爱尔眼科蒸发2500亿，湖南富豪身家缩水近900亿

· 这是王昊说财富第 1998篇原创文章

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跌跌不休

能够被比喻为茅台的上市公司，必然都曾经显赫一时，比如爱尔眼科。

巅峰时期，爱尔眼科的市值一度逼近4000亿元，被称呼为“眼茅”。

只是，自从2021年以来，爱尔眼科市值一路下跌，到现在已经不到1500亿，三年时间，市值蒸发了2500亿左右。

如果不是今年9月底有了一波史无前例的大涨，那么爱尔眼科的市值很可能已经不足千亿。

股价“跌跌不休”的背后，反映了爱尔眼科面临的业绩压力，以及外部市场对其估值的判定。

受其影响，创始人陈邦的身家，也从巅峰时期的1350亿元，跌落到如今的460亿元。

回顾其一路以来的发家史，以及如今面临的困境，颇为令人唏嘘。

色盲成富豪

爱尔眼科的出现，和一次正常的检查有关。

1985年，陈邦被检查出患有红绿色盲，于是不得不黯然退伍。

在当时，才20岁的陈邦选择了经商，但是从事的职业和眼科没有任何关系。

他卖过饮料，投资过房地产，很快成为亿万富翁，又在当时的房地产泡沫破裂当中几乎倾家荡产。

后来，他偶然接触到眼科手术和设备，开始意识到这是一个很有前景的行业，最终选择与当地公立医院合作，成立治疗中心，在常规眼科检查外开展白内障手术，后来又引进设备开展近视手术业务。

几年后，国家开始整治“院中院”，陈邦及时转型，选择出来单干，最终就有了爱尔眼科。

上市后的起飞

一开始，爱尔眼科的发展并不如何惊艳，一直到上市之前，也仅仅在全国开了19家医院。

2009年，爱尔眼科成功上市，成为首个上市的民营医疗机构。

上市带来了迅猛的发展，2014年，爱尔眼科开始设立并购基金，通过并购基金和“合伙人计划”，开始了大举扩张。

简单来说就是，与其他个体一起投资设立一家眼科企业，个体大部分，爱尔出资少部分。

如果未来这家企业盈利时，爱尔眼科便用公司股权置换个体股权，将企业的业绩并表；

而如果不盈利，爱尔眼科则需要给予合作伙伴补偿。

根据陈邦某次采访时的介绍，公司出资比例一般在10%~20%之间，就可以完成医院的收购。

并购基金再配合“合伙人计划”，一个可以用更少的资金建立医院，并减少很多麻烦，一个帮助医院快速搭建管理团队。

通过这种方式，爱尔眼科开始了非常快速的扩张。

截至2023年年末，爱尔眼科品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内已经达到881 家；境内医院数量达到311家，门诊数量达到202家。

由于这种做法的特点和“莆田系”很相似，爱尔眼科一度被人们误认为同样属于莆田系医院。

扩张背后的隐患

爱尔眼科的疯狂扩张，以及背后的盈利，都是有特殊背景的。

根据有关数据，2021年我国每千人近视手术量仅为0.7，低于同期发达国家水平，美国同期为2.6。

中国是全球白内障患者人数最多、白内障致盲人数最多的国家。但目前中国每年白内障手术治疗量只有约400万例。有关数据显示，中国百万人口白内障手术率超过3000例，相对于欧美国家的12000例，差异十分明显，潜力巨大。

在这种十分明显的对比之下，专注眼科的爱尔，也就获得了相当飞速的发展。

然而，快速的扩张，往往会带来一定的隐患。

爱尔眼科的做法，是吸纳每个城市当地的医疗资源，但是全国各地的医疗水平良莠不齐。

如果是在上海、背景、深圳这种大城市，自然可以吸纳技术水平很高的医生们，但是如果是去了一些一般的城市，那么吸收来的医疗资源往往也不尽如人意。

随着爱尔眼科的大举扩张，其管理半径变得越来越长，内控也随之趋于复杂。

这些因素叠加，一些可能影响爱尔眼科口碑医疗事故，几乎无法避免。

武汉、重庆等地都曾有网友爆料，眼科病人在当地医院未能治好，或是视网膜脱落，或是治疗之后近视等问题反而更严重。

天眼查数据显示，爱尔眼科及其旗下公司共有413条相关裁判文书，涉及医疗损害责任纠纷、生命权和健康权纠纷等。

除此之外，其旗下医院还有因违反广告内容管理规定、不正当竞争行为等而受到的149条行政处罚。

除了爱尔眼科自身内部的问题之外，眼科本身就和不少行业不太一样，绝大部分人做完眼科手术，基本就不会再来做第二次，患者做完一个就少一个，而且如今的出生率一直在下降，间接让青少年眼科患者的人数减少。

同行的竞争

各种隐患和大环境已经不怎么好，来自同行的竞争同样有点要命。

医疗行业流传着“三大金刚”的说法，分别是：金眼、银牙、铜骨头，眼科看病，利润惊人，爱尔眼科的成功，吸引了不少资本涌入这一行业。

政策的支持、眼科健康教育的加强、新技术应用和医生缺口问题的解决，也为民营眼科医疗创造了良好的发展环境。

仅仅在二级市场，就有华厦眼科、普瑞眼科、光正眼科、朝聚眼科、何氏眼科等七八家上市公司。

这些同行的竞争，让爱尔眼科进一步被分流。

2021年7月，爱尔眼科股价开始下跌，并且在此后三年多的时间里，几乎没什么明显的上涨，最终一路下跌到了市值千亿多一点的水平。

前两年公司股价下跌，但是营收和利润的增长并没有很大变动，然而，今年的情况略有不同。

今年前三季度，爱尔眼科实现营业收入163.02亿元，同比增长仅1.58%;归母净利润为34.52亿元，同比增长8.50%。尽管仍保持增长态势，但增速较前几年明显放缓，且第三季度营收和净利润均出现同比下降的情况。

过去，爱尔眼科由于独特的扩张模式，极大地占据了先发优势，在眼科行业独领风骚，也由此大大拉高了投资者对它的未来预期。如今，股价的下跌，相当一部分是为过去的泡沫买单。

只不过，股价下跌到这一步，究竟已经刺破了泡沫，还是依然会继续下跌一段时间，目前还不少说。

只能看到，相比于普瑞眼科和何氏眼科1.36%、8.40%的营收下滑幅度，及华厦眼科、何氏眼科净利润分别下滑24.49%、83.53%的情况，作为龙头的爱尔眼科相对还要平稳一些。

未来的前景

未来的爱尔眼科，还会继续重现荣光吗？

很不好说。

一方面，中国有超6亿人视力不良，加上年龄相关眼病，有近8亿患者，其中老年白内障等眼科疾病的发病率很高，但是人们的治疗意愿不是很高，如果能准确把握到这个终点，未来爱尔眼科依然可以有一次业绩爆发。

另外，爱尔眼科有着优秀的专家人才梯队，还有这自己的人才培训机制，这些都是相当兼顾的“护城河”。

爱尔眼科还积极布局国外，截止2023年，爱尔眼科在中国香港建立了8家服务机构；在海外开办了123家眼科诊所，其中美国1家、欧洲108家、东南亚14家。

这些优势，都可能成为爱尔眼科未来再次市值增加的依仗。

唯一需要顾虑的问题可能是，1965年出生的陈邦，如今即将60岁，最多还能带领公司再干二三十年。

如果出现疾病等意外，这个时间还会大幅度缩短。

开立医疗董事周文平，年仅54岁就意外病逝；“义桥首富”倪永兴，61岁病逝；恒鼎实业鲜扬，更是年仅51岁就病逝。

除此之外，对于子女乃至职业经理人的培养、选择，林林总总对未来的安排，关系到爱尔眼科以及陈邦家族的未来。

如果能在公司和家族如日中天的时候就及时想到未来的隐患，提前布局，防范风险，那么未来的发展就会相对平稳一些。

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