一德期货宏观经济分析师
核心观点
信贷结构延续分化，政府债融资同比大幅增加，居民中长期贷款多增，企业中长贷款同比延续负增。扣除地方债券后，实体融资压力依然较大，政策仍有加码诉求，结合1月14日央行官员在国新办发布会表态，下阶段将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标，预计降准降息于春节前后落地。
主要数据
1. 12月M2同比增速回升0.2个百分点至7.3%，M1降幅收窄，社融存量同比增长8%，较上月回升0.2个百分点。
2. 12月社融存量增速加快，结构分化。新增人民币贷款规模较去年同期下降，企业融资意愿依旧低迷。12月政府债保持16%以上的较高增速，成为社融重要支撑。
3. 社融增量改善，信贷脉冲下行暂缓，制造业周期出现企稳迹象。M1增速连续企稳回升，关注回升可持续性。
4. 12月社融当月新增2.86万亿元，同比多增9249亿元。结构上，表外融资和直接融资同比增加，人民币贷款同比少增，实体融资需求改善有限。
5. 12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元。其中，企业中长期贷款同比少增8212亿元是主要拖累，居民贷款同比小幅增加1279亿元，地产销售端政策效果略见成效。
6. 受新一轮增量政策提振，居民中长期贷款的下行趋势有所趋稳，利于房价增速企稳，但持续性有待观察。居民短贷同比少增171亿元，消费提振政策仍有待加码。
7. 12月企业中长期贷款同比大幅削减，但短期贷款和票据融资同比小幅增加，企业经营活性不足，实体经济的改善动力依然欠佳。
8. 12月政府债净融资同比多增，非标融资规模基本稳定，预计短期基建投资仍有资金支撑，12月增速有望维持韧性。
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部
编辑：王舟青
审核：韩业军/F0273312、Z0003142/
复核：何牧
报告制作日期：2025年1月14日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
免 责 声 明
本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。
本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。
本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
