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导读
嘉宾介绍：高琳琳，国泰君安期货能源化工组联席负责人、首席分析师，上海交通大学高级金融学院硕士，CFA&FRM持证人，上海橡胶同业公会副秘书长。多年获得上期所”优秀分析师，2023年上期所卓越分析师。
核心观点：11月18日开盘当天，原木的偏空和反套的预期在开盘首日一致性较强。盘面区间可能在 780—830，820 以上有套保吸引力。
本文来自于11.24晚上“牛转钱坤”直播中关于原木
的分享内容。
1、品种简介
原木主要的交割标的是针叶原木。针叶纸浆上游主要的树种就是柏松，价格区间相对比较集中，在800~1400。针叶原木主要依赖进口，交割品以新西兰辐射松为主。现货存储要关注，露天堆放三个月内质量无明显变化，半年内大部分树种不影响使用。主要用途来看，下游更多的是用于建筑口料和建筑模板，在房地产偏前端，后端包括家具、人造板也会有一定的使用。
所以终端用途和地产行业息息相关，和黑色建材类品种的相关性非常高。
原木期货的基准品，主要取决于树种、检尺径、材长、质量标准。
原木的产业链大部分是通过海外进口到贸易商环节，加工主要是通过4种方式到终端产品，终端消费大部分还是集中在地产行业。
2、原木与其他品种相关性分析
原木和铁矿的相关性是非常高的，大部分时间保持着中等强度的正相关。并且通过皮尔森分析也可以看到，原木的价格通常会滞后铁矿石期货一个月左右。这种领先和滞后的底层逻辑可能是因为铁矿石价格更容易受到全球市场的影响，对于价格影响因素会更加的敏感。原木可能还受到地方市场的影响，价格传导相对慢一点。
原木和螺纹期货的价格走势相关性更加显著，两者之间价格变动基本同步，没有明显的领先和滞后关系。
原木和玻璃相关性也非常高。原木更多用于房屋建造早期阶段，玻璃是在竣工以及地产后周期涉及的品种，近一年来两者之间的相关性持续增强，主要原因可能是房地产行业的整体走弱对原木和玻璃的需求同时产生压制效应。
原木与纸浆品种相关性研究来看，针叶原木是制造针叶木浆的基础原料，常用树种包括云杉、冷杉、落叶松和铁杉等。原木现货价格与纸浆期货价格在绝大数时间都保持较强正相关。
目前相关性趋势出现严重分歧。因为两品种的供需基本面相对独立，木浆价格受纸厂产能扩张节奏、纸厂开工利润情况、浆厂扩产节奏、全球纸浆发运量等多种因素影响。
3、基本面分析
三季度新西兰港口发运量是偏高的水平，环比增长20.5%。截止到11月10号，新西兰11月份发出13条船，预计11月份的到港量在137万方左右，年末的到港量环比在增加，所以未来供应格局压力相对比较大。
从中长线来看，目前新西兰的辐射松还处在采伐高峰期，而且未来三年的供应相对比较稳定。
从需求端来看，现在已经到了旺季尾声。10月下旬之后，原木的港口出货量已经开始明显的走弱。岚山港的日均出货量以及太仓港的日均出货量，都出现明显的下滑，主港的去库速度在放慢，所以出现被动补库周期切换的迹象。
往年，原木的季节性是比较明显的，一般到三季度会有比较明显的走强，从价格上来看，局部高点一般在春秋两季。
但是今年价格整体走势非常平缓，全年波动率很低。基于7月份是相对的淡季，而在9月份可能会出现价格高点，所以首日策略是关注上市初期基准价是否给到7-9反套机会。反套的逻辑是基于价格的季节性特征，但是2024年价格特征并不明显。
目前的内外盘情况，从外商的报价来看，从今年二季度开始，报价整体是在慢慢往上抬的。截止到11月份，外商报价是124美金/方。
海外的检尺径取值和国内标准不太一样，海外报价之后，到国内的报价要打折15%左右。
外盘CFR报价*美元兑人民币即时汇率*1.09(原木增值税率为9%)/1.15(外商规格口径与国标存在差异，普遍存在涨尺，岚山地区涨尺幅度在15%-18%，保守取15%)+ 50元/方(港杂费用，包括卸货、堆存等)的公式进行进口成本粗略测算，目前贸易商进口成本大约在880元/方。
11月18日开盘当天，原木的偏空和反套的预期在开盘首日一致性较强。盘面区间可能在 780—830，820 以上有套保吸引力。
※详细直播内容，点击文章最后“阅读原文”即可观看回放。
牛钱网客服：牛牛
