沃尔玛FY2024Q2业绩电话会议全文（2）：问答环节

Robby Ohemes — Bank of America Merrill Lynch — Analyst

Doug，你提到你在日用商品中看到了一些现象，我认为这让你对后半年的表现更加乐观，能谈谈你看到的情况吗？我认为John David说过一些关于在日用商品中消费者严控购买的情况。我们应该如何看待日用商品？

也许你也可以在这里多描述些。我知道你们一直在提到高收入顾客购物。我认为他们更注重杂货品类。您是否看到高收入顾客扩展到商店的其他品类购买？

Doug McMillon — Chief Executive Officer

我先回答，剩余的John和其他人可以补充。与上一季度相比，运行率以及返校季的销售情况有所改善。通常情况下，当返校季表现强劲时，这对万圣节、圣诞节以及后半段的日常商品品类来说是个好兆头。

我确实认为我们在沃尔玛美国的食品和消费必需品占销售额总量的百分比仍然会上升，部分原因是日常商品品类中发生的通货膨胀和通货紧缩。

但相对于我 90 天前或年初时的想法，日常商品的表现比我想象的要好。我只是觉得我们的店铺经理和采购商希望在进入后半段时对日用商品保持乐观的态度。您想补充些什么吗？

John Furner — President and Chief Executive Officer，Walmart U.S

Doug，我想赞扬下团队做出的改进。如果你想想我们去年的情况，今年的库存处于逆势的情况。这周我去了不少商店，很明显商店能力在线而且我们可以适当地酌情推销他们的商店。他们正处于降价状态。潜在的状况要比之前好得多。

我认为第二件有帮助的事情是电商团队在推出新产品方面做得很好，比如帮助老师进行注册工作的工具以及父母清单。这些品类都运行良好并帮助各方重返学校。

我想说的最后一件事是，团队在季节性活动和假期营销方面做得非常好。近期我们持续听到顾客反馈，他们想像从前一样庆祝节日。这是一个新出现的现象，而且我们看到阵亡将士日，国庆，返校季销量表现强劲。因此，我们对接下来的假期营销也非常期待，这将是一个大的假期营销季节。

正如John David和Doug在市场方面所说的那样，市场上出现了很多新动态。但我们希望保持非常灵活，并准备好帮助人们聚集在一起，庆祝接下来的每一个节日。

John David Rainey — Chief Financial Officer

我们在卖场看到日用商品中的很多产品这季度实现双位数增长，如家居、服装、硬装，从这些品类你确实可以看到我们如何通过第三方销售更多的商品以及业务发生怎么样的变化。

John Furner — President and Chief Executive Officer，Walmart U.S.

我认为John David在备忘录提到的Plus Event是一个很好的例子。市场卖家的高度参与我们的市场。相对于前一年，我们上线的商品超过4倍。我们的卖家数量在进一步增长，顾客数量也在增长。Tom和他的团队在能力建设上做得很好，这将有助于我们未来的发展。

John David Rainey — Chief Financial Officer

关于您关于高收入消费者的问题，我们继续看到所有收入客群的市场份额增长。在这个季度，我们看到市场份额增长的类别数量均有所增加，这令人鼓舞。这一趋势实际上已经持续第五、六个季度了。这一现象很好地表明了我们的价值主张与客户需求是一一对应的。这不单单是“天天低价”，它也代表着对于所有收入客群来说，便利对他们来说很重要。

Kate McShane — Goldman Sachs — Analyst

这一季度，毛利率扩大50个基点，是否有办法量化高毛利业务（如卖场和广告）和杂货品类较强的产品组合之间的影响？考虑到你们对于日常用品方面较为乐观的评论，在毛利率方面，你们对于产品组合下半年的指引是否有进一步更新？谢谢。

John David Rainey — Chief Financial Officer

对于毛利润扩张影响最大的因素主要是我们去年进行了一些降价促销，但并不意味着多元化或提升高利润的一些举措没有在其中发挥效用。在我之前准备的备忘录中提到了广告业务——这一季度它增长了35%。

但更令人深刻的是，实际上，本季度广告商数量增长了60%。按理说，如果我们的市场份额不断增加，顾客在我们这里购物，那么广告商就会想把钱花在吸引眼球的地方。因此，我们对此感到鼓舞。这说明这一要素确实是成为我们飞轮模式的重要组成部分。

当我们在市场和其他一些方面表现强势，它能让我们走出去，并在广告及其他业务表现良好，从而谋得更高的毛利率。

Oliver Chen — TD Cowen — Analyst

从这一季度的出色表现来看，之前的指引可能有些过于保守了。各位如何看待下一季度包括门票和交通表现？当我们关注假日营销，你们在计划库存价格点分类上有哪些亮点？事实上，我们经常把这一点与假日联系起来。

看到你们这一季度的表现真的非常令人鼓舞。你们在计算机视觉和神经网络方面也表现出色，尤其在库存管理方面。你们将它称之为生成式AI和大语言模型（LLM）。这将如何与Walmart+相关联？你们认为这项技术如何将你们已拥有的数据赋能到场景和消费者交互上？

Doug McMillion — Chief Executive Officer

我先回答最后一个问题。我非常愿意跟您分享未来的可能性。在这一领域，我们已经研发了数年，如今终于可以尝试并让数据发挥更好的效用，让它能有所产出。我们还有空间能提升这一能力，但我们已经取得一些进步。

当处于“天天低价”（EDLP）的环境中，并以这种方式推动业务模式（这是我们的制胜策略）时，你可以想象到我们会采取哪些措施以更有效地为客户和会员提供个性化服务。

对我们来说，这一个很好的机会——更加具有前瞻性和洞察力，与客户联系得更加紧密并以一种更加健康的方式让他们知道我们懂他们所需，同时也保障了客户的隐私。所以，在我们自有的大语言模型和其他大语言模型下处理我们的数据，展现了一个极大的发展机会。

我想，这会解锁客户和会员方面的许多用例。就像早前备忘录里面提到的那样，大语言模型创造出来的这一机会在员工中的应用也是极好的。供应链将是第三个应用该技术的领域。所以，我想这是一个持续时间很长的机会——可以通过将该技术投入使用来尝试增加收入并提高公司运营效率。

John David Rainey —— Chief Financial Officer

我将回答您第一部分针对指引方面的问题，在将话筒交给其他分部老总前，我将从假日营销部分开始说明。

不过，根据我们在门票和交通方面的设想，第二季度两者表现相当均衡——均上涨3%。当我们看到下半年的时候，我们会经历跟去年相同的一些情况——如部分门票的高通胀，就目前两者之间的均衡情况来看，我们亦可能在门票方面经历的通胀会比去年低一些。

但我们也欣喜地发现本季度单位商品销量的强势表现。再一次强调，我们的市场份额在持续扩大。所以我认为我们的企业价值在市场上有所回应。

关于假日营销，我就提一点便把话筒交给John。消费者在有些节日方面的仪式感不愿意妥协，因此从内部来看，他们在消费时会精挑细选。但在国庆和其他一些假期上，他们表现出想要消费的意愿。所以我们的团队持续在这方面不断迭代，致力于提供消费者想要购买的商品。

John Furner — President and Chief Executive Offcier，Walmart U.S

John David在前面提到的内容我们已经讨论了有一段时间了，我们提供给消费者灵活的产品选择是有意义的。我为我们团队取得的交易量增长感到骄傲。这点在电商板块有所体现。

市场方面，自取和配送服务表现强劲。门店人流量和交易量亦表现抢眼。因此，无论他们想什么时候购物或者想购买什么时，及时为客户提供他们想要购买的产品，都是在帮助我们进一步提升业务表现。

在交付方面，拥有尽可能多的地点是一个重要的组成部分。最后，在日用商品和其他类别中，今年我们看到了一些相当有意的回流。

无论是 Justice 17 英寸背包还是 Frito-Lay 合装包，从日常百货到食品，结果都非常强劲，我们看到整个业务板块都在进行回流，客户也有所回应。他们是有多样选择的。他们对购买的商品思虑良多。我们的采购商在季节性方面做得很好，以确保我们的商品回流与客户的需求相适配。

Rupesh Parikh —— Oppenheimer and Company —— Analyst

我主要想问下国际业务和中国市场。我希望更多地了解你们对这两个板块的看法。如今，你们已经取得了两个季度的连续增长，相对于神秘东方软弱的宏观数据来说，你们的业绩表现十分亮眼。

Judith McKenna — President and Chief Executive Officer，Walmart International

总体来看，国际市场分部这一个季度表现强劲。就像前面John David和Doug提到的那样，中国市场和Walmex一样，总体表现强劲，增长达到10%。印度板块——Flipkart和PhonePeter本季度也表现强劲。

这在很大程度上是因为我们贴近这类市场的客户需求以及我们现在能够有效地将价值和便利相结合，并提供给消费者。回到中国市场，在3.5年之后，这个季度我第一次重返中国考察。让我震惊的是消费者的转向速度。所以，在我们中国业务方面，转向线上和数字化的渗透率显得非常重要。目前已经达到44-46%这一区间。

我们在中国市场主要以两种形式运营——一种是山姆俱乐部，另一种是混业经营。（线上线下沃尔玛门店）有意思的是，两个业态人流量和市场份额均呈现正向增长。我认为原因在于我们能够提供价值、质量和信任的结合。尤其是山姆会员店，本季度再次表现强劲。

同时，我们也新开了几家新的山姆俱乐部，现在，我们在整个中国拥有45个山姆俱乐部，他们将优质、超值的商品结合在一起。同时，他们还发现了一个有趣的趋势，即高价商品在中国的渗透率不断提高。在大卖场，我有机会参观了一些参与门店焕新计划的的新型混业经营沃尔玛。

在座的各位应该听到我说了几次混业经营超市正在发生的变化。那里的团队以周到的方式聚焦了品类，将商店焕然一新，增加了明显标识，不仅很好地引导顾客前往生鲜部门，而且帮助顾客简化了在百货商店购物的流程，给我留下了深刻的印象。所以，这两个业态都在其分部市场处于领先地位，帮我们赢得客户。我只想对我们的员工说，他们做得很好，在那么长时间后还能见到他们，我很高兴。

Paul Lejuex — Citi — Analyst

关于食物和日杂方面，相对于去年和历史促销角度来看，您如何看待市场目前的情况？在通胀预期变化的情况下，你们如何看待以低价竞争作为手段以抢占市场份额的行为？

John Furner -- President and Chief Executive Officer, Walmart U.S

和一年前相比，现在通胀率肯定低于以前。这一年来，日杂品类的通胀率比其他品类更加顽固。每周我们都花费大量的时间去处理价格差距。

我们从周一开始讨论交易和市场上发生的事情。物价始终是重要的议题之一。我们想要确保我们的价值在正确的轨道上。我们很满意目前价值所在的位置。日杂品类在逐步获得市场份额。

当然，我们要从整个市场情况来看。就像前面提到的，我们在食物品类进行了些商品价格回滚计划，事实证明还是很有效果的。价格回滚的商品品类数量比去年要多，但日用商品品类比去年数量要少。

这里要提醒一下，去年我们清理了大量积压的商品库存。所以，日常商品品类回滚非常有效，而且选择性更多了，这反映了人们如今所处的状态。所以，我们的工作就是保证在接下来几周全国返校季期间为人们的需求做好准备。接下来Tailgating Season，劳工节以及节庆食物营销季将陆续上线。

Kathy McLay —— President and Chief Executive Officer，Sam’s Club

我也认为，相对于与供应商盘点所有的库存和吸收过去两年商品成本增加的成本，促销手段是比较容易解决通胀的方式。因此，很多的工作落在追踪物流成本上。

而后，随着成本的下降，与每个供应商协作，看看受此影响的成本比例以及如何回滚。我知道在山姆，他们有一个很大的看板可以追踪。当成本有所降低时，他们会及时通知。然后你就会将消息传递给会员。我想这也是我们想要思考的方式，而不是思考我们如何把商品推出去和进行促销。

Simeon Gutman — Morgan Stanley — Analyst

我的问题更偏向于中期。我想问下EBIT增长的变化。在股东大会上，我们讨论了在 FY25应该或可能会比我们现在情况好些，并意识到我们现在正在与去年进行一些简单的比较。

我们能否深入研究需要采取什么措施来应对EBIT增长的拐点？假设销售状况良好、对固定成本的杠杆作用、市场增长，广告部门表现如何？当我们考虑未来的EBIT增长时，您能否谈谈在哪些有所把控以及哪些内容更受销售驱动？

John David Rainey — Chief Financial Officer

我将从取得的一点点胜利开始讲起。因为从营收和销售额的关系来看，上半年表现得相当不错。我们的收入增长6%，营收接近增长了两倍。这比我们历史同期表现要好很多。因此，我们在四月份的投资者社区会议上分享了我们的目标后，我们一开始就执行得如此出色，这让我们内部感到非常鼓舞。

实际上，我们进入明年的时候，你更多看到的是我们制定的战略的延续，即我们进一步实现收入来源多元化。在很多领域，比如广告和数据企业，这些高毛利业务的增长速度比我们其他业务快得多。

因此，当你看看周围的业务数据时，我们的利润率只想进一步提升。正如你注意到的，另一件事是供应链的效率提升。如今，我们大约 15% 的商店由自动化区域配送中心履约。当您考虑像电商履约中心时，我们会发现每小时单位数等方面的效率高达 30% 以上。

因此，当我们继续将自动化模式推广到供应链网络的其他部分时，我们将在损益表中看到它的好处。你现在就看到了。展望未来几年，当我们看到营业收入增长速度以快于销售额甚至可能明显快于销售额的速度增长时，它增强了我们对业绩的信心。

Doug McMillon — Chief Executive Officer

我想补充一下，John David说得蛮好的了。两条线索：

1.自动化工作目前进展如何？与生产力的关系如何？这是我们之前一直在说的——多年以来，各种形式的自动化存储和检索系统的运作情况。

2.商业模式将如何变化？数字化系统占总商业运作的百分比是多少？电商将如何发展？广告和其他因素将如何影响这一商业模式？

我重复这个问题的原因是因为我想强调不仅仅是美国沃尔玛业务参与到这一转化进程当中。过去几周，当我在全球各地出差的时候，加拿大市场和智利市场的交集，Judith这周在墨西哥看到的，以及Gui和他的团队目前在做的，它们与全渠道零售如何在我们公司内部运转都是息息相关的。所以我认为您应该留意这两条线索的发展。

John David Rainey — Chief Financial Officer

您没有从投资回报的角度提出问题，但我想借此机会谈谈这个问题。当我们到今年年底时，如果你看看我们过去 12 个月的投资回报率，如果你看看我们的指引以及其中暗示的内容，我们将会看到相当实质性的上升。这超出了我们年初的预期。

我们实际上预计ROI的一些改善将会在明年和此后的一些年出现。我们实际上正在推进明年预期的一些亮点。因此，今年晚些时候我们将看到一些苗头。

Kelly Bania -- BMO Capital Markets – Analyst

我想问下电商部门的增长情况，目前看到增长24%，这意味着大型市场份额的增长，但这主要得益于自提和配送。

所以，有点好奇，根据你们的预期，您能否让我们了解下市场和第三方市场将如何增长，以及这将对日常商品竞争有什么样的影响？（如果有的话）

相对应的，当您从长远的角度考虑广告盈利能力时，食品和消费品方面是否也存在类似的机会？或者非必需消费品和 3P会形成一个更大的电商产品组合，与不断增长的广告盈利能力相连接？

Doug McMillon — Chief Executive Officer

1.我们对电商部门的表现非常满意。团队进行了大量的业务改善，使得电商增长24%，他们值得被嘉奖。

当我们特定在谈论自助提货和送货业务时，我想回顾下，提醒大家我们在投资者会议上谈论的内容以及我们最终尝试在整个电商板块的供应链模块上做出的努力——在“第一英里”提升库存密度，让“中间一英里”尽可能高效，然后缩短“最后一英里”的运送时间。

除了履行中心之外，我们的商店地点（超过 4,700 个地点）让我们能够做到这一点。因此，在过去一年左右的时间里，我们的电商业务和送货都来自商店，因为商店的库存距离客户最近，有助于提高我们的效率。

因此，重要的是要明确这一点，这是电商业务总额的一部分。当我们看到交易量、客户数量以及他们在店里购买、自提和配送的物品时，我们可以从内部评估电商业务的情况。

2.关于您第二个问题，我们对于在市场上取得的进展感到十分鼓舞。我们的Plus Event对我们是个好的锚定值，可以帮助我们了解什么是可实施的。在卖场上，我们在活动促销获得的大部分利润主要来源于卖场里的卖家。

我非常感谢参与到我们平台的卖家，他们帮助我们找到客户、帮助我们客户在他们需要特定价值的时候提供相应的价值。这一理念贯穿全品类，包括日常用品。事实上，很多营销活动都是与日常用品相关的。所以我认为电商团队对卖场的定位是很准确的。

关于您第二个问题涉及广告的部分，卖家市场均有些机会。供应商也有机会。我们持续在门店和线下学习、成长和测试。我们想保证Walmart Connect，正如它的名字一样，将我们的采购商、供应商、卖家和消费者链接起来以提供更好的消费者体验。

我们想要保证消费者在他们有需求时，找到他们想要的东西。如果这项业务能把人们连接在一起，这是一个很棒的做法。在这个季度我们也看到这种链接带来的好处。Walmart Connect的增长高于电商业务的增长。

Judith McKenna — President and Chief Executive Officer，Walmart International

如果我们在谈论电商和卖场表现的话，不谈论Flipkart和它的增长会显得我特别失职。我们最近拜访了Flipkart总部。这项业务正在茁壮成长。在过去几年，如我们所预期的那样，它的表现持续在线。

我非常高兴地看到积极的边际收益持续存在。他们的业务矩阵一直非常健康，在硬装品类表现优异，特别是在移动电话和电子产品品类上。他们生态系统的扩张不仅有助于整体业务的发展，也有助于广告收入的增长。因此，有趣的是，回到质量和便利这个主题，他们最近在印度 Cleartrip 业务上线了豪华假期套餐，目前进展良好。

John David前面提到的Myntra（印度市场最大的在线时尚零售商），他们最近上线了MyFashionGPT功能，也有非常神奇的表现。

今天早上我使用了下，输入“穿什么衣服去机场”，它回复我“去英国”“去机场”的相关推荐。随后他给出了更具体的搭配——黑T，黑Leggings，一件夹克和一副太阳眼镜（我觉得太阳眼镜应该是在英国落地时候用的）。但它确实展现了生成式AI在未来能发挥的效用。这在印度已经开始逐步落地了。这是一个伟大的企业，很高兴在过去5年与他们共事。

Edward Yruma — Piper Sandler — Analyst

为了加强Walmart+的可用性，你们做出了很多贡献并加入了超级多的新功能。我猜，当你们停下并评估这个项目是否成功时，什么因素发挥了重要作用？关于数据收集方面，你们从Walmart +客户收集的数据将如何帮助你们调整和改变业务流程？

Doug McMillon —— Chief Executive Officer

诚然，我们想尽可能多地和消费者建立更多的线上关系，Walmart+的增长让人满意。就像我们说的，Walmart + 是我们服务环节的重要组成部分。进一步来说，Walmart + 在产品核心方面取得了更大成功。

这项服务主要是限制客户收到配送物品的数量，但无需支付履约中心、商店产生的额外物流费用。在2020年，我们上线了这项服务，在那时可操作性确实是有些问题，并出现了库存失衡的情况。

在去年，我们一直聚焦于此，并以此问题为核心进行持续改进，为此我们每周都对“完美订单”进行评估。门店非常关注首次提货率（First-time pick rate，第一次顾客在找寻到货物后直接下单的比率）。另一件我们有意在做的事情衡量 在客户有其他选择前，有多少比例的订单能够有效配送。所以，消费者在寻找的一直是他们预期交付时订购的产品。这是我们对自身表象进行量化评估的方式。

当然，其他好处也有所帮助。人们现在在用各种不同的功能。但这个业务的核心我们未来必须执行最重要的事情。

Seth Sigman — Barclays — Analyst

我想跟进下沃尔玛目前的价值主张。自有品牌似乎动力十足并且可能成为帮助沃尔玛获得市场份额的重要因素。和过去相比，你们管理自有品牌的方式发生哪些变化？从产品包的组合来看，你们认为自有品牌会如何影响到与竞品之间的关系？最后，若宏观环境下通胀缓和或者价格下降的情况下，你们认为这项优势是否可持续？

Doug McMillion  — Chief Executive Officer

尽管在不同地域、不同情境下，不同的客户选择有所不同，但对我们来说为客户提供广泛的产品选择非常重要。无论特定客户的情况如何，我们都希望为他们提供帮助。之前我们讨论过这个问题，我们对自有品牌并不设定特定的业务目标和业务比例。

我们的品牌和品牌产品有价值，这很重要。我们在电商和门店矩阵提供业务，这也很重要。在过去的几个季度，消费者在沃尔玛选择自有品牌的转向速度正在加速。我相信这其中有很多原因。但如果我们的质量和价格处于所需的位置，他们便不会重复购买。因此，我们将持续专注于质量和价值。

Kath McLay — President and Chief Executive Officer, Sam’s Club

对的，我想从Member‘s Mark的角度来说说，我们可以看到，在“物有所值”、NPS和质量的衡量指标上，Member‘s Mark的产品在持续改善。我们看到越来越多的会员因为商品品质、产品创新以及产品价值、价格/价值综合因素而选择这一品牌。

Doug McMillon — Chief Executive Officer

无论是Great Value还是Member’s Mark，我们都看到自有品牌在整个市场上的影响力。

Judith McKenna — President and Chief Executive Officer, Walmart International

现在Member’s Mark在全球的山姆会员店都上架了，另外全球其他地方还上架了一些其他的商品。我知道你最近在智利，Doug，他们有惊人的国际食品货架，正在以令人难以置信的速度增长，其中很多是从世界各地、其他沃尔玛所在的地区进口的自有品牌。

Doug McMillon — Chief Executive Officer

当我在加拿大，他们给了我一包Great Value番茄味薯片，我不喜欢那个味道，但我相信加拿大人可能会喜欢。John David就很喜欢这个味道。

Corey Tarlowe — Jefferies — Analyst

我们可否回顾下，并评估下和Q1相比，Q2美国或者全球市场的客群健康情况表现如何？你们认为下半年客群的健康程度如何？

第二，各位对通缩有什么看法？当我们考虑这一特定情形时，各位预期如何？

Doug McMillon — Chief Executive Officer

从企业的角度来看，先从消费者和会员方面说起，我觉得我们的立场是，一旦情况变得更加困难，消费者将偏向于寻求价值，我们便能够提升收入，希望事情能转向好的方面。

现在有许多数据相冲突，但你们看到的数据跟我们看到的是一样的。当我们从就业率上升及工资通胀来看，我们有理由感到乐观。

随着时间流逝，消费者资产负债情况可能进一步减弱，所以其他因素也要关注。但目前来看，我们坚持目前的立场。我们喜欢目前产品品类的广度，我们可以卖任何人们想买的东西。我们喜欢我们将服务提供消费者的方式，不管是路边自提、还是门店/俱乐部的配送。

所以，我们的工作是不断地增加市场份额，通过客户价值支柱（即价格、品种、经验和信任）赢得胜利。无论是在墨西哥还是在美国，这都是我们坚守的原则。我们只需要针对这一点执行即可。关于收缩，John也可以发表评论，但我只是从整个企业的角度提醒大家，我们不仅仅是一家国内零售商。

如今我们覆盖19个国家，有山姆俱乐部，有各种行业的生意。所以这与新闻中提到的关于收缩的内容可能有所出入。

John Furner — President and Chief Executive Officer, Walmart U.S

Doug，我想补充一点，通缩是影响利润的重要因素。但利润的很多部分对于为消费者提供价值也非常重要。第一我们想要保证定价尽可能地低，这样消费者可以找寻到他们能找到的最大价值。

今年通缩有所上升，去年也是上升的。在美国全国范围内并不均衡。并不是每个市场都存在类似情况。有些市场的通缩要高于其他市场。但就像早前提及的，我们确实在通缩中有所受益——供应链的成本有所下降、去年商品价格有所回落。所以很多因素对此造成影响。我们对通缩会持续关注。我们并不想价格出现明显回升因为它会使得终端定价再次上涨。

现在我们在全市场都看到通缩的迹象，但这也是我们把控的一环。团队在价值方面表现出色，而且他们在管理整体利润方面也做得很好。

Doug McMillion — Chief Executive Officer

通缩不仅仅是由一个因素形成的，这仅是其中一部分。我们确实认为，在美国的一些司法管辖区，需要采取行动来帮助保护人们免受犯罪，包括盗窃。另一部分收缩更可控。我们始终将其作为优先事项。

Krisztina Katai — Deutsche Bank — Analyst

我有个问题是关于山姆俱乐部的。我想刚才听到你们说这个季度实现了会员数量中单位数增长（4-6%），所以你们能谈谈会员费收入、俱乐部目前的增长动力、会员的续订率以及当面对食物通胀减缓时，你们的会员能给消费者带来什么样的价值？

第二，我想问下自营品牌的渗透率目前还在进一步提升，价格回滚的商品量也还在增加，你们总体预计下半年自营品牌和全国品牌之间的销量会如何？

Kathy McLay — President and Chief Executive Officer，Sam’s Club

首先我们先来谈谈会员健康情况，我们可以看到基于过去几年，我们的会员基数实现了历史性的上升。我们也持续看到会员绝对数量的增长。我们的终身续订率保持不变，所以他并没有明显的波动，基本每个季度均保持平稳。我们也持续运用不同的方式向人们传递山姆俱乐部会员的价值。

所以，你可以看到过去几年，我们一直在尝试不同的事情。在我们40周年庆时，我们为新会员提供了特殊价格。这是一个很好的机会，能邀请人们亲身体验山姆会员传递的价值究竟是什么。之后，我们想要将他们转化为终身续订的会员。因此我们对会员客群的健康程度和会员增长非常有信心。

John Furner — President and Chief Executive Officer，Walmart U.S

在沃尔玛，我们的会员数量在过去几个季度都在持续增长，我们组织的Plus Event的活动十分成功，并在所有业务模块均取得了不错的成果。就像我早些时候说的那样，优惠的核心是我们提供最重要的东西。这包括“完美订单”、履约率和服务覆盖范围。消费者相信我们能够持续并准时配送食物、易耗品和日常百货用品。

在自有品牌体量上，我们在过去几个季度也说过多次了。我们在2022年初就已经在谈论自有品牌的增长了。我们对这块展示没有设定目标。我们只想让消费者能购买到他们想要的东西。

不管是知名品牌产品还是自营品牌产品，我们都专注于质量和价值。在有些情况下，如果你今天在门店，你会看到Great Value黄芥末价格在回滚，卖得非常好。

它是一项主要产品，销量增长很惊人是因为我们在此提供的价值。所以干货类产品价格的回落对于消费者来说非常重要。我们也想帮助他们，并以我们力所能及的方式进行引导。

John David Rainey — Chief Financial Officer

关于自营产品我想说另外件事。我们讨论这个话题是因为它销量的增长恰恰说明消费者现在在物价上持续承压。但这不是推动我们利润的因素。尽管看起来自营牌子的整体利润好像有点偏高，但以美元计价的利润并没有什么变化。

如果你看到产品组合逐年发生的变化，你会发现我们只谈论了40个基点。因此，自营品牌增长不是我们财务表现的驱动因素。如果我们看到自营品牌产品销售回落，它不会对我们的业务产生任何主导的影响。

Micheal Lasser — UBS — Analyst

Doug，我这样想对吗？考虑到电商部门盈利能力的变化、替代利润的贡献（或减少）、GLP-1药物的拖累和日常商品品类的好转，沃尔玛明年的毛利润会比最近看到的要清晰明了些，对吧？如果是这样的话，这是否是一个机会，用以加倍投资和加速部分已经运转成功的投资落地，将其转化为股票收益？谢谢。

Doug McMillion — Chief Executive Officer

我们并没有看到COVID-19卷土重来，所以我们并没有预计未来通胀会像美国最近这样这么高。所以如果你可以告诉我们现在没有预料到的事情，我可能就能回答你关于明年的提问。

我想你提问的基本前提是，我们大概知道明年的情况怎么样，但我们现在并没有充分信息能做出判断，就像12个月前库存情况有所指示那样。就加倍投资这块，我认为我们表现得较为积极进取。我们目前处于长期规划周期当中。

当我们看到明年或者接下来五年的投资机会时，我们为此感到兴奋。John David在这周早些时候的一次会议上指出，作为一家成立于 1962 年的公司的一员，这家公司看到了通过今天的投资带来丰厚回报的机会，帮助您实现未来业务的现代化，这不是很酷吗？

我非常同意这一点。就像这是一个非常酷的地方，拥有现金流，拥有强大的业务，并且在我们面前有机会改变业务并通过生产力创造另一个水平的卓越运营表现。所以，我认为我们有一个较为积极进取的计划。

我们在投资者会议上讨论了我们的资本计划。我们继续看到投资机会来增加收入和利润。我们预计ROI会随着时间的推移而上升。每个季度营收增长速度都快于销售额增长的情况可能不会发生。

但就像我们在投资者会议上说的，随着时间推移，由于商业模式的生产力的塑造，我们预计情况会如此。所以，在此我只是重复一下我们当时所说的话。我认为考虑到环境，我们采取了适当的进取态度。我对此感到很兴奋。

John David Rainey — Chief Financial Officer

我想补充一下，Micheal，就像你看股票组合一样，你进行多样化投资是因为这样能减少风险。我想从某种角度来看，我们在业务上也是做了同样的操作。

我们不仅仅依赖于实体零售业的情况。就像我们有其他收入来源一样，这种收入来源的多样化减少了我们对任何一件事的依赖，也降低了与之相关的风险。因此，我们对自己的前景感到非常满意。

Doug McMillon — Chief Executive Officer

我想在策略方面补充说明下，当我们经历今年的周期时，我认为去年在很大程度上也是如此，我的意思是，这很常见。但我们知道这些情况是哪些因素组成的。当设计多方面执行时挑战还是蛮大的。

我的意思是，经营优秀的商店和俱乐部是项全职工作。发展优秀的电商业务也是项全职工作。其中有很多因素组合。在世界各地一直都在发生这样的事情。

但我们有资源。重要的是，我们有能力做到这一点。因此，我认为在这一板块，即我们策略的玩法方面，看起来非常一致，这可以建立信心。我们处于执行模式，我们喜欢目前的计划。

Doug McMillion — Chief Executive

在我总结之前，我要向毛伊岛的居民表示慰问。目前，我们正在往那空运必需品和物资，满足居民的需求。我们本地团队做得非常出色。我们那里的商店经理是Chris Pierce。正如您所期望的那样，Chris和他的团队为那里的社区提供了支持，我们为他们感到自豪。

总而言之，我们感谢各位一直关注我们公司。就像刚刚提到的，我们对于目前面对的情况非常乐观。我想大家也知道我们接下来的计划是什么样了。

我们一直在蓄势而发并持续向上，谢谢大家。

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