聚焦内需与科技，中国式“慢牛”路径如何走？
财富
财经
2024-12-03 09:26
广东
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年底了，各大券商开始对2025年的行情进行展望。今天分享一篇观点比较有代表性的：判断一：成长型资产主要偏向于全球需求的企业，分母端为美元利率，外需波动性大于内需，因此成长股的盈利波动受美元利率影响比较大。美元利率下行背景下，成长股受益。判断二：过去几年，高强度的直接融资行为为企业扩张提供了大量资金，但这也是竞争“内卷化”的重要助推剂，同时，对股东回报重视不足亦减少了头部公司扩张的阻力。从这个观点我想到的是：经过一年多的改革，2024年资本市场融资额出现了较大幅度的下降，同时新的制度下上市公司有望加大分红，如果能维持的话，那么国内制造业因产能大量扩张导致的高强度竞争环境会逐步缓解，同时股东回报提升，资本市场吸引力有望逐步提升。判断三：2025年是财政大年，财政有望发力。10月国新办发布会，发改委表示明年将加力支持“两重”。关注两重涉及的领域。![]()
图片来源：东吴证券研报《“内循环牛”和“科技成长牛”——2025年A股投资策略展望》同时，设备更新及以旧换新这“两新”亦有望成为重要的发力点。看了几篇策略报告，较为一致认可的方向都包括内需及科技。这两个也是我们反复提过的方向，比如近期写了宠物用品。另一篇是我较为关注的策略分析师写的，他认为支撑中国式慢牛的三大基本面支柱包括：震荡向上“牛”的基本面支柱一：提升股东回报。在经济新旧动能切换的调整期，提振资本市场要鼓励优质上市公司加强分红、回购注销，从而支撑股价走强，进而鼓励资本运作、并购重组，实现内生增长和外延式增长共振。受央行3000亿专项再贷款的新政驱动，回购注销将持续夯实行情基本面。以港股为例，2024年行情的基本面亮点正在于回购注销。截至2024年9月19日，港股市场回购金额达2052亿港元，大幅超过2023年全年的1269亿港元。震荡向上“牛”的基本面支柱二：并购重组，实现上市公司外延增长，为股市“慢牛”增厚基本面基础。在化解债务、扩大内需的增量政策红利释放期，鼓励优质上市公司进行资本运作，通过并购重组那些尚未上市的优质科创资产、专精特新企业，从而，一举多得。一方面实现了上市公司快速的外延式增长，为股价走强和股市“慢牛”基本面增厚基础。另一方面，有效地盘活各类国资科创基金或政府母基金，有利于地方政府资产负债表和企业资产负债表的修复。震荡向上“牛”如何能慢下来之后再起来？在坚持中国特色的金融发展道路的背景下，这一轮中国股市的反转行情，监管层将会更有意愿也更有能力去预防出现失控式单边暴涨或疯牛，追求有序向上，区间震荡，双边波动，结构分化。目前的市场估值配合基本面的改善，也有利于行情震荡上行。港股的风险溢价处于历史的中位数和1/4分位数之间，并没有反映出十分乐观的预期。沪深300的风险溢价率处于过去10年的72%分位数，还处于偏高的区域。有一个观点倒是十分有意思，但东东认为十分值得重视的：中国式“慢牛”表现形式——不同于相对波动平缓的美股式“慢牛”，中国式“慢牛”将由多个阶段性的“快牛、大波动”的震荡市构成，底部逐步抬升、拾级而上，类似长城一样。最关键的是，行情时间比空间重要，行情长度比高度重要。东东认为，基于国内的文化特征、市场参与者的结构特点及资本市场发展阶段等因素影响，期望A股走出美股那样小阳线为主的慢牛难度十分大。这位分析师提到的阶段性快牛+大波动构成的慢牛出现的概率更大。如果这个推测正确，那么较好的操作方式就是耐心持有。因为阶段性快牛来得快来得急，在行情发动后上车难度不小，而追高又会面临波动大的风险。其次，行情时间比空间重要，行情长度比高度重要这句话我的理解是：不要太计较短期的波动，如果个股总体基本面不差，涨幅不大的话，就不必频繁杀跌。今天看到新闻说特斯拉机器人已经能做到稳稳接住迎面抛来的网球并放下，如果是真的，那当真恐怖，进步速度太快了。对了，马斯克还宣布旗下公司xAI将进军游戏领域，成立一家AI驱动的游戏工作室，旨在为玩家创造更加伟大的游戏体验。财政部：国务院关税税则委员会公布《进境物品关税、增值税、消费税征收办法》。《办法》结合近年实践情况调整完善部分规定，例如将可通过寄递渠道进境物品的限值由现行800元、1000元统一提高至2000元，降低可免税携带进境的雪茄数量，对个别商品归类进行微调，细化和完善分类计价、申报纳税等部分程序性规定等。央视新闻：国家卫健委等四部门印发《独资医院领域扩大开放试点工作方案》。《方案》明确，允许在北京、天津、上海、南京、苏州、福州、广州、深圳和海南全岛设立外商独资医院（中医类除外，不含并购公立医院）。财联社：特斯拉机器人官方账号发布新动态表示，准备了新的手来迎接黑色星期五。视频中，Optimus稳稳地接住迎面抛来的网球并放下，手指可相对灵活地弯曲。灵巧的手是特斯拉第二代Optimus最引人注目的地方。特斯拉Optimus工程师Milan Kovac将最新展示的灵巧手称为“里程碑式的成就”。
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