中金 | A股：业绩期关注景气领域
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财经
2024-08-11 21:50
北京
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近期外围市场波动较大，海外市场对于美股衰退交易的快速升温，引发市场此前交易方向发生一定反转，日元套息交易逆转是其中衍生出的风险之一，海外市场波动一方面通过情绪和资金流向对国内市场带来影响，北向资金出现明显净流出；另一方面海外衰退预期也从基本面维度，对此前外需主线带来压力，例如全球定价的资源品和出口链行业近期跌幅较大。但整体而言，结合当前我国与海外主要国家在增长周期、金融环境等方面面临的明显分化，在海外市场波动阶段，A股表现并不一致，尤其是在周初部分海外市场指数跌幅创纪录期间，A股表现具备一定韧性。我们认为近期需要继续关注海外市场波动所带来的对情绪和全球资金流向的影响，但A股后市表现可能更主要还是取决于自身所处位置，以及基本面和政策层面的变化。
展望后市，在基准情形下，我们认为美国经济增长在放缓但可能并非衰退，就业数据可能受供给端及部分临时性因素影响较大，海外市场短期在没有新增变化之前仍可能延续波动，仍需关注近期美国通胀和其它经济数据所释放的信号；日本市场波动较大，但近期日本财务省、金融厅以及日本央行就股市震荡召开会议，并表示在市场不稳定时不会加息，外围市场有所企稳有助于改善国内投资者风险偏好。当前A股已调整至历史低位水平，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1个百分点以上，意味着市场该位置的估值水平已具备较好投资吸引力；结合人民币汇率近期走强，美联储降息预期升温，关注后续国内货币政策宽松空间。行业配置方面，改革及政策受益领域，如教育、设备消费以旧换新等板块短期或仍有相对表现；关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；红利资产中长期逻辑未变，但当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性，近期随着中报密集披露，可重点关注企业中期分红的进展；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。指数弱势回调，成交重新回落。本周我国陆续发布7月经济数据，CPI同比改善，但剔除食品因素后物价水平仍偏弱，出口同比增速放缓并略低于市场预期；海外方面，衰退交易成为海外市场主导因素，日元套息交易逆转风险也加剧市场波动，美日股市均出现罕见震荡，对国内投资者风险偏好也带来影响，本周A股震荡下行，上证指数下跌1.5%。成交方面，A股日均成交额继续回落，至约6500亿元。北向资金延续流出，本周净流出规模148亿元。风格上，主要指数普跌，偏大盘蓝筹的沪深300下跌1.6%，偏成长风格的科创50和创业板指分别下跌2.8%和2.6%，中证1000和中证2000分别下跌2.2%和1.9%。行业层面，房地产、食品饮料、建筑材料等板块表现较好，受外需走弱预期和风险偏好下降影响，计算机、国防军工、电子领跌。以稳待机，业绩期关注景气领域。近期外围市场波动较大，海外市场对于美股衰退交易的快速升温，引发市场此前交易方向发生一定反转，日元套息交易逆转是其中衍生出的风险之一，海外市场波动一方面通过情绪和资金流向对国内市场带来影响，北向资金出现明显净流出；另一方面海外衰退预期也从基本面维度，对此前外需主线带来压力，例如全球定价的资源品和出口链行业近期跌幅较大。但整体而言，结合当前我国与海外主要国家在增长周期、金融环境等方面面临的明显分化，在海外市场波动阶段，A股表现并不一致，尤其是在周初部分海外市场指数跌幅创纪录期间，A股表现具备一定韧性。我们认为近期需要继续关注海外市场波动所带来的对情绪和全球资金流向的影响，但A股后市表现可能更主要还是取决于自身所处位置，以及基本面和政策层面的变化。
展望后市，在基准情形下，我们认为美国经济增长在放缓但可能并非衰退，就业数据可能受供给端及部分临时性因素影响较大，海外市场短期在没有新增变化之前仍可能延续波动，仍需关注近期美国通胀和其它经济数据所释放的信号；日本市场波动较大，但近期日本财务省、金融厅以及日本央行就股市震荡召开会议，并表示在市场不稳定时不会加息，外围市场有所企稳有助于改善国内投资者风险偏好。当前A股已调整至历史低位水平，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1个百分点以上，意味着市场该位置的估值水平已具备较好投资吸引力；结合人民币汇率近期走强，美联储降息预期升温，关注后续国内货币政策宽松空间。
行业配置方面，改革及政策受益领域，如教育、设备消费以旧换新等板块短期或仍有相对表现；关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；红利资产中长期逻辑未变，但当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性，近期随着中报密集披露，可重点关注企业中期分红的进展；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。1）近期公布的经济数据显示稳增长政策仍需发力。7月CPI同比由6月的0.2%回升至0.5%，超市场预期，其中翘尾因素较上月少贡献0.2ppt，新涨价因素多贡献0.5ppt，CPI环比为0.5%，主要受到食品价格推动，天气因素等供给因素导致食品价涨，但其他食品、核心商品和服务价格弱于季节性或反映消费需求和购买力仍待恢复。7月PPI同比与6月持平于-0.8%，符合市场预期，其中上游大宗、中游冶炼和下游制造价格普遍疲软。7月以美元计价出口同比+7.0%，低于前值8.6%，进口同比+7.2%，持平于前值。我们认为，7月下旬的台风“格美”对东南沿海部分地区造成了一定的影响，或导致出口临时性下降。同时近上周美国制造业PMI、非农数据等海外数据明显走弱，显示海外需求环比走弱。2）交易商协会连发公告打击国债交易违规行为。8月7日，交易商协会公告显示，因涉嫌在国债二级市场交易中操纵市场价格、利益输送，交易商协会对江苏4家农商行启动自律调查[1]。次日，交易商协会发布公告称，近期在查处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分相关机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理[2]。3）深圳启动收购商品房用作保障性住房工作。8月7日，深圳市安居集团有限公司发布通告，宣布启动收购商品房用作保障性住房工作[3]。4）上市公司进入中报披露期。截至8月11日，A股共有90家上市公司披露半年度报告，已披露公司收入同比增长6.5%，归母净利润同比增长7.4%。1719家公司披露业绩预告，预喜率约为46.7%，从行业角度看，消费电子、半导体、汽车、黄金等行业上市公司业绩回暖较为明显。5）海外方面，美国劳工部数据显示，美国8月3日当周首次申请失业救济人数23.8万人，低于预期24万人和前值24.9万人，创一年来最大单周降幅，市场对于美国衰退预期有所回摆，外围市场反应较为强烈。[1]https://www.nafmii.org.cn/xhdt/202408/t20240807_319068.html[2]https://www.nafmii.org.cn/xhdt/202408/t20240808_319069.html[3]https://www.sz.gov.cn/cn/xxgk/zfxxgj/zwdt/content/post_11488853.html
近期关注改革受益领域及中报行情。1）基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块，重点关注分子端具备提升分红潜力的自下而上机会。2）受益外需好转的出口&出海领域仍具备比较优势，全球定价资源品高景气有望持续。3）行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如电子半导体、锂电等新能源板块，公用事业的改革和涨价预期也值得关注。4）上市公司中报期关注业绩向好领域及个股。
1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。
本文摘自：2024年8月11日已经发布的《业绩期关注景气领域》
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