作者︱懂酒哥
近期，老白干酒发布公告表示，为整合资源、提升资产运行与管理效率，并优化公司架构，拟吸收合并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。合并后，丰联酒业法人资格将注销，其所有资产、业务及债权债务将由老白干酒承继。
该公告的发布，揭示了老白干酒与丰联酒业的渊源，也预示着作为全资子公司的丰联酒业，即将退出历史舞台。在查阅老白干酒的成长轨迹时，懂酒哥发现，这家公司曾经历过与顺鑫农业相似的波折与挑战。然而，自并购丰联酒业以来，老白干酒正式实现了1+1＞2的正面效果。
本期文章，懂酒哥同大家一起回顾，丰联酒业跌宕起伏的一生。
01
老白干酒豪掷13.99亿
丰联酒业“联合舰队”终入麾下
谁也没想到，当初作为联想“弃子”的丰联酒业，在被老白干酒并购之后，对老白干酒日后的经营发展起到了积极的推动作用。
2012年，正值酒业经历深度调整之际，联想控股凭借强大的资本实力，宣布进军白酒行业，成立了全资子公司——丰联酒业控股有限公司。丰联酒业采取了积极的并购策略，明确表示不会推出自有品牌，而是通过并购建立“区域名牌+全国性品牌”的架构。
在短短四年内，丰联酒业迅速扩张，成功收购了河北乾隆醉、安徽文王贡酒、湖南武陵酒及山东孔府家酒等多家知名白酒企业，构建起一个庞大的“酒业联合舰队”。这一系列并购动作使得丰联酒业旗下白酒资产规模一度超过20亿元，特别是手握十七大名酒之一的武陵酒，使其在白酒赛道上崭露头角，成为一股不可忽视的新力量。
然而，尽管丰联酒业资产规模庞大，但并购而来的“联合舰队”并未形成强大的合力，反而长期处于亏损状态。2015年，丰联酒业亏损额达到7200万元，股东权益净损失更是高达10.87亿元。尽管联想重新注资以填补亏空，但丰联酒业依然未能扭转颓势，长期亏损导致上市无望，股东损失惨重。
面对困境，丰联酒业不得不寻求重组出路。2017年4月，老白干酒发布资产重组预案，着手对丰联酒业进行重组收购。经过一年的努力，老白干酒最终以13.99亿元完成了对丰联酒业100%股权的收购，将河北乾隆醉、安徽文王贡酒、湖南武陵酒、山东孔府家酒等四家企业纳入其麾下。
这一重组交易标志着联想控股在白酒行业的尝试以失败告终，而老白干酒则通过此次收购进一步扩大了市场份额和品牌影响力。
02
收购后华丽转身
告别拖累主业的两大板块
在成功并购丰联酒业之后，老白干酒的经营态势明显优化。作为中国十七大名酒之一，同时也是酱香型三大名酒之一的武陵酒，以其独特的生产工艺——采用川南地区种植的糯红高粱为原料，小麦培制高温曲，石壁泥窖底作为发酵池，形成了特有的“四高两长”酿造技艺，这背后承载着深厚的文化底蕴和历史积淀。
近年来，武陵酒为老白干酒带来了可观的毛利增长。老白干酒的主业毛利从2020年上半年的4.03亿元增长至2024年上半年的4.72亿元，尽管增长幅度不到20%，但武陵酒的毛利却从0.35亿元迅速增长至2024年上半年的0.96亿元，实现了两倍的增长。
武陵事业部在老白干酒中的毛利占比，也从2020年的16.60%提升至2024年上半年的24.35%，而相比之下，老白干酒的主业利润占比却有所下滑。从毛利率的角度对比，武陵酒基本保持在80%以上的高水平，而衡水老白干虽然毛利率在逐年提升，但2024年上半年仅为62.29%，与武陵酒相比存在18个百分点的差距。
值得注意的是，根据今年上半年的利润构成，丰联酒业旗下的孔府家事业部（3.42%）、文王事业部（11.32%）和武陵事业部（24.35%），利润占比总和达到了39.09%，相较于2023年上半年的36.34%继续有所提升。
在丰联酒业注入新活力之前，老白干酒的经营模式与顺鑫农业有着相似之处，除了白酒业务外，还涉足多元化经营。
查阅2012年至2015年的年报，懂酒哥发现公司除了白酒业务，还经营饲料、商品猪、种猪等业务。然而，这些业务如同顺鑫农业的同类业务一样，具有周期波动性，部分年份甚至出现了亏损。
其中，商品猪、种猪2015年亏损1256.78万元，2014年亏损1350.29万元。而饲料业务虽然未出现亏损，但其盈利额从2012年的922.29万元大幅下降至2016年的151.33万元，前景堪忧。
从这些数据来看，收购丰联酒业对于老白干酒而言，无疑是一笔双赢的交易，实现了1+1＞2的效果。
03
股价表现优异
6个年度创历史新高
老白干酒剥离了两个低效业务单元，并成功并购丰联酒业，丰富了产品线，进一步巩固了其市场防御壁垒。
从财务业绩层面观察，老白干酒自2020年上半年至当前，其营业收入由14.93亿元增长至24.70亿元，归属母公司净利润亦从1.17亿元跃升至3.04亿元，这一增长轨迹展现了公司盈利能力的提升。
老白干酒的股价走势，同样可圈可点。自2014年以来，其股价已有6个年度刷新历史高点，这一表现仅次于古井贡酒与贵州茅台。相比之下，顺鑫农业在多元化尝试中遭遇挫折，期间仅有4个年度股价达到历史新高，不及老白干酒的表现。
总结而言，尽管与古井贡酒、今世缘等知名地方酒企相比，老白干酒在品牌影响力及盈利能力上仍存在一定的差距，但公司实施的老白干香型和酱香型战略已初见成效，毛利率持续稳步提高。吸收合并全资子公司丰联酒业，也预示着公司在北方市场的影响力日益增强。
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