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导读
嘉宾介绍：张秀睿，国投期货有色金属组分析师，金融专业硕士，期货与证券方向。致力于广期所工业硅品种及光伏产业研究，在文华财经定期发表观点，并在期货日报等媒体发表了多篇采访及文章。2023年所撰写的工业硅报告入选“期货行业年度影响力研究报告”。
核心观点：11月来看，工业硅处于供需双弱格局，西南减产引发价格大幅反弹可能较小。
本文来自于11.10晚上“牛转钱坤”直播中关于工业硅
的分享内容。
【工业硅：市场情绪降温，供需双弱格局延续】
1、近期市场消息解读
1）美国商务部拟部分撤销中国光伏电池的反倾销税和反补贴税
美国商务部启动CCR，考虑撤销对中国小型、低瓦数、离网CSPV电池的反倾销和反补贴税令。市场视为积极信号，但大部分中国光伏产品不在豁免范围，帮助有限。小功率光伏电池和组件企业出口有望恢复。
2）中国光伏行业协会发布，组件低于0.68元/W投标中标涉嫌违法
中国光伏行业协会发布组件低于0.68元投标中标涉嫌违法的信息。从光伏产业来看，实质上价格战是专业化向一体化转型的结果。为避免恶性竞争和价格战，0.68元/W为行业优秀企业最低成本，中标合同价须高于成本。11月多晶硅产量预计下滑，因四川等地减产，多为处于利润层面的自发行为。近期组件交付集中，行情止跌。
3）川普胜选对中、美光伏产业影响
美：IRA政策资金补助激励开发商。特朗普整体对IRA态度较为消极，曾考虑削减补贴。前任任期内，已对中国光伏产品实施了201条款和301条款，并多次上调税率和严格征税标准。
中：2023年，中国光伏产品出口总额为475.9亿美元，在美国市场，光伏电池片和组件的出口额总计1649.4万美元。若贸易关税继续增加，整体对中国光伏企业影响较小，中国组件直接售往美国的占比极少，需关注对东南亚或其他国家的贸易关税政策变化。
2、基本面情况
1）价格
工业硅553牌号和421牌号，近期价格有小幅度上调，主要是因为川滇地区经历枯水期，电价上调导致成本上升，企业开工下调，普遍会表现出惜售和挺价的强烈情绪。新疆地区小型硅企主要专注于生产和交付新交割标准货物。
下游用户方面，正在消化现有库存，并且持观望态度，贸易商新订单、询价也相对冷清。上周盘面下行，期现点价成交价格优势明显，期现贸易成交活跃度增加。
工业硅主产区样本企业周度开工率，新疆的周度开工率高位持稳，云南和四川在近期的开工率有大幅度下调。
11月云南怒江、德宏平均电价0.53元/度，较10月上调1.45元/度左右，电价成本约增加1885元/吨。11月份第一周的西南开工率下降非常明显。
根据SMM，11月第一周西南开工下降明显，云南样本开工降至48%，下降了36%；四川10月已经开始逐步减产，样本开工降至34%，下降28%。2024年11月开工降幅同比高于往年，与12月开工率相近。
以样本开工去推算整体产量，保守估计，云南11月产量在4.34万吨左右；四川产量在2.76万吨左右。西南产区11月合计产量7.1万吨左右，环比约减产5.5万吨。
2）下游—多晶硅
价格方面，2024年起多晶硅市场价格走低后持稳，5月超市场预期急跌，下破行业成本，年初时致密料价格约为每公斤67元，目前每公斤36.5元左右，累计跌幅达到45%。据估算，10月多晶硅的生产成本大约每千克44.6元，仍然倒挂，且下游硅片抱团减产，多家企业前期原料库存相对充足，对高位硅料持抵触态度，目前多晶硅签单进程较为缓慢，价格维稳。
产量方面，进入5月份产量增长失去了加速度，三季度在持续亏损的压力下，行业内企业采取联合减产去库存的策略，使得价格暂时稳定。
11月四川部分产能降负甚至中旬关停，据硅业分会数据，11月多晶硅产量有5%跌幅，约为12.7万吨左右。
3）下游—有机硅
需求：近期，随着海外传统节日提前备货渐入尾声，9月海外需求步入低迷，除美国外，东南亚采购量亦呈下降趋势。
国内方面，房地产需求略有放缓，而纺织需求随天气转冷略有回暖，整体需求保持平稳。然而，总需求仍受海外需求减弱的影响。10月价格至目前下行1000元/吨左右，目前DMC价格维持在13000元/吨左右。
供应：9月国内有机硅DMC产量初现下滑，主因企业检修频次增加，且后续检修产能持续高企，至10月产量显著缩减。目前下游胶企与硅油企业采购动力明显减弱，多以刚需补库为主，预计11月产量将持续走低至18万吨左右。
3、总结
11月来看，工业硅处于供需双弱格局，西南减产引发价格大幅反弹可能较小。
需求端来看，多晶硅维持减产趋势，叠加光伏供给侧改革倾向，短期低开工较难反转，11月约12.7万吨左右，环比减产5%；有机硅9月后海外需求回落加国内旺季不旺，市场量价双弱，11月预计再下调1万吨左右的产量。以铝合金产量持平考虑，11月工业硅下游或减少1.3万吨左右的工业硅需求量。
供应端来看，西南估算减产大概5.5万吨。据百川消息，11月北方目前生产平稳，但几家大厂项目的继续投产，产量将继续增加，且下周非主产区个别企业存在复产可能，再叠加需求端1.3万吨的减产，西南减产带来的供应缺口规模较小或被抹平。
目前工业硅库存高是共识，SMM11月8日全国社会库存共计49.9万吨，但已反馈进硅价当中。目前负反馈是旧仓单这部分库存在有效期过后需要注销，以新规来看，较少可以再注册。
因为旧货421是难以满足新交割规则替代交割品的多微量元素的要求。其次以基准交割品来注册的话，或也难以满足磷、硼、碳的要求，大概率从中间环节进入现货市场，对价格形成一定冲击。目前交割库容较为紧张，接棒旧仓单注销，新规仓单已经开始入场，套保的压力仍存。
总结来看，市场多题材情绪消化后，维持震荡概率较大，关注区间下沿的支撑。
※详细直播内容，点击文章最后“阅读原文”即可观看回放。
牛钱网客服：牛牛
