是2022年以来就基本上没有了。
明星主动基金，2021年牛市的时候出来的与2015年的那一批不同，当时我半信半疑，认为主动基金即使每次牛市换了一批，也总会有好的。结果建立了一个组合，期末比沪深300指数的收益稍微差些。虽然有些明星基金做成长做的，但是既然是明星基金，为何还判断不出来做价值好，退一步讲，即使判断不出来，为何还不均衡配置。
所以，只要不跑偏了就能够做好了，长期指数基金战胜八成以上的机构。
明星基金还有跑偏、离职、跳槽、高位热点光环等效应，这还不算老鼠仓。所以，无论国内国外，指数基金规模猛增，主动基金规模缩小。
主动基金不是一无是处的，至少能够有资产定价，指数基金不分青红皂白的，或普通指数基金，或用量化筛选指数基金。
但是，选出未来的优秀主动基金难，如同选出未来的优秀组合难一样。
为了证伪个例，再查询一些Smart Beta策略指数。同期，中金优选300全收益指数上涨52.24%，行业龙头全收益指数上涨26.43%，中证红利全收益指数上涨73.56%，平均收益五成。沪深300全收益指数上涨17.98%。
长期价值投资公司组合枯燥无味，却非常有效的。即使收益不了68%，也能平均收益52%，仅次于独立思考的指数基金轮动组合。
独立思考，要有自信，当明星组合和明星基金跑偏了，随随便便换了策略，不做了，有了自信收益好还能持续做，
而这份自信的底气来自逻辑，底层因子逻辑，不是总做实验，而是从逻辑中认清真伪，能够从逻辑中判断抛弃错误。远离纷扰，从而省出时间做别的。
