股份行吹响反攻的号角

财富 2024-08-12 00:02 四川

今年上半年银行是所有行业中表现最为亮眼的板块。但是，很多习惯了题材股炒作的股民总是看不上银行股。每次他们说起银行股都是那套话：“房地产还在暴雷，不良能好么？国家要求银行给实体经济让利，银行的净息差还在下滑，凭啥银行可以涨。”

对于这些说法通常我都不屑一顾，因为这些人根本连一份银行报告都没看过，跟他们争辩完全是浪费时间。引用芒格的一句话“不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。”

对于银行业的展望我在去年年底就写过一系列的文章包括《银行业净息差2024年展望》，《招商银行2024年基本面展望》等。里面主要的观点是整个银行业的净息差有望在2024年见底，虽然净息差同比还在下滑，但是环比会企稳，同比下滑的幅度会逐季度收窄。叠加上生息资产的增长，营收同比数据存在逐季好转，全年转正的可能。

后面在《警惕招行基本面的变化》里面也点出了限制手工补息和取消智能通知存款对于招行的净息差存在正面影响但是很难评估影响的大小。上周南京银行首先发布中报，我在专栏《知更鸟的叫声——南京银行2024年半年报点评》中提示限制手工补息和取消智能通知存款对于压降存款成本的作用或超预期。

净息差股份行率先企稳

如今随着金监局公布的上半年商业银行经营数据，一切预判已经得到了验证。银行的净息差开始企稳，特别是股份制银行。下面我们就来看一下官方给出的数据，如下表1所示：

表1

从表1我们可以看到，银行业总体中报净息差比一季度轻微下降0.3bp,基本算是企稳了。在银行分类数据中城商行和大行的净息差还在下滑，其中大行下滑了1bp。股份制银行表现不错中报比一季报增加1.4bps。

另外，我们需要注意的是半年报同比数据城商行和农商行的同比下滑点数高于一季报。中报同比下降收窄最快的是股份行，从一季度的下滑20.6bps到中报的下滑18bps。这在一定程度上弥补了股份制银行资产扩张速度较慢的问题。

但是，依然需要提醒读者的是，央行公布的中报净息差并不是第二季度单季的数据。如果我们假设平均生息资产环比变动不大的前提下，我们可以用平均数逆向推导出各类银行第二季度单季净息差。我把过去6个季度单季的净息差算出来后绘制成如下图1：

图1

从图1可以看到只有股份制银行连续2个季度环比上升，其中24年第二季度股份制银行的净息差环比上涨2.8bps。大行的净息差依然是环比下降最多的，第二季度环比下降2bps。个人理解主要是大行前面扩张太猛，新发放的贷款收益率低，稀释了存量高利率贷款。城商行，农商行比去年四季度下滑明显可能跟地方化债有关。

贷款资产质量持续好转

看完了净息差的数据，我们再来看看金监局公布的不良率数据，如下表2所示：

表2

从表2我们可以看到，所有的分类不良拐点都已经出现。其中最早出现不良拐点的是股份制银行（2023Q1），接着是国有大行和银行业在去年2季度形成不良率高点。然后，依次出现拐点的就是城商行和农商行。所有分类银行的不良率同比去年中报都有明显改善。当然，这种改善更多是因为增加核销达成的。我估计新生成不良的水平改善没有这么明显。

盈利情况逐渐改善

最后，我们再来看一下盈利情况。这里需要再次强调一下，金监局披露的分类银行盈利数据的口径和我们看的上市银行报表盈利口径不同。我的理解金监局的数据可能并不包括银行集团名下非银行子公的盈利，比如：招商银行旗下的招商基金，兴业银行旗下的兴业消金等。

所以，有的人说半年报股份行的净利润同比去年增长了38亿，而浦发一家银行同比去年就增加了38亿，那是不是说剩下的股份制银行净利润还会下滑？我觉得这种说法有问题。因为口径不同不能直接对比。但是，我们可以对比一下盈利的同比增速，如下表3所示：

表3

从表3我们看到并不是所有银行的净利润增速都比一季度有所改善。农商行的半年报同比增速就比一季度显著下滑。除了农商行外其他几类银行的同比增速表现都有所改善。其中国有大行的净利润降幅显著收窄。

虽然，银行的中报还未大量披露。但是，从金监局披露的数据看上市银行的中报总体比较稳定。在净息差这一先行指标上，股份制银行已经率先吹响了反攻的号角。

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价投谷子地

银行投资畅销书《看透银行：投资银行股从入门到精通》的作者。雪球2019年，2021年年度十大影响力用户。新浪财经2023年度十大金融新媒体获得者。

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