国有大行为啥也发同业存单了？

财富 2024-08-27 00:01 北京

前几天有个粉丝私信我：谷老师，最近我发现国有大行也开始发行同业存单了。我印象里过去国有大行基本不发同业存单的，现在为啥也开始堕落了？

我特意去网站上查了一下，可不是吗，大行们最近一个月同业存单发的量真不少，如下图1所示：

图1

图1是某国有大行最近一个月发行的部分同业存单。我统计了一下，总计26单，总金额超过1600亿，而且中长期同业存单占比较高。这个发行量已经超过股份行的水平，如果按照占总负债的比例看，国有大行的同业存单占比还是远远低于股份行的。

在开始下面的讨论前我先要对同业存单进行一定的基础知识科普。

基础知识科普

同业存单的定义，发行方式等在我写的《看透银行：投资银行股从入门到精通》中有，这里我就不赘述了。这边我主要谈一下银行投资者应该如何看待同业存单。同业存单本身作为一种银行常见的负债工具，有其自身的优缺点，是否要用，怎么用都需要银行根据自己的实际情况来判断。

同业存单的特点：发行方便灵活不需要为揽储负担机构和人员成本，利率定价机制透明，获取负债更容易。同业存单的优点：在流动性充沛的市场环境中可以获得成本非常低的负债。缺点：负债成本随市场波动剧烈，由于久期短容易形成期限错配，另外在资金稳定性评估中同业存单的权重系数非常低，存续期大于6个月的同业存单权重系数为50%，存续期小于6个月的同业存单，权重系数为0%。

所以，一家银行是否需要发行同业存单主要从这3个方面考虑：1，当前的净稳定资金比例，流动性覆盖率等指标是否有余量；2，银行当前揽储的综合成本和同业存单相比哪个低就选哪个。3，出现较为明显的负债缺口时可以救急。

从国有大行的视角看第一条基本不用考虑，几家国有大行的净稳定资金比例都在130%左右，距离100%的合格线高出一大截。更大的可能是出于成本或者救急使用。

国有大行的同业存单占比显著提升

想要研究国有大行的同业存单规模有两种方法获取数据，第一是拿到最近一年该银行的所有同业存单发行记录，按照到期时序看目前尚未到期的同业存单总规模。这种方法适合数据丰富的机构，用计算机写个程序把数据跑一遍即可。第二种方法是通过目标银行的年报估算出同业存单的数量。第二种方法更适合个人投资者进行趋势性估算。

但是，在使用第二种方法的时候还有不少障碍。最大的问题是，同业存单在多数银行报表里并不是一个独立的科目，经常和存款证，其他已发行债务证券，次级债和二级资本债等一起归属于“已发行债务证券”或者“应付债券”的科目下。

最近2年由于同业存单比较受关注，所以工行和中行对这部分规模进行了单独披露，建行和农行没有披露同业存单明细的，可以用工行和中行计算出来的同业存单占（已发行债务证券-次级债/二级资本债）后的比例进行估算。

再往前几年，没有任何一家银行单独披露同业存单规模。我们只能利用同业存单的两个特性缩小规模估算范围：1，同业存单都是总行发行的的。2，同业存单的存续期都小于1年。依靠这些信息对四大行的同业存单规模上限进行估算，最终我们可以得到如下表1的数据：

表1

从表1我们可以看到最近两年四大行的同业存单占负债的比例都有显著升高。最低的是工行1.07%，最高的是农行2.97%左右。当然，这里的数据是估算值，肯定有偏差，但是趋势应该不会错。

前面说过四大行的存款占比很高，净稳定资金指标余量充足。那么，决定银行是否选增配同业存单的原因就剩下是否比普通存款成本低和是否存在负债缺口。个人理解2023年的同业存单占比提升主要不是成本问题。因为，再2020年当时的同业存单成本非常低，而一般存款还没经历过降息。2020年银行的同业存单成本优势比2023年要大不少。但是，2020年并未引发国有大行大规模增配同业存单。

我们知道资产负债表本身总资产=总负债+股东权益=股东权益+存款总额+同业负债+央行借款+应付债券+其他负债。我们以总资产-股东权益-存款总额作为潜在负债缺口的指标，这一指标越大对于同业存单的需求就越强烈。具体负债缺口的变化，我们以建行为例，如下表2所示：

表2

从表2中我们可以看到最近8年中有3年对应的其他负债缺口比例超过19%，分别是2019年，2022年和2023年。在表1中我们可以看到这三个年份的同业存单占比确实是最高的三个年份。

对比一下表2的2019年和2023年，两者的存款占比其实是差不多的，主要差在股东权益占总资产的比例上。这说明什么呢？这说明2022-2023年国有大行减费让利使得大行的ROE显著下滑，扣除分红后的留存资本增速放缓，而总资产的增速却连续保持高位。最后造成国有大行需要更多的主动性同业负债来填补负债的缺口。

同业存单成本高于一般存款，较高的同业存单占比会使得整体负债成本易升难降。这也从另一个侧面说明一味减费让利不利于银行业长期稳定发展。

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价投谷子地

银行投资畅销书《看透银行：投资银行股从入门到精通》的作者。雪球2019年，2021年年度十大影响力用户。新浪财经2023年度十大金融新媒体获得者。

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