建行的业绩预测相比于招行的业绩预测更容易一些，因为建行的利息收入占比高。所以，只要利息收入的评估偏差不大，那么总营收的评估就不会有太大的偏离。 建行在二季度的营业收入和我评估的差不多，但是净利息收入评估明显偏高而其他非息收入评估明显偏低。这个问题，我有反思过，结论是建行在第二季度加大了交易性金融资产的配置造成了净息差环比下滑超出预期。同时，其他非息收入由于交易性金融资产的增配同比大幅增长。所以，这两项调和后的总营收基本符合预期。 我在7月份的专栏文章中《此次降息对持仓银行的影响》对于存贷利率的下降进行了评估。结论基本是建行在第三季度受到的益处比招行略小0.5bp。 从生息资产看，建行第二季度的生息资产收益率已经到了3.22%，虽然后面跟随持续降息还有下降空间，但是短期下降空间不大。在负债端，建行的表现并不是太好，第二季度环比下降了约4bps。 展望第三季度资产收益率估计还有4-5bps的下行空间，特别是金融投资的收益率随着部分高收益债券被卖出或者到期兑现，收益率也会开始下行。负债成本估计有4bps左右的下降空间。 综上所述，个人评估认为建行三季度的净息差受到资产收益率下滑和负债成本下降的共同影响，给予中性预期环比下滑1bp的评估。 接下来，我们要评估建行平均生息资产规模。我们可以按照总规模增长和平均生息资产占总资产的比例进行评估。根据金监局披露的数据：到8月份商业银行的规模同比增速为8%，其中国有大型银行8月的规模同比增速为9.3%，这一增速比例比6月份的7.9%高出1.4个百分点。建行中报的总资产同比增速为5.3%，所以三季报我对建行总资产的增速评估是6.5%±0.5%。 本次预测我利用净息差还原法计算出2024年第二季的单季生息资产388568.73亿，占比为96.43%，2023年第三季占比位97.77%。所以，我对于今年三季度单季平均生息资产占总资产的比例为97%±0.5% 综合上面的因素后，建行的净利息收入评估如下表1所示： 如表1所示，建行第三季度单季净利息收入的中性评估为1474.11亿，范围是1449.9亿~1498.59亿。 对于建行的手续费评估。我采用的是比较传统的环比法，即查看最近几年的历史数据看第三季度的环比变化，然后从中剔除特殊情况后估算一个平均值作为今年的估算值。 2023年3季度手续费环比增速-11.88%，2022年3季度手续费环比增速-6.11%，2021年3季度手续费环比增速-4.18%。由此可见建行3季度的手续费收入环比都是下降的，降幅基本在4%-12%之间。所以，我在评估2024年3季报的时候用了环比下降8%作为中性值，上下10亿作为波动空间，即205亿~225亿。 其他非息收入大小主要取决于交易性金融资产和以公允价值计量且其变动计入综合收益的金融资产的规模，以及市场流动性是否充裕。从去年开始，建行加大了对交易性金融资产的配置和对以公允价值计量且其变动计入综合收益的金融资产的配置。今年第三季度，整个债券市场受到流动性充裕和降息预期的持续影响，整体维持在牛市氛围中。虽然最后几天由于股市暴涨出现一些波动。但是整体上其表现应该是不错的。所以，个人猜测建行的其他非息收入应该和二季度单季基本持平或略低。所以，我给这块收入的中性评估为150亿，正负波动10亿。 建行的业务管理费一定是向下压降的，降本增效已经是所有央国企今年共同的任务。今年一季报建行管理费及其他同比下降0.37%，中报增速进一步下降2.29%。第三季单季营运费用及其他开支，我给出的评估范围在530亿-550亿之间，这样中性评估下降2.61%。 今年中报的信用减值损失计提同比下降8.13%。考虑到去年下半年建行降低了减值计提力度，而目前房地产的不良和个人信用贷的不良还在持续发展中。所以，我的评估用了保持减值和去年第三季度接近，略减的策略。我预计建行2024年第三季度的信用减值计提中性值为280亿，波动范围是±10亿。 大行的实际税率变动相对较小，可以考虑用2024年2季度的实际税率对建行进行评估。 结合上面的评估和下面的净利息收入分析，汇总和得到表2： 净利润中性增速为-1.56%，上下限分别为0.59%和-3.71%，中性增速±1%为高概率区间，即-2.56%~-0.56%。 --------------------------
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