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观点 / 张新民 主笔 / 尤安 责编 / 黄静![]()
今天，我们重发一篇过往比较受欢迎的文章《听故事，不如听点财务知识》，希望对你有所启发。
以下是这篇重发文章正文。
投资，创业，做一些真金白银的决定，都需要真正看懂一家公司。可是，怎么才能真正看出一家公司到底怎么样？怎么才能不被别人讲的故事带节奏，让自己做出来的决策能更多理性，投出去的钱能更少风险？很多人以为，看财报，是专业人士和老板才需要懂的技能。但其实，看财报，恰恰是一门每个在商业世界的普通人都应该懂的“语言”。自己懂一点财报知识的人，和只能假借他人之口“听懂”的人，接收到的“故事”版本注定不一样，做出的决策，自然也会不一样。可是，财报，真的是普通人能读懂的吗？那么多密密麻麻的数字，懂行的人看，全是信息，但不懂行的人看，全是天书。怎么办？确实不容易。这也是为什么，很多人只能听着故事，跟着别人，来做自己的决策，最后却自己一个人，担下了全部决策的风险。好在，前段时间，我的刘润读书会直播间，有幸再次请到了张新民老师。张新民老师是谁？他曾是对外经济贸易大学的副校长，但如果你去过清华大学、浙江大学、中国人民大学......等诸多同级别的大学，或是在长江商学院等上过财务课程，你可能也会见过他、听过他的财报分析课。这样一位享受国务院政府特殊津贴的专家，他在直播间里对自己的介绍，却尤其简洁和谦虚。他说，这 30 多年里，他就做了一件事：解决中国企业财报的解读和分析的理论与方法问题。为此，他原创了一套自己的分析框架，写在了他编著的《中小企业财务报表分析》里，帮助更多人，哪怕不是财务专业，也能真正看懂专业的财报，再做出自己的决策。上次直播，他来分享后，很多人都留言说：“这次，终于听懂了。” 于是后来，我们又邀请了一次张新民老师。有幸，这次也请到了。你感兴趣的那家公司，真的值得你关注吗？它是真的有盈利能力，值得你投？还是虚有其表，只是个坑？一个普通人，如何在那一堆让人头疼的数字和指标里，快准狠地抓到关键，看懂真相？![]()
你关注的那家公司，到底好不好？
至少，对于老板自己来说，能看出自己的公司到底目前健不健康，接下来还能不能继续正常盈利赚钱吧？又或者，如果是正在考虑要不要买这家公司的股票，要不要投资这家公司的人来看，要能看出这家公司到底有没有真正可持续的盈利能力吧？前两年，众所周知，生意不太容易，他等。等到这两年，女儿出生，他发现，必须想办法了。怎么办？买了一些书和课，但看了没几天就放下了，感觉没什么用。也参加了一些朋友的饭局，但听到谁说哪个项目前景好，哪个公司投了能赚钱，也只是听着。毕竟，赚钱不容易，不是很懂的行业，还是不能轻易碰。直到有一天，一个很熟的朋友饭后给他发微信，和他说，今天聊的这个公司，你真的可以去看看。利润是真的不错。关键你看它那个行业，是国家未来重点要发展的，已经出了很多扶持的政策。有意思。但小张还是很谨慎。甚至，网上查了一圈，又找了一些圈内的朋友，晚上到家还下载了一份这家公司的财报，发现利润还真的是不错。投不投？不行，真金白银的事，还是要慎之又慎。小张又问了几个毕竟懂投资的朋友，发现看财报，不但要看最新的，最好还要比对往年的数据，看变化。于是小张又去下了几份那个公司往年的财报，彻夜研究。看利润数据，也看看国家政策，行业发展......终于，在一次吃早饭时，他和妻子说，机会难得，要不这次，咱试试吧？保险起见，小张一开始，只跟着那位朋友投了几万。但是后来，行业越来越热，股价势头也越来越好，小张不知不觉地，也投了越来越多。甚至后来，还和亲朋好友借了不少钱。股市有涨有跌，妻子开始担心，这样下去怕是连家里的房子都搭进去了？但小张说，别怕，我都研究过了，我有信心。殊不知信心，在第二天一早，就被打破了。那位朋友给他转发了一个链接，是那家公司发布破产重整的公告。破产重整的原因，是财务造假，更是没有持续盈利的能力了。什么？怎么可能？那之前投进去的那么多钱怎么办？谁来赔？之前账面上的利润不是那么好吗？怎么会突然就没有盈利能力了？破产的公司，自身难保。小张的损失，再想追回来，天方夜谭。这点小张也知道。但他从没想过这事会发生在自己身上，更没想过，自己都那么谨慎了，怎么还会面临这么一个结果？只有一件事，故事里的小张，和无数个现实中和小张一样遭遇的人，都必须想：那么多亏掉的钱，怎么弥补？真的要把房子卖掉还钱吗？以后，怎么办？更谨慎的人，还会多学习，帮自己恶补一点更靠得住，更硬核的技能，比如看财报。可是，财报，那么多概念和数字，普通的非专业人士，怎么才能真正看懂？张新民老师的建议是：至少，看一家公司到底好不好，别只看表面的热闹，还要能判断出它真正的盈利能力。不是的。张新民老师说，看利润表，确实可以帮助我们看这个生意到底有没有利润。但是，注意，你看到的那个“净利润”数字的高低，并不完全等于那家企业“盈利能力”的高低，甚至都不代表那家企业的现金有相应的增加。因为现金流，是需要进账、出账的。都是真金白银地进出企业，相对比较真实。可利润，是账面上的。什么人来算，用的什么算法，都可能影响你最终看到的那个数字，所以利润，相对更有被拿来“讲故事”的空间。你关注的那家公司，是不是真的像表面上看的那么健康？是不是真的气血充足，能持续盈利，一路看涨？还是其实是外强中干，徒有其表，是个暗坑？要了解一家公司的盈利能力，单纯看那一栏数字，不一定准确，单纯听别人和你聊，也不一定准确。自己掌握一套专业的方法，练出一双能透过财报看本质的火眼金睛，才最靠得住。张新民老师这次，就分享了一套独特的方法：“三支柱两搅局”。![]()
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一大堆术语名词，和跟在后面的一大堆数字，还有藏在这些数字背后的无数个计算公式。营业收入、营业成本、税金及附加，销售费用，管理费用，研发费用，利息费用，资产减值损失，其他收益，投资收益，公允价值变动收益，资产处置收益，营业外收入，营业外支出，所得税费用......
就算，只看“利润”，你也会发现这不是“一个人”，而是“一大家子”：并且，它们之间的关系，有直系亲属，也有表兄堂弟，背后的连带关系错综复杂。那么问题来了：如果没做过专业的财务工作，也没上过财会相关的专业课，怎么才能快速看懂这个大家族的实际情况？张新民老师说，如果只看最后那个结果，你当然可以看“营业利润”。再谨慎点，还可以同时也看看前后几个年度的，比较着看。但是，就算这样，你看到的，可能也只是一个被开了美颜滤镜的家族对外发言人。如果要去掉滤镜，看到更真实的情况，来分析一家公司真正的盈利能力，除了一个个具体的指标，你还可以看另一个东西：再看回那张“利润表”，一般虽然涉及的指标很多，但万变不离其宗，你至少都会看到三个关键的“大家长”：开公司嘛，对外营业，我的营业总收入多少，减掉我的营业成本或支出多少，就是我的营业利润。但很多决策的误判、投资的悲剧，都起源于没认清这仨大家长之间的真正关系：都姓“营业”，“营业收入”和“营业利润”，并不一定是直系亲属，甚至并不一定是一家子。老板看了，很开心。股民看了，很开心。投资人看了，也很开心。在下结论，决定要不要真金白银地投资前，你可以先看看3个“支柱”：其他利益？听起来就像是一个最无关紧要的小角色，算什么支柱？但如果你看过一些最在时代风口上的公司的财报看看，或许会有不一样的感受。张新民老师说，其他收益，主要是由政府的各种补贴组成。如果一些公司刚好符合国家的一些政策，比如高科技产业、特殊产业......都有机会拿到一些补贴。这不稀奇。然而，很多人听到“补贴”，可能会以为它只是小小一块。但其实，如果真的认真看，你会发现，有的上市公司披露的其他收益，展开来看，有的一页纸都列不完。比如，那间A公司，完全有可能拿到的“其他收益”，就有30亿。张新民老师说，和其他收益一样，这一块，也不是由公司的营业带来的。但如果你再仔细往下翻，看它通过投资带来的利润，比如投资收益和公允价值变动收益，你可能会发现，那个数字比卖汉堡赚到的，大得多得多。但你再翻，可能会发现，它的现金存量很震撼，公司有得是钱，也有得是用钱生钱的办法。你以为，人家是卖高科技产品的，但其实，人家是开银行的。它的主要构成有：利息收入，投资收益，和公允价值变动收益。而这些，很多都不取决于公司表面上的主营业务，而是取决于资产负债表里的那些非经营资产，是由企业资产中的货币资金和各种投资带来的。有些投资活跃，效益明显的公司，在这一块的收益，和这块收益与表面上主营业务的收益占比，可能会超出很多人的想象。比如，那间A公司，光计入利润表的“杂项收益”，就有80亿。核心利润，才是那个很多人听到，会第一时间想到的“利润”：
真正因为经营自己的主要业务，从营业收入里产生的利润。
也是真正能证明，这家公司有没有“务好正业”，有没有可持续的盈利能力的指标之一。
那么，A公司的“核心利润”是多少？
这家A公司真正通过“营业”赚到的“核心利润”，不但不是100亿，甚至还可能是负数：-10亿。
现在，看清了“三支柱”对营业利润的实际贡献力，再回头看看原来“营业利润”那一栏里的100亿，你是什么感觉？张新民老师说，“核心利润”，是一个利润表里本没有的角色。他和钱爱民教授之所以会特别提出这个概念，就是因为：很多“营业利润”，其实与“营业”毫无关系，并不能反映这家公司的实际“盈利能力”，只是因为要符合一些准则和制度的要求，而被一起放进了报表里。所以，要真正看懂利润表，看懂表背后那家公司的实际盈利能力，别只看“营业利润”，还可以通过“三支柱”，看看“利润表的结构”。我们真正特别愿意看到的，那些真正有竞争力的企业，不只是“营业利润”那一栏高，还在于它真正通过营业，从营业收入里产生的那个“核心利润”高。
今天，大多数中小企业的“核心利润”，往往还是在营业利润里占据主导地位的。但是，千万别想当然。真金白银做决策前，记得先把“其他收益”，“杂项收益”和“核心利润”拎出来看一下，做到心里有数。你关注的那家公司，有多少利润，是真正通过“营业”得到的？“核心利润”在三个支柱里占比多少？
嗯，了解这些之后，就能知道，这个公司到底强在哪？是不是强在真正能持续带来盈利的那个点上？有没有真正的竞争力了吗？
大概能。但要了解得更准确，你还可以再认识另外2个角色：搅局者。
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“两搅局”
张新民老师说，在看一家公司的利润结构，判断它的盈利能力时，这2类项目，像是2个搅局者一样，可能会成为影响你判断的噪音。他要是借了不还，这笔钱是不是就变成了你的一笔坏账？看错人了，那些要不回来的债，只能默默记上一笔，就当看错人了。把要不回来的债权，换成投资存货、固定资产、无形资产等各种资产的损失。比如，买了口罩生产设备，结果生产出来时口罩已经没人要了，只能做减值处理：打折，甩卖，秒杀......了解了。可这2个减值，不是一项一项，都算得清清楚楚吗？张新民老师说，会计是门艺术，要真正理解它，有时需要先学会看它表演。
什么意思？
比如，信用减值，就像是张三借了李四钱，最后发现李四赖账不还，于是在本子上记上一笔，放弃了。
最后过年回家，张三和亲戚一唠：哎，今年赚了10万元，但朋友赖账欠了我5万元，最后只赚了5万元。太难了。
可是，这能代表，张三今年的赚钱能力真的只有5万元吗？
有没有可能，李四的那5万元债，不是今年欠下的，而是5年前就欠下的？
但今年家里有亲戚盖房想和张三借钱，张三不想借，所以才说今年被赖账，赚得少了？
但是，什么时候做减值处理，却是一件比较“主观”，甚至比较“专业”的事。比如，一个并不是所有企业都用，但相对比较常见的处理方式：今年利润特别好或特别差，再减值一点，公布出来也不会太影响大家对自己的判断和决策，那就今年做减值。但如果，今年再减就太难看了，那也可以等，等明年，等后年，等到什么时候有时机，再把这笔一起记上。而最终“营业利润”那一栏，就这样被一笔一笔地影响了。好在，认识这2个“搅局者”的人，还有机会从一开始，就把它们识别出来，降低它们对自己的影响。![]()
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一张利润表，乍一看，全是数字，仔细一看，全是故事。一个不是财务专业的普通人，怎么才能真正看懂这个故事，看出这家公司是不是有真正的盈利能力，不让自己盲选、盲投、盲目做决策，承担不必要的风险？要了解一家公司是不是真正有盈利能力，除了看它表面的那些指标和数字，还可以通过“三支柱两搅局”的方法，看出它底层的营业利润结构。或许，真正的火眼金睛，不一定非要在炼丹炉里才能练成。掌握方法，用方法去掉滤镜，独立思考，看到本质，也能。祝你，也能拥有一双火眼金睛，帮自己做出更理性的决策，永远别进炼丹炉。*文章为张新民独立观点，仅供参考。
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