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随着利率下降，商业银行净息差不断走低，中国银行2024Q1净息差为1.44%，其中，建设银行为1.57%，工商银行为1.48%，招商银行为2.02%。而同期美国摩根大通净息差为2.71%，花旗集团为2.42%，富国银行为2.81%。中国商业银行如何在低净息差的环境下生存，这是一个重要课题。以日本为例，在大衰退期间，日本银行的净息差非常低，最低时期降至0.68。日本银行通过出海生存，大型银行4成的贷款业务来自海外，其次是大力发展中间业务。近期，百度旗下的“萝卜快跑”在武汉等城市试运营，引发了轩然大波。很多人担心，这是资本对底层劳动者的又一次“收割”，近1000万的士司机（网约车703万、出租车280万）将被无人驾驶出租车替代，面临失业风险和收入困境。一方面，我们比较容易看到机器替代人的失业问题，另一方面不容易看到的是技术进步创造的就业。最重要的是，当经济增速下降、预期比较悲观时，市场补偿机制可能减弱，失业问题将呈现。这个时候，我们真正值得关注的是，政府需要做什么。6月CPI同比增速放缓至0.2%，PPI降幅同比收窄至 0.8%。6月食品价格同比下降 2.1%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.39个百分点，是CPI低于市场预期的主要原因。本月猪肉价格上涨对通胀有所支撑，但由于整体需求不足，尤其是汽车等大类商品价格下跌，CPI依然维持低水平。工业生产者出厂价格指数（PPI）降幅有所收窄，可能跟出口恢复有关系，另外还会有低基数的影响。6月份美国通胀率如期下降，CPI同比增长3%，较5月份下降0.3个百分点；核心CPI同比增长3.3%，较5月份下降0.1个百分点。进入下半年，低基数效应减弱，通胀率再次进入下降通道。通胀报告发布后，交易员对9月份降息的概率上升至90%以上，预期全年降息75个基点。在一季度通胀粘性后，我将美联储降息的时间点从6月推迟至9月，并坚持认为9月份将降息。在本轮降息周期中，中性通胀率可能维持相对较高，美联储降息的力度可能会小一些、节奏会偏慢一些。不过，一旦进入降息周期，受流动性和预期的刺激，美股美债将上涨，美元根据降息节奏而走弱。具体可以查看智本社《2024年全球资产配置报告》。央行在2019年的调查数据显示（最新），我国城镇居民家庭总资产均值为317.9 万元，中位数为 163.0 万元，中国居民持有的实物资产的比例达到70%，美国只有30%左右；中国居民持有的金融资产比例为20%，而美国居民持有金融资产的比例达到80%左右。通常，在工业化、城市化、人口增长时代，政府和民间都大规模投资空间，比如基建、工业区和房地产。在实物资产中，居民持有房地产的比例达到59%，其次是商铺和厂房设备。当社会进入后工业、后城市化、老龄化和少子化时代...
