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来源：新财富杂志 作者：刘鲜花
导读：
若以中美两国的上市公司来透视产业的竞争力，可以看到，中国上市公司数量是美国的1.5倍，营收达到美国上市公司的八成，净利润和人均产值达到7成。不过，中国上市公司的研发费用不足美国公司的1/3，总市值也仅为其38.5%。
分产业来看，中国上市公司在工业制造领域的基础优势明显，营收是美国公司的1.7倍，研发为其2倍，但由于美国公司占据航空、精密制造等高端制造领域，中国上市公司的净利润只有美国同行的7成；在信息技术领域，美国上市公司拥有绝对优势，仅苹果一家公司的市值能抵全部1290家中国公司的总和。
美国消费龙头的产品行销全球，也渗透至我们的日常生活，全部美国消费公司创造的营收是中国上市公司的2.6倍，净利润更达3.5倍。
美国农业规模效应显著，28家农业上市公司中，市值前三的龙头贡献了八成营收，且牢牢把握住了农机设备、农产品加工制造、种子等关键领域，研发投入更十倍于中国龙头。
不过，中国公司的赶超步伐更快。美国上市公司近3年营收平均增长率为538.8%，而中国上市公司达到了772.2%，以中位数增速衡量，中国上市公司的32.3%也超过美国的29.3%，它们以更快的增速在医疗保健、信息技术、可选消费、材料等产业上进行追赶。
1、基本面：营收已达美国公司八成，研发投入不足1/3
再来对比营收水平。2022年，中国上市公司的营业收入总计为117.6万亿元，美国上市公司合计为147.6万亿元，前者约为后者的80%。
净利润指标上，中国上市公司合计为8.7万亿元，美国上市公司为12.4万亿元，中国公司为美国的70.2%。
从员工数量看，中国上市公司的员工合计达到4948.3万人，美国上市公司的员工总计为4320.5万人，中国公司是美国公司的1.1倍。
若以研发费用/总营收来计算研发强度，则中国上市公司的研发强度为1%，而美国上市公司达到了3%。
可以看到，中美上市公司的营收差距已经低于GDP总量的差距，中国上市公司的营收、净利润和人均产值指标已达到美国的七八成。以上市公司为代表的现代化产业实力，正是中国总体经济竞争力的有力支撑。
与此同时，中国上市公司的市值仅为美国公司的38.5%，研发费用更不足美国公司的1/3，在各项指标中为数最低（表1）。研发费用影响企业的科创竞争力，是关系企业中长期增长的重要指标，这显示，国内上市公司仍待提升研发投入力度，向更高的产业链条升级。
2、从构成看产业重心：中国的工业，美国的金融和科技
美国上市公司则呈现了相反的气象。虽然金融类上市公司数量最多，占比近1/4，但总市值的占比却仅为11.6%，相较数量占比折半；而信息技术行业的上市公司总市值占比则超过了1/3，672家公司的总市值达到126.3万亿元，接近6750家全部中国上市公司的市值之和，美国在信息技术领域的实力由此可见一斑。
此外，美国可选消费、医疗保健和金融行业的上市公司总市值均超过40万亿元，占比也均在10%以上；与之对比，美国458家工业上市公司的总市值也达到28.6万亿元，虽然在全部上市公司中仅占8.3%，但依旧是中国超过1600家工业上市公司19万亿元总市值的1.5倍（图2）。
3、从市值看产业成色：信息技术、医疗公司市值不足美国1/4
两国上市公司在医疗保健和信息技术领域的差距最大：中国医疗保健上市公司的数量为美国的69%，总市值仅为美国的22%；中国1290家信息技术行业上市公司的总市值为20.8万亿元，虽然数量是美国上市公司的两倍，但市值仅为美国的16.5%。
再从平均市值来比较，或可进一步看到差距。
中国仅有电信服务、金融行业上市公司的平均市值超过美国，且均是美国公司的2倍以上；能源行业上市公司的平均市值也达到美国公司的近8成；医疗保健行业上市公司的平均市值为美国公司的31.6%；其余7个行业上市公司的平均市值均不足美国公司的3成，其中，工业制造领域公司的平均市值不足美国上市公司的20%，日常消费仅为17.4%，信息技术仅为8.6%。科技是美国经济长期繁荣的支撑，也是目前中国在奋力追赶的方向（图3）。
整体来看，投资者给予中国的材料和电信服务业上市公司较高的估值——其中，材料行业公司的市场竞争力强，电信服务则非完全竞争行业，而在工业、金融、能源、消费、房地产、医疗保健、信息技术等9个行业，中美两国公司的市值差距仍然不小。
4、工业：营收是美企的1.7倍，净利润和市值仍待赶超
对比中国，共有1601家工业上市公司，总市值为19.2万亿元。它们贡献的就业总人数为1016.3万人，2022年的营业收入总计为26.6万亿元，净利润之和为8254亿元，研发费用总计为3250.5亿元。
可以看到，中国工业公司在企业数量、员工人数、营收、研发费用四个指标上均对美国上市公司形成了绝对优势，但市值和净利润两项指标仍逊于美国公司，美国公司分别是中国公司的1.5倍和1.4倍。
而在公司数量上，美国上市公司仅为中国上市公司的三成，员工数是七成，营收仅相当于六成，研发费用是五成。美国上市公司的市销率是中国公司的2.6倍，市盈率为1倍（图4）。
而除此之外，中国市值前五的其余4家龙头在营收、净利润、研发费用和市值上与美国龙头均有近10倍的差距。
虽然中国工业制造在整体规模上高于美国，上市公司的营收是美国公司的1.7倍，但仍有净利润、市值两座大山需要跨越。这或有两方面的原因。
5、信息技术：营收接近美国公司一半，研发仅为1/7
再从研发费用来看，1290家中国公司总计为3183.2亿元，仅相当于美国公司23841.3亿元的1/7。
也就是说，在信息技术行业，中国上市公司数量是美国公司的2倍，营收不足美国公司的一半，员工数为美国公司的八成，净利润为1/5，总市值是1/6，研发费用则仅为其1/7（图5）。
这5家龙头的员工总数为43.8万人，总营收为1.37万亿元，净利润总和为2490.5亿元，研发费用合计997.6亿元，总市值达到4.36万亿元。在这几个指标上，美国五巨头的总值分别相当于中国五龙头总值的1.5倍、5.1倍、7.3倍、9.1倍和14.3倍，在创造就业、营业收入、净利润、研发费用、总市值指标上优势依次递增（表4）。
6、消费：美国全球性消费品牌的营收是中国龙头的5倍
如果说，在工业制造行业，美国上市公司占据的是高端制造领域，那么在消费行业，美国上市公司则渗透了我们的日常生活，其产品涵盖洗发水、沐浴露、牙膏、纸巾、衣服、鞋子、可乐、快餐等方方面面。这些公司诞生有年，却历久弥坚，而中国生产洗发水、牙膏的老牌上市公司，如上海家化（600315）、两面针（600249）等，还在寻找转型升级之道。参透美国巨头基业长青的秘密，有助更多国潮品牌的崛起。
7、农业：含科量高的美企龙头，营收是中国龙头7倍以上
对比来看，美国农业上市公司的数量是中国的1/5，员工数量是中国的4成，但总市值却达到了中国的1.6倍，营收是中国的1.3倍，净利润为中国的1.9倍，研发费用更是中国的7.5倍。
或许正是因为含科量高，美国农业的产量更高，上市公司的营收和净利润也处于较高水平。值得一提的是，美国农业机械化程度高，且劳动生产率全球最高（图7）。
从产业链的角度来看，美国龙头牢牢把握住了农机设备、农产品加工制造、种子等关键领域，在研发上大笔投入，从而把握住了产业优势；中国的上市公司虽然数量多，但规模效应不足，化肥和农用化工公司居多，龙头也主要是化肥、水产饲料等原料公司，与美国农业公司主业形成显著差异。
8、医疗健康：美企龙头的营收和研发是中国龙头的30倍
进一步来看龙头，美国医疗健康行业市值Top6的公司分别是礼来（LLY.N）、联合健康集团（UNH.N）、强生（JNJ.N）、默克（MRK.N）、艾伯维（ABBV.N）和辉瑞制药（PFE.N），均是世界知名的品牌，其员工总数达到了79.68万人，2022年的营业总收入达到4.6万亿元，净利润合计为7106.3亿元，研发费用总计为3710.7亿元，总市值为15.5万亿元（表7）。
9、房地产：美国龙头净利润率达30%，中国为5%
中美房地产上市公司在营收和净利润上的差距，一大原因或来自于业务模式的不同。
10、成长性：医疗保健营收增速最快，中国公司追赶更急
纵观中美上市公司，哪些行业近年营收增长最快？两国产业是否呈现相同的成长趋势？
11、未来竞争力：加码研发，仍是关键变量
多维对比显示，中国上市公司虽然近年增长强劲，但与美国龙头仍有差距。好在，如今是一个变革的时代，技术与模式的创新，可望为中国公司弯道超车提供机遇。
在信息技术领域，以科技赋能产业，或是企业拓展增量市场的关键；深入无人区，研发底层技术，则是保持长期竞争力的核心。
在消费行业，国潮品牌要晋级国际品牌，也需研发投入。消费赛道长坡厚雪，中国又有人口优势，加之Z世代对国产品牌认同感强，国内品牌善于借电商、社交媒体有效触达消费者，国潮崛起已成现实。但其中不少品牌的成长，在于营销费用的高投入，完美日记、花西子均是如此。而从国潮到国际品牌，研发仍是关键，李宁、安踏的市场份额持续提升，且具有较高的溢价能力，正得益于此，其他后来者大可借鉴。
事实上，在中美差距最大的领域，赶超势头也最足。美国上市公司近3年增速居前的医疗健康、信息技术、消费、工业和能源赛道，中国上市公司正铆足马力，凭借与其相当或成倍的速度行进，以求增强竞争力，在全球新一轮产业竞争中掌握主动。
