保险资金去哪儿了？
今年上半年，除阳光保险外，6家上市险企投资资产合计18.05万亿元，同比增长13.3%，规模扩大超2万亿元。其中，中国太平投资资产增速最快，高达16.92%。其次，中国太保、新华保险、中国平安增速较高，分别为15.92%、14.28%、12.73%。
随着经济增速放缓以及权益市场表现疲软，保险公司在资产配置上逐步转向风险厌恶型策略，债券类资产投资大幅增加。面对复杂的宏观经济环境，上市险企纷纷调整投资组合，以规避潜在的市场风险，追求更加稳健的回报。
今年上半年，7家在统计上市保险公司中债券投资比重均增大，而投资性房地产/物业比重普遍下降。
7上市险企今年上半年普遍加大对债券的投资金额。七家公司今年上半年债券投资合计为11万亿元，较去年同期同增加25.59%。
从规模来看，国寿和平安在债券类投资超3万亿元，同比增长分别为29.7%、20.9%。太保与人保在该项投资规模超万亿，同比分别增长33.4%、15.6%。从增速来看，太平今年上半年在该项目上投资增速最快，达35.1%，投资规模也近万亿元。
（注：因各险企指标略有差异，太平为债务证券指标（已按汇率换算），人保为固定收益指标）
7家上市险企中除平安在房地产方向的投资金额是明显增加的，其余6险企均有不同幅度的下降。
从规模来看，平安在该项的投资规模最大，今年上半年该项投资高达1451亿元，同比上涨2.01%。除平安外，其余险企的投资性房地产规模均有些下降，其中太平披露指标有所区别，其公司投资性物业规模达218亿元，同比微辐下降0.74%；人保投资性房地产规模为155万元，同比下降3.42%；太保投资性房地产规模为104亿元，同比下降4.73%；国寿的该投资规模为126亿元，同比下降2.72%；阳光和新华的投资性房地产规模均为92亿元，分别同比下降13.67%、2.31%。
（注：太平为投资性物业，且按9月26日汇率（1港币≈0.9034人民币）计算）
中国太平：固收类投资大幅增长，权益类投资下降
近些年，中国太平的投资对象主要为固定收益类及权益类投资。
今年上半年，太平投资资产总计1.33万亿元，同比增长16.92%。其中，债务证券投资在投资资产总量的占比中已经超过了7成。
5大类投资对象中，中国太平主要投资于固定收益类及权益类。自2021年起，中国太平固定收益类投资金额突然大幅增加近2000亿元，直至今年上半年，该金额再次大幅上涨2400亿元，达10932亿元，占太平总投资资产的81.96%，占比较去年同期提升7.17个百分点。
同时，权益类投资金额今年上半年有所下滑，该项投资金额为1775亿元，同比下降17.23%，占太平总投资资产的13.31%，占比较去年同期下降了5.49个百分点。
（中国太平已按汇率由港元换算为人民币）
10项投资对象中，债务证券投资占比最高，今年上半年该项投资占比高达70%，同比增长9个百分点。其次为股本证券、投资基金，分别占比7%、5%，分别同比减少4个百分点、1个百分点。
另外，今年上半年该险企债权产品占比同比变动较大，同比下降3个百分点。
中国人寿：投资资产双位数增长，收益大幅下降
从投资收益金额来看，今年上半年国寿投资收益为152.69亿元，在七大险企中排名第二。但就公司投资收益变化幅度来看，今年上半年国寿投资收益同比下降83.22%，是上市险企中下滑幅度最大的公司。就投资收益绝对值来看，国寿已从千亿级下降为百亿级体量，投资收益绝对值较去年下降了757.44亿元。
总体来看，国寿投资资产规模最大，但其所投方向相对却少许多。今年上半年中国人寿投资资产合计6.09万亿元，同比上升12.26%。
近5年来，国寿固定到期日的金融资产、权益类金融资产的投资金额逐年增长。今年上半年国寿分别向这两类资产投资44935亿元、11928亿元，同比增加15%、22%。而现金及其他今年上半年共1127亿元，同比下降55%；投资性房地产为126亿元，同比微辐下降3%。
大类来看，权益类金融资产、固定到期日金融资产占比增加，而现金及其他、联营企业和合营企业投资、投资性房地产占比均有不同幅度的下降。
今年上半年，固定到期日的金融资产、权益类金融资产合计体量为总投资资产体量的93.4%，二者分别占比73.8%、19.6%，相较去年同期分别变动了1.45、1.58个百分点。其余不足7%为现金、对联营和合营企业的投资资产，占比分别为1.85%、4.52%，同比分别变动-2.75个百分点、-25bp。国寿投资性房地产的占比一直较小，仅有0.21%，较去年微辐下降3bp。
细分来看，今年上半年国寿的投向中，债券的占比仍是最大的，且较去年同期提升7个百分点至57%。另外，基金、其他类权益投资占比均同比增加1个百分点，至4%及8%；现金及其他、债券型金融产品、股票的占比下降2个百分点、1个百分点及1个百分点。
中国平安：加大债券投资力度，占比超6成
据半年报披露，今年上半年平安投资资产达5.2万亿元，同比增长12.73%。
相较去年同期，今年上半年中国平安加大了债券型金融资产、现金及现金等价物、定期存款的投资。上半年这三项投资资产分别同比增长16.26%、23.08%、12.22%，在投资资产总量中分别占比74.1%、2.86%、4.27%。
金额上看，平安债权型金融资产最多，今年上半年，该项资产达到38557亿元，同比增长16.26%，占总投资资产的74.1%。值得注意的是，今年平安在该项投资大幅增加5384亿元的投资额。
具体至投资对象可以发现，今年上半年，平安着重加大债券投资力度。今年上半年平安债权投资资产金额高达31563亿元，同比增长21%，占比也从去年同期的57%增至61%，同比增长4个百分点。除债券投资外，中国平安其他投资对象品种较为广泛，相对也比较均衡。
中国人保：国债及政府债投资增加，权益投资占比下降
今年上半年，中国人保投资资产较2023同期增长1520亿元至1.53万亿，同比上升11.02%。其中，对固定收益板块的投资占比有所增加，主要是增加在国债及政府债方面的投资额；股票、基金的投资金额及投资板块占比都有下降。
从大类来看，中国人保近些年来逐步加大对固定收益资产、现金及其等价物等方向的投资力度。今年上半年，中国人保对以上两大类资产分别投资10314亿元、325亿元，分别同比增长15.56%、4.45%。
与此同时，就投资占比来看，固定收益投资今年上半年占总投资资产的67.33%，占比较去年同期提升2.65个百分点；绝对金额上来看，固定收益投资额较去年同期增长了1389亿元，首次突破万亿元。股票及基金类的权益投资占比今年有所下滑，该项目今年投资金额为2937亿元，同比提升1.12%，占总投资资产的比重为19.17%，占比同比下滑1.88个百分点。
具体来看，不同于之前两家，中国人保的投资组合更为广泛且相对均衡。今年上半年国债及政府债占比最高，占比为21%，同比增长7个百分点。另外，公司今年也增加了定期存款储备，占比提升1个百分点至8%。
此外，相较于去年同期，人保减少了对金融债、企业债、基金、股票与其他权益类的投资，分别占总投资资产的14%、12%、6%、3%、5%。
中国太保：债券及股票投资占比均增加
阳光保险：仅债券及股票投资占比增加
截至2024年6月30日，阳光保险投资组合合计规模为5141.12亿元，较去年末环比变化7.2%，其中固定收益类资产占比达70.5%，环比上升1.3pt。
据公司半年报披露，其投资组合中债券投资占比最高，达54.4%，较上年末环增长2.4pt。该险企权益类金融资产中股票占比为13.4%，较去年末提升2.4pt。
除上述两项投资外，其余投资占比均有所下滑。其中，理财产品投资占比为9.2%，环比下降1pt；现金及其等价物占比为2.8%，环比下降2.8pt；投资性房地产占比为1.8%，环比下降0.1pt。
新华保险：股票及基金投资占比增加，债券占比下降
今年上半年，新华保险投资资产总计1.44万亿元，同比增长达14.3%。其中，股票、基金投资较去年底均增加超3成，现金及其等价物增长近2成。而信托计划与其他金融投资较去年底下降超2成。
其中，债权投资为绝对主力。今年上半年新华保险债券投资金额为7061亿元，较去年底环比增长4.8%，占比达49.2%，较去年底环比下降1个百分点。
与其他险企不同的是，新华保险的第二大资金占用项为定期存款。上半年新华保险定期存款金额约为2680亿元，较去年底环比增长4.7%，占比18.6%，环比减少0.4个百分点。
股票、基金分别位列第三、第四，分别占比10%、8.1%，环比变动2.1pt、1.8pt。
小知识：
监管对保险资金运用有着严格规定，保险资管自有资金运用应当遵循审慎稳健、风险分散、合法公平的原则，维护自有资金的安全性、流动性。
2014年2月19日，原保监会发布实施的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》（简称《通知》）。《通知》将保险资产分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产，设置不同的监管监测比例要求。
同时，为防范系统性风险，《通知》针对保险公司配置大类资产制定了保险资金运用上限比例。
（一）投资权益类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%，且重大股权投资的账面余额，不高于本公司上季末净资产。账面余额不包括保险公司以自有资金投资的保险类企业股权。
（二）投资不动产类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%。账面余额不包括保险公司购置的自用性不动产。
保险公司购置自用性不动产的账面余额，不高于本公司上季末净资产的50%。
（三）投资其他金融资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的25%。
（四）境外投资余额，合计不高于本公司上季末总资产的15%。
2021年，银保监会发布《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》，在保险大类资产监管政策中，增设投资于非标准化金融产品和不动产资产的比例管理要求，丰富资产类别，防范投资风险。
第十四条显示，将“设立大类资产监管比例”中的第(二)项第一款修改为“投资不动产类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%。其中，未在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易的资产，合计不高于本公司上季末总资产的25%。账面余额不包括保险公司购置的自用性不动产。”
将第二条“设立大类资产监管比例”中的第(三)项修改为“投资其他金融资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的25%。其中，未在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易的资产，合计不高于本公司上季末总资产的20%。”
（注：本文中国太平金额按9月26日汇率：1HK$=0.9034RMB换算）
往 期 回 顾
