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导读
交易最重要的是顺势而为，趋势到底在哪里呢？
现在的市场博弈非常充分，盘面的非随机性越来越低了，趋势分析及跟踪也越来越困难，技术获利的能力在下降。
所以我们比较关注宏观和基本面的信息，提升“勘探”开采的技术，胜过愚公移山的努力。
期货风云出我辈，一入交易岁月催。
皇图霸业谈笑中，不胜修行赴圣杯。
疾红陡绿挥鬼雨，心魔如鸩顿足悲。
多空鏖战扬名场，只叹寥寥几人回。
风云多变，无论输赢，
砥砺本性，初心不改。
本文来自于10.27晚上85期“牛转钱坤”直播中关于股指、沥青、棉花的分享内容
嘉宾：毛磊（国泰君安期货研究所资深研究员）——股指
核心逻辑：
1，往年 4 季度容易出现基本面变盘和逆转。
2，12 年和 19 年类似，之后政策不及预期，行情走弱。后面需要关注政策落地的情况。
3，9.26.会议未强调新质生产力。为改善居民资产负债表收缩，需要房价止跌，扭转负反馈循环。地方政府债务问题，限制地方主导基建项目开展（化债影响增量预期）。推动股市慢牛，带动居民资产负债表。
4，财政实际收支情况偏紧。须通过发债或资金转移填补第一本账缺口1.19万亿。或使用 1.8 万亿财政资金挪腾空间。其他包括拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务等，预计财政规模再 5-6 万亿。不过也并不算超预期。
5，本次城中村改造和上一轮棚改比，规模差距较大，经济依靠信用派生带来的修复弹性就较低，对行情依靠经济修复带来的反弹并不利。
6，四大指数估值洼地已完全修复。估值修复后转宽幅震荡，等待政策与实体新驱动。
嘉宾：邢彬彬（北京悟源资产管理有限公司能化系研发负责人）——沥青
核心观点：沥青可能利润修复
沥青2501日线
核心逻辑：
1，沥青炼厂综合利润绝对低位、沥青加工费中性偏低，导致供应低位。
2，今年如果开工上行，地炼的原油配额可能会不够用，看 12 月是否有配额释放。
3，今年一季度需求表现较好，二季度化债开始，表销下行。降温后，11 月或开始需求季节性下行。
4，库存 8 月后加速下滑，库存保持低位。库存去化可能持续到 11 月、12月。
5，原油基本面预期转差，短期受宏观、地缘因素支撑。
6，25 年表消预期+2.5%，为达到库存持平，沥青的开工 33.5%需高于 2024年开工。如果原料不出问题，25 年一季度及上半年需要给沥青较好利润。
7，伊朗甲醇大量出口压制国内价格，但甲醇基本面并不差，国内供需两旺。后面关注进口的缩减。
嘉宾：李春（湖北白银棉业集团总经理）——棉花
核心观点：震荡偏弱
核心逻辑：
1，中国新疆今年上市时间比去年早 10 天。收购和加工量比去年同期多50%。
新疆预计产量 580—620 万吨，去年 560 万吨。现北半球棉花集中上市，整体来看供应是偏空的。
2，今年内地纯棉纱厂用棉量预估比去年减少 2—3 成，国内棉消费降低，出口也受较高的海运费影响较大。1 至 9 月份我国的纺织品和服装出口同比是持平。
3，去年新疆加工厂亏损严重，加上今年没什么利润，套保的力意愿强烈。
4，特朗普上台对国内棉花利空较大（提高纺服关税）。
5，11 月份，新疆成本逐渐明朗，因为加工厂资金压力和套保压力，春节前抛压较大。
本文来自于11.03晚上86期“牛转钱坤”直播中关于黄金的分享内容。
嘉宾：周蜜儿（混沌天成研究院资深海外宏观分析师）——贵金属
核心观点：看好黄金上行趋势
沪金2502日线
核心逻辑：
1，目前是全球货币下一个扩张周期的起点。
2，从黄金和美国 M2、债务比值的角度考虑，黄金依然有上行空间。
3，美国常态化赤字和高债务支持美元长期走弱。
4，美国经济有韧性，但经济空心化一直持续（制造业占比走低），也利空美元。
5，美元占全球外汇储备占比降低（71%—58%），被黄金储备替代。地缘重构形式下，黄金成为最好的避险配置。
6，10 大金矿储备只够开采 4 年，成本逐渐上升，开采周期长，短期很难提升供应。
7，全球黄金消费下行，金条消费提高，形成替代。
8，近 20 年，3 轮金价大周期突破上行都发生在货币政策显著变动时期。
9，美国现阶段五大风险(持续观察)：金融市场流动性风险、美国商业地产贷款 CRE 市场的风险性、美国财政债务问题的演化、美国股市的上行动能边际变化、美国大选。
10，白银供应相对疲软，消费相对较强。如果经济走弱，白银可能偏弱。
11，如果没有出现类似 AI 美元去替代石油美元，美元全要素生产力得不到上升，美债无法偿还，美元走强是较难的。
本文来自于11.10晚上87期“牛转钱坤”直播中关于氧化铝、电解铝、苹果的分享内容。
嘉宾：赵奕（中粮期货上海北外滩营业部副总监及资深分析师）——氧化铝 电解铝
核心观点：明年一季度前偏多
核心逻辑：
1，全球铝土矿分布几内亚 26.6%，澳大利亚 22.3%，越南 7.5%，牙买加7.2%，印尼 3.6%，中国 3.5%。中国、牙买加主要是岩溶型，其他主要分布国是红土型（质量更好）。印尼、澳洲（企业不可抗力停产）主要出口到中国，目前难有增量。
2，几内亚军政问题，出口受限。未来贸易流向来看，国内进口量问题至明年一季度前很难解决。
3，当前市场价在 6000 以上，充满溢价，但矛盾难以调和。
4，国内铝土矿产量自 23 年开始降低，较难攀升。几内亚周度发运 61 万吨，远低于雨季前水平。
6，氧化铝库存期货：一是长单为主，散单稀缺；二是库存不够，未有有效的仓单注册量上升，现货端对期货形成挤仓行情。
7，我国港口库存：从年初开始，维持往年来极低位，进口窗口的关闭、对氧化铝的需求爆棚，引发港口库存大幅降低。
8，电解铝停槽成本很高，高价抑制电解铝产量效果不佳。
嘉宾：某苹果贸易商——苹果
核心观点：后市不宜过度悲观
核心逻辑：
1，实际的开称价：陕西洛川，高开低走，开称价半商品 2.8-3.2 元/斤，通货 2.5-2.8 元/斤；山东栖霞，一二级 3.0-3.5 元/斤。陕西地区的开称价比行业内预期的低，山东地区的开称价比行业内预期的要高，均与行业前期预期背离。
2，下树阶段，苹果既没有大量入冷库，也没有大量发往销区市场，终究原因，行业极度悲观情绪掩盖陕西产地实际的减产。行业资讯，2024 年定型全国产量 3700 万吨，从前期的增产年份基本调整为偏减产年份。
3，西部产区，个头偏大，质量较好，整体走货快；东部产区，个头偏小，次果率高，低价货走货快。整体质量不及往年。
4，收购后期：西部产区，甘肃入库略多于去年，陕西少于去年 2 成多，山东产区果农大量入库，客商外调货，入库量仅少于去年 1 成左右。入库还在维续。
5，2024 果季库存果，全国入库比 6-7 成，属于正常年份均值左右。
6，批发价格同比低于去年同期 0.6 元/斤，同时，西部陕甘货质量表现好于去年，受价格偏低且质量良好的影响，10 月份以来，市场销量以及走货速度均好于去年同期。小单车、电商今年走货较往年好。
7，总结及展望：目前入库量偏中性，库存果风险偏低，10 月份产地收购价格低于正常年份，入库量与冷库货价格相匹配，回归至正常年份价格。今年产量属于正常年份偏低，质量不及之前预期，下树初期收购价格低，果农认卖，各类渠道良好，对于后市不宜过度悲观。
本文来自于11.17.晚上88期“牛转钱坤”直播中关于橡胶、碳酸锂、油脂油料的分享内容。
嘉宾：施潇涵（新湖期货化工研发总监，橡胶研究员）——橡胶
核心观点：合成胶、天胶偏空
BR橡胶2501日线
核心逻辑：
1，天胶-合成胶上涨至近十年最高水平。合成胶主要跟随丁二烯（占成本80%），也受天然橡胶价格影响。
2，新产能少叠加净进口少导致前三季度丁二烯价格强势。多套大型装置近期集中投放。下游投放也较多，但产能相对分散，时间较迟。
3，丁二烯对库存敏感，目前库存不高，但未来有累库可能，引发抛货。
4，顺丁胶今年实际需求不好，库存快速积累。
5，天然橡胶下半年，产区出口情况有所好转（上半年干旱；产区囤货，为EUDR准备，出口量低）；听闻泰国可能限制出口。
6，进入旺产季以及 EUDR 推迟，泰国原料价格松动。
7，年底国内天胶尤其是混合胶进口量可能较大。
8，云南产区临近停割，11 月仍有多个台风影响海南（主要生产浓乳，不是交割品）。
9，国庆节前抛储 20 余万吨近期逐渐流入市场。
10，今年国内天胶需求总体负增长。货运轮胎、重卡负增长，新能源汽车高增长。
11，产区进入旺产季，累库，国内去库，下半年期货强于原料。混合胶对天胶影响较大，后期进口增加，对天胶期货压力较大。
12，关注泰国产量能不能释放以及政策影响。
嘉宾：潘超（四川小锂想科技有限公司供应链总监）——碳酸锂
核心观点：偏强，25 年下半年可能转弱
碳酸锂2501日线
1，11 月后需求超预期，下游订单情况良好，碳酸锂去库较快。前两年 12月材料厂有砍单情况，行业较为悲观，今年订单超预期，砍单不会出现。
2，2411 有产业在期货盘面接货。盘面 8 万以上接受度不高。
3，短期行业转为相对乐观，供给上有部分企业延期甚至出局。碳酸锂至明年上半年可能跌不动。
4，年底过剩不足 10 万吨，预期过剩 20 万吨。10 万以下，25 年供需过剩可能依然不多。
5，正极材料厂库存较低，整体有半个月库存，依然偏紧。
6，75000 以下支撑较强。
7，新能源汽车和储能相对乐观，明年增长可能 20%以上。澳洲供应调低。
嘉宾：谢义钦（国泰君安高级农产品研究员）——油脂油料
核心观点：棕榈油短期偏强，豆系偏弱
1，美豆成本 1150 美分，预计明年成本 1050 美分。巴西集港成本 950—970，明年预计有 50—100 美分下降空间。豆类总体供过于求。
2，巴西面积增加 2%，天气没问题，产量可能创新高。
3，美国压榨上升，但特朗普不支持生物柴油，美国压榨可能到瓶颈。
4，大豆依然处于去产能阶段，还没有到减面积的阶段。南美季天气是关键，如果顺利，大概率跌破巴西成本，对应国内豆油 7000、豆粕 2500。
5，生柴需求中长期有瓶颈，棕榈油供应没有大减，中长期偏空。短期相对较强，豆棕价差可能持续收缩，顶部关注产地是否能继续支撑价格。
6，豆粕大涨需要油粕比（油脂见顶）、跌破巴西成本、天气问题至少一个条件的支持，目前没有出现。
※详细直播内容，点击文章最后“阅读原文”即可观看回放。
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