大家好，欢迎大家来到 2025年1月19日 的一周小声说。本周市场先抑后扬，沪指周线收涨2.31%，周一（1月13日）曾一度挑战3,150点附近的支撑位。小盘股经过前期的大幅杀跌之后出现明显回升，中证1000和中证2000周线均涨超5%，幅度远大于大票为主的沪深300（+2.14%）和上证50（+0.87%）。从投票参与度看，大家比较关注小红书出海机遇、沪指3,150点位看法和宠物经济。对于小红书能否把握住出海机遇，大家整体持怀疑态度。咱们的参与者中有近八成是小红书用户，因此大家的体验和看法是比较有说服力的。小红书这事主要是TikTok在美国被封（1月19日），一些“TikTok难民”涌入小红书，属于是被动出海了。但是社交媒体出海是比较困难的，主要是语言、内容和文化等用户体验不同。因此，小红书接下来急需“内容分桶”，把国内和海外内容分开。这样一来可以避免审核上的问题，二来也能提高海外用户体验。至于小红书能不能抓住机遇、走向国际，就看它自己的“造化”了。大家对沪指3,150~3,200点位普遍比较悲观。这个调研是在本周一（1月13日）发布的，当天沪指一度下探到3,140点，成交量也跌破万亿，趋势上一副没跌完的样子。不过呢，咱们之前就在日报中预判过，3,150附近是10日级别55均线（本轮牛熊分界线）的支撑。而且去年9月30日形成的跳空缺口也在这里，共同形成了很强的技术面支撑。一方面，咱们的参与者中有近七成没养宠物，可以认为行业未来的空间还挺大的。另一方面，宠物经济是咱们城镇化+少子老龄化之后的产物。城镇化让猫猫狗狗摆脱了散养的境地（需要办证、打疫苗；城市居住环境小，宠物洗澡、护理等需求出现）。而少子老龄化的趋势又让宠物们成为大家的一个精神寄托。沾上了情绪价值之后，大家对于宠物经济的买单意愿就进一步加强了。接下来回顾这周比较精彩的宏观、行业事件——
1、12月金融数据
周二（1月14日），咱央妈公布了去年12月金融数据。
这次的数据还可以——
政府债继续发力：12月新增社融2.86万亿，好于预期（2万亿）。政府债券融资（12月新增1.76万亿）持续发力，12月新增额同比（和去年同期比）大增88.9%。
信贷回暖：新增人民币贷款9,900亿元，高于预期的8,900亿，不过差于去年同期的1.17万亿。其中，居民中长贷继续同比多增，房地产市场阶段性回暖还在持续；企事业部门的贷款和投资意愿依然偏弱，除了票据融资（12月新增4,500亿元）大幅增加，短贷和中长贷基本上没啥变化。
资金活跃度持续回升：M1同比增速大幅回升（11月：-3.7%→12月：-1.4%），M2同比增速小幅回升。M1和M2剪刀差的持续修复，反映出资金活跃度回升。随着今年1月M1统计口径的扩容，M1M2剪刀差估摸着还会继续修复。
对此1日闻小声说：有些细分数据还是有些隐患的——12月居民部门中长贷（主要是房贷）过去七年只好于2022年和2023年同期，房地产的复苏还是偏弱；企业部门的贷款意愿还是很差，可能反映出它们自身状况或预期的悲观还没有效扭转。因此，目前仍然处于弱现实、强预期（经济领先指标已经发力）阶段，而接下来的核心矛盾还是3月的两会，关注赤字率和特别国债的情况。周五（1月17日），统计局公布了2024Q4的GDP数据。2024Q4咱季度GDP同比增长5.4%，超预期（5%）。2024年全年实际GDP增速实现了5%的增长，符合年初的目标。12月失业率走高，达到了5.1%，不及预期的5%。对此1日闻小声说：如果算上价格因素，咱2024年的名义GDP增速只有4.23%左右，不如实际GDP增速；通缩摆在台面上了。此外，统计局在上个月还修改了自有住房服务的核算方法，从成本法（购房成本的2%）改成了租金法，之前就对2023年的GDP进行了上修，也避免了去年房价下跌的不利因素。可以说，为了达成5%的增长目标，统计局也是“尽力”了。另外，Q4GDP的大超预期也和抢出口有关系，随着特朗普的上台，新一轮关税制裁在路上，国外也在加速囤货。
3、12月美国政府预算
周三（1月15日），美国财政部公布了去年12月政府预算。
赤字规模持续扩大——
12月的政府预算是，赤字867亿美元，差于预期的800亿美元，不过比去年同期的近1,300亿美元赤字收窄。
但是呢，2025财年第一季度（2024年10月~12月）的美国政府赤字高达7,110亿美元，同比（去年同期比）增长了近40%，创下了1980年有纪录以来的同期最高！
从财政收支来看，主要是收入一般、但支出力度还是很强（每个月都在5,000亿美元以上）——
一是社会保障类支出在2025年第一财季增长了41%，一部分是刚性支出（其中有一些福利支出提前支付了），还有一部分和飓风救灾有关。
二是利息支出增加。美联储在2022年和2023年快速加息+美国国债规模扩大，利息支出已经是美国政府的第三大支出项目（截至2025第一财季）了。
对此1日闻小声说：美国财政赤字的短期激增主要还是拜登在“突击花钱”。特朗普团队也发现了削减支出的困难，马斯克在前段时间就对预算削减的规模改口了；这主要是因为，财政支出里有不少刚性支出（国防、社会保障、健康等），这些支出整体易增难减。不过整体来看，财政支出接下来可能会短期走弱（马斯克应该或多或少能削减掉一些财政支出），并带动美债收益率筑顶。
4、12月美国CPI
周三（1月15日），美国劳工部公布了去年12月CPI通胀数据。
这次的数据中性偏利好——
没有经过季节性调整的CPI同比（和去年同期比）增长2.9%，符合市场预期。
季调后的CPI环比（和上个月比）增长0.4%，符合预期。
核心CPI（剔除食品和能源的CPI）环比增长0.2%，低于预期的0.3%。
从细项来看，能源通胀是这次CPI数据继续回升的主要原因——
12月季调后的能源价格环比增长了2.6%，增速创下了2024年内新高。
不过这个数据并不意外，毕竟原油期货价格在12月出现了小幅反弹，高频数据的汽油含税零售价也明显上升。
此外，由于寒冷天气超预期，美国天然气期货在12月也一度大涨。
不过呢，美联储更加关注的核心CPI数据是低于预期的。
这块的通胀更有粘性（主要是服务业和房租通胀），市场也认为它更能反映潜在的通胀趋势。
总之，整体符合预期的CPI数据+低于预期的核心CPI数据算是让市场缓了口气。
对此1日闻小声说：咱们不能忽视了商品通胀重新抬头的隐患，俄罗斯停止天然气供应+拜登制裁俄石油工业+俄乌停战的延后可能会带来能源通胀的短期抬头，这对于商品通胀来说不是好事情（能源通胀会进一步推高整体商品通胀，因为能源是商品生产中的重要成本项）。不过粘性极强的服务业通胀持续缓解+市场短期悲观预期的暂时扭转也算是比较好的信号，咱们或许可以放低预期、找找短期机会。
周三（1月15日），台积电公布2024年第四季度财报。- 净营收：8,684.6亿元台币，同比（和上年同期比）增长39%，超出预估的8,553.4亿元台币。
- 净利润：3,747亿元台币，同比增长57%，超出预期的3,698亿元台币。
- 毛利率：59%，环比（和上个季度比）上升1.2%，超出市场预期（58.5%），达到了上个季度给出的指引上限。
从下游应用看，智能手机和高性能计算一直是台积电最大的收入来源（合计占比88%）；两个业务四季度都实现了环比15%以上的增长。这主要得益于苹果新机（iPhone16全系列搭载3nm芯片）的出货+算力芯片（英伟达Blackwell）需求的持续；公司在电话会上对AI还是很乐观，预计未来四年的长期增速达到年化平均20%。不过去年三季度环比增速（+35%）很猛的IoT（5G通信和物联网）业务出现了比较大的下降，四季度环比下降了15%。对此1日闻小声说：在英特尔从竞争对手转变成客户、三星追赶乏力的情况下，台积电其实已经形成了事实垄断，在5nm及以下市场一枝独秀。需求旺盛（AI）+供给结构良好的情况下，作为AI“铲子股”的台积电还在享受好时光。周六（1月18日），特朗普在社媒上宣布推出个人meme币TRUMP。TRUMP币一经推出便大火。价格数据显示，该代币以0.1824美元的开盘价开始交易，12小时内涨超15,000%至约30美元，代币市值已飙升至320亿美元。而TRUMP币80%的供应量由特朗普集团的附属公司持有。按照320亿美元的市值计算，在TRUMP币发行12小时后，特朗普集团旗下账户的浮盈已经达到了256亿美元。对此1日闻小声说：特朗普家族亲自下场以及“80%自持”肯定会引发一些道德担忧，市场上已经有“利用总统职位牟利”的批评了。当然，TRUMP币被市场热捧的前提还是特朗普赢得了美国大选，或许标志着政治meme币市场的开启。
成了，这周就先到这吧，散！散！散！下周再见！
