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■ 桂浩民
回顾去年以来股市的走势，有相当长的一段时间是处于弱势震荡之中，交易重心不断下移，相当数量的股票价格创出了上市以来的新低。不过，也不能否认的是，期间也有部分股票走出了上涨行情，而其特点之一是轮动很快。这几天是这部分股票上涨，过几天又换了一批股票上涨。在当时的投资者看来，由于市场疲软，参与操作的资金有限，因此只能采取“打一枪换一个地方”的做法，在具体的个股与板块上不敢恋战，通过在不同品种中的频繁进出来实现收益。当然，这样的操作模式多数投资者是很难适应的，因此其影响并不大，只是弱势行情中的一个点缀。
到了今年9月下旬以后，股市在政策的刺激下一下子活跃了起来，并且呈现出多年来少见的强势格局。在这种情况下，市场似乎应该在热点板块的带动下全面上涨才对，而实际情况却是，个股普涨的行情在9月底就基本结束了，此后虽然热点纷呈，行情也很活跃，但是热点的轮动却越来越快。与之对应的则是，投资者赚钱的难度也越来越大。有的投资者刚买进某只强势股，可转眼就跌了，以至于在“牛市”中频频输钱，其中的原因又在哪里呢？有一种说法认为，现在市场上的资金大致分成三类，一类是公募基金等资产管理型机构投资者，他们有比较明确的投资方向，也就是以绩优股为主，这个范围不算很小，相关品种大都也有一定的想象空间。
但是，由于此刻普通偏股型基金并没有获得大量的净申购，而且相关上市公司的业绩释放还需要一个过程。因此，这批股票的表现就较为一般了，如果基金遭遇大额赎回，价格还可能跌一点，这使得对应的基金净值难以实现大幅提升。另一类资金是来自保险等金融机构，他们的投资思路相对更为谨慎。现在，有央行的互换便利以及再贷款政策，这一方面会促使其加大对股市的投入力度，但另一方面，投资的重点则是集中在高股息率品种上，对应的股票会稳步上涨但不至于飙升，而且涨多了调整也就接踵而至。另外，还有一类资金是专做短线的，其特点就是敢于追热点。现在市场表现活跃，监管部门也十分支持上市公司进行资产重组，这样一来，其开展交易的空间相对就比较大了。
一个多月来，市场上表现最引人注目的就是由短线资金参与的题材股，有的甚至连续拉出了十几个涨停板。北交所股票因为实施30%的涨跌幅限制，更是成为其操作的重点。这种短线炒作由于力度大，且在部分个股上形成了强烈的财富效应，对市场的影响不可小觑。有数据显示，的确有部分场外资金入市参与了这种炒作行情。也因为是以题材炒作为主，相关品种明显缺乏来自基本面的支撑，在快速上涨的同时，风险也在快速积累。这就迫使参与者不得不频繁地更换标的，避免在高位持有的风险。这样操作的结果也就导致了行情轮动的进一步加速。虽然不至于像前段时间那样，走势如同“电风扇”行情一般，但较之平常时期还是有很大提升的。
市场热点的快速轮换很难用一句话来评价。客观而言，市场热点不可能不发生变化，但变得过快就难免会带有很强的投机性。时下的问题在于，市场上的不同资金力量各有各的战场，而最活跃的短线资金高度参与了题材股，并且获得了极高的关注度，也让市场产生了热点快速轮动的特征。这既是当前市场大格局所决定的，也表明行情还没有真正转向以业绩为基础的价值发现上。后市大盘要实现平稳上行还需要一段时间，而短期来看，指数震荡与个股的此起彼伏依然是主基调。
本文由作者首发于金融投资报
编辑|李里
校检|袁钢
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