ARK特别导读
千禧年，一个在国际对冲基金界享有盛誉的名字，近期重新开放投资，迅速吸引全球投资者目光。公开数据显示，该基金长期业绩稳健，从1990年到2023年，除2008年外，其余33年均实现盈利，通过复利帮助投资者财富增值。在过去二十年间，该基金实现了惊人的17%年化收益率，远超同期市场平均水平，成为了绝对收益追求者的首选。
在这34年里，千禧年对冲基金的最大回撤为7%，波动率约为4%，夏普比率长期保持在2.6的高水平。这些低回撤、高夏普比率的指标，使其成为全球顶尖的对冲基金之一。
作为量化投资的领先者，千禧年不仅拥有独特的“交易豆荚”模式，即由多个独立高效的交易团队组成的投资体系，还因创始人伊斯雷尔·英格兰德的纯粹投资理念和行业洞察力而受到赞誉。
那么，千禧年是如何实现这样卓越且持久的业绩表现的？
在全球量化投资领域，除了通过次数积累收益，还有挖掘超额收益因子，通过选股来获取alpha收益。在狭义定义下，量化投资更是偏向于后者，国内外的量化团队都会将很多精力花在选股因子的挖掘中。而Millennium Management（千禧管理）就是国外量化因子挖掘的顶级代表机构。
20年年化17%的神迹
千禧年的创始人是伊斯雷尔•英格兰德 (Israel Englander)，1989年创立这家基金管理机构。
1948年，英格兰德出生于美国纽约的犹太家庭，1970年毕业于纽约大学金融学专业，之后进入一家券商工作。1977年，英格兰德创业，建立了一家经纪公司；半年后他与人合伙创建一家投资公司，但合伙人因内部交易丑闻，这场创业之旅很快夭折。
1989年，英格兰德以3500万美元的初始资产规模，成立了日后大名鼎鼎的千禧年。
描述千禧年的投资团队，经常用Trading Pods形容，中文直译为交易豆荚，可以理解为交易团队矩阵，指投资组合底层有大量的交易盘，由为数众多的独立团队单独负责。
截至目前，千禧年旗下有超过240个“豆荚”，刷新了成立三十多年以来团队数量纪录。
值得注意的是，今年新加盟的半数“豆荚”来自美国海外，可以看出这家基金巨头对全球市场的布局。此外，未来一年半，千禧年还会继续招收数十个“豆荚”。
另有消息指出，千禧年的薪酬机制非常细致，只要所在的“豆荚”策略保证盈利，就能获得激励。用可查询的2019年数据，当初千禧年旗下341名英国员工（188名专业人士和153名管理人员）的薪酬为1.97亿英镑（折合17.3亿元人民币），平均每人的薪酬为57.8万英镑（507万元人民币）。
对冲基金纯粹主义者
千禧管理所创造的一切丰功伟绩，都绕不开创始人伊斯雷尔·英格兰德。伊斯雷尔·英格兰德于1948年9月出生在纽约的一个犹太家庭，目前属于高龄了，在对冲基金这个年轻人一统天下的行业中可谓凤毛麟角。
1970年，22岁的英格兰德从纽约大学金融学专业毕业，进入券商考夫曼·阿尔斯博格；
1977年，英格兰德以自己的名字创建了一家经纪公司，并成功入选美国证券交易所的场内经纪商；
1985年，英格兰德与约翰·摩尔海伦合伙创建投资公司杰米证券，但后者很快就陷入内幕交易丑闻，英格兰德被迫关闭杰米证券。1989年，在加拿大富豪贝尔兹伯格家族等投资人的帮助下，英格兰德成立了千禧管理，初始资产规模为3500万美元。
在对冲基金行业，通行的做法是收取双重费用，即管理费和业绩提成，对冲基金行业一般是每年收取2%的管理费，加上每年收益的20%。但是千禧管理从不收取管理费，仅收取与其他对冲基金同行相同的20%提成。英格兰德认为，2%的管理费可能让基金管理人懈怠，削弱资产管理者努力创造更大收益率的动力，何况对冲基金行业的本质就是要赚得绝对回报，这也可能是该基金在遭受2005年的监管机构处罚后能够快速赢得投资人信任并迅速崛起的一个重要原因。对冲基金行业的同侪也一直将英格兰德当做另类，称之为“对冲基金纯粹主义者”。
多策略投资
千禧年之所以拥有独特的“交易豆荚”文化，根源在于其千禧年采用的多策略投资方法。根据千禧年的官方网站，该公司主要运用以下四大核心策略：
权益基本面策略：专注于深入研究上市公司的基本面，团队由行业通才和细分行业专家组成。
股票套利策略：采用系统化和基本面套利方法，并利用衍生品交易工具，如合并套利、事件驱动策略、可转换套利、期权波动率交易等。
固定收益策略：涵盖利率、宏观、信贷、抵押和资产支持证券以及大宗商品等细分策略。
量化交易策略：建立并优化量化驱动的投资流程，覆盖全球股票、利率、外汇工具以及商品相关的衍生工具。
在市场动荡时期，千禧年展现出其独特的优势。2020年，对冲周报（HedgeWeek）特别指出，在动荡的市场中，多策略投资表现尤为出色，能够在宏观不确定性中实现资产类别的分散。例如，Exdou Point这样的多策略对冲基金在当年资产规模至少增长了30%。
数据显示，2019年上半年，千禧年的投资组合中，相对价值基本面股票占40%，固定收益占22%，量化和套利占19%。
实际上，采用多策略的对冲基金需要具备应对复杂市场情景的风险管理能力，并要求基金平台更加制度化。相比之下，单一策略的基金更依赖于1-2位明星基金经理的表现。
对冲周报（HedgeWeek）分析称：“对冲基金中充斥着大量高质量的单一策略管理人，但这实际上代表了巨大的特质风险。相比之下，多策略对冲基金能够迅速调整头寸和组合配置，引入新的管理人，有效分散风险。而单一策略如果表现不佳，可能在一年内就会改变持有人的风险偏好。”
2020年的特殊情况证明了多策略投资的价值，不仅千禧年，其他华尔街巨头如城堡基金（Citadel）、Point 72、Balyasny等也采取了多策略来应对市场的动荡。
综上所述，千禧年的“交易豆荚”文化标志着其转型为平台型对冲基金，旗下培养了众多能够独立操作的基金经理，这与其他华尔街顶尖对冲基金形成了鲜明的对比。
来源|朝阳永续
作者|朝阳君
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