东盟IPO资本市场概览

文摘 2024-11-29 11:30 马来西亚

东盟成立于1967年，为了维护东南亚地区的独立性和自主性，促进各国间的合作与相互支持，印度尼西亚、马来西亚、泰国、菲律宾和新加坡的领导人决定携手并肩、超越分歧，在1967年8月8日，共同在泰国曼谷签署了《东盟宣言》，东南亚国家联盟（东盟）在泰国曼谷宣告成立。随后，文莱、越南、老挝、缅甸和柬埔寨也相继加入，形成了现在的东盟十国，其总部设在印度尼西亚首都雅加达。东盟从最初的不被看好，逐步发展成为一个在发展中国家中备受认可的地区组织，其成员国在经济和资本市场方面扮演着越来越重要的角色。

本文主要从中国企业前往东盟资本市场的背景、东盟资本市场介绍、市场表现和上市规则四大部分来分析，重点在东盟各成员国的信息数据分析，旨在为读者提供一个较为全面的视角，帮助读者深入理解东盟资本市场的最新趋势，发掘潜在机会。

（一）政策暖风——中国-东盟国际经贸关系深化

1. RCEP的签订

《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP，其整合了东盟与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰多个“10+1”自贸协定以及中、日、韩、澳、新西兰5国之间已有的多对自贸伙伴关系，还在中日和日韩间建立了新的自贸伙伴关系。是一个现代、全面、高质量、互惠的大型区域自贸协定。

RCEP的签订，为我国在新时期构建开放型经济新体制，形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进新发展格局提供巨大助力。根据政府公开资料显示，2022年，中国实际利用RCEP其他成员投资235.3亿美元，增长23.1%；东盟外资流入量占全球的17.3%，增长6.3%。截至2023年7月，中国同东盟国家累计双向投资额超过3800亿美元，在东盟设立直接投资企业超6500家，这些数据表明，我国与东盟地区的合作正在不断深化。

2. 中国—东盟自由贸易区的升级

中国与东盟自由贸易区的升级，将为双方带来更广阔的合作空间，并增强区域经济的包容性和可持续性。本次谈判结果不仅会降低贸易成本，增强供应链韧性，还将加速数字经济和绿色经济领域的合作。同时，此举将提升我国中小企业的竞争力，并推动区域经济一体化进程，为我国企业对外投资开辟新机遇。

意味着自贸区将迎来更强大的供应链网络、更高的市场准入便利化水平、更加良好的数字化转型条件以及更为有效的政策支持。”商务部国际贸易经济合作研究院副研究员宋思源对《证券日报》记者表示，今后，中国和东盟的政策层面将加大对中小微企业的支持力度，或涉及财政补贴、税收优惠、融资便利等，为企业发展提供有力保障。

（二）稳增韧进——全球IPO vs东南亚IPO

2021年到2023年，全球IPO市场处于低迷时期。宏观经济的低迷、利率的攀升、地缘政治的不稳定以及经济复苏的不确定性，都对市场造成了不小的冲击。

其中，赴美上市的中国企业数量和募资额在2022年创下近6年新低融资额较2021年减少约96%。到了2023年，香港新股市场表现疲弱，全年整体新股融资总额为过去20年以来的低位。今年上半年，香港主板市场平均市盈率仅11倍，远低于2021年上半年高峰时期的19倍，市场流动性不佳；赴美首发募资额普遍较低，平均募资额度为8100万美元。

2022、2023全球IPO市场概况

(图片来源：毕马威[1][2])

与此同时，东盟地区的资本市场共产生了近756宗IPO，筹集资金大约410亿美元。其中，印尼和泰国占据了这些上市的大部分。2022东南亚IPO市场共有163宗IPO，融资76亿美元，市值561亿美元。尽管全球经济和金融市场充满不确定性，东南亚IPO市场IPO数量较2021年的152宗增加了7%。虽然2024年上半年东南亚总体的IPO融资额有所下降，但马来西亚仍保持强势劲头，东南亚IPO仍然具备不小的经济增长潜力。

东盟2019-2023年IPO市场概览‍‍‍‍‍‍‍

(图片来源：ASEAN Exchanges[3])

面对全球化的经济发展尚不稳定、宏观经济疲软的大潮，尽管2023 年全球 FDI 流入总体下降，但流入东盟的 FDI 再创历史新高 2,300 亿美元，近几年来企业赴美港上市遇冷，东南亚市场凭借其强劲的经济增长势头、年轻化的人口红利以及日益壮大的中产阶级消费力量，成为全球投资者瞩目的焦点，跃升投资市场的新宠儿。

1、新加坡

新加坡证券交易所（SGX）成立于1973年5月24日。根据2024年的数据，新加坡的IPO市场较为低迷，在今年的前九个月仅完成一宗交易，筹资额仅为2700万新元。

新加坡股市的流动性呈两极化，其中机构投资人占据主导地位，占比高达80%，而散户仅占20%,截至2024年9月，新加坡的市值达到了853,084百万美元。[3]

新加坡资本市场上比较受欢迎的行业包括硬科技、互联网、生物医疗、高质量高科技制造业、医疗科技、新能源相关企业。新交所会重点加大对新兴行业的上市前和上市后支持力度，给予政策引导与资源倾斜。

新加坡的IPO市场特点是本地初创企业探索海外上市。2023年，新加坡交易所（SGX）通过6起IPO交易筹集了约3500万美元。由于市场条件具有挑战性，并且SPACs（Special Purpose Acquisition Companies，特殊目的收购公司）未能显示出强劲的表现，市场对SPACs的胃口尚未形成。

新加坡IPO数量、资金额、市值

(图片来源于：ASEAN Exchanges[4])

2、印尼

印度尼西亚证券交易所 (IDX) 成立于2007 年，由雅加达证券交易所 (JSX) 和泗水证券交易所 (SSX) 合并而成。

印尼市场流通性较好，市场较为活跃，印尼股票交易换手率相对较高，2023年平均月度换手率为21.47%，截至2024年9月1日，印度尼西亚的市值在828,720.986百万美元。[5]

在印尼IPO市场，金融、基础设施、基础材料、能源转型相关行业以及科技类股（尤其是计算机和电子行业）较受欢迎。印尼设立的发展板对为企业提供优质的融资平台，对中小企业十分友好，2023年11月，印尼证券交易所（IDX）与香港交易所（HKEX）达成战略合作，允许印尼上市公司赴港二次上市。印尼在东盟地区的IPO市场占据主导地位，并在过去几年中表现出韧性和增长能力。从2021年12月开始，该国的科技公司被允许发行具有多重投票权的股票，放宽了上市要求。2023年能源和资源行业为主导行业。

印尼IPO数量、资金额、市值

(图片来源于：ASEAN Exchanges)

3、马来西亚

马来西亚交易所成立于1960年，根据2023-2024年德勤报告指出，多数在创业板挂牌的公司上市后股价普遍上涨，且半数公司在上市后一周内实现双位数涨幅，这表明马来西亚市场流动性充足。截至2024年9月，马来西亚交易市值达到468,182.829百万美元。[6]

在马来西亚，工业技术企业、建筑领域、消费行业、人工智能相关市场在马来西亚大受欢迎。马来西亚IPO市场在2024上半年表现出强劲势头，在新经济及传统行有很大的发展空间，此得益于马来西亚稳定的政治和良好的经济发展环境。马来西亚的IPO市场在2023年表现活跃，其中面向高增长中小企业的ACE Market仍旧主导上市（2023年占IPO总数的75%），消费品和工业产品为主导行业。

马来西亚IPO数量、资金额、市值

(图片来源于：ASEAN Exchanges)

4、泰国

泰国成立于1975年，，据东方财富网报道，2019年到2023年，泰国证券交易所筹集了150亿美元资金，为东南亚最高。

泰国证交所体现其流动性较好且相对稳定，在自2013年1月起，几乎一直保持着主要交易所股票月成交金额第一的位置，截至2023年7月，泰国的市值达559,222.711百万美元。

泰国在过去几年中一直保持稳定的IPO市场，IPO数量2022年达到顶峰。2023年，尽管面临全球经济挑战和国内政治不确定性，泰国的IPO市场显示出韧性，共有40起IPO，筹集了13亿美元。2024年上半年，共有6种证券和2家新公司在SET上市交易，募集资金总额为156.43亿泰铢，金融、消费、能源、房地产以及工业行业在泰国证交所较受欢迎。

泰国IPO数量、资金额、市值

(图片来源于：ASEAN Exchanges)

5、越南

越南的资本市场始于1996年，以越南国家证券委员会成立为标志，开始初步建立资本市场基本制度。2000年7月，胡志明证券交易中心（胡志明证券交易所HOSE）正式投入运营；2005年，河内证券交易所HNX正式成立。2020年12月29日，越南证券交易所（VNX）正式成立。

截至2023年末，越南三大交易板块合计市值为4915万亿越南盾（折合人民币约1.4万亿元），其中胡志明证券交易所占比93%，河内证券交易所占比1%，河内UPCoM市场占比6%。截至2024年9月1日，越南的市值达到了219,369.734百万美元。[7]从 2018 年到 2023 年，在政府私有化努力和强劲经济增长的推动下，越南的 IPO 市场出现了强劲的表现。

金融、房地产和制造业占据越南主要市场。虽然与越南投资法较为开放、完善，为外国投资者提供了较为全面的基础法律保障和较大力度的优惠政策，但越南股市的宏观经济稳定性不足，经济很大程度上依赖出口，易受国际经济环境的影响。越南劳动力素质不高，受过良好教育和职业技能培训的劳动力仅占20%左右。越南配套工业较落后，生产所需机械设备和原材料大部分依赖进口。越南外汇管制较为严格，投资者在使用美元时受到较大限制，同时面临越南盾汇率不稳定的风险。[8]

越南IPO数量、资金额、市值

(图片来源于：ASEAN Exchanges[9])

6、菲律宾

菲律宾证券交易所 1992 年 12 月 23 日由该国的前两个证券交易所合并成立，即成立于 1927 年 8 月 8 日的马尼拉证券交易所（MSE）和成立于 1963 年 5 月 27 日的马卡蒂证券交易所（MkSE）。

2024年1月，菲律宾的市值达到了351,369.258百万美元，相较于2023年8月的333,801.910百万美元有所增长。银行和保险公司是受欢迎的行业之一。

在菲律宾，保险和银行行业是最受欢迎的行业菲律宾证券交易所提供多种金融产品和服务，包括专门筛选出符合伊斯兰教法的股票供穆斯林投资者交易，并提供菲律宾存托凭证（PDRs）、交易型开放式指数基金（ETF）、债券、权证、房地产投资信托（REIT）、美元计价证券（DDS）及融资融券（SBL）和卖空等产品和服务。

菲律宾IPO数量、资金额、市值

(图片来源于：ASEAN Exchanges[10])

7、老挝

老挝证券交易所由老挝银行(持股51%)与韩国证养交易所(持股49%)于2010年底共同建立的合资企业，政府鼓励外资企业发展支持高科技行业、清洁农产品加工业和农业、基础设施、现代商业中心、医疗卫生、政策性银行和小微金融机构、教育、环境友好型的文化和旅游行业，目前在LSX上市的公司包括银行、电力、石油、家装中心、开发建设、水泥、租赁和农业科技等行业。

2023 年，LSX 指数收于 1,079.42 点，与上年相比增长 50.45%，市值也增加到 138,810 亿基普，比上年变化 46.50%，证券账户数量与 2022 年相比继续增长 0.18%。

截至2024年9月，老挝的市值为43.491百万美元。[11]

老挝上市公司数量及募资额

(图片来源：老挝证券交易所2023年年报[12])

8、柬埔寨

柬埔寨证券交易于 2010 年 2 月 23 日注册成立，是由经济财务部（MEF）和韩国交易所（KRX）合资的公共企业，柬埔寨证券交易所（CSX）由双方资本化，其中MEF拥有 55% 的注册资本，KRX 拥有剩余的 45%。

目前，柬埔寨共有23家上市公司，其中11家发行股票，从证券市场募集的资金超过4亿美元。柬埔寨证券交易所的流动性存在不足的问题，交易大起大落，到2024年9月1日，达11,024,359.000百万柬埔寨瑞尔。[13]

成衣、轻工业、汽车零部件、行李箱和家具等行业是柬埔寨的重要经济支柱行业，吸引大量外资投资。所有柬埔寨证交所上市的股票只能以柬埔寨瑞尔报价，但证券交易委员会开放企业在前3年可以以美元结算，以降低汇率风险。

柬埔寨证交所设立了灵活的转板机制，任何上市公司向柬埔寨证券交易委员会提交申请并达到主板要求后，即可从成长板转向主板。

柬埔寨股票交易表现

(来源：柬埔寨证券交易所)‍

9、缅甸

缅甸首个证券交易所——仰光证券交易所（Yangon Stock Exchange, YSX）成立于2015年12月9日。目前YSX有8家上市公司缅甸股市的交易量相对较小，市场流动性有待提高。截至2023年，YSX仅有少数几家上市公司.截至2024年9月1日，缅甸的市值达369.510百万美元。[14]

缅甸股市中受欢迎的行业包括银行、保险和制造业,YSX目前主要交易股票和债券，但股票交易量相对较小。

10、文莱

文莱没有证券交易所，对于外商投资相关内容，可以关注以下机构：

(1) 文莱经济发展局（Brunei Economic Development Board，简称 BEDB）：BEDB 是政府的前线机构，负责促进和推动外国投资进入文莱。BEDB 负责评估投资建议，与政府机构联络，并从政府的外国直接投资和下游产业委员会获得项目批准。

(2) 达鲁萨兰企业（Darussalam Enterprise，简称 DARe）：新设的法定机构，负责提供外资项目用地及落地后的管理服务工作。

(3) 外资行动与支持中心（FDI Action and Support Center，简称 FAST）：负责外资项目审批及协调落实工作。[15]

（一）新加坡

（二）印尼

（三）马来西亚

（四）泰国

（五）越南

（六）菲律宾

（七）老挝

（八）柬埔寨

（九）缅甸

以上内容均根据各国官方网站所披露的有关各板块上市规则（Listing Rules），如需更详细的信息，可到相应国家的证券交易所查看。以下表格是各国的金融监管机构和证券交易所网址：

国家

金融监管机构

证券交易所

新加坡

◦ 新加坡金融管理局 (Monetary Authority of Singapore, MAS)，负责监管所有金融机构，包括银行、保险公司、资本市场中介机构、财务顾问和证券交易所。

◦ 官方网站:https://www.mas.gov.sg/

◦ 新加坡交易所 (SGX)

◦ 官方网站: https://www.sgx.com/

◦ 上市规则：

(1) 主板：

https://www.sgx.com/zh-hans/securities/mainboard

(2) 凯利板：

https://www.sgx.com/zh-hans/securities/catalist

印度尼西亚

◦ 印度尼西亚金融服务监管局(Otoritas Jasa Keuangan, OJK)，负责监管和监督金融市场，包括银行、证券、保险和养老金等，确保金融市场的稳定性、透明度和公平性。

◦ 官方网站: https://www.ojk.go.id/

◦ 印尼证券交易所 (IDX)

◦ 官方网站: https://www.idx.co.id/

◦ 上市规则：

https://www.idx.co.id/en/products/stocks/

马来西亚

◦ 马来西亚证券委员会 (Securities Commission Malaysia, SC)，负责监督和管理市场运作，确保透明度和公平性，保护投资者利益，推动可持续金融发展。

◦ 官方网站: https://www.sc.com.my/

◦ 马来西亚交易所 (Bursa Malaysia)

◦ 官方网站: https://www.bursamalaysia.com/

◦ 上市规则：

https://www.bursamalaysia.com/listing/get_listed/listing_criteria

泰国

◦ 泰国证券交易委员会 (Securities and Exchange Commission, SEC)，负责监管泰国的证券市场，确保市场的公平性、效率性和透明度，保护投资者的利益。

◦ 官方网站: https://www.sec.or.th/

◦ 泰国证券交易所 (SET)

◦ 官方网站: https://www.set.or.th/

◦ 上市规则：

https://media.set.or.th/set/Documents/2022/Jul/Primary_Listing_Listing_Admission.pdf

越南

◦ 越南国家银行 (State Bank of Vietnam, SBV)，负责监管和监督金融市场，确保金融市场的稳定性、透明度和公平性。

◦ 官方网站:https://www.sbv.gov.vn/

胡志明市证券交易所 (Ho Chi Minh City Stock Exchange, HSX)

官方网站: https://www.hsx.vn/

上市规则：https://www.hsx.vn/Areas/Desktop/Web/RegGroup/d3e2693d-ebe1-4e70-b7d5-7cb5b5be098e?fid=2e1b6342539f47a59f0e12e184e9a331

河内证券交易所 (Hanoi Stock Exchange, HNX)

官方网站: https://www.hnx.vn/vi-vn/

上市规则:

https://owa.hnx.vn/ftp//PORTALNEW/LEGALS/20191217/Luat%20Chung%20khoan%20%202019.pdf

菲律宾

◦ 菲律宾证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, SEC)，负责监管证券市场，保护投资者利益，促进公平和有效的资本市场。

◦ 官方网站:https://www.sec.gov.ph/

菲律宾证券交易所 (Philippine Stock Exchange, PSE)

官方网站: https://www.pse.com.ph/

上市规则：

https://www.pse.com.ph/listing

老挝

◦ 老挝银行 (Bank of the Lao PDR, BOLD)，负责监管和监督金融市场，确保金融市场的稳定性、透明度和公平性。

◦ 官方网站: https://www.bold.gov.la/

老挝证券交易所 (Laos Securities Exchange, LSX)

官方网站: https://www.lsx.la/

上市规则：

http://www.lsx.com.la/rules/laws/listPosts.do?lang=en

柬埔寨

◦ 柬埔寨证券交易委员会(Securities and Exchange Commission of Cambodia, SECC)，负责监管证券市场，保护投资者利益，促进公平和有效的资本市场。

◦ 官方网站:https://www.secc.gov.kh/

柬埔寨证券交易所 (Cambodia Securities Exchange, CSX)

官方网站: https://www.csx.com.kh/

上市规则：

https://csx.com.kh/laws/lsr/listPosts.do?MNCD=20501

缅甸

缅甸中央银行（Central Bank of Myanmar）管理和监督国家支付系统，确保支付系统的安全、高效和可靠,管理国家的外汇储备，制定和执行外汇政策，监督外汇市场。

官方网址：https://www.cbm.gov.mm/

仰光证券交易所 (Yangon Stock Exchange, YSX)

官方网站: https://www.ysx.com.mm/

上市规则：

https://ysx-mm.com/wp-content/uploads/2018/10/ysxr34_en_20181017_01.pdf

文莱

文莱经济发展局（Brunei Economic Development Board，简称 BEDB）,BEDB 是文莱政府的前线机构，主要负责促进和推动外国投资进入文莱。它负责评估投资建议，与政府机构联络，并从政府的外国直接投资和下游产业委员会获得项目批准。

官方网站：http://www.bedb.com.bn

达鲁萨兰企业（Darussalam Enterprise，简称 DARe）

职责：DARe 是新设立的法定机构，负责提供外资项目用地及落地后的管理服务工作。

官方网站：https://www.dare.gov.bn/

外资行动与支持中心（FDI Action and Support Center，简称 FAST）

职责：FAST 负责外资项目的审批及协调落实工作。

官方网址：https://www.invest.gov.bn/

在全球资本市场的激烈竞争中，东南亚IPO市场正迅速崭露头角。这个充满潜力的新兴市场不仅为本土企业提供了发展壮大的机会，也为国际投资者开辟了新的投资蓝海。随着区域经济一体化的深化以及东盟与其他经济体合作的加强，东南亚的资本市场日益规范、透明，吸引力不断提升。未来，随着东盟各国进一步优化投资环境，区域内外的资金流动将更加频繁，为投资者提供更多机遇和可能。这片充满潜力的市场或将成为全球资本关注的新焦点。

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