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12月31日，合成生物企业首钢朗泽向港交所递交了招股书，拟在香港主板挂牌上市。![]()
这意味着首钢朗泽有望成为国内首家、全球第二家上市的合成生物+碳捕获公司，招股书中披露了2021年至今的完整业绩数据，成为一览生物乙醇及微生物蛋白产业的绝佳契机。
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首钢占股26% 合成生物+CCUS
2011年，全球合成生物+碳捕捉上市龙头LanzaTech和首钢集团合作建立了首钢朗泽。该公司拥有LanzaTech旗下最早实现“碳捕获乙醇”规模化生产的工厂项目，也是全球首个实现工业尾气规模化生产微生物蛋白的企业。![]()
在招股书中，该公司给自己定位为合成生物+CCUS（碳捕获）行业的全球领军者，两大商业模式分别是低碳产品销售和低碳综合性解决方案。其中产品主要指乙醇与微生物蛋白，分别占收入的74%与14%。而低碳综合性解决方案主要是向工业客户输出技术，首笔订单在2024年3月与冶金企业明拓签订，收入2613万元，毛利率高达86.1%。从整体数据来看，首钢朗泽的年收入逐年增长，由2021年的2.5亿元增加至2023年的5.9亿，24年上半年的收入也达到了2.6亿。但净亏损同样有扩大趋势，2023年净利润为-0.9亿元，受上游工业尾气供应量及乙醇、微生物蛋白平均售价波动影响较大。![]()
成本降低30% 碳捕获乙醇
从收入占比能看出，由合成生物+碳捕获技术生产的生物乙醇，是首钢朗泽的支柱产品。
传统乙醇主要通过发酵玉米等农作物所产生的糖分制造，“碳捕获乙醇”则由乙醇梭菌发酵气体而不是糖，经过一系列酶促反应后，将钢铁高炉中富含碳的工业排放物转化为燃料级乙醇。
除了节约耕地粮食外，废气低廉的原料成本，能让“碳捕获乙醇”的生产成本相比粮食制取下降20%-30%。
销售方向上则主要作为车用燃料，除此之外还进一步提纯或转化为消费品，例如服装、个人护理和包装。
然而乙醇作为大宗化学品，市场集中且极易受到供需影响，目前首钢朗泽拥有五大客户，占年收入的86.0%，其中最大客户产生的收入占到同期的46.5%。
另一方面，乙醇作为基本化工原料想象空间也极有限，只有开拓更丰富的产品线，才能为首钢朗泽打开更高的市值天花板。
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布局万亿级 微生物蛋白市场
在这个问题上，首钢朗泽在微生物蛋白领域的布局成为了值得期待的增长点。![]()
食物蛋白是人类重要的营养物质，随着世界人口持续增长，蛋白供给正面临严峻考验，传统的种植业和养殖业在供给蛋白数量、质量和可持续等方面都存在不利影响因素。波士顿咨询预计，2035年全球替代蛋白市场规模将达2900亿美元，利用微生物蛋白实现大豆蛋白的替代或者替代豆粕，鱼粉等饲料，都很具有想象力。利用含碳工业尾气作为原材料生产微生物蛋白的首钢朗泽，找到了一处绝佳切口，为人类解决地球“粮食危机”和“气候危机”提供了一条新途径。目前，首钢朗泽已研发出中国首个新型饲料蛋白原料，粗蛋白含量超过80%，比鱼粉高出15%以上，是豆粕的近2倍，大幅优于传统饲料来源。而且作为一种创新功能性饲料，微生物蛋白拥有更高的溢价且更少受到豆粕大宗市场的价格波动。在弗若斯特沙利文的报告中，2023年豆粕价格是3400-4600元/吨浮动，而微生物蛋白稳定在8000元以上高位，为可持续和盈利增长提供了重要机会。目前，该微生物蛋白已经被国内领先的饲料企业采用，尤其是在高价值的水产养殖应用中是进口鱼粉的有力替代品。除此之外，招股书还提及了首钢朗泽正积极拓展以SAF为代表的乙醇下游产品，预计2025年开工建设西北地区的SAF设施，年产能约5万吨。写在最后：
利用合成生物技术，让二氧化碳变“废”为“宝”是合成生物的关键应用路径之一。
其技术和商业上的可行性，已经由LanzaTech、Solar Foods等先驱企业都做出了充分的验证。
无论是“碳捕获乙醇”还是微生物蛋白，取决于碳的（负）价格，背后可兑现的价格优势是相当值得期待的。
我们期待首钢朗泽能取得成功，为我国合成生物产业再添上市生力军。
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