【数据】9月官方制造业PMI为49.8%，前值49.1%；非制造业商务活动指数为50.0%，前值50.3%；综合PMI 50.4%，前值50.1%，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快但仍在荣枯线以下，后续政策落地效果仍待观察。
【制造业PMI数据点评】9月制造业PMI好于市场预期。9月制造业PMI较前月回升0.7个百分点至49.8%。从分类指数看，生产回升1.4个百分点至51.2%，对PMI拉动0.35个百分点；新订单回升1.0个百分点至49.9%，对PMI拉动0.3个百分点；原材料库存回升0.1个百分点至47.7%，对PMI拉动0.01个百分点；从业人员回升0.1个百分点至48.2%，对PMI拉动0.02个百分点；供应商配送指数回落0.1个百分点至49.5%，对PMI拉动0.02个百分点。从企业规模看，9月大型企业PMI 回升0.2个百分点至50.6%；中型企业PMI回升0.5个百分点至49.2%；小型企业PMI回升2.1个百分点至48.5%。
【非制造业PMI数据点评】建筑业继续拖累非制造业PMI。9月非制造业商务活动指数回落0.3个百分点至50.0%，显著弱于季节性水平。建筑业PMI读数上行0.1个百分点至50.7%，服务业PMI读数环比下行0.3个百分点至49.9%。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长；由于暑期出行旺季结束，以及部分地区受台风等极端天气影响，铁路运输、水上运输、文化体育娱乐等行业商务活动指数回落幅度较大，均降至收缩区间。从市场预期看，业务活动预期指数为54.6%，持续处于景气区间，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业业务活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间，企业对近期行业发展更为乐观。
【政策前瞻】政策逆周期调节力度将进一步加大。近期政策预期和市场信心显著回暖：美联储在9月18日超预期降息50bp，国内9月24日央行加大货币政策宽松力度并推出两项旨在提振权益市场的增量结构性货币政策工具，9月26日中央政治局会议超预期讨论经济问题，极大改善市场预期、提振市场信心。而工业企业利润数据和PMI数据显示，经济基本面实际需求改善有限，后续增量逆周期政策有望持续出台和落地。
【市场影响】债市方面，9月PMI整体修复，但仍处于季节性较低水平，且在降准降息的政策环境下，债市继续大幅调整概率较小。但目前仍处于政策出台窗口期，权益市场情绪亢奋，债市或仍以谨慎为主，待后续政策不确定性消退、权益市场情绪稳定后进场配置为宜。权益方面，受政策预期提振，权益市场风险偏好出现明显改善，目前以超跌反弹和预期受益为主要特征，各行业普遍轮涨。后续待市场平稳后，需继续密切关注政策落地效果和基本面数据的验证，精选盈利改善和政策支持的行业板块。
表1：2023年9月-2024年9月中国PMI数据汇总表（%）
数据来源：国家统计局，鑫元基金
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